Финансовый менеджмент

55. Управление денежными средствами  и их эквивалентами.

Ден ср-ва = деньги в кассе + средства в банке. Ден  средства используются для текущих  денежных платежей. Ден ср-ва – монеты, банкноты, депозиты в банках, банковские переводные векселя, денежные переводы, чеки кассиров, счета сбережений и др. К ликвидным ценностям, примыкающим к ден ср-ам относятся так же легко-реализуемые ценные бумаги, приносящие владельцу доход в виде % или дивидендов. Эти бумаги могут быть легко реализованы на фондовом рынке и превращены в наличность. Покупка ц.б производиться с целью выгодного вложения свободных ден ср-в, спекуляции, участия в управлении компаниями. Легко-реализуемые ц.б приобретаются компаниями на тот период времени, в течении которго не потребуются ден ср-ва для погашения текущих обязательств или др текущих ден платежей. Легкореализуемые ц б делятся на: краткосрочные свидетельства, краткосрочные обязательства и ц б, дающие право собственности. Управление ден ср-ами состоит в определении оптимальной суммы денежной наличности. Это одна из задач ФМ. Оптимальная для предприятия сумма денежной наличности определяется: 1) деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают иметь предприятие определенные денежные запасы, что необходимо для своевременного исполнения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства. 2)большая сумма ден ср-в осложняет проблему учета и контроля за их движением. Это увеличивает опасноть обесценивания ден ср-в, увеличения потерь от упущенных возможностей. Управление ден активами это часть управления оборотными активами, направленное на оптимизацию их остатков с целью обеспечения платежеспособности предприятия. Основные этапы формирования политики управления денежными активами: 1) анализ структуры и состояния денежных активов предприятия в предшествующем периоде. 2) оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. 3) дифференциация среднего остатка ден активов в разрезе нац и иностранной валют. 4) эффективные формы регулирования среднего остатка денежных активов. 5) обеспечение рентабельности использования временно свободного остатка денежных активов. 6) построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия. Существуют следующие модели для определения оптимальной суммы денежных ср-в: 1) Бауналь – помогает определить оптимальные ден ср-ва для предприятия в конкретных целях. Цель – минимизация суммы постоянных затрат по сделкам или возможных расходов по содержанию остатков, не приносящих доходов: F=T/C+i*C/2, где F фиксированные затраты по сделке, T общая сумма ден ср-в на расчетный период, i %-ая ставка рын ц.б. С остаток ден ср-в. Оптимальная сумма ден ср-в: С^*=√2*FT/C – когда денежные выплаты являются опред. 2) модель Миллер-Орр – модель регулирования ден операций, когда выплаты являются неопред. Эта модель устанавливает верхний и нижний пределы для остатка ден ср-в. Когда достигается верхний предел – перевод ден ср-в в рыноч ц.б., когда достигается нижний предел – ц.б в ден ср-ва. Вариация ден ср-в на расчетном счете  S=³√3P_tG²/4P_x, P_x- расходы по хранению ср-в на р\с, P_t-расходы по взаимной трансформации ден ср-в и ц.б G-среднеквадратическое отклонение.

56. Управление чистым оборотным  (работающим) капиталом, факторы,  определяющие его динамику.

Анализ чистого  оборотного капитала

Отдельной позицией агрегированного  Баланса является чистый оборотный  капитал (ЧОК). Экономический смысл  чистого оборотного капитала - определение  величины текущих активов (оборотного капитала), финансируемых за счет инвестированного капитала - собственных и приравненных к ним средств. Иными словами, чистый оборотный капитал показывает, какая доля оборотных активов финансируется за счет собственного капитала компании.

Величина чистого оборотного капитала характеризует степень ликвидности предприятия и является одним из показателей финансовой устойчивости, что придает данному показателю особую важность.

Величина чистого оборотного капитала (ЧОК) организации рассчитывается по формуле:

ЧОК = Текущие  Активы - Текущие Пассивы

его можно рассчитать как разность между инвестированным  капиталом и постоянными активами:

ЧОК = Инвестированный  Капитал - Постоянные Активы

Использование данной формулы  позволяет проанализировать причины  изменения ликвидности предприятия.

При расчете структуры  Баланса определяется так называемый уровень чистого оборотного капитала в активах. Данный коэффициент отражает соотношение ЧОК и общих активов  организации - [ЧОК/Всего активов]. Рост уровня чистого оборотного капитала является свидетельством роста финансовой устойчивости предприятия.

Рост абсолютной величины и доли ЧОК в активах является положительной характеристикой  предприятия. Однако, помимо динамики изменения ЧОК интересна и  сама величина показателя, точнее - оптимальной  его величины. Под оптимальной величиной ЧОК подразумевается такая сумма собственного капитала, вложенного в текущие активы, при которой обеспечивается достаточная платежеспособность и финансовая устойчивость компании

Оптимальная величина ЧОК  определяется с учетом структуры (ликвидности) имущества организации и условий расчетов с покупателями и поставщиками.

Сравнение фактической  величины ЧОК с его расчетным  оптимальным значением позволяет  сделать вывод о достаточности  или недостаточности собственных  средств, направляемых на финансирование оборотного капитала.

К факторам внешнего характера  относятся: сфера деятельности предприятия, отраслевая принадлежность, масштабы предприятия, экономическая ситуация в стране и связанные с ней  условия хозяйствования предприятия. Внутренние факторы — система управления оборотным капиталом, стратегия его финансирования, ценовая политика предприятия, структура активов, методика оценки запасов и др.

57. Основные источники финансирования  оборотного капитала.

