Лекции по "Международным валютно-кредитным отношениям"

• неограниченное право экспорта и импорта золота.

В условиях золотого стандарта обменные курсы колеблются между так называемыми золотыми точками.

«Золотые  точки» - это уровни валютного курса, при которых становится выгодным покупать золото у центрального банка и экспортировать его или импортировать золото и продавать его центральному банку. «Золотые точки» лежат по обе стороны золотого паритета (экспорт — ниже, импорт — выше). Курс в диапазоне между точками определяется спросом и предложением (ask, bid). Сам интервал между точками определяется разницей цены покупки и продажи золота. Разница включает расходы на чеканку монет, страхование, транспортировку золота и т.д.

Исторически существовало три формы золотого стандарта:

1. золотомонетный стандарт: активное обращение золотых монет, государство обязано свободно их продавать;
2. золотослитковый стандарт: золотых монет в обороте нет, свободная их чеканка не производится; обязательства денежных властей заключаются в продаже золотых слитков;
3. золотодевизный стандарт: денежные власти обменивают национальную валюту на иностранную, для которой существует золотой стандарт.

Юридически золотой  стандарт возник в 1819 г., когда британский парламент принял Закон о восстановлении. Сущность данного закона заключалась в том, что Банк Англии обязывался восстановить обмен по первому требованию банкнот Банка Англии на золото; по официальному курсу. Этот обмен был нарушен во время наполеоновских войн. Надо отметить, что он был восстановлен в Великобритании еще в 1816 г., до принятия закона, т.е. фактически золотой стандарт действовал с 1816 г.

К концу столетия золотой стандарт утвердился во всех развитых странах. Он обладал механизмом автоматического урегулирования платежного баланса через изменение цен и перелив металлических денег. Основной задачей центральных банков являлось поддержание неизменного паритета между национальной валютой и золотом. Для сохранения паритета центральные банки нуждались в соответствующем золотом запасе.

Внешнее равновесие в этих условиях означает отсутствие резких колебаний золотых резервов, а значит, и колебаний платежного баланса. Так как международным резервным активом было золото, профицит или дефицит платежного баланса финансировался через перемещение золота от одного центрального банка другому. Чтобы избежать крупных перемещений, баланс текущих операций регулировался исключительно международным кредитованием.

Для золотого стандарта была характерна система обеспечения. Это означает, что объем денежной базы в национальной валюте должен быть обеспечен резервными активами — золотом. Система обеспечения широко применяется и в настоящее время: это метод, имманентный не только золотому стандарту. Сегодня денежная база обеспечивается иностранной валютой. Чем выше коэффициент покрытия денежной базы обеспечением, тем выше устойчивость валютного курса.

Валютное  обеспечение предполагает возможность  беспрепятственного обмена национальной валюты на иностранную, а при золотом стандарте — на золото.

Различают несколько  видов обеспечения:

1. полное обеспечение: весь объем денежной базы в национальной валюте обеспечивается резервами (100%);
2. частичное обеспечение: денежная база в национальной валюте обеспечивается определенным объемом резервов, который растет теми же темпами, что и денежная база;

3) приростное обеспечение: резервами обеспечивается только прирост денежной базы.

В период золотого стандарта использовались все три  модели обеспечения. Наиболее рациональным с позиций устойчивости валютного курса считалось полное обеспечение.

Основными преимуществами системы золотого стандарта являются:

• обеспечение стабильности экономической среды (постоянная покупательная способность денежной единицы позволяла субъектам рынка долгосрочно планировать свою деятельность, стимулировала развитие международной торговли и инвестиций);
• однонаправленность денежно-кредитной политики (любое отклонение внутренней процентной ставки от международного уровня вызывает движение капитала. Следовательно, денежно-кредитная политика была направлена на достижение баланса движения капитала);
• устойчивость валютного курса означает равновесие на денежном рынке, а это составляющая общего равновесия в экономике;
• золотой стандарт предпочтителен для стран с недостаточно развитыми финансовыми рынками и инструментами.

