Роль золота в современной мировой валютной системе

Основным потребителем для  целей производства золотых изделий, намного обгоняющим другие страны, остается Индия (более 20% мирового потребления). Также Япония и некоторые страны собираются увеличивать свой золотой  запас. Инвесторы, скорее всего, будут  использовать золото для хеджирования политических и экономических рисков текущего времени.

Рис. 13. Частное потребление  золота в 1994-2007 гг. в среднем, %[42]

Необходимо отметить, что  за последние пять лет доля золота, используемая ювелирной промышленностью, существенно снизилась. Однако, в 2008 г. ожидается значительный рост спроса на золото со стороны ювелирной промышленности - на 15-20%.

По оценке WGC, появившаяся  тенденция в начале 2008 г. на незначительное повышение спроса на золото со стороны  ювелирной промышленности в может  замедлиться из-за снижения темпов роста мировой экономики.

Ухудшение состояния американской экономики, объявленная администрацией США война терроризму привели  к ослаблению позиций основной мировой  резервной валюты — американского  доллара. Евро — сравнительно молодая  и нестабильная валюта. Хотя сейчас идет постепенное вытеснение доллара  в международных расчетах. Иена еще  больше, чем евро связана с долларом, а японская экономика еще раньше американской погрузилась в рецессию. На фоне такой ситуации взгляды инвесторов, в том числе крупных мировых  банков, вновь обратились к золоту.

Если говорить о потреблении, то около 80% металла используется в  ювелирной промышленности, 10% в других отраслях, остальное оседает в  основном в личных накоплениях или  резервах центральных банков.

2.2 Динамика совокупного  спроса на золото и тенденции  его развития

На цену золота влияет множество  факторов, действующих на ее повышение  и снижение. Кроме уровня спроса золота в ювелирной и других отраслях промышленности, на его цену влияют политика центральных банков и поведение  инвесторов, курс акций и изменение  ставок банковского процента, уровень  инфляции и курса валют. Данные факторы  в целом отражают соответствующую  реализацию концепции рациональных ожиданий и, прежде всего, инвесторов.

На формирование цен Лондонского, Цюрихского, Нью-Йоркского, Сиднейского  и других ведущих рынков золота экономические  и политические факторы оказывают  влияние, если они имеют глобальный характер.

Что касается, локальных внутренних рынков, то на цену золота воздействуют политическая и экономическая ситуации стран региона. Доступность региона, обеспеченность металлом, расстояние до источников снабжения, степень риска, физическая форма продаваемого золота, развитие ювелирной промышленности, материальный уровень жизни населения и его склонность к тезаврации золота, а также степень вмешательства правительства в деятельность рынка.

В свою очередь, на спрос оказывают  влияние множество других факторов. Их действие может быть предсказано  заранее или, наоборот, неочевидно. Попытаемся сгруппировать факторы, относимые к числу главных  при прогнозировании совокупного  спроса на золото.

1. Инфляционные ожидания. Это один из основных факторов, определяющих спрос на золото. Усиление покупательной активности  на рынках драгоценных металлов  происходит, прежде всего, на фоне  нестабильности финансовой ситуации  и быстрого роста цен на  потребительские товары. В этом  случае инвесторы могут обратить  внимание

на драгоценные металлы, стремясь застраховать часть своих  вложений, что выразится в некотором  росте цен на золото.

2. Система валютных курсов. Цены на золото находятся под  влиянием изменений валютных  курсов по отношению к американскому  доллару, в связи с чем изменяется  цена золота в других валютах.  Если курс данной валюты к  доллару падает, то это приводит  к удорожанию золота в этой  валюте, что, в свою очередь,  стимулирует продажи металла  на местном рынке или, по  крайней мере, увеличивает предложение  золота. Если валюта укрепляется  по отношению к доллару, это  означает замедление роста цен  на золото в местной валюте  по отношению к долларовой  цене, что стимулирует покупательный  спрос на золото в регионе.  Особого внимания заслуживают  валюты стран, являющихся крупными  потребителями, либо крупными  производителями золота. Изменение  курсов валют этих стран к  доллару оказывает прямое влияние  на региональные рынки, стимулируя  тем самым либо спрос, либо  предложение (особенно, форвардные  продажи золотодобытчиков).[43]

3. Система процентных ставок. По-прежнему является одним из  важнейших факторов при принятии  решения об инвестициях в драгоценные  металлы. При прочих равных  условиях более высокие процентные  ставки делают золото менее  привлекательным для инвестиций, хотя зачастую рост ставок  может свидетельствовать о нарастании  в экономике инфляционных тенденций.

4. Изменение доходности  альтернативных финансовых инструментов. Это обусловлено взаимосвязями  динамики курса доллара и цен  на золото. Разнонаправленность  движения этих показателей обусловлена  историческим ходом конкурентной  борьбы, которую вели между собой  доллар и золото за право  верховенства в рамках мировой  валютной системы. Следовательно,  факторы, вызывающие снижение  курса доллара (прежде всего,  ухудшение общеэкономической ситуации  в США), в той или иной мере  могут стимулировать рост цен  на драгоценные металлы.

Следует также обратить внимание на достаточно сильную корреляцию между  отдельными сегментами рынка драгоценных  металлов, хотя в последнее время  металлы платиновой группы ведут  себя все более независимо от золотых  цен. Также нужно отметить наличие  сезонного характера колебаний  цен на золото. Обычно, зимой спрос  на металл возрастает, т. к. в январе в Индии начинается свадебный  сезон, который не обходится без  подарков из золота, а другой крупный  потребитель золота — Китай - отмечает Новый год по лунному календарю. Наоборот, летом спрос на металл несколько снижается, что отражается на котировках золота.

