Анализ образования и использования финансовых ресурсов предприятия

Достоинства еврооблигационного займа:

1) эмитент еврооблигаций имеет широкий круг потенциальных инвесторов (различные фонды и частные инвесторы) в отличие от пула банков (два и более) при кредитовании;

2) издержки по эмиссии еврооблигаций существенно ниже, чем при привлечении синдицированного кредита (еврокредита) в зарубежных коммерческих банках на аналогичную сумму. К издержкам относятся расходы на информационную кампанию, комиссия лид-менеджеру (т.е. ведущему менеджеру), услуги юристов, встречи с заинтересованными инвесторами (так называемые road shows), присвоение еврооблигациям рейтинга;

3) в отличие от синдицированных кредитов еврооблигации более ликвидны , поскольку торгуются на бирже.

Недостатки еврооблигационного займа:

1) еврооблигации выпускаются с фиксированной и плавающей процентной ставкой, тогда как еврокредиты выдаются под плавающую процентную ставку, размер которой регулярно пересматривается. Таким образом, расходы по эмиссии еврооблигаций могут быть выше стоимости еврокредитов;

2) средства от эмиссии еврооблигаций аккумулируются гораздо медленнее, чем на рынке еврокредитов;

3) в отличие от еврокредита эмиссия еврооблигаций с фиксированной ставкой не является гибким финансовым инструментом. Средства еврооблигационного займа должны быть сняты единовременно и подлежат возмещению в точном соответствии с заранее установленным планом с выплатой штрафа в случае досрочного погашения: 4) эмиссия еврооблигаций с плавающей ставкой в отличие от фиксированной ставки — более гибкий финансовый инструмент, однако в случае невостребованности части займа на нее начисляются комиссионные.

Одной из наиболее эффективных форм инвестирования средств в основной капитал коммерческих организаций является лизинг. Высокую эффективность лизинга как инструмента привлечения инвестиций подтвердил и российский финансовый кризис 1998 г. На фоне практически полного отсутствия банковского кредитования в первые посткризисные месяцы лизинг выступил как альтернативный вариант привлечения инвестиций в основные фонды предпри­ятий, что и привело к повышению спроса на лизинговые услуги

Лизинг — это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.

Субъектами лизинга являются лизингодатель (в этом качестве может выступать банк, в уставе которого предусмотрен данный вид деятельности, или лизинговая компания), лизингополучатель (нуждающаяся в определенных видах имущества коммерческая организация) и продавец (поставщик). Любой из участников лизинговой сделки может быть как резидентом, так и нерезидентом РФ.

В международной практике широко распространены следующие виды лизинга: прямой, косвенный, финансовый, возвратный, револьверный, оперативный, чистый, сервисный, компенсационный, срочный и возобновляемый. В качестве основных форм лизинга в России выступают оперативный и финансовый лизинг.

При оперативном лизинге ситуация похожа на простую аренду, с той лишь разницей, что передаваемое по договору лизинга имущество было приобретено лизингодателем специально для сдачи в лизинг. Оперативный лизинг используется в тех случаях, когда срок лизингового договора меньше периода амортизации арендуемого оборудования. В этом случае лизингодатель берет на себя страховку за высокую плату: проценты за кредит, плату за ремонт, страховую сумму, амортизацию.

При финансовом лизинге лизингодатель финансирует конкретный проект лизингополучателя, связанный с приобретением в собственность того или иного объекта основных средств. Финансовый лизинг в отличие от оперативного означает, что все эксплуатационные затраты оплачивает лизингополучатель, стоимость арендуемого оборудования погашается за период лизинга. Риск лизингодателя при финансовом лизинге меньше , чем при оперативном , поэтому меньше и проценты за кредит.

Предметом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, в том числе здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество, относящееся по действующей классификации к основным фондам. Предметом лизинга не могут быть объекты и имущество, запрещенные федеральными законами к свободному обращению на рынке.

