Лекции по "Международным валютно-кредитным отношениям"

Однако в  случае возникновения внутреннего  дисбаланса страна — эмитент резервной валюты должна провести корректировку валютного курса, что в силу интеграции валютных рынков неизбежно порождает волну спекуляций.

Как эмитент  резервной валюты США столкнулись  с проблемой доверия к доллару со стороны других стран, а проводимая в конце 1960-х гг. экономическая политика США ускорила распад системы.

 

Вопрос 3.

После ряда кризисов в 1972 г. был создан «Комитет двадцати»  по реформе международной валютной системы. Позднее он был реорганизован во Временный комитет Совета управляющих МВФ для разработки новых принципов международной валютной системы, которая отвечала бы потребностям стран в конце XX в.

В январе 1978 г. Временный комитет собрался на Ямайке. На угом заседании были сформулированы основные принципы новой системы, которые были закреплены в 1978 г. в виде поправок к статьям Устава МВФ:

1. страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору — фиксированный курс или плавающий, установленный в одностороннем порядке или на основе многосторонних соглашений;
2. МВФ получил полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашений об их установлении, за развитием международной валютной системы в целом;
3. отменена официальная цена золота. Оно перестало играть роль официального средства платежа между членами фонда. МВФ и страны-члены продают официальные золотые резервы на золотых аукционах;
4. как дополнительный резервный актив эмитируются Специальные права заимствования (СДР), решение о создании которых было принято еще в 1970 г.

Современная валютная система не подчиняется каким-либо жестким правилам функционирования. По своему характеру это девизная система с комбинацией фиксированных и плавающих курсов, регулируемая как на двусторонней основе (через соглашения между странами), так и на многосторонней (через механизмы МВФ).

Режим валютного курса страны могут выбирать самостоятельно. Однако МВФ сохранил три основных принципа валютной политики:

1. запрет на манипуляции валютным курсом или валютной системой в целях уклонения от регулирования;
2. обязательное проведение валютных интервенций (индивидуальных или коллективных) в случае дестабилизации финансового рынка;
3. необходимость учета в национальной политике интересов стран-партнеров, особенно тех, чьи валюты используются во время интервенций.

Достоинствами системы  плавающих курсов являются:

• определение плавающего курса рынком без вмешательства государства. В либеральной рыночной экономике рынок лучше, чем кто-либо, сумеет распределить ограниченные валютные ресурсы;
• невозможность извлечения прибыли за счет макроэкономических ошибок денежных властей (как при директивном установлении курса), если финансовые рынки высокоэффективны, а валютный курс находится «в свободном плавании»;
• отсутствие проблемы асимметричного положения резервной валюты, так как все страны несут бремя регулирования платежного баланса.

Такой эффект достигается всегда, когда в качестве резервного актива выступает нейтральный товар или несколько относительно равноправных активов. Золото, серебро, даже нефть — никто не имеет возможности эмитировать их без всяких ограничений;

• свободное балансирование на рыночных условиях спроса и предложения национальной валюты по отношению к иностранной.

существует  ни обязательств денежных властей, ни какой-либо необходимости для вмешательства центрального банка на рынке. Следовательно, на внутренние денежные агрегаты не воздействуют внешние потоки капиталов, а национальная (внутренняя) денежно-кредитная политика может проводиться независимо от целей внешней стабильности и без учета денежно-кредитной политики других стран.

Основные недостатки системы плавающих курсов:

• на практике финансовые рынки не обладают высокой эффективностью, не оправдывается теория рациональных ожиданий. Следовательно, всегда существует риск долгосрочного отклонения валютного курса от своего фундаментального макроэкономического значения;
• неопределенность изменения валютного курса в перспективе создает трудности в планировании и ценообразовании для участников рынка. Это ограничивает развитие мировой торговли и инвестиций заставляет участников международных экономических связей прибегать к страхованию валютных рисков, нести дополнительные расходы;
• сохраняется возможность проведения спекуляций на изменениях валютного курса, что негативно влияет на внутреннее и внешнее равновесие. Нарушение равновесия на внутреннем денежном рынке в условиях плавающих курсов имеет более тяжелые последствия, чем в условиях фиксированного курса;

• власти могут злоупотреблять свободой действий при проведении денежно-кредитной политики (например, проводить проинфляционную политику). Это означает падение дисциплины при проведении осмысленной денежно-кредитной политики.

 

Дополнительно:

СДР представляет собой расчетную (виртуальную) валюту Международного валютного фонда - Special Drawing Rights, которая не имеет материального воплощения и реального эквивалента, а применяется как резервный актив в дополнение к валютным позициям стран — членов МВФ.

Курс СДР  как расчетной валюты МВФ с 1999 г. определяется в четырех валютах:

• доллар США (USD);
• евро (EUR);
• английский фунт стерлингов (GВР);
• японская йена (JPY).

 

С 1979 до 1981 г. корзина СДР исчислялась в 16 валютах, ас 1981 по 1999 г. в пяти валютах (USD, DEM, FR, GBP, SPY).

Расчеты курса  производятся на ежедневной, ежемесячной, ежеквартальной и ежегодной основе. Котировки СДР объявляются ежедневно в Лондоне в, полдень по среднеевропейскому времени и публикуются на сайте МВФ. Годовые курсы национальных валют в СДР исчисляются и публикуются в ежегодных и ежемесячных изданиях МВФ

He только в общих, но и в специальных изданиях МВФ о технике расчетов курсов СДР к национальным валютам других стран и курсов национальных валют к СДР конкретно ничего не сказано. Однако курс СДР как специальной валюты МВФ получает все более широкое применение и, следовательно, схема его исчисления представляет определенный интерес.