Одним из главных достоинств драгоценных металлов является то, что они движутся в противофазе  с фондовыми активами, иными словами, имеют с ними негативную корреляцию. Причем, этим свойством могут воспользоваться  как консервативные, так и агрессивные  инвесторы (таблица 4). Неслучайно, что  многие консультанты по инвестициям  рекомендуют часть портфеля держать  в драгоценных металлах, особенно, если в портфеле доминируют такие  активы как акции и облигации.

Таблица 4.

Основные формы инвестиций в драгоценные металлы: преимущества и

недостатки

Это дает возможность защитить портфель от неблагоприятных колебаний  вышеуказанных активов. Объясняется  это тем, что факторы ценообразования  на рынке золота существенно различаются  с факторами, определяющими тенденции  на фондовом рынке. В частности, цены акций зависят от способности  компании генерировать доход своим  акционерам в виде роста курсовой стоимости и дивидендов, что, в  свою очередь, определяется конкурентоспособностью эмитентов. На цены облигаций влияют такие факторы как надежность эмитента, предлагаемая доходность и  ее сравнение с доходностями других инструментов класса «fixed income».

Сопоставляя эти факторы  с факторами, определяющими цену золота и других драгоценных металлов, нетрудно подметить существенные различия, объясняющие относительно независимое  поведение цен благородных металлов. У казанное свойство драгоценных  металлов - диверсификаторов портфельных  вложений - представляется очень важным и находит свое широкое применение в сфере управления активами для  снижения совокупных рисков.[44]

Особо необходимо выделить такой  фактор, как геополитический риск. Теракт в Мадриде, убийство лидера Хамаса Ясина. Аресты, проведенные британской полицией в Европе в рамках борьбы с угрозой терроризма. Взрыв и  пожар на НПЗ компании ВР, третьего по величине в США. Эти факторы  могут оказывать разнонаправленное  воздействие на стоимость золота и потребность в нем, однако, могут  быть и однонаправленными, тогда  рынок спроса на золото может испытать синергетический эффект, когда цена на золото стремительно взлетает. В  целом, данные факторы можно объединить в группу, каждый элемент которой  определяет свое влияние на спрос  на рынке золота в определенной степени (таблица 5).

Таблица 5. Группировка факторов, влияющих на спрос на мировом рынке  золота

Наиболее сильно на увеличение спроса может повлиять последний  фактор, т. е. негативное влияние совокупности слабых данных по промышленному производству и данных о настроении потребителей. Далеко позади идет фактор спроса со стороны  Азии. Таким образом, экономика, все-таки, является превалирующим фактором изменения  спроса на золото.

В свою очередь, на уменьшение спроса наибольшее влияние могут  оказать сугубо финансовые факторы, т. е. скорое повышение процентной ставки, и данные о быстрых темпах развития экономики.[45]

Снижение предложения  золота на мировом рынке началось еще с 2003 г. на 295 т., тогда как спрос  снижается не такими темпами. При  этом эксперты объясняют подобную динамику спроса на золото постоянным интересом  к нему именно как к средству сбережения. Спрос со стороны других потребителей золота — ювелирной промышленности, микроэлектроники и производителей полупроводниковых продуктов, а  также медицины - стабилен.

При этом одним из основных факторов, определяющих стоимость золота, станет уровень спроса со стороны  ювелирной промышленности Индии  и стран Юго-Восточной Азии. То есть спрос на золото в ювелирной  промышленности также будет иметь  тенденцию к росту.

Как было сказано выше, к  факторам, оказывающим ощутимое воздействие  на спрос на рынке золота, могут  быть отнесены финансовые события и  изменение привлекательности финансовых инструментов. К ним можно отнести  следующие.

1. Размещение ценных бумаг  на международном фондовом рынке.  Этот способ дает возможность  мобилизовать большие средства  на неограниченный срок на  безвозмездной основе с условием  отказа от части будущей прибыли  в пользу новых инвесторов. Снижение  доходности ценных бумаг может  вызвать повышение интереса к  золоту как объекту инвестиций.

2. Золотые займы. Выгодность  данной операции зависит, прежде  всего, от соотношения цен на  золото и производственных затрат: более высокие цены на золото  приводят к росту интереса  к золотым займам. Кроме того, росту популярности золотых займов  способствуют высокие процентные  ставки на денежном рынке. Подобная  ситуация сложилась в конце  80-х гг. XX в. Особенно в этом  отношении выделялась Австралия.  Высокие темпы инфляции в этой  стране привели к чрезвычайному  удорожанию обычных кредитов, увеличив  тем самым спрос на золотые  займы. Аналогичная ситуация сейчас  складывается и в России.

В целом следует констатировать ряд важных тенденций в развитии рынка золотых займов. Во-первых, расширение емкости рынка. Если в 1987 г. общий объем золотых займов, выданных золотодобывающим компаниям, составил около 400 т., то к 1997 г. этот показатель достиг 2600 т. (сопоставим с годовой  добычей золота в мире). Соответственно, рос и средний объем одного кредита. На начало 2000 г. стандартный  размер займа составил в Австралии - 1,5 т.; в Канаде - 2,2 т.; в США - 3-9 т. Во-вторых, постепенное увеличение сроков заимствования (от 1-2 до 5-7 лет  в 1990-х гг.).[46]