Проблемы и перспективы развития рынка государственных ценных бумаг Республики Беларусь

     В соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 16 июля 2001г. № 1053О выпуске облигаций государственного сберегательного займа Республики Беларусь" Министерство финансов Республики Беларусь, начиная с 1 июня 2002 года, осуществляет выпуски

40

 

облигаций государственного сберегательного  займа Республики Беларусь (в настоящее  время было проведено три выпуска), а также в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 21 октября 1999 г. № 1627 "О выпуске облигаций государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь" Министерством финансов Республики Беларусь, начиная с конца марта 2000 года, был объявлен первый государственный выигрышный валютный заем Республики Беларусь на сумму 10 мил дол., облигации которого размещались среди физических лиц отдельными выпусками[22]. В настоящее время осуществлено девять выпусков данных облигаций. Облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь предоставляют право их владельцам на получение процентного дохода, выигрыша и номинальной стоимости облигации. Продажа облигаций осуществляется Министерством финансов через банки, являющиеся агентами Министерства финансов, в течение срока обращения облигаций по курсовой стоимости. Величина курсовой стоимости облигаций устанавливается Министерством финансов и зависит от времени их приобретения. Процентный доход начисляется к номинальной стоимости облигации. Выигрыш определяется путем проведения тиражей выигрышей, номинальная стоимость облигации выплачивается при ее погашении. Размер процентного дохода определяется условиями выпуска, сумма начисленных процентов по облигациям или их часть в соответствии с условиями выпуска разыгрывается среди держателей облигаций путем проведения тиражей выигрышей не менее двух раз в течение срока обращения облигаций. Облигации, подлежащие погашению, могут быть предъявлены в банки- агенты для получения процентного дохода, выигрыша и номинальной стоимости в течении шести месяцев со дня наступления даты погашения облигаций. Объемы эмиссии облигаций учитываются при формировании республиканского бюджета на соответствующий финансовый год и могут уточняться при его исполнении. Эмиссия облигаций осуществляется отдельными выпусками. По каждому выпуску облигаций Министерство финансов утверждает условия и устанавливает в них объем эмиссии, дату выпуска, дату погашения, срок обращения, дату выплаты дохода, номинал, процентную ставку дохода, сумму начисленных процентов, подлежащую розыгрышу, количество тиражей выигрышей, объемы выигрышей.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
41

 

      2.2 Анализ показателей рынка государственных облигаций Республики Беларусь

 
     Формирование  рынка государственных ценных бумаг  в Беларуси началось в 1990-х гг. Первый выпуск государственных краткосрочных бумаг в соответствии с разработанной нормативной правовой базой был реализован 16 февраля 1994г. Они выпускались сроком до года для юридических лиц и предназначались для финансирования дефицита республиканского бюджета. В 1997 году Министерство финансов Беларуси попыталось осуществить выпуск государственных долгосрочных облигаций с купонным доходом, однако новые облигации не пользовались спросом, потому что срок их обращения был очень значительным по белорусским меркам на тот период - полтора и два года.

      В конце декабря 1990г. в Беларуси были приняты документы, регламентирующие выпуск двух новых видов ценных бумаг - векселей правительства Республики Беларусь и государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте, предназначенных также для размещения среди юридических лиц. Как уже отмечалось, изначально целью выпуска госбумаг было финансирование дефицита бюджета и в 1994 году Министерству финансов Республики Беларусь удалось привлечь в республиканский бюджет через выпуск государственных краткосрочных облигаций средств на сумму 9,6 млрд руб., однако это составило лишь 1,4% объема привлеченных средств для финансирования дефицита. В последующие годы удельный вес государственных облигаций в финансировании дефицита увеличивался: в 1995 году - 14,9% , в 1996 - 35,9%, в 1997 - 54,3%, 87,9% — в 1998 году, что является свидетельством оптимизации источников покрытия несбалансированности бюджета. Однако в 1999 году доля государственных ценных бумаг в финансировании дефицита снизилась до 39,8%, в следующем 2000г. — до 34,3% из-за низкого спроса и недостаточной ликвидности основных инвесторов на рынке ценных бумаг, снижения привлекательности облигаций из-за отрицательных процентных ставок[15].

     На  современном этапе тенденции  несколько изменились и бюджет за очередной  финансовый  год  может  сводиться как   с дефицитом,  так   и с профицитом. Таблица 1-Бюджетный дефицит (профицит) в Республике Беларусь за 2004-2010 гг.

Примечание - Источник: [41].

     В последние годы в Республике Беларусь наблюдался профицит бюджета, а следовательно средства, вырученные от размещения государственных ценных бумаг (далее ГЦБ), направлялись на финансирование внутреннего государственного долга, погашение ранее выпущенных займов, финансирование государственных инвестиционных проектов.

 
42

 

     Как уже было отмечено, одной из целей  выпуска государственных ценных бумаг является также неэмиссионное  покрытие внутреннего государственного долга. Объем внутреннего госдолга на 1 января 2010 года составил 7,887 млрд руб. (5,8% ВВП), сократившись за 2009 год на 8,1% (за декабрь снижение на 22%), в том числе прямой внутренний долг правительства составил 2474 млрд руб., что на 58,3% меньше по сравнению с началом 2009 года (за декабрь снижение на 46,7%), а долг, гарантированный правительством, увеличился в 2 раза до 5,412 трлн руб. (за декабрь снижение на 1%). Резкое снижение внутреннего государственного долга в декабре вызвано досрочным погашением государственных облигаций на сумму более 2100 млрд руб., которые находились в портфеле Национального банка.

