Лекции по "Международным валютно-кредитным отношениям"

Лекция 5 – Золото и его роль в международной валютной системе

План

1. Золото в истории денег
2. Рынок золота

 

Вопрос 1.

В силу своих  уникальных физико-химических свойств  золото использовалось на протяжении всей истории человечества — и как украшения, и как металл, и как деньги. Период использования золота в качестве денег насчитывает несколько тысячелетий. Однако в XVII— XVIII вв. с развитием капитализма и возникновением коммерческих банков появляются кредитные деньги. Золото постепенно вытесняется из сферы налично-денежного обращения. Тем не менее, оно остается, по существу, единственным резервным активом, как во внутреннем денежном обороте, так и в сфере международных валютных отношений. Понятия «деньги» и «золото» фактически идентичные.

Апогей применения золота в качестве международного резервного актива — XIX в. В период Первой мировой войны и после нее произошла отмена внутренней конвертируемости золота, резко возросла его цена.

Примечательно, что цена золота оставалась стабильной на протяжении чрезвычайно длительного периода времени. Например, Исаак Ньютон мог купить золото в 1717 г. по цене 3,17 фунтов стерлингов за тройскую унцию, и практически по той же цене можно было купить золото в Лондоне вплоть до 1914 г. (за исключением периода 1797—1821 гг., связанного с наполеоновскими войнами). Правительство США изменяло официальную цену на золото с 1792 г. до 1973 г. всего четыре раза — в 1834 г. с 19,75 до 20,67 USD/унция, в 1934 г. -до 35 USD/унция, в 1972 г. — до 38 USD/унция и в 1973 г. — до 42,22 USD/унция. Последняя цена — это вообще последняя официальная цена золота в истории.

Попытки восстановить золотой  стандарт и на его основе — стабильность мирового валютного рынка, предпринятые в период между двумя мировыми войнами, закончились безрезультатно. Золотодевизный стандарт как основа мировой валютной системы просуществовал всего несколько лет, с конца Первой мировой войны до Великой депрессии.

Вторая мировая  война окончательно вытеснила золото из международной валютной системы, хотя процесс его формальной демонетизации затянулся на тридцать лет. Полный отрыв денег от привязки к конкретному товару, в частности к золоту, вызван объективными причинами. Главная из них — ни один товар в условиях развитой международной экономики не может выполнять функции средства платежа, прежде всего из-за физического, количественного ограничения самого товара. Экономика не имеет пределов развития, тогда как любой товарный стандарт сдерживает, ограничивает это развитие, вызывая экономические и валютные кризисы. Поэтому сегодня золото представляет собой такой же стратегический товар, как нефть или редкоземельные элементы. Цена на него определяется спросом и предложением на мировом рынке. Более того, существует проблема реализации золота на мировом рынке. Любые попытки продать значительное количество монетарного золота вызывают немедленное падение цен на него и дестабилизируют рынок. Это одна из причин сохранения относительно высокой Доли золота в составе официальных резервов.

Несмотря на утрату золотом  денежных функций, оно в силу особых качеств и исторических традиций продолжает вызывать повышенный интерес по сравнению с другими товарами. Золото может выполнять денежные функции локально, в кризисных ситуациях — экономических или военных.

 

 

 

Вопрос 2.

Рынки золота — это особые центры в развитых и развивающихся странах, где ведется регулярная купля-продажа золота. Организационно они представляют консорциумы местных банков и специализированных фирм, которые наряду с торговлей золотом производят аффинаж (очистку золота) и изготавливают слитки разных размеров. Продавцами на рынках выступают золотодобывающие страны, центральные банки и владельцы запасов золота (преимущественно частные). Покупателями - частные фирмы и частные лица — ювелиры, промышленные фирмы, инвесторы, спекулянты.

Рынки существуют, как правило, на легальной основе. В тех странах, где государство запрещает частные сделки с золотом, функционируют нелегальные «черные» рынки. Большинство рынков золота обслуживают внутренние потребности данной сараны, но деятельность ряда рынков носит региональный и международный характер.

Сегодня сформировался  уникальный 24-часовой рынок купли-продажи одного из старейших товаров в истории человечества.

