Финансовый менеджмент

31. Заемные средства, формы и  условия представления.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует  в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).

Заемные средства предприятия - средства, состоящие из:

-средств, полученных  под залог имущества; 

-средств от  реализации ценных бумаг с  фиксированной доходностью; 

-средств, полученных  в виде кредитов;

-векселей.

В процессе развития предприятия по мере погашения его  финансовых обязательств возникает  потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам выглядит следующим образом.

По целям привлечения:

- заемные средства, привлекаемые для обеспечения  воспроизводства внеоборотных активов; 

- заемные средства, привлекаемые для пополнения  оборотных активов;

- заемные средства, привлекаемые для удовлетворения  иных хозяйственных или социальных  потребностей.

По источникам привлечения:

- заемные средства, привлекаемые из внешних источников;

- заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя кредиторская задолженность  ).

По периоду  привлечения:

- заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года);

- заемные средства, привлекаемые на краткосрочный  период (до 1 года).

По форме привлечения:

- заемные средства, привлекаемые в денежной форме  (финансовый кредит );

- заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг );

- заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит );

- заемные средства, привлекаемые в иных материальных  или нематериальных формах.

По форме обеспечения:

- необеспеченные  заемные средства;

- заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;

- заемные средства, обеспеченные залогом или закладом.

За счет внутренних источников финансирования покрывается  основная потребность предприятия  в ресурсах, обеспечивающая непрерывность  производства и реализацию продукции  и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат и т.д.

32. Эмиссия ценных бумаг как  способ мобилизации финансовых  средств предприятием.

Мобилизация средств  путем эмиссии ценых бумаг

Эмиссия ценных бумаг представляет собой выпуск в обращение акций, облигаций  и других финансовых инструментов, осуществляемых акционерными обществами в процессе их учреждения, а также  при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов.

  Эмиссия  ценных бумаг производится для  следующих целей: 

1) для учреждения  АО и полного размещения акций  среди его учредителей; 

2) для увеличения  размеров первоначального уставного капитала (фонда) акционерного общества путем дополнительного выпуска акций;

3) для мобилизации  заемного капитала юридическими  лицами, государством и его органами  путем выпуска облигаций и  других долговых обязательств. Эмиссионная  ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе и бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1) закрепляет  совокупность имущественных и  неимущественных прав, подлежащих  удостоверению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением  установленных законом формы и порядка;

2) размещается  выпусками; 

3) имеет равные  объемы и сроки осуществления  прав внутри одного выпуска  вне зависимости от времени  приобретения ценной бумаги.

  Эмитент  - юридическое лицо или органы  исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

  Решение  о выпуске ценных бумаг - документ, зарегистрированный в органе  государственной регистрации ценных  бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Этапы эмиссии ценных бумаг

1 этап - принятие  эмитентом решения о выпуске  эмиссионных ценных бумаг. 

2 этап - регистрация  выпуска эмиссионных ценных бумаг. 

3 этап - изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарных выпусков).

4 этап - размещение  эмиссионных ценных бумаг. 

5 этап - регистрация  отчета об итогах выпуска эмиссионных  ценных бумаг. 

  При эмиссии  ценных бумаг регистрация проспекта  эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумагсреди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда.

  При регистрации  выпуска эмиссионных ценных бумаг  этому выпуску присваивается  государственный регистрационный  номер. Порядок присвоения государственного  регистрационного номера устанавливается  регистрирующим органом.

 

33. Лизинг как форма мобилизации  средств, преимущества и недостатки.

Лизинг можно рассматривать как имущественные отношения на основе предоставления кредита лизинговой компанией лизингополучателю на условиях срочности, возвратности, платности. Для приобретения оборудования лизинговая компания может использовать как собственные средства, так и заемные. При лизинге собственность на предмет аренды сохраняется за лизингодателем, а лизингополучатель приобретает его лишь во временное пользование, то есть право пользования имуществом отделяется от права владения им. За обладание этим правом лизингополучатель платит лизинговой компании соответствующие суммы (лизинговые платежи), размер, вид и график перечисления которых определяется условиями двухстороннего лизингового договора. Классический лизинг предусматривает участие в нем трех сторон: лизингодателя, лизингополучателя и продавца (поставщика) имущества - это прямые участники лизинговой сделки. Дополнительно могут быть задействованы страховые, кредитные организации, а также потребители конечной продукции и организации, берущие на себя обязательства гаранта - это косвенные участники лизинговой сделки Таким образом, лизинговая сделка представляет собой совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга, из которых обязательными являются:

- договор купли-продажи  между продавцом и лизингодателем;

- договор лизинга  между лизингодателем и лизингополучателем.