     Если  проанализировать соотношение объемов  эмиссии государственных ценных бумаг и внутреннего государственного долга, то можно увидеть, что в целом наблюдается рост финансирования долга за счет данного фондового инструмента (рисунок 2,3), однако следует помнить, что не все эмитируемые государственные ценные бумаги размещаются на первичном рынке, соответственно изменяется доля фактического покрытия внутреннего государственного долга за счет эмиссии государственных ценных бумаг. Соотношение данных объемов зависит от величины спроса на них, степени развития рынка, процентных ставок (рисунок 4). 

Рисунок 2-Соотношение объемов  эмиссии государственных  ценных бумаг к  внутреннему государственному долгу Республики Беларусь за 2004-2010 гг.,%

Примечание - Источник:[24,25,26,27,28].

    Так, в Республике Беларусь, например, в 2008г. за счет эмиссии государственных ценных бумаг планировалось покрыть 25% внутреннего государственного долга, фактически исходя из размещенного количества госбумаг доля покрытия внутреннего государственного долга была иной (10-12%). Из данных рисунка 4 следует, что в Республике Беларусь за последние пять лет соотношение между объемами эмиссии и фактическим размещением незначительно менялось. Однако нельзя не заметить отсутствие эмиссии в 2009, первой половине 2010г., снижение объема эмиссии государственных облигаций в 2008 году по сравнению с 2007 и 2006 гг. На протяжении 2008 года в обращение планировалось выпустить госбумаг на сумму 945,7 млн дол., фактически было размещено облигаций на сумму 521,4 млн дол. или 55% от планируемого объема (в 2007 году 58%).

43 
 

Рисунок 3 - Соотношение объемов  размещения государственных  ценных бумаг к  внутреннему государственному долгу РБ за 2004-2009 гг.,млн дол.

Примечание -Источник: [24,25,26,27,28]. 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рисунок4. Соотношение  объемов   эмиссии   и   размещения   государственных   ценных бумаг Республики Беларусь за 2004-2009 гг.,млн дол

Примечание - Источник:[24,25,26,27,28].

     Рассмотрим  динамику развития рынка государственных  ценных бумаг в Республике Беларусь за 2004-2009 годы.

     На  первичном рынке в 2009 году операции по размещению выпусков государственных ценных бумаг (государственных долгосрочных и государственных краткосрочных ценных бумаг) признаны несостоявшимися, что в определенной мере связано с ограниченной ликвидностью участников рынка. На протяжении года Министерство финансов Республики Беларусь провело 21 аукцион по доразмещению государственных ценных бумаг через биржу,но сделок заключено не было. Одновременно произведено погашение ГКО и ГДО по фактической стоимости на сумму 3 453,3 млрд рублей. В результате на 1 января 2010 г. по отношению к 1 января 2009 г. объем всех ГКО и ГДО в обращении уменьшился на 3 466,86 млрд рублей, или на 37,8%, и составил 2 110,97 млрд рублей по номиналу. В 2009 году государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, не размещались. На 1 января 2010 г. разница между суммой фактического привлечения и суммой фактического   погашения   государственных   ценных   бумаг (ГКО   и   ГДО)

 
44

составила 3 359,3 млрд рублей со знаком минус. В  течение 2008 года суммарный объем сделок на аукционах по первичному размещению и доразмещению через биржу государственных ценных бумаг в нашей стране составил 511,01 млн дол. или 207 заключенных сделок, что меньше показателей 2007 года на 34,3% или 365 сделок соответственно[Приложение А,Б,В]- На протяжении 2008 года на аукционах Министерства финансов, проводимых через биржу, было размещено 5 выпусков государственных краткосрочных облигаций с дисконтным доходом и 16 выпусков государственных долгосрочных облигаций с дисконтным доходом, кроме того было проведено доразмещение 11 выпусков государственных краткосрочных облигаций, 10 выпусков государственных долгосрочных облигаций с процентным доходом и 43 выпуска государственных долгосрочных облигаций с дисконтным доходом. На первичном рынке в январе 2010г. операции по размещению и погашению государственных ценных бумаг также не проводились. На 1 февраля 2010г. по отношению к 1 января 2010г. объем всех ГКО и ГДО в обращении не изменился и составил 2 110,97 млрд рублей по номиналу. В 2009 году распределение торгов между различными видами ценных бумаг сложилось в следующей пропорции: ГДО-98,5% (процентные-68,7%, дисконтные-29,8%) и ГКО (дисконтные)-1,5%.

      На  сегодняшний день на белорусском  фондовом рынке обращаются государственные облигации следующих видов:

• дисконтные государственные краткосрочные облигации;
• процентные государственные долгосрочные облигации;
• дисконтные государственные долгосрочные облигации (рисунок 5).

 
 

Рисунок   5-Структура   государственных   ценных   бумаг,   размещаемых   через   ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2004 - 2010 гг.

Примечание - Источник: [24,25, 26, 27,28].

     Количество  ежедневно обращающихся на биржевом рынке выпусков ГЦБ характеризует  число выпусков ГКО и ГДО, по которым в определенный день совершались операции. Чем активнее происходят торги чем большее значение принимает данный показатель в абсолютном и относительном выражении. Подсистема показателей доходности рынка ГЦБ состоит из следующих основных показателей:

• доходности на первичном рынке (аукционная доходность) [Приложение А,Б].

 
 

45