Таблица 2.25 – Матрица чувствительности и предсказуемости.

 

     Из  таблицы видно, что такие факторы, как цена единицы продукции и ставка дисконта требуют дальнейшего анализа, а объем выпуска продукции, объем инвестиций и величина переменных издержек не требуют дальнейшего анализа, т.к. они не попали в зону с нормальной чувствительностью NPV к их изменению, поэтому изменение, происходящие с данными факторами пристального внимания не требует.

      Несмотря  на все преимущества метода анализа  чувствительности: объективность, теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования (именно эти критерии лежат в основе его широкого практического использования) – метод обладает существенными недостатками, основным из которых является его однофакторность, т.е. ориентированность на изменения только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции. Следующий предлагаемый метод – анализ сценариев – позволит исправить этот недостаток, так как включает в себя одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. Анализ сценариев – это такой метод, который учитывает зависимость чувствительности чистой приведенной стоимости проекта от ключевых переменных. Сценарии генерируются экспертным путем, они различаются экономической ситуацией (подъем/рецессия), ситуацией на каком-либо рынке, просчитывают последствия каких-либо действий государства или компании (макроэкономическая политика, международные договоры). Сценарием может быть любое в достаточной степени вероятное событие или состояние, существенно влияющее на несколько параметров проекта одновременно. Анализ сценариев позволяет инвесторам не оценивать вероятности изменений отдельных параметров и их взаимосвязь для изменения доходности проекта по каждому из сценариев и вероятность развития событий по каждому из них. При оценке индивидуального риска проекта методом анализа сценариев аналитики просят менеджеров высказать свое  мнение о наиболее плохом – пессимистическом варианте развития событий (низкий объем продаж, низкие цены, высокие издержки), наиболее вероятном и оптимистическом варианте развития событий. Чистая приведенная стоимость для оптимистического и пессимистического вариантов подсчитывается  и сравнивается с базисным значением NPV проекта. Для проведения анализа рисков методом сценариев необходимо использовать “наихудшие” значения переменных для получения “наихудшего” (пессимистического) результата чистой приведенной стоимости и “наилучший ” прогноз для получения оптимистического значения NPV проекта. Предлагается проанализировать риски, используя сценарный подход и данные второго задания по следующей схеме (таблица 2.26).

      Все факторы проекта, проверяемые на риск, представлены в графе 1 таблицы 2.22. В основе рекомендаций лежит «правило»: даже в оптимистическом варианте нельзя оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если значение NPV такого проекта отрицательно, и наоборот: пессимистический сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить и приемлемости данного сценария проекта, несмотря на наихудшие прогнозы изменения факторов.

      Рассмотрим  следующие варианты  возможного  изменения переменных.

     Вариант условия задачи для пессимистического сценария.

     В результате ухудшения используемого  сырья для производства продукции  снизилось ее качество. Как следствие  снизился спрос на лазерные диски, в  результате чего объем производства продукции сократился на 7%. При этом сократилась и цена продукции на 10%. Из-за плохого качества сырья увеличился его расход и переменные издержки возросли на 8%. С целью сохранения прежних позиций на рынке и повышения качества продукции предприятие увеличило объем инвестиций на 35%. Провести анализ чувствительности проекта.

     Вариант условия задачи для оптимистического сценария.

     Эффективная маркетинговая деятельность позволила  предприятию завоевать новые рынки сбыта. В результате объем выпуска продукции увеличился на 6%. В результате улучшения качества продукции ее цена увеличилась на 1%, а переменные издержки на единицу продукции уменьшились на 11%. Так как предприятие расширило свои рынки сбыта, оно уменьшило объем инвестиций на 12%. Провести анализ чувствительности проекта.

      За  наиболее вероятный сценарий приняты  базисные значения переменных.

      В таблице 2.26 представлена схема анализа рисков. 

Таблица 2.26 – Схема анализа рисков (сценарный подход)

 

       Измененные  в соответствии со сценариями значения переменных приведены в таблице 2.27. 

Таблица 2.27 – Значения переменных

 

      Осуществление проекта является целесообразным и при осуществлении его по всем сценариям (по базисному, по пессимистическому, по оптимистическому, по наиболее вероятному), так как значения NPV положительны во всех случаях. Наибольшее значение NPV соответствует оптимистическому сценарию, а наименьшее – пессимистическому.

