Оценка инвестиционных рисков

       В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

       Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать. Такими факторами могут являться непосредственно хозяйственная деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат проектной деятельности.

       Основные  факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

       - ошибки в проектно-сметной документации;

       - недостаточную квалификацию специалистов;

       - форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);

       - нарушение сроков поставок;

       - низкое  качество  исходных  материалов,   комплектации,   технологических процессов, продукции и пр.;

       - нарушение условий контрактов, разрыв  контракта.

       Основными результатами качественного анализа  рисков являются:

       -выявление  конкретных рисков проекта и  порождающих их причин,

       -анализ  и стоимостной эквивалент гипотетических  последствий возможной реализации отмеченных рисков,

       -предложение  мероприятий по минимизации ущерба  и, наконец, их стоимостная оценка.

       Кроме того, на этом этапе определяются граничные  значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски. 

       1.2.2. Количественный анализ рисков. 

       Математический  аппарат анализа рисков опирается  на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

       - прямые, в которых оценка уровня  рисков происходит на основании  известной вероятностной информации;

       - обратные, когда задается приемлемый  уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

       - задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т.п.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной  информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

       Анализ  проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

       - стохастические (вероятностные) модели;

       - лингвистические (описательные) модели;

       - нестохастические (игровые, поведенческие)  модели.

       Характеристика  наиболее  используемых  методов анализа рисков.

       Вероятностный анализ - предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту.

       Экспертный  анализ рисков - метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков.

       Метод аналогов проектов - использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточно сходимость по основным параметрам.

       Анализ  показателей предельного уровня- определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации.

       Анализ  чувствительности проекта - метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета.

       Анализ  сценариев развития проекта - метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант.

       Метод построения деревьев решений проекта - предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ||ущерба и выгод.

       Имитационные методы - базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытов с моделью. Основные их преимущества — прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации. 

       1.2.2.1. Вероятностный анализ.

       Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики

       отрасли, политической и экономической  ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода — определение критических точек и анализ чувствительности — дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.

       Риск, связанный с проектом, характеризуется  тремя факторами: событие, связанное с риском; вероятность рисков; сумма, подвергаемая риску. Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода определения вероятности:

       1) Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается на основе фактических данных. Так, например, частота  возникновения  некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитана по формуле: 

                                 f(A)=n(A)/n,                                                           (1.1) 

где f —  частота возникновения некоторого уровня потерь;

      n(A) — число случаев наступления этого уровня потерь;

     n — общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

       При вероятностных оценках рисков в  случае отсутствия достаточного объема информации для вычисления частот используются показатели субъективной вероятности, т.е. экспертные оценки.

       2) Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

       Важными понятиями, применяющимися в вероятностном  анализе  рисков  являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

       Альтернатива  — это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новый продукт и т. д.

       Состояние среды — ситуация, на которую  лицо, принимающее решение (в нашем случае — инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).

       Исходы (возможные события) возникают в  случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.). 

       1.2.2.2. Экспертный анализ рисков.

       Экспертный  анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

       Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие  необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

       Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

       - иметь доступ ко всей имеющейся  в распоряжении  разработчика  информации о проекте;

       - иметь достаточный уровень креативности  мышления;

       - обладать необходимым уровнем  знаний в соответствующей предметной области;

       - быть свободными от личных  предпочтений в отношении проекта;

       - иметь возможность оценивать  любое число идентифицированных  рисков.

       Алгоритм  экспертного анализа рисков имеет  следующую последовательность:

        . по каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый  для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяется по стобалльной шкале;

        . устанавливается, при необходимости,  дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;

        . риски оцениваются экспертами  с точки зрения вероятности  наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по стобалльной шкале).

        . оценки, проставленные экспертами  по каждому виду рисков, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков.

        . сравниваются интегральный уровень  рисков, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта.

        . в случае, если принятый предельный  уровень одного или нескольких  видов рисков ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ рисков. 

       1.2.2.3. Анализ показателей предельного уровня.

       Показатели  предельного уровня характеризуют  степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Основным показателем этой группы является точка безубыточности (break-even point) — уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода  времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.