Лизинг имеет  сходство с кредитом, предоставляемым на покупку оборудования. Сходство выражается в том, что при лизинге так же как при кредите лизингополучатель берет на себя обязательство выплатить лизингодателю определенную сумму денег в течение определенного срока посредством серии фиксированных лизинговых платежей. В случае лизинга лизингополучатель расплачивается за имущество, которое не является его собственностью, и, следовательно, права лизингополучателя на это имущество являются ограниченными.

Виды  лизинга. Согласно российскому законодательству   существуют  2  основные  формы лизинга: внутренний и международный. При осуществлении внутреннего лизинга лизингодатель, лизингополучатель и продавец   (поставщик)   являются   резидентами   Российской   Федерации. Внутренний лизинг регулируется законодательством Российской Федерации. При осуществлении международного  лизинга   лизингодатель   или лизингополучатель является нерезидентом Российской Федерации. Федеральный закон “О лизинге”  регулирует 3 основных типа лизинга:

- долгосрочный  лизинг - лизинг, осуществляемый в  течение  трех  и  более  лет; - среднесрочный лизинг - лизинг, осуществляемый в течение  от   полутора до трех лет; - краткосрочный лизинг  -  лизинг,  осуществляемый  в   течение   менее полутора лет.

В настоящее  время в хозяйственной практике развитых стран  применяются различные  виды  лизинга,   каждая   из   которых   характеризуется   своими специфическими особенностями. Наиболее распространенными являются:

- оперативный  (сервисный) лизинг – это соглашение  о текущей аренде. 

- финансовый (капитальный)  лизинг - это  долгосрочное  соглашение,  предусматривающее  полную  амортизацию арендуемого оборудования за  счет  платы,  вносимой  арендатором.  

- возвратный  лизинг – это система из  двух соглашений,  при которой  владелец продает  оборудование  в  собственность  другой  стороне  с одновременным заключением  договора о его долгосрочной аренде  у  покупателя.

- долевой лизинг (с участием третьей стороны) - еще  одна  разновидность   финансового   лизинга, предусматривающая  участие в сделке третьей стороны  – инвестора,  в  качестве  которого обычно выступает банк, страховая  или  инвестиционная  компания. 

- прямой лизинг. При прямом лизинге арендатор  заключает с лизинговой фирмой  соглашение о покупке требуемого  оборудования и последующей сдачей  ему в  аренду

- сублизинг - особый вид отношений, возникающих  в связи  с  переуступкой прав пользования предметом лизинга третьему лицу, что оформляется договором сублизинга.

- левередж (кредитный,  паевой, раздельный) лизинг или лизинг  с дополнительным привлечением  средств

- "мокрый" и "чистый" лизинг Мокрый  лизинг предполагает   обязательное   техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование  и  другие  операции,  за которые несет ответственность лизингодатель. Чистый лизинг  - это отношения, при  которых  все  обслуживание  имущества  берет  на  себя лизингополучатель. 

34. Сравнительный анализ вариантов  финансирования предпринимательской  деятельности с позиции доходности  и риска. 

Риск и доходность - взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Соотношение риска  и доходности (англ. risk-return tradeoff) - самое  важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо  пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая  ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике  можно получить без риска. Безрисковая  ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой  безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в  США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии - 3%, а в России и Украине - 8-9%. Эти цифры еще  раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.

Измерение средней  доходности

Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, что средняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.

Что такое риск

Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что  ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше).

Зная ваш текущий  риск и прибыль, вы можете оценить, насколько  эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).

Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица

Вкратце, теория Марковица твердит, что прирост  к доходности сопровождается бóльшим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб ваш инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль.

Более развернутая  иллюстрация соотношения риска  и доходности выглядит так:

По Марковицу, инвестиции должны находится как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).

Риск и доходность - взаимозависимы и прямо пропорциональны. Чем больше прибыль, тем больше риск, и наоборот; если риск велик, доходность тоже должна быть велика и т.д. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным, и целью должно быть увеличение доходности при уменьшении риска. Связь доходности с риском является самым основным правилом для изучения всем, кто занимается инвестиционной деятельностью.