С XIX в. и до 60-х гг. XX в. центром мировой торговли золотом был Лондон. Через него осуществлялась реализация добываемого золота большинства стран мира, прежде всего ЮАР. В конце 60-х гг. на лидирующие позиции вышел Цюрих, так как ЮАР стала продавать через этот рынок более 80% добываемого золота, установив прямые контакты со швейцарскими банками.

Лондон и  Цюрих остаются главными мировыми рынками  золота. Через них золото направляется к конечным потребителям через региональные международные рынки или через крупнейшие внутренние рынки отдельных стран. Крупнейшие региональные рынки — Дубай, Эль-Кувейт (на Ближнем Востоке), Сингапур и Гонконг (на Дальнем Востоке). К числу крупнейших мировых рынков сегодня можно отнести Нью-Йорк и Чикаго, начавших операции с золотом в 1975 г., после отмены запрета в США на частную тезаврацию золота.

Крупнейшими внутренними рынками золота в  Европе являются Париж, Милан, Франкфурт-на-Майне, в Азии - Токио, Бомбей, Дакка, Карачи, в Африке — Каир, Александрия, Касабланка, в Латинской Америке — Буэнос-Айрес, Рио-де-Жанейро.

Золото на рынках продается в разных формах. На международных рынках — преимущественно стандартные слитки весом 12,5 кг 995-й или 999-й пробы с клеймами аффинажных заводов и монетных дворов. На внутренних рынках продаются слитки от 5—10 г и до 1 кг, а также листы, пластины, диски, монеты, песок.

Цена золота определяется соотношением спроса и  предложения. В начале 60-х гг. XX в. рыночная цена на золото начала подниматься и превысила официальную цену. Для поддержания свободной цены на уровне официальной по инициативе США был организован «Золотой пул», в который вошли Федеральный резервный банк Нью-Йорка, Банк Англии, Банк Франции, центральные банки Германии, Италии, Бельгии, Нидерландов и Люксембурга. Однако ситуация на финансовых рынках обострялась. В феврале 1965 г. Президент Франции де Голль объявил, что международными деньгами может быть только золото. Через неделю Франция приступила к регулярному и полному обмену долларов на золото в Казначействе США. В июне 1967 г., когда шестидневная арабо-израильская война вызвала резкий всплеск спроса на золото, Франция вышла из пула.

Затем в ноябре 1967 г. был девальвирован на 14,3% британский фунт стерлингов. Соответственно обесценились и стерлинговые активы. Это породило беспокойство на рынке в отношении обменного курса по другим резервным активам: если доллар будет девальвирован, не лучше ли хранить резервы в золоте? Спрос на золото продолжал расти, и пул все больше продавал золота на свободном рынке для снижения цены. Бесперебойно функционировал воздушный мост из Форт-Нокса (США) в Лондон, и хранилища Банка Англии ломились от тонн поступавшего металла. В марте 1968 г. стало очевидным, что все попытки поддерживать рыночную цену золота на уровне официальной не имеют перспектив. Пул самораспустился, и образовалась двухуровневая система, которая действовала до отмены официальной цены на золото. Вашингтонским соглашением (март 1968 г.) предусматривалась официальная цена золота для операций между центральными банками, т.е. изолированный официальный рынок, и свободная цена на золото для всех остальных операций.

Мировым центром  торговли золотом является Лондон. Центр торговли золотом в Лондоне — Лондонский «слитковый» рынок (London Bullion Market) — рынок золота, контролируемый Лондонской Ассоциацией рынка золота (London Bullion Market Assiciation). Члены Ассоциации делятся на три группы:

• маркет-мейкеры: их девять, в том  числе крупнейшие банки - Банк Нова Скотия (Bank of Nova Scotia-ScotiaMocatta), Барклиз (Barclays Bank PLC), Дойче банк (Deutsche Bank AG), Лондонский филиал банковской корпорации «Гонконг энд Шанхай» (HSBC Bank USA London Branch), Джей Пи Морган Чейз (JP Morgan Chase Bank) и Сосьете Женераль (Societe Generate), инвестиционный банк UBS, а также две небанковские компании - J. Агоп&Сотрапу и AIG International Ltd;

• рядовые члены Ассоциации (рядовые дилеры): их всего 51;
• ассоциированные участники Ассоциации: их всего 38 из разных стран. Ассоциация работает под наблюдением Банка Англии.

