Роль золота в современной мировой валютной системе

Преобразуя данные компании GFMS в более традиционный для товарного  рынка аналитический формат, эксперты Barclays Capital отмечают, что в первом полугодии 2008г. на рынке золота образуется излишек в 444 тонны. Несмотря на это, в GFMS прогнозируют укрепление цен на золото на 30% в годовом исчислении, которое, по их мнению, произойдет на фоне поддержки со стороны инвесторов. В отличие от GFMS, в Barclays Capital считают, что в текущем году излишков золота на рынке будет несколько меньше, а подстегнутый позитивной коңюнктурой  рынка золота инвестиционный спрос, придаст ценам на желтый металл импульс  для достижения новых максимумов.

По сообщению агентства GFMS, в 2004 г., впервые за последнее  время прогнозировалось снижение мировой  добычи золота, что, собственно, и оправдалось (рис. 20).

Величина издержек на добычу золота является одним из ключевых показателей как привлекательности  ведения золотодобычи в рамках страны, так и эффективности деятельности отдельных компаний. Во многом от управления издержками зависят перспективы  развития отрасли в целом и  отдельных субъектов в частности.[55]

К середине 1990-х гг. в странах-лидерах (ЮАР, Австралия) даже в период роста  цен на рынке золота издержки по добыче золота превышали среднемировые  цены. Однако увеличение среднегодовой  цены на металл все же обеспечивало отрасли определенный запас рентабельности.

В то же время географическая диверсификация добычи позволила вовлечь  в производство золота новые регионы, где затраты на производство металла  оказались относительно невысокими. Это достигалось за счет найма  более дешевой рабочей силы, внедрения  новых технологий переработки горной породы для извлечения золота, освоения месторождений, где добычу можно  вести открытым способом. Помимо организации  добычи в новых регионах, стало  возможным возобновить добычу на заброшенных рудниках с невысоким  содержанием металла, благодаря  применению технологии кучного выщелачивания.

Одним из средств снижения расходов стала концентрация добычи на наиболее рентабельных месторождениях. Они отличаются, как правило, небольшой  глубиной залегания золотоносной породы, наличием больших доказанных запасов. Дополнительным плюсом является возможность  попутной добычи других металлов (наличие  полиметаллических руд).

Еще одной формой сокращения расходов стала волна слияний  и поглощений, произошедших в отрасли.

Наконец, существенную помощь производителям металла оказала  валютная политика государств, где  золотодобывающая промышленность является одной из ключевых отраслей экономики. В частности, на фоне снижения цен на металл постепенно ослаблялись такие валюты как южноафриканский ранд и австралийский доллар. В результате долларовая себестоимость добычи также испытала тенденцию к снижению. Так, в 2000 г.

Общие издержки производителей металла в мире составили в  среднем 238 долл. Не в последнюю очередь  это произошло вследствие снижения курсов южноафриканской и австралийской  валюты. Одновременно тенденция снижения стоимости доллара вследствие проблем  с американской экономикой привела  к тому, что себестоимость местных  производителей в 2003 г. выросла на 6%.

Из вышесказанного можно  сделать вывод: отрасль вступила в новую эпоху — эпоху повышения  издержек. Адекватная реакция на ухудшение  коңюнктуры мирового рынка золота —  в виде достижения качественно нового уровня повышения себестоимости  — привела к тому, что на фоне растущих цен на металл объем добычи практически не изменяется. Длительное время добыча золота являлась лидером  по привлекательности и прибыльности среди добычи других металлов.

Именно на эту сферу  приходилось примерно половина расходов, связанных с разведкой полезных ископаемых (за исключением нефти  и газа).

Во время последнего цикла  роста на рынке золота (1993-1997 гг.) расходы на геологоразведочные работы постепенно возрастали, достигнув в 1997 г. своего максимума 5,2 млрд. долл. Однако в дальнейшем ситуация изменилась; в 1998 г. указанные расходы снизились  сразу на 29%; в 1999 г. — еще на 24%. Некоторый оптимизм внушали данные за 2000 г.: темпы снижения расходов уменьшились  до 7%, достигнув примерно 2,6 млрд. долл.

