Характеристика и применение моделей оценки финансовых активов

      1. Купить золото сейчас, заплатив  текущую или «спотовую» цену S0 = 4500, и хранить его год, когда его цена будет St.

      2. Открыть «длинную» позицию по  фьючерскому контракту на золото  и инвестировать сейчас достаточную  сумму денег для того, чтобы  заплатить фьючерсную цену, когда  придет время погашения контракта. В этом случае потребуется немедленная инвестиция, равная приведенной стоимости фьючерсной цены .

      А) Представим денежные потоки по 2-м стратегиям в таблице.

 

      Т.о., доходы по двум стратегиям равны. Стоимость  или первоначальные расходы, необходимые  для реализации обеих стратегий, также должны быть одинаковыми.

      S0  = - это справедливая цена.

      Если  фьючерсная цена в настоящее время  выше или ниже справедливой, то инвестор может получить арбитражную прибыль.

      В) Предположим, что фьючерсная цена равна 450 (ниже 483,5). Следовательно, инвестор может получить арбитражную прибыль, совершая следующие действия:

      1) инвестор открывает короткую  позицию из 1-ой стратегии (покупка  фьючерсного контракта);

      2) открывает длинную позицию из 2-ой стратегии (продажа золота).

      В такой ситуации арбитражеры активно  начнут покупать контракты, что повысит  фьючерсную цену, и продавать базисный актив на спотовом рынке, что понизит  спотовую цену. В конечном итоге  фьючерсная и спотовая цены окажутся одинаковыми или почти одинаковыми. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся.

      Представим  денежные потоки по 2-м стратегиям в  таблице.

 

      Получили 33,5 – безрисковая прибыль.

      С) Предположим, что фьючерсная цена равна 500 (выше 483,5). Следовательно, инвестор может  получить арбитражную прибыль, совершая следующие действия:

      1) инвестор открывает длинную позицию  из 1-ой стратегии (покупка золота);

      2) открывает короткую позицию из 2-ой стратегии (продажа фьючерсного  контракта и заем средств для  покупки золота).

      Представим  денежные потоки по 2-м стратегиям в таблице.

 

      Получили 16,5 – безрисковая прибыль. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Список  используемой литературы 

      1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент, М.: Фннансы и статистика. 2006. , 768 с.

      2. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко  А.С. Финансовые инвестиции: Учебник,  М.: Финансы и статистика, 2003., 450 с.

      3. Вахрин П. И., Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. —  3-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2005., 380 с.

      4. Евсеенко О.С., Инвестиции в вопросах  и ответах: учебное пособие.  – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005., с.240

      5.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент (т. 1). – СПб.: Экономическая школа, 1998, с. 420

      6. Журнал «Вопросы оценки» № 3, октябрь 2003г, статья ведущего специалиста отдела оценки OOO "РайтОН Аудит»  В.Устименко

      7.Интернет-ресурс www.akm.ru

      8.Интернет - ресурс «Модель «игры во взвешивание» в оценке ожидаемой доходности, глава из книги «Секреты инвестиционного дела», www.uainvesting 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Приложение 1.

Котировки акций «Лукойла» на фондовом рынке в системе РТС, в сравнении с изменением доходности индекса РТС в 2000-2002 гг.

Информация сайта  РТС www.rts.ru

Средневзвешенная  годовая доходность индекса РТС  в 2000-2002 гг. составляет 45,8%. Расчет ставки дисконта проводится на 01 января 2003 г. В качестве безрисковой ставки принимается среднегодовая доходность еврооблигаций USD 2007 за 2002 г., составляющая 7,55% (рассчитана по данным журнала «Эксперт»).

В качестве факторов выбраны следующие показатели:

• Индекс цен производителей промышленной продукции (Ic);

• Индекс промышленного  производства (Ip);

• Динамика ВВП (GDP);

• Динамика валютного  курса USD (EXP);

• Динамика котировок  ОФЗ 26003 (OFZ), скорректированная на изменение  курса USD. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Приложение 2 

Динамика  соответствующих  показателей за анализируемый  период.

¹ По данным Госкомстата, www.gks.ru

² По данным ЦБ РФ, www.cbr.ru

³ По данным Госкомстата, www.gks.ru

⁴ По данным ММВБ, www.micex.ru

⁵ По данным Госкомстата, www.gks.ru 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Приложение 3

Факторы, влияющие на доходность оцениваемого бизнеса.  
 

 
 

Расчет  ставки дисконта при  условии одинаковой значимости факторов имеет следующий вид