Взаимоотношения сторон лизинговой сделки следующие: будущий лизингополучатель подбирает поставщика и в силу отсутствия достаточных средств для приобретения имущества обращается к будущему лизингодателю с просьбой о его участии в сделке. Лизингодатель за счет собственных или заемных средств осуществляет закупку данного имущества и сохраняя право собственности на предмет лизинговой сделки, передает его лизингополучателю. Лизингополучатель получает в пользование приобретенное имущество и в течение срока лизинга выплачивает лизинговые платежи в порядке, сроки, форме и на условиях лизингового договора.

Оборудование по лизингу наиболее выгодно приобретать организациям, которые работают прибыльно, осуществляют реальные платежи НДС в бюджет, планируют расширять производство и приобретать для этого новое оборудование.

По сравнению с другими способами приобретения имущества (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой платежа, банковский кредит и др.) финансовый лизинг предоставляет организации (лизингополучателю) следующие преимущества:

1) возможность не увеличивать внеоборотные активы. Оборудование, приобретенное по договору лизинга, может не числиться на балансе лизингополучателя в течение всего срока действия договора, поэтому освобождает организацию от уплаты налога на имущество;

2) не снижать возможность организации по получению дополнительных займов. Лизинг не увеличивает долг в балансе организации и не затрагивает соотношения собственных и заемных средств;

3) высвободить средства для увеличения оборотного капитала. По сравнению с использованием обычного кредита (покупая имущество, организация должна около 15% стоимости оплатить за счет собственных средств) лизинг предполагает 100-процентное кредитование, и при этом не требуется немедленно начинать платежи;

4) минимизировать налоговую базу за счет полного отнесения всей суммы лизинговых платежей (если имущество учитывается на балансе лизингодателя) или амортизационных отчислений (если имущество учитывается на балансе лизингополучателя) на расходы организации;

5) выработать с лизингодателем удобную схему финансировании с учетом поступления доходов организации, в отличие от банковского кредитного договора, который всегда предполагает ограниченные размеры и сроки погашения, лизинговое соглашение более гибко. Погашение может осуществляться из средств, поступающих от реализации продукции, которая произведена на оборудовании, взятом в лизинг.

Выбор наиболее эффективного способа приобретения имущества — с помощью кредита или через лизинговые схемы — решается только при помощи финансово-экономического анализа. Финансовая оценка операций по лизингу включает расчет платежей и сравнение полученных результатов с возможностями покупки оборудования за счет собственных инвестиционных ресурсов или банковского кредита Сравнение налоговых последствий при альтернативных вариантах финансирования одного и того же проекта также очень важно при определении способа приобретения имущества.

В качестве долгосрочного заемного источника финансирования коммерческой организации могут быть привлечены бюджетные кредиты. Конкурентоспособные предприятия, осуществляющие обновление основных фондов, могут получить предоставленные государством кредиты, инвестиционные налоговые кредиты, правитель­ственные гарантии для привлечения финансовых ресурсов из-за рубежа.

Поощрение инвестиционной деятельности со стороны государ­ства целесообразно лишь для ограниченного круга объектов и сфер деятельности, что вполне соответствует мировой практике.

В условиях крайней ограниченности бюджетных средств и в связи с необходимостью финансирования огромных расходов по управлению государственным долгом государство было вынуждено создать специальный инвестиционный фонд — бюджет развития РФ. Закон «О бюджете развития РФ» устанавливает правовую базу для расходования средств федерального бюджета, предназначенных для поддержки инвесторов, финансирующих высокоэффективные инвестиционные проекты. Такая поддержка предоставляется им непосредственно в виде выделения денежных средств на условиях платности, срочности, возвратности либо путем предоставления государственных гарантий. Эти средства размещаются на конкурсной основе. При этом главным условием получения средств из бюджета развития является эффективность инвестиционного проекта по сравнению с другими, также наличие у потенциального инвестора собственного капитала доля которого должна составлять не менее 20% от полной стоимости инвестиционного проекта, а по наиболее крупным проектам не менее 1,5 млрд. руб.) — не менее 10%, что позволяет распределить риск между государством и частным капиталом. Субъекты РФ за счет региональных бюджетов могут выступать гарантами возврата средств, полученных из бюджета развития.