Из числа  маркет-мейкеров принимают участие  в фиксинге цены золота четверо: Bank of Nova Scotia-ScotiaMocatta, Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA London Branch, Societe Generate. Цена на золото фиксируется два раза в день: в 10.30 и 15.00 по Лондонскому времени. Такая практика фиксации ведет начало с 1919 г. Она продолжалась до 1939 г., когда Лондонский рынок золота был закрыт в результате начала мировой войны, и возобновился в 1954 г. На основе зафиксированной цены на золото маркет-мейкеры обязаны котировать цену покупки и цену продажи в течение всего дня. Рядовые дилеры обычно котируют цены для своих клиентов.

Ассоциация  устанавливает стандарты слитков  золота, которые могут быть приняты как «удовлетворительная поставка».

Расчеты по сделкам  с золотом завершаются через  золотые клиринговые палаты (клиринговые дома). Клиринговые дома Лондонской Ассоциации включают Банк Англии, Bank of Nivq Scotia-ScotiaMocatta, Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA London Branch и JP Morgan Chase Bank. Расчеты осуществляются в том же порядке, что и на валютных биржах.

Цены, фиксируемые  на Лондонском рынке, — это цены спот. На форвардные цены золота влияют курсы основных валют и процентные ставки денежного рынка.

Инструменты рынка золота практически те же, что и любого товарного рынка. Это форвардные контракты, свопы и фьючерсы.

Лондонский  рынок золота тесно связан с другим крупнейшим рынком -- в Цюрихе. Импорт золота Швейцарии -- 1200—1400 т ежегодно, экспорт — от 100 до 1200 т. Швейцария импортирует до 70% золота, добываемого в западных странах, причем 60% импортируемого золота направляется на реэкспорт. Швейцария поглощает 40% мирового предложения золота. Швейцарские банки присутствуют круглосуточно практически на всех мировых рынках.

Отмена в 1973 г. запрета  на частную тезаврацию золота гражданами США стимулировала быстрый рост торговли золотом на товарных биржах Нью-Йорка и Чикаго. Эти биржи сегодня — мировые центры торговли золотыми фьючерсными контрактами. В Нью-Йорке осуществляется еще и торговля золотом в слитках.

Широко развиты  так называемые венчурные сделки - форвардные и фьючерсные контракты на 1, 3, 6 месяцев по цене на момент заключения сделки. Сумма контракта строго фиксирована -100 унций.

Советский Союз с 70-х гг. выступал как продавец золота — самостоятельно или через посредников. Золото реализовывалось преимущественно в Цюрихе. Цели продаж - решение проблем платежного баланса. Любые операции с золотом на внутреннем рынке были категорически запрещены и преследовались в уголовном порядке.

Рынка золота в классическом, рыночном понимании  в России просто не существует.

Общемировые оценочные запасы золота -- 120—200 тыс. т. Основная доля известных запасов (60—80 тыс. т) находится в ЮАР.

Основные  запасы золота по регионам сосредоточены:

• в Азии — преимущественно в России, в Китае и Киргизии;
• в Америке — Бразилия, США, Канада, Чили, Венесуэла;
• в Австралии и Океании запасы оцениваются в 10—13 тыс. т, в том числе в Австралии — 5—7 тыс. т, в Папуа — Новой Гвинее - 3—5 тыс. т;
• в Европе — Украина (0,5 тыс. т) и в Карелии (0,5—1,0 тыс. т).

 

Таблица 1 –  Распределение запасов золота, т.

Страна	Запасы	Ресурсная база
США	5600	6000
Австралия	6000	4700
Россия	3000	3500
ЮАР	18500	38000
Узбекистан	2000	3000
Канада	1500	3500
Бразилия	800	1200
Др. страны	9300	11800
Итого	46700	71200

 

Производство  золота достигло своего пика в 1999 г., составив 2600 т. По сравнению с 1980 г. оно возросло в два раза. В 2002 г. производство золота оставалось на уровне 2600 т/год. Предложение золота остается неэластичным и, как полагают специалисты, оно будет медленно сокращаться в ближайшие годы.

 

Таблица 2 - Основные производители золота (2002 г.)

Страна	Производство, т
ЮАР	428,3
США	353,0
Австралия	295,7
Китай	175,0
Канада	153,8
Россия	144,0
Перу	133,0
Индонезия	124,6