Технически  расчеты курсов СДР производятся по следующей схеме.

Шаг первый. На основе публикуемых курсов национальных валют (фиксингов) определяют среднедневные курсы валют в долларах США и среднедневные курсы доллара США в национальных валютах (курсы фиксируют центральные банки или валютные биржи соответствующих стран)

 

Определение курсов валют  в долларах США и курсы доллара  в национальных валютах

 

Курс доллара США  к национальным валютам (22 октября 2003 г.)	Курс национальных валют к доллару США (22 октября 2003 г.)
USD/USD = 1,00000 USD/EUR = 1,169401 долл. за 1 евро USD/JPY = 0,009128 долл. за 1 иену USD/GBP = 1,680598 долл. за 1 фунт	USD/USD = 1,00000 EUR/USD = 0,85514 евро за 1 доллар JPY/USD = 109,553 иен за 1 доллар GBP/USD = 0,85612 фунтов за 1 доллар

 

Шаг второй. На основе зафиксированных курсов национальных валют к доллару США определяют курс доллара к национальным валютам, который и используется в последующих расчетах соответственно индексов курса национальных валют к СДР и далее в расчетах курса СДР к соответствующим валютам, которые приводятся ниже.

Количество национальной валюты за 1 СДР

 

Дата	USD	EUR	JPY	GBP
17 октября 2003 г. 20 октября 2003 г. 21 октября 2003 г. 22 октября 2003 г.	1,42730 1,42970 1,42753 1,43116	1,23267 1,22943 1,22819 1,22384	156,789 156,839 156,742 156,783	0,853293 0,852791 0,854037 0,851578
Вес валюты в корзине  СДР, %	45	29	15	11

 

Шаг третий. Определяют индексы курса доллара в национальных валютах как отношение соответствующего курса доллара последующего периода к курсу предыдущего периода. Например, курс USD/EUR 17 октября 2003 г. составлял 1,15789, 22 октября 2003 г. — 1,16940. Индекс курса доллара к евро (1,15789/1,16940) в указанные даты понизился до отметки 0,9902, тогда как индекс курса евро к доллару США (0,86364/0,85514) повысился до отметки 1,00994 (на 1,994%)

 

 

 

Индексы изменения валютных курсов

 

Дата	USD	EUR	JPY	GBP
17 октября 2003 г. 20 октября 2003 г. 21 октября 2003 г. 22 октября 2003 г.	1,00000 1,00168 1,00016 1,00270	1 ,00000 0,99737 0,99637 0,99284	1 ,00000 1,000318 1 ,999700 0,999962	1 ,00000 0,999412 1,000879 0,997990
Вес валюты в корзине, %	45	29	15	11

 

Шаг четвертый. Определяют удельные веса значимости отдельных валют в «корзине» СДР (Currency Weights in SDR Basket).

Расчеты весов  производит Департамент СДР по процедуре, принятой МВФ, которая утверждена в  качестве международного стандарта. Веса определяются как фиксированные величины один раз в пять лет на основе доли экспорта товаров и услуг входящих в корзину стран в общем объеме их экспорта за соответствующие Годы.

С 1996 г. по 2000 г. при расчете курса СДР в  валютах соответствующих пяти стран и курса валют соответствующих стран в СДР применялись следующие веса: USD — 39%.

С 1 января 2001 г. расчеты курсов СДР производятся на основе нового состава корзины и новых весов валют соответствующих стран: немецкие марки и французские франки в корзине были заменены на евро — 29%, доля доллара США была увеличена до 45%, доля японской иены уменьшена до 15%. Доля английского фунта стерлингов (11%) осталась неизменной.

 

Шаг пятый. Определяют курс СДР в национальной валюте каждой отдельно взятой страны. На основе таблицы индексов определяют средний курс доллара США к СДР за период до 22 октября 2003 г.:

USD/SDR = 1,4273 • (1,00270 • 0,45 + 0,99284 • 0,29 + 0,999962•0,15 +0,997990•0,11) = 1,4273 • (0,451215 + 0,287924 + 0,149994 + 0,109779) = 1,4257.

Схема расчета ежедневного  курса СДР

валюта	Вес валюты в корзине	Обменный курс (долларов за единицу)	Вес валюты в USD
EUR JPY GBP USD SDR	0,4260 21,000 0,0984 0,5770	1,1802 109,59 1,692 0,5770	0,50276 0,19162 0,16649 0,5770 1,43787

 

Расчет по иене производится следующим образом: 21,000 : 109,59 = = 21 * 0,0091249 = 0,19162.

Среднедневные курсы СДР являются базой для  расчета всех других курсов — за любой период времени.

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос 4.

Интеграционные тенденции в  Европе проявились сразу после окончания мировой войны, когда ведущие европейские страны осознали, что восстановление и развитие национальных экономик возможно только при объединении усилий и ресурсов. Представление о полувековом пути европейских стран к интеграции лучше всего дает хронология событий.

Хронология развития Европейского союза

9 мая 1950 г. министр иностранных дел Франции Робер Шуман внес предложение о создании единой европейской организации по производству и потреблению угля и стали, объединяющей стратегические потенциалы Франции и Германии;

18 апреля 1951 г.: в Париже подписан  договор о создании Европейского объединения угля и стали (ЕОУС). Договор подписали Франция, ФРГ, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург;

25 марта 1957 г.: в Риме странами  — членами ЕОУС подписаны договоры об учреждении Европейского экономического сообщества (ЕЭС) и Европейского сообщества по атомной энергии (ЕврАтом);

4 января 1960 г.: образована  Европейская ассоциация свободной торговли (ЕАСТ), в которую вошли Австрия, Дания, Норвегия, Португалия, Швеция, Швейцария и Великобритания;