Лекции по "Международным валютно-кредитным отношениям"

• адаптация, т.е. способность поддерживать относительную стабильность валютного механизма и эластичность его приспособления к изменениям условий мировой экономики. Высокоэффективная международная валютная система должна минимизировать потери при устранении платежного дисбаланса в короткие сроки. Она должна обладать определенной способностью к саморегулированию;
• ликвидность -- наличие достаточного объема пользующихся доверием международных резервных активов для обеспечения платежей и устранения неравновесия платежного баланса;
• доверие — полная уверенность субъектов международных экономических отношений в том, что валютная система функционирует адекватно поставленным перед ней задачам, а международные резервные активы не обесцениваются и сохраняют свою относительную и реальную стоимость.

Валютный курс представляет собой цену национальной валюты, выраженную в иностранной валюте.

Валютный  курс оказывает огромное влияние на валютообменные операции, международную торговлю, инвестиции — на все, что связывает национальную экономику с мировым рынком. В денежно-кредитной политике валютный курс занимает центральное место. Он может применяться как экономический показатель, целевой ориентир или инструмент.

Валютный  курс как экономический показатель позволяет рассчитать цену экспорта и импорта, объем иностранных инвестиций в национальной валюте. На макроэкономическом уровне валютный курс связан с инфляцией и рядом других показателей (эффективность экспорта и импорта, отток капитала, международная ликвидность и т.д.). Он является индикатором внешней конкурентоспособности страны, показывает направление корректировки платежного баланса.

Однако прежде всего  валютный курс - это денежный показатель. Он характеризует эффективность проводимой государством денежно-кредитной политики. Например, при отсутствии значительных изменений в экономической среде обесценение национальной валюты означает слабую денежно-кредитную политику относительно других стран.

Валютный  курс может выступать целевым  ориентиром проводимой экономической политики. Государство в состоянии активно управлять валютным курсом, как и другими компонентами денежно- кредитной политики, для достижения желаемого показателя инфляции, развития реального сектора или платежного баланса.

Прямое, откровенное манипулирование  валютным курсом в рыночной экономике невозможно. В этом заключается основное отличие валютного курса от таких показателей, как денежные агрегаты, ликвидность банковской системы или процентные ставки. В краткосрочном аспекте валютный курс влияет на реальную экономику и платежный баланс. В долгосрочном аспекте его влияние в определенной степени может быть нейтрализовано ответным изменением внутренних цен.

 

Вопрос 2.

Историю международной  валютной системы, насчитывающую не одну сотню лет, принято разбивать на определенные главные этапы эволюции.

В отечественной  литературе такие этапы, как правило, связывают с международными конференциями, на которых происходило обсуждение валютных проблем и принимались предложения по пересмотру межгосударственных договоренностей:

• Париж, 1867 г. (Парижская валютная система);
• Генуя, 1922 г. (Генуэзская валютная система);
• Бреттон-Вудс, США, 1944 г. (Бреттон-Вудская валютная система);

•Кингстон, Ямайка, 1978 г. (Ямайская валютная система).

Такая классификация  выглядит упрощенно, поскольку в Париже и Генуе вообще не подписывались никакие соглашения, а предложения основывались на обсуждении и анализе уже накопленного отдельными странами опыта.

Классическая  классификация валютных систем строится на критерии резервного актива, с помощью которого происходит урегулирование платежного дисбаланса. По критерию резервного актива эволюция международной валютной системы разбивается на четыре этапа:

• биметаллический стандарт;
• золотой (монометаллический) стандарт;
• золотодевизный (золотовалютный) стандарт;
• девизный (валютный) стандарт.

Биметаллический стандарт — это денежная система, где совместно обращаются золотые и серебряные монеты, между которыми установлен фиксированный курс обмена.

Законодательно  биметаллизм оформляется двумя  законами: законом о чеканке монет и законом о денежном обращении.

Эти законы вовсе  не обязательно принимать раздельно, они могут быть объединены в один.

Закон о чеканке  монет устанавливает порядок  свободной чеканки монет из одного или обоих металлов. За чеканку монет монетный двор (правительственный или частный) взимает определенную плату - сеньораж. Закон о денежном обращении определяет такие параметры, как номинал монет, единица измерения, условия обращения и т.д.