Оборотный капитал  необходим для хозяйственной деятельности предприятия в краткосрочной перспективе и направляется на: закупки сырья, материалов и комплектующих; инвестиции в готовую продукцию; покрытие разницы между дебиторской и кредиторской задолженностью; краткосрочные финансовые вложения (акции, векселя и т.п.). Для финансирования оборотного капитала часто используется краткосрочное финансирование. Почти всегда оборотный капитал подвержен сезонным или циклическим колебаниям, поэтому размер и состав его зависит о стратегии управления оборотным капиталом, а также портфелем продукции предприятия. Краткосрочное финансирование обладает следующими характеристиками: предоставляется на срок менее одного года; требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей); обладает гибкостью - может погашаться досрочно; краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется; стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.

Источники финансирования оборотного капитала. Деление источников оборотного капитала на собственные  и заемные осуществляется на следующих  условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность  предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат. Источники внутреннего финансирования: Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся оборотных средств за счет лучшего управления, а именно: уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности); обеспечить более длительный кредит поставщиков; снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ). К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов.

Источники внешнего финансирования: Существуют различные  источники внешнего финансирования оборотного капитала. Наибольшее распространение получили: российские банки - краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями; лизинговые компании - аренда имущества; инвестиционные фонды - операции с векселями, факторинг; предприятия - товарный кредит, толлинг, вексельные расчеты, взаиморасчеты; государство - взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей. акционеры - расчеты по дивидендам.

Формы краткосрочного внешнего финансирования: 1Краткосрочные кредиты предоставляются предприятиям на платной основе. Для этого с банками заключаются кредитные договора, где отражаются условия целевого использования кредитных ресурсов, их обеспеченности, срочности и платности. Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на средства овердрафта и краткосрочные банковские ссуды. Характеристики овердрафта: стоимость зависит от фактической суммы и срока овердрафта; суммы финансирования могут превышать существующее обеспечение; гибкость, простота пролонгации договора. Характеристики краткосрочной ссуды: менее гибкая, чем овердрафт; более дорогостоящая. Стоимость овердрафта зависит от суммы средств, находящихся в распоряжении заемщика в каждый момент времени, а стоимость банковской ссуды остается постоянной весь период действия кредитного договора. Поэтому, овердрафт экономически выгоден по сравнению с краткосрочной ссудой, однако он доступен лишь ограниченному кругу высоконадежных и стабильных предприятий.

Торговый  кредит. Данный кредит предоставляется в товарной форме поставщиками в виде отсрочки платежа за проданные товары в течение обычной хозяйственной деятельности. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России. Торговый кредит на первый взгляд кажется бесплатным, однако он содержит затраты поставщика, связанные с инвестированием в дебиторскую задолженность. Поставщик, как правило, включает данные расходы в цену, которая зависит от условий рынка и от взаимных договоренностей сторон.

Толлинг - работа на "давальческом сырье". Это способ получения сырья переработчиком без каких-либо затрат с его стороны, с последующим возвратом конечного продукта поставщику. Поставщик вознаграждает переработчика за работу. Вознаграждение может быть виде денежных средств или в виде готовой продукции. Предприятие - переработчик может прибегнуть к толлингу в случае, если оно в настоящий момент не имеет других средств для финансирования и способов приобретения сырья и желает продолжать производственную деятельность, а так же загрузить производственные мощности, делая нетоллинговые операции более прибыльными.

Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе, к определенному сроку. Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств.

Факторинг Продажа дебиторской задолженности компании финансовому институту, известному как фактор-компания. Трансакция продажи дебиторской задолженности по сниженной цене специализированной компании - фактору - или финансовой организации с целью получения средств.

При реализации товара в кредит, продавец может  получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 15-50%, в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара. Основное достоинство факторинга - обеспечение оборачиваемости и ликвидности средств.

Взаиморасчеты - денежные обязательства между предприятиями, погашаемые поставкой товаров или услуг при участии двух или более сторон.

Бартер Также как и взаиморасчеты, бартер подразумевает погашение денежных обязательств между предприятиями поставкой или обменом товаров. В России бартерные операции являются одним из основных источников финансирования. Объем бартерных операций в России составляет более половины продаж среди крупнейших предприятий страны.

Краткосрочный лизинг Аренда на короткий срок может сократить объем инвестиций за счет вложений в оборудование, необходимое предприятию на ограниченный срок.

Оптимальное финансирование оборотного капитала зависит от качества управления, которое должно обеспечивать наличие необходимого объема оборотных  средств. Под необходимым объемом  оборотных средств понимается такой  их размер, который был бы минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности в конкретном периоде времени. 
58. Выбор источников финансирования оборотного капитала, сочетание долгосрочного и краткосрочного финансирования.

Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников: собственный капитал предприятия; долгосрочный финансовый кредит; краткосрочный финансовый кредит; товарный (коммерческий) кредит; минимальный размер текущих обязательств по расчетам. Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет текущих обязательств по расчетам были определены при прогнозировании общего объема и состава текущей кредиторской задолженности. Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе следующей формулы:

где КФК_К - планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите; ОА_П - планируемая общая сумма оборотных активов предприятия; ЧОА_П - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала); КЗ_Т - прогнозируемая сумма кредиторской задолженности по товарным операциям; ТОР_П - прогнозируемый минимальный размер текущих обязательств по расчетам. Участие собственного и долгосрочного заемного капитала в финансировании чистых оборотных активов определяется исходя из целей привлечения долгосрочного финансового кредита. Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле: