Финансовый менеджмент

2. прибыль за  отчетный год, специально формируемые  фонды и резервы по привилегированным  акциям.

Решение о выплате  промежуточных дивидендов, размере  дивидендов и решение о годовом  дивиденде принимается Советом директоров общества. Это служит основанием для принятия решения Общего собрания. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных Советом директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

Общее собрание акционеров вправе принять решение о выплате дивидендов по акциям определенных категорий, а также по привилегированным акциям в неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются наличными за вычетом подоходного налога.

Дата выплаты  дивидендов определяется Уставом Общества и решением Общего собрания. Выплата не может начаться ранее 1 месяца после принятия решения. Для каждой выплаты составляется список лиц. Наряду с календарными сроками выплаты дивидендов и ограничениями календарных сроков существуют и общие ограничения на выплату дивидендов: 1) связанные с финансовым состоянием эмитентов и 2) связанные с группами акций.

Ограничения, связанные  с финансовым состоянием эмитентов. Общество не вправе выплачивать и  принимать решение о выплате  дивидендов, если

1. не произошла полная оплата всего УК,

2. до выкупа  акций, по которым акционеры  имеют право требовать выплаты,

3. на момент  выплаты дивидендов общество  отвечает признаком несостоятельности,

4. стоимость  чистых активов общества меньше  уставного капитала и резервного  капитала.

Ограничения, связанные  с группами акций. Общество не вправе принимать решение о выплате  дивидендов, если не принято решение  о выплате в полном размере  дивидендов по привилегированным акциям, по котором размер дивидендов установлен в Уставе.

 

 

 

43. Механизм распределения прибыли компании, порядок и процедура дивидендных выплат.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров. Источниками выплаты дивидендов могут выступать: чистая прибыль  отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (используемые для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Схему распределения прибыли отчетного периода, упрощенно, можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть прибыли реинвестируется в активы предприятия. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия

Дивидендная политика определяет размер привлекаемых предприятием внешних источников финансирования, и, одновременно, определяет долю средств отвлекаемых от реинвестирования для выплаты дивидендов. При прочих равных условиях чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестированой в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.

Основными этапами  формирования дивидендной политики можно назвать следующие:

1. Учет основных  факторов, определяющих формирование дивидендной политики;

2. Выбор типа  дивидендной политики в соответствии  с финансовой стратегией акционерного  общества;

3. Разработка  механизма распределения прибыли  в соответствии с избранным  типом дивидендной политики;

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;

5. Определение  форм выплат дивидендов;

6. Оценка эффективности  дивидендной политики.

Дивидендная политика и регулирование курса  акций 

Дивидендная политика и курсовая цена акций взаимосвязаны. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены акций, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Методика дробления акций.

Методика дробления (расщепления, сплита) акций производится обычно процветающими компаниями, акции  которых со временем повышаются в  цене. Техника дробления сводится к следующему. Директорат компании, получив разрешение от акционеров, определяет, в зависимости от рыночной цены акций, наиболее предпочтительный масштаб дробления. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций. Дробление акций сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Консолидация  акций.

Методика консолидации акций является процедурой обратной дроблению - несколько старых акций меняются на одну новую в установленной пропорции.

Консолидация  акций также сопровождается дополнительными  расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций.

Методика выкупа акций разрешена не во всех странах. Акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и так далее. Эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

 Факторы, влияющие на дивидендную политику

К таким факторам, влияющим на дивидендную политику, относятся обстоятельства формального  и неформального, объективного и  субъективного характера. Они определяются существующими в каждой конкретной стране нормативными документами , регулирующими экономическую деятельность предприятия, национальными традициями, общими тенденциями в отношении выплаты дивидендов и многим другим. Наиболее характерными факторами являются следующие:

1) ограничения  правового характера;

2) ограничения  контрактного характера; 

3) ограничения  в связи с недостаточной ликвидностью;

4) ограничения  в связи с расширением производства;

5) ограничения  в связи с интересами акционеров;

6) ограничения  рекламно-финансового характера  и другие.