При свободном  денежном обращении, либеральном экспорте и импорте монета становится неограниченным законным платежным средством. Следовательно, биметаллизм обладает следующими характеристиками:

• свободная чеканка монет;
• неограниченное обращение монет и благородных металлов;
• фиксация обменного курса между двумя металлами.

Если все три условия  соблюдены, биметаллизм называют системой двойного стандарта (системой двойных валют). В чистом виде такая система существовала в XJX в. в США и Латинском валютном - союзе.

Когда к чеканке  монет разрешен только один металл и его обращение неограниченно, биметаллизм становится монометаллизмом (Великобритания, 1816 г.).

Если оба металла  могут обращаться без ограничений, но только один разрешен к чеканке монет — это «хромой» или «горбатый» биметаллизм (Великобритания, 1774—1816 гг.; Франция, Германия и США после 1873 г.).

Последний возможный  вариант — чеканка монет из обоих металлов, но свободное обращение  одного из них (торговые деньги). Курс торговых денег устанавливался рынком самостоятельно. Торговые деньги обращались в Германии, Австрии и Нидерландах до перехода на золотой стандарт.

Период расцвета и заката биметаллизма приходится на XIX в.    

Первые две  трети XIX в. мировая валютная система была разделена на три блока:

• золотой монометаллизм (золотой блок) (Великобритания с колониями и доминионами, Португалия);
• серебряный блок (Пруссия, Россия, Австрия, Нидерланды, Дания, Норвегия, Швеция, Мексика, Китай, Индия, Япония);

биметаллический блок (США, Латинский валютный союз (Франция, Италия, Бельгия, Швейцария, Папская область, Греция), а также Болгария, Румыния, Испания, Финляндия).

Общий денежный стандарт и параллельное обращение  монет из разных стран в рамках одного блока обеспечивали стабильность валютных курсов внутри каждого блока. Но между блоками валютный курс оставался нестабильным: цена на золото и серебро по отношению друг к другу постоянно менялась. В период с 1800 по 1870 г. колебания цен были относительно невелики. Как только обнаруживалось новое месторождение золота, его цена в серебряном эквиваленте падала, и наоборот. Колебания цены приводили к периодическому вытеснению из оборота то золота, то серебра.

В 1850-е гг. были открыты крупные месторождения  золота в Калифорнии и Неваде (США), в Австралии. Цена золота сразу упала, а серебро исчезло из оборота (как «лучшие» деньги). Открытие в 1870-е гг. в США больших серебряных приисков сразу привело к обратной реакции рынка.

В 1867 г. в Париже прошла международная конференция  по валютным проблемам. Никаких официальных документов на конференции принято не было, но она рекомендовала странам переходить на золотой стандарт, придав золоту статус международного резервного актива.

Во многих странах начался процесс демонетизации  серебра. В Германии с 1871 г., в странах  Латинского валютного союза с 1873 г. прекратилась чеканка серебряных монет. Япония в 1871 г. объявила о введении золотого стандарта, но из-за нехватки золота с 1878 г. перешла на биметаллизм. Только после войны с Китаем, получив контрибуцию в размере 38 млн фунтов стерлингов, Япония смогла в 1897 г. перейти на золотой стандарт. Индия через «золотой» фунт стерлингов перешла на золотой стандарт в 1893 г. Россия перешла на золотой стандарт в 1897 г. Реформа была блестяще проведена С. Ю. Витте — министром финансов России. В США золотой стандарт был введен в 1900 г.

К началу XX в. серебряный монометаллизм оставался в Азии (в Китае и в Персии, отменен в 1913 г.) и в нескольких небольших странах Центральной Америки (Гватемала, Гондурас, Сальвадор).

Биметаллизм благополучно существовал на протяжении столетий, успешно функционировал в течение двух третей XIX в., в период быстрого развития капитализма. Его «скоропостижная кончина» в 1870-е гг. и лихорадочные попытки стран перейти на золотой монометаллизм выглядят несколько странно, так как внешне никаких серьезных причин демонетизации серебра не существовало. На протяжении более чем столетия экономисты выдвигали различные мнения по этому вопросу.