Кроме ценового фактора, на резкий рост добычи золота оказало влияние  появление двух новых отраслей реального  сектора экономики, активно потребляющих драгоценные металлы: производство компьютеров и сотовых телефонов. Без спроса со стороны этих отраслей рост добычи золота не был бы таким  продолжительным и активным, поскольку  потребности традиционных потребителей – ювелирной промышленности, стоматологии и чеканки монет – не являются стабильно устойчивыми.(Прил.2)

Сейчас на общий объем  добычи влияют как минимум четыре фактора: цена золота в долларах США, цена и себестоимость золота в  валюте страны-производителя, динамика курсов валют основных золотодобывающих стран по отношению к доллару  и изменение «покупательной способности» металла. Очевидно, что с ростом долларовой цены золота происходит рост добычи во всем мире, а при падении –  спад в добыче. Но в каждой стране есть своя специфика.

Например, в США добыча золота находится в противофазе  с ее ценой: при росте цены добыча снижается, а при падении –  растет. Подобная асинхронность может  быть объяснена, с одной стороны, запаздыванием реакции производителей на меняющиеся условия реализации, а с другой – использованием многолетней  практики золотодобывающих корпораций ЮАР, которые в условиях высоких  цен переходили на обработку бедных руд, а в условиях низких цен –  богатых. В обоих случаях прибыль  корпораций не менялась, низкие цены компенсировались пониженной себестоимостью и ростом выпуска золота.

Анализируя себестоимость  золотодобычи в различных странах, нужно подчеркнуть, что затраты  на добычу в России на 23% ниже среднемирового уровня (таблица 7).

Таким образом, при общей  тенденции роста совокупных затрат на добычу золота, только Россия имеет  дополнительное конкурентное преимущество рентабельности добычи в размере 23%.

 

Таблица 7. Затраты золотодобычи основными участниками мирового рынка золота'

Страны	Средние совокупные затраты в 2006, $/унция
ЮАР	312
Австралия	291
США	277
Россия	205
Канада	277
Прочие	249
Средневзвешенные  совокупные затраты без учета  России	267
Средние совокупные затраты в России	205

Именно это естественное конкурентное преимущество российских золотодобывающих компании, в сочетании  с достаточно обширным объемом запасов, и привлекает иностранные компании на рынок России. Так, многим иностранным  золотодобытчикам удалось существенно  повысить свои консолидированные финансовые результаты благодаря тому, что в  их структуре есть низкозатратные российские подразделения.

Самым заметным примером является компания Вета Gold, которая ведет  добычу золота как в России, так  и в ЮАР. В 2004 г. совокупные денежные затраты в ЮАР составили $394/унция, в России - $148/унция. После консолидации средневзвешенный показатель по всей компании был равен $278/унция. Хотя разница  между себестоимостью добычи в ЮАР  и в России объясняется, в основном, курсом рэнда. Пример Веша Gold показывает, что низкие затраты на добычу российского  золота могут положительно сказаться  на совокупных финансовых показателях  транснациональной золотодобывающей компании.[56]

Здесь необходимо отметить, что показатель расходов на геологоразведочные работы меняется с определенным лагом  по отношению к коңюнктуре цен  на драгоценные металлы. Учитывая оживление  на рынке металлов платиновой группы и инерционность данных затрат (они  включаются в годовые бюджеты  фирм и пересматриваются, обычно, по итогам года) можно предположить, что  показатель расходов приблизился к  своему дну и имеет все шансы  консолидироваться вблизи указанной  отметки (таблица 8).

Таблица 8.

Распределение расходов на геологоразведочные работы в ведущих регионах-производителях цветных и драгоценных металлов в 2006 г. (млн. долл.)[57]

Страны / регионы	Величина расходов на геологоразведочные работы	Удельный вес
Латинская Америка	661,9	28,3
Австралия	404,8	17,3
Канада	348,0	14,9
Африка	293,1	12,6
США	234,5	10,0
Юго-Восточная Азия	199,2	8,5

Золотодобыча - весьма капиталоемкий  бизнес; на освоение месторождений (особенно рудных) требуются большие затраты. Одним из следствий этого является достаточно высокая степень монополизации в отрасли. Несмотря на то, что в мире действует несколько тысяч компаний, занимающихся добычей драгоценных металлов, большая часть производства приходится на крупные корпорации. Так, долгое время в ЮАР золотодобыча велась силами 50 компаний, что меньше, чем в других странах-лидерах. При этом основной объем производства приходился на шесть объединений, созданных при участии зарубежного капитала.