Недостатками золотого стандарта являются:

• привязка к золоту ограничивает возможности использования 
денежно-кредитной политики для достижения других экономических целей, кроме стабильности курса, например, ускорение темпов экономического роста или сокращение безработицы;

• привязка к золоту гарантирует стабильность общего уровня цен только тогда, когда стабильна относительная цена золота и ключевых товаров на мировом рынке;
• невозможность развития системы международных платежей, так как центральные банки могут увеличивать свои международные резервы только при наличии новых месторождений золота. Однако развитие мировой торговли и соответствующее расширение между народных платежей требуют постоянного увеличения международных резервов;
• привязка денежно-кредитной политики к золоту и система полного обеспечения приводят к периодическим кризисам ликвидности в экономике.

Система золотого стандарта рухнула с началом  Первой мировой войны.

После окончания  Первой мировой войны ведущие  страны мира предприняли меры по восстановлению международной торговли и системы международных платежей. По существу, страны попытались восстановить довоенную международную систему, основанную на золотом стандарте, однако эта попытка оказалась неудачной. Возвратить золото в оборот не удалось, и золотомонетный стандарт перешел в форму золотослиткового. Одновременно в системе происходило формирование золотодевизного стандарта. Девизами называются платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для осуществления международных расчетов.

Золотослитковый стандарт получил межгосударственное юридическое оформление на основе преимущественно двусторонних соглашений после Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г.

Основные  характеристики золотослиткового стандарта:

1. в качестве международных резервов стало использоваться не 
   только золото, но и иностранная валюта: английский фунт стерлингов, доллар США, французский франк. Золотомонетный стандарт приобрел форму золотослиткового, действовавшего на практике в Великобритании и во Франции еще с 1918 г.;
2. золотые паритеты валют сохранились во многом формально, поскольку ведущие страны достаточно быстро ввели ограничения на конверсию валют в золото. Так, в 1925 г. Великобритания ограничила обмен банкнот на золото суммой  1500 фунтов стерлингов, а Франция с 1928 г. — 225 000 франков. Конверсия национальных валют других стран (кроме США) в золото осуществлялась косвенно - через валюты стран золотого стандарта;
3. восстановлен режим свободно колеблющихся валют;

4) валютное  регулирование осуществлялось на основе двух- и многосторонних соглашений, конференций с последующим законодательным оформлением принятых  решений. Однако никакого общего межгосударственного соглашения на Генуэзской конференции подписано не было. Сложившаяся после Генуэзской конференции система получила в литературе название «Генуэзская валютная система».

Валютная  стабилизация 1922—1928 гг. была непрочной  и недолгой по целому ряду объективных и субъективных причин.

Во-первых, к  началу Первой мировой войны многие развитые страны держали часть своих резервов в иностранных валютах (Россия, Австро-Венгрия, Скандинавские страны). Эти резервы обесценились, были блокированы или вообще исчезли (вместе со страной).

Во-вторых, к  окончанию войны общий уровень  цен по сравнению с 1914 г. возрос более чем в два раза. Одновременно на '/₃ сократилась добыча золота. Пошло на убыль и реальное предложение золота, так как ведущие страны (прежде всего Великобритания) отказались от идеи повысить официальную цену на золото. Например, официальная  цена золота в США была неизменной с  1837 до 1934 г. — 20 652 долл. за тройскую унцию (31,1 г). Официальная цена золота в Великобритании до 1931 г. также не менялась на протяжении почти ста лет — 4248 фунтов стерлингов за тройскую унцию. Начались поиски средств, позволяющих в условиях дефицита золота избежать дефицита международной ликвидности.

В-третьих, методы валютной стабилизации в ряде стран  свелись к фактической нуллификации прежней валюты (Россия, Германия, Австрия, Венгрия).

В-четвертых, из-за высоких военных расходов и сокращения иностранных инвестиций в Великобритании восстановление довоенного паритета привело к чрезвычайному росту реального курса фунта стерлингов. Следствием этого был дефицит платежного баланса и дефляция.

Одновременно во Франции образовался значительный профицит платежного баланса.