Первое объяснение было предложено еще в XIX в. и заключалось в следующем. Открытие месторождений серебра в I860—-1870-е гг. повлекло за собой падение цен на серебро, инфляцию и обесценение валют в странах серебряного блока. Чтобы избежать полномасштабного экономического кризиса, страны серебряного блока были вынуждены перейти на золотой стандарт. Это объяснение далеко не бесспорно. В 50-е гг. XIX в. резко возросла добыча золота. По аналогии резкий рост предложения золота должен был привести к всеобщему переходу на серебряный стандарт, но этого не произошло.

Вторая точка  зрения на причины краха биметаллизма основана на монетарных последствиях роста уровня жизни, технического прогресса и международной торговли. С развитием мировой экономики золото из-за его высокой ценности стало выгоднее использовать в оптовых операциях, прежде всего в международной торговле. Серебряные монеты меньшего достоинства в большей степени предназначались для мелких покупок внутри страны. Но с ростом уровня жизни образовался дефицит серебряных монет. В итоге из обращения золотых монет оказались изъятыми монеты крупного достоинства, а серебряных — мелкого. Это создавало проблемы пересчета крупных единиц в мелкие. Однако такое объяснение переводит проблему исключительно в техническую плоскость, поскольку в тот период уже активно функционировали банкноты, и мало кто путешествовал по миру с мешками золота или серебра.

В соответствии с третьей точкой зрения отказ  от биметаллизма объясняется политическими причинами. Дебиторы (заемщики) были заинтересованы в обесценении ипотечных ссуд. Кредиторы (банки и , крупная промышленность) - в стабильных ценах и золотом стандарте. В США противостояние дебиторов и кредиторов длилось почти 30 лет. Сторонники «легких» бумажных денег организовали собственную политическую партию («партия гринбэков») и трижды выставляли кандидатов на президентских выборах. В итоге в 90-х гг. XIX в. «серебряное лобби» проиграло.

Но все  эти политические дебаты происходили  в США. Ни Европу, ни Азию они практически не затрагивали. Такое объяснение подходит, возможно, только «для внутреннего потребления» в США.

Наиболее  обоснованной, на наш взгляд, является четвертая точка зрения, которая связывает крах биметаллизма с так называемым сетевым эффектом.

Развитие  международной торговли и инвестиций делало все более выгодным использование единого денежного стандарта. Издержки по трансакциям и известная неопределенность обмена золота на серебро (и серебра на золото), связанная с рыночными колебаниями цен на эти металлы, несмотря на Их незначительность, сдерживали рост мировой экономики. В XIX в. мировым финансовым и торговым лидером была Великобритания. Британские инвесторы предпочитали делать зарубежные инвестиции в фунтах стерлингов, т.е. в золоте. Ценные бумаги стран биметаллизма и серебряного стандарта рассматривались ими как высокорисковые инструменты. Такое отношение не способствовало инвестициям лидера мировой экономики в страны биметаллизма или серебряного стандарта.

Предпочтения  Великобритании оказывали сетевой  эффект на всех ее торговых и финансовых партнеров. Под влиянием Великобритании на золотой монометаллизм перешли Германия, а затем США.

Странам, поддерживавшим тесные торговые связи с Германией (Нидерланды, государства Северной Европы), тоже стало выгодно придерживаться золотого стандарта.

Победа Германии во франко-прусской войне вынудила и Латинский валютный союз приступить к валютной реформе.

Исторический  опыт показал, что золотой стандарт является предпочтительной денежной системой для богатых и экономически развитых стран мира.

Как и биметаллизм, золотой стандарт относится к категории товарного стандарта. Товарный стандарт (commodity stsndard) является денежной системой, в которой функцию денег выполняет некий специфический товар.

Наличные  деньги сами по себе могут быть товаром (например, золотые и серебряные монеты) или состоять полностью или частично из символов стоимости (например, банкнот), полностью конвертируемых в металлические монеты или просто в какой-либо товар. В таких системах денежная единица связана с определенным количеством товара, а ее стоимость определяется полезностью этого товара. Одновременно полезность товара определяется его монетарным статусом.

Золотой стандарт представляет собой систему организации  денежного обращения, при которой стоимость денежной единицы страны официально приравнивается к определенному количеству золотых монет или (и) банкнот, конвертируемых в золото по официально установленному курсу по первому требованию держателей.

Полный золотой  стандарт возможен при наличии двух условий:

• денежные власти страны обязуются обменивать национальную 
валюту на золото в любых количествах по определенному обменному курсу;