Общий объем предложения  на рынке золота в 2003 г. составил 4,1 тыс. т. драгметалла. Эта цифра, помимо добытого золота, включает продажи металла  из официального сектора (Центральные  банки) - 591 т. (на 5% больше, чем в 2002 г.), а также золото, полученное в результате вторичной переработки - 940 т. (рост на 12,7%по сравнению с 2002 г.).

Предложение золота стало  расти после 2000 г. - за счет увеличения поступлений вторичного металла  и активизации продаж из госзапасов (таблица 9). Под вторичным золотом  понимается металл, полученный в результате переработки золотосодержащих изделий, прошедший аффинаж и отлитый  в слитки. Под это понятие не подпадают ювелирные изделия, слитки и монеты, перепродаваемые как  таковые. Основной источник лома для  производства вторичного золота - ювелирные  изделия. Значительно меньше количество металла дает переработка компонентов  электронной техники. Объемы поставок золотого лома зависят от состояния  экономики и цен на золото.

Таблица 9.

Динамика поставок золота на мировой рынок за 1999-2004 гг., т.

	1999	2000	2001	2002	2003	2004
Добыча	2580	2568	2595	2590,1	2570	2600
Вторичное производство	600	600	700	840	940	880
Продажи из госзапасов	464	471	468	559	589	530
Всего предложение:	3644	3639	3763	3989,1	4099	4020

В среднем за 10 лет ежегодно на рынок поступало порядка 600 т. вторичного золота.

Всплеск 1998 г. связан с последствиями  азиатского кризиса 1997 г., для ликвидации которых правительства региона  выкупали за местную валюту золото у населения. Только в Южной Корее  таким образом было получено более 300 т. В 2002 г. объем вторичного золота составил почти 840 т., в 2003 г. - 940 т. (в  основном - из-за повышения цен на металл). Основные добавочные объемы обеспечили Индия, Индонезия и Таиланд.

Таким образом, предложение  на рынке золота зависит от нескольких составляющих его элементов, среди  которых можно выделить, прежде всего, непосредственно золотодобычу, объем  которой практически не меняется в последние годы. Вторым элементом  по значимости является золотой лом. Этот элемент является трудноуправляемым  каким-либо экономическим субъектом. А третий — продажа золота из госзапасов — больше всего подвержен  субъективным факторам и политическим интересам. 

3.2 Факторы, влияющие на  формирование совокупного предложения  золота

Формирование предложения  золота - это многофакторный процесс, протекающий под действием совокупности фундаментальных, технических, спекулятивных  факторов.

Необходимо отметить, что  при формировании сбалансированности предложения на рынке основную роль в формировании среднемировых затрат труда играют данные затраты в  стране-лидере по поставкам металла  на рынок. Здесь необходимо отметить, что в состав параметров, учитываемых  предпринимателями при формировании цен на мировом рынке золота, входят издержки как основная составляющая, поэтому модифицированная Д. Патинкиным модель общего равновесия Л. Вальраса применительно к рынку золота базируется, главным образом, на пропорциональности спроса и предложения, которые непосредственно зависят от себестоимости золотодобычи. Если спрос превышает предложение, то цена может определяться страной, производящей товар при наихудших условиях. На рынке золота подобное явление наблюдалось, в частности, в 1970-х гг. Значительное повышение цены золота позволило перейти на более бедные руды. Стоимость в отрасли стала определяться условиями производства на худших участках, в результате чего она повысилась и стала подкреплять высокую рыночную цену.[58] При превалировании предложения над спросом цена может определяться страной с наилучшими условиями производства. В этих условиях закрываются малопроизводительные рудники и усиленно разрабатываются богатые руды.

Еще одна особенность образования  предложения золота обусловлена  тем, что текущая добыча составляет незначительную часть накопленных  запасов. Стоимость всего накопленного золота определяется современными затратами  труда на добычу нового металла. В  то же время перемещение накопленных  запасов оказывает сильное влияние  на цену золота и, следовательно, на условия  добычи.

В последнее время все  активнее дебаты вокруг реформы международной  финансовой архитектуры. И все чаще исследователи' вспоминают классическую систему золотого стандарта. Новый  взгляд на золотой монометаллизм  позволяет определить меры, которые  могут способствовать регулированию  современной валютной системы путем  регулирования золотого предложения  на рынке.