 

       Заключение

      Общая результативность анализа проектных  рисков может быть оценена следующим образом:

      Преимущества  методов:

      1. Совершенствует уровень принятия  решений по малоприбыльным проектам. Проект с малым значением NPV может быть принят, в случае если анализ рисков установит, что шансы получить удовлетворительный доход превосходят вероятность неприемлемых убытков.

      2. Помогает идентифицировать производственные  возможности. Анализ рисков помогает сэкономить деньги, потраченные на получение информации, издержки на получение которой превосходят издержки неопределенности.

      3. Освещает сектора проекта, требующие  дальнейшего исследования и управляет сбором информации.

      4. Выявляет слабые места проекта  и дает возможность внести  поправки.

      5. Предполагает неопределенность  и возможные отклонения факторов  от базовых уровней. В связи с тем, что присвоение распределений и грани варьирования переменных несет оттенок субъективизма, необходимо критически подходить даже к результатам анализа рисков.

      Сложность применения методов: анализ рисков предполагает качественные модели проектного оценивания. Если модель неправильна, то результаты анализа рисков также будут вводить в заблуждение.

      В результате решения задания 1 были определены показатели внутренней нормы доходности, чистого приведенного дохода, рентабельности инвестиций, срока окупаемости инвестиций и объекта и сделаны следующие выводы.

      Внутренняя  норма доходности для банка составила (0,253) 25,3%. Показатель рентабельности инвестиций для банка составил 1,0295. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестиционные средства и плюс к этому получить доход в размере 2,95 % всей инвестированной суммы. Также этот показатель говорит нам о том, что при увеличении затрат больше чем на 2,95 % проект потеряет свою привлекательность. Банк, давая предпринимателю кредит в размере 25735 тыс. рублей на протяжении четырёх лет, на протяжении семи лет возвращает полностью все средства и плюс проценты за кредит. Общая сумма получаемых с предпринимателя средств составляет 41587,1  тыс. рублей.

      Внутренняя  норма доходности для предпринимателя без учета кредита составила 0,3165(31,65 %). Показатель рентабельности инвестиций составил 1,46. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестиционные средства и плюс к этому получить доход в размере 46% всей инвестированной суммы. Срок окупаемости инвестиций составит 8,43 года. Чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта без учета кредита составляет 20104 тыс. руб. Положительное значение чистого приведенного дохода свидетельствует о том, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования и осуществление данного инвестиционного проекта является целесообразным.

      Внутренняя норма доходности для предпринимателя с учетом кредита составила 0,4217 (42,17%). Показатель рентабельности инвестиций составил 2,2851. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестиционные средства и плюс к этому получить доход в размере 128,51% всей инвестированной суммы. Чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта с учетом кредита составляет 31353,71 тыс. руб. Положительное значение чистого приведенного дохода свидетельствует о том, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования и осуществление данного инвестиционного проекта является целесообразным.

      Решение задания №1 с равными собственными вложениями и кредитом банка показало следующие данные.

      Внутренняя норма доходности для предпринимателя с учетом кредита составила 0,4144 (41,44%). Показатель рентабельности инвестиций составил 2,2296. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестиционные средства и плюс к этому получить доход в размере 122,96% всей инвестированной суммы. Чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта с учетом кредита составляет 31446,6 тыс. руб. Положительное значение чистого приведенного дохода свидетельствует о том, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования и осуществление данного инвестиционного проекта является целесообразным.

       Решение задания №1 с учетом погашения  банковского кредита равными  долями показало следующие данные.

      Внутренняя  норма доходности для предпринимателя с учетом кредита составила 0,41 (41%). Показатель рентабельности инвестиций составил 2,242. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестиционные средства и плюс к этому получить доход в размере 124,2% всей инвестированной суммы. Чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта с учетом кредита составляет 29856,25 тыс. руб. Положительное значение чистого приведенного дохода свидетельствует о том, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования и осуществление данного инвестиционного проекта является целесообразным.

      Осуществление проекта является целесообразным и  при осуществлении его с привлечением кредита и без привлечения.

      При решении задания 2 был рассмотрен проект строительства нового завода по производству лазерных дисков; проведен анализ чувствительности, т. е. проанализирована «реакция» изменений NPV на последовательные негативные изменения параметров проекта; проанализированы риски, с использованием  сценарного подхода.

      Осуществление проекта является целесообразным и  при осуществлении его по всем сценариям (по базисному, по пессимистическому, по оптимистическому, по наиболее вероятному), так как значения NPV положительны во всех случаях.

 

Список  использованных источников