В отличие от долгосрочных источников финансирования, которые, как правило, направляются на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов, краткосрочные кредиты/займы служат источником финансирования оборотных активов. К краткосрочным обязательствам относятся непогашенные кредиты и займы, которые организация взяла на срок менее 12 месяцев. Помимо этого здесь может быть отражена и задолженность, которая в прошлых отчетных периодах считалась долгосрочной, а в этом году должна быть погашена.

Краткосрочные кредиты и займы включают кредитовое сальдо счета 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам».

Для сведения к минимуму расходов на финансирование коммерческой организации необходимо стремиться к тому, чтобы сроки погашения кредитов (займов) совпадали с продолжительностью жизни оборотных и внеоборотных активов. Если такого совпадения нет, то коммерческая организация будет вынуждена нести дополнительные затраты и ненужный риск:

1) если оборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников, это приводит к превышению издержек долгосрочного финансирования над доходом от краткосрочного инвестирования активов, в результате чего снижается прибыль;

2) если внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы, доходные вложения в материальные ценности) финансируются за счет текущих пассивов, возникает необходимость рефинансирования, что приводит к росту трансакционных издержек (и денег, и времени финансового менеджера). К тому же увеличивается риск, поскольку необходимые в определенный период денежные средства могут оказаться недоступными или доступными по более высокой цене.

В коммерческой организации разрабатывается финансовая политика управления оборотными средствами, в результате которой преднамеренное несовпадение между сроками жизни оборотных  активов и текущих пассивов может привести к снижению издержек и росту прибыльности. Однако снижение издержек всегда ведет к повышению риска. Как правило, чем короче сроки выплат по  долговым обязательствам, тем больше риск, что предприятие не  сможет погасить задолженность (основную сумму долга и проценты по нему). С другой стороны, чем длиннее сроки выплат по долгам, тем менее рискованно финансирование коммерческой организации при прочих равных условиях.

     Кредиторская задолженность — это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в ее обороте. Суммы кредиторской задолженности (перед поставщиками , бюджетом, работниками и др.) подлежат погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты. Кредиторская задолженность указывается в разделе V бухгалтерского баланса «Краткосрочные обязательства».

Кредиторская задолженность возникает как в связи с особенностями расчетов, так и в результате нарушения покупателями сроков оплаты расчетных документов и включает:

1) задолженность перед поставщиками и подрядчиками — кредитовое сальдо счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» (субсчет «Расчеты за отгруженную продукцию») и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами, (субсчет «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»). То есть покупатель, получив от поставщиков (подрядчиков) товарно-материальные ценности и не уплатив за них в срок, использует уже не принадлежащие ему средства в обороте;

2) задолженность перед кредиторами которым организация выдала векселя — кредитовое сальдо счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» (субсчет «Векселя к уплате») и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (субсчет «Векселя к уплате»);

3) задолженность перед дочерними и  зависимыми обществами — кредитовое сальдо счета76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (субсчет «Расчеты с дочерними и зависимыми обществами»);

4) начисленную, но еще не  выплаченную работникам заработную плату — кредитовое сальдо счета 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда». Образуется в результате различных сроков начисления и перечисления средств по оплате  труда;

5) задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профессиональных заболеваний на производстве кредитовое сальдо счета 69 «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению»;

6) задолженность перед бюджетом кредитовое сальдо счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» за исключением субсчетов «Задолженность налоговых органов, погашение которой ожидается после 12 месяцев» и «Задолженность налоговых органов, погашение которой ожидается в течение 12 месяцев»);

7) авансы, которые организация получила под предстоящую поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг — кредитовое сальдо счета 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками» (субсчет «Авансы полученные»);

8) прочие задолженности кредитовое сальдо счета 71 «Расчеты с подотчетными лицами» счета   76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (субсчета «Расчеты по имущественному и личному страхованию» и «Расчеты по претензиям»);

9) задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов отражает задолженность организации по дивидендам и процентам, которые уже начислены, но еще не выплачены (кредитовое сальдо счета 75 «Расчеты с учредителями» субсчет «Расчеты по выплате доходов»);

10) доходы будущих периодов отражают доходы организации, которые относятся к будущим отчетным периодам, а получены уже в этом году (для коммерческих организаций — кредитовое сальдо счета 98 «Доходы будущих периодов»);