 Порядок  выплаты дивидендов 

Периодичность выплаты дивидендов регулируется национальным законодательством, решениями общего собрания акционеров и совета директоров компании. Дивиденды могут выплачиваться  ежеквартально, раз в полгода  или ежегодно.

В большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и происходит в несколько этапов, характеризующихся следующими датами: дата объявления дивидендов, экс-дивидендная дата, дата переписи, дата выплаты.

Дата объявления - это день, когда Совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Эта дата публикуется в прессе.

Экс-дивидендная  дата - это дата, которая определяет право на получение дивидендов. Лица, купившие акции до этой даты, имеют  право на дивиденды за истекший период. Лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи.

Дата переписи - это день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленых дивидендов. Предназначена для регистрации и уточнения состава акционеров. Дата переписи обычно назначается за 2-4 недели до дня выплаты дивидендов.

Дата выплаты - это день, когда производится рассылка чеков акционерам.

Общие заповеди разработки дивидендной политики

Несмотря на различные подходы акционеров к  целям инвестирования и финансовых менеджеров к дивидендной политике существует ряд факторов, которые  безусловно должны учитываться в  финансовом управлении:

1. Акционеры,  негативно относятся к уменьшению выплачиваемых дивидендов, поскольку это ассоциируется прежде всего с возникновением финансовых трудностей в деятельности компании. Поэтому, если компания принимает решение об увеличении дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующие годы.

2. Сумма выплачиваемых  дивидендов оказывает влияние  на финансовые пропорции компании, ее бюджет и ликвидность. 

3. Дивиденды  уменьшают собственный капитал  компании, поскольку дивиденды выплачиваются из прибыли, оставленной на предприятии. При прочих равных условиях их выплаты приводят к увеличению соотношения между заемным и собственным капиталом.

4. Норма дивиденда  по акциям компании должна  соответствовать средней рыночной  норме доходности по финансовым вложениям аналогичного риска.

44. Оценка эффективности дивидендной  политики, доходности акций.

Для оценки эффективности  дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных  выплат. Он рассчитывается по формулам:

,

где К_ДВ — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных  выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной  политики;

ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества;

Д_а — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧП_а — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения  цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

,

где К_Ц/Д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

РЦ_а — рыночная цена одной акции;

Д_а — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности  дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

Доходность – отношения  дохода к затратам, оценивается в %.

Инвестиции в акции  являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег.

Доходными считаются  такие вложения в акции, которые  способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход может принести акция, которая, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора.

Составляющими этого  дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. На что он рассчитывает – на дивиденды или рост курсовой стоимости? Чем измерить доходность инвестиций в акции?

2. Расчёт доходности 

Для решения поставленных вопросов необходимо выбрать критерий, своеобразную "быструю пробу", по которой можно судить о доходе инвестора в данный период, а, следовательно, и количественный показатель, используемый при оценке доходности акций.

Сокращения, которые будут  использоваться в дальнейшем:

В – текущие выплаты  по ценной бумаге;

Ц – цена покупки акции;

Ц1 – цена продажи;

Цр – цена, существующая на рынке на данный момент;

Цэ – цена приобретения акции;

Д – доход;

Дх – доходность;

Дхр – текущая рыночная доходность;

Дхк – конечная доходность;

П – потеря капитала;

Т1 – время нахождения акции у инвестора;

Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В). Факторами, определяющими  размер дивиденда, являются условия  его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.

После реализации акции  её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода –  прирост курсовой стоимости. Количественно  это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки (Ц) и ценой продажи (Ц1). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц) инвестор получает доход (Д = Ц1 – Ц), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1 < Ц) инвестор имеет потерю капитала (П = Ц – Ц1).

3. Расчёт дохода по  акциям в зависимости 

от инвестиционного  периода 

Кроме того, следует иметь  в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной  выплачиваемых дивидендов (В). При  такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх), т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Цэ).

В

Дх = х 100

Цэ 

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр), которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр):

В

Дхр = х 100

Цр

 

45. Дробление, консолидация, скупка  акций, сущность и экономические  возможности.

Дивидендная политика и регулирование курса акций. Дивидендная политика и курсовая цена акций взаимосвязаны. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены акций, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.