Непосредственным поводом  для отказа от золотого стандарта  послужило решение Франции в 1928 г. конвертировать все имеющиеся фунты стерлингов в золото. Таким путем она попыталась превратить Париж в мировой финансовый центр (закон Пуанкаре). Практически одновременно начался мировой экономический кризис. Великобритания пыталась конвертировать предъявленные к обмену фунты стерлингов в золото, но в итоге в 1931 г. была вынуждена прекратить обмен и девальвировать национальную валюту.

Фундаментальными  причинами краха золотого стандарта  являются:

• отсутствие механизма урегулирования  платежного баланса, адекватного состоянию мировой экономики. Дефицит платежного баланса регулировался физическим перемещением резервного актива, доступ к которому большинство стран имели через валюты стран золотого стандарта. Стерилизация движения капитала осуществлялась в условиях, не соответствующих реальным паритетам валют;
• огромное дестабилизирующее движение капиталов между Лондоном, Парижем и Нью-Йорком. Несоответствие золотых паритетов Великобритании, Франции и США макроэкономическим закономерностям приводили к огромным спекулятивным перемещениям капитала Между тремя ведущими странами, вызывая быстрое краткосрочное дестабилизирующее воздействие на курсы через изменение спроса и предложения на национальные валюты;
• уровень и темпы развития мировой экономики и мировой торговли, развитие мировых финансовых рынков вошли в противоречие с самой сущностью золотого стандарта.  В условиях расширения спроса на резервный актив сохранение неизменных золотых паритетов привело к дефициту резервного актива вследствие физической 
  нехватки золота для выполнения функций мировых денег;
• начало Великой депрессии в США (1929 г.) и мирового экономического кризиса. 

Период 1931 —1936 гг. характеризуется значительной нестабильностью и конкурирующей девальвацией валют для решения внутренних экономических проблем через внешнеэкономические связи.

1933 г. —  отмена золотого стандарта в США. Хотя США имели положительное сальдо платежного баланса, для выхода из кризиса через увеличение экспорта доллар был девальвирован с 20 652 долл. до 35 долл. за тройскую унцию.

1936 г. —  прекращение обмена франка на  золото во Франции и девальвация франка. В том же году было заключено трехстороннее соглашение между США, Великобританией и Францией о валютном сотрудничестве. В соответствии с соглашением США покупали и продавали золото по ценам, близким к его закрепленному паритету. Большинство других стран фиксировали курс по отношению к доллару — непосредственно или косвенно, через другую резервную валюту.

Для защиты от иностранной  конкуренции страны вводили валютные ограничения, квоты, повышали импортные пошлины. В итоге международная торговля была в значительной степени подорвана и сократилась вдвое.

В 30-х гг. ведущие  страны неоднократно собирались на международные конференции для согласования условий реформы международной валютной системы, но все переговоры заканчивались безрезультатно. Начавшаяся Вторая мировая война отложила решение всех проблем на неопределенный срок.

К концу Второй мировой войны встал вопрос об архитектуре послевоенной международной валютной системы. Для его решения в 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США) собралась конференция, в которой приняли участие 730 представителей 44 стран.

Все страны, включая  СССР, 29 июня 1944 г. подписали заключительный Акт. 29 стран подписали постатейно Устав МВФ. СССР не ратифицировал и не подписал ни одного документа, и тем самым исключил себя из международной валютной системы.

На конференции  обсуждались четыре вопроса, остро  вставшие перед мировым сообществом  еще в 30-х гг.: изоляционизм, депрессия, национализм и нестабильность. Необходимо было создать институциональный механизм, позволяющий сдерживать экономический цикл, устранить валютный хаос, протекционизм, торговые ограничения, валютный контроль и дискриминацию во внешней торговле, восстановить систему международного кредита. Большинство участников конференции признавали, что установление управляемых взаимосвязей предполагает определенный отказ от национального суверенитета в обмен на участие в наднациональных органах власти.

Требовавшие решения вопросы были двух категорий:

• финансовые, связанные с платежным балансом, валютными курсами и международным кредитом;
• коммерческие, включающие протекционизм, дискриминацию, рост торговли и занятости.

На конференции  были предложены два плана валютной реформы.

План Кейнса — предложение Казначейства Великобритании по созданию Международного клирингового союза. Данный план предполагал введение международного средства платежа - банкора (banker) для погашения международных долгов на многосторонней основе.