Лекция по "Финансам"

между величиной дивиденда  и ценой акции.

Дивиденд x100%

Дивидендная отдача =  ---------------------------------- (6.5.1.)

  акции цена

Этот коэффициент является основным статистическим индикатором, позволяющим сопоставлять степень доходности акций различных корпораций, а также акций с другими альтернативными видами сбережений. Однако следует иметь ввиду, что применяемая для расчёта данного коэффициента формула, приведенная выше, несовершенна: коэффициент будет всегда выше через день после объявления даты регистрации, чем за день до этого.

Это объясняется тем, что на следующий день после выплат дивидендов биржевая цена акции, которая стоит в знаменателе формулы, будет всегда меньше на величину дивиденда по сравнению с ценой предыдущего дня (цена без дивиденда). Поэтому дня расчета доходности акции целесообразно использовать модификацию:

                                                          Дивиденд х 100

Дивидендная отдача =  ---------------------------------------

акции                              Дивиденд   х   Кол-во дней от

 Цена                                 выплаты дивиденда

 акции - ----------------------------------------------, (6.5.2.)

360

2. Коэффициент цена-доход,  который устанавливает связь  между ценой акции и величиной  чистого дохода корпорации, приходящихся  на одну акцию:

                                                             Доход на одну акцию

 

  Коэффициент = ------------------------------------, (6.5.3.)

  цена-доход  цена акции

Чем ниже величина этого  коэффициента, тем выше оценка акции  и корпорации.

3. Коэффициент выплачиваемости,  который выражает в процентах» какая доля чистого дохода, полученного корпорацией, распределяется в виде дивидендов.( В рыночной экономике термины чистый доход и прибыль употребляются как синонимы):

Дивиденд х 100%

  Коэффициент = ---------------------------------------,  (6.5.4.)

  выплачиваемости  Дивиденд на одну акцию

 

Если корпорацией выпущены различные виды акций(на предъявителя, именные и т.д.), на которые начисляются  различные дивиденды, то величина дивиденда, стоящая в числителе формулы, определяется как средневзвешенная величина (частное от деления) суммы произведений количества соответствующих видов акций, находящихся в обращении.

4. Коэффициент дивидендного  покрытия - показатель обратный коэффициенту выплачиваемое™. Этот показатель показывает, во сколько раз чистый доход корпорации превышает сумму выплачиваемых дивидендов.

1. Показатель капитализированной стоимости акций, который определяет рыночную стоимость всех акций корпорации:

Капитализированная =  Количество х Курс одной

  стоимость акций     акций           акции        ,             (6.5.5.)

6. Показателем отдачи (рентабельности) акционерного капитала  по чистому доходу и по объёму реализации представляют собой отношения, в первом случае, величины чистого дохода корпорации за исследуемый период времени, а во втором - объёма реализации (продаж), к величине капитализированной стоимости акций:

Коэффициент рентабельности             Чистый доход

 акционерного капитала     =   ---------------------------------,   (6.5.6.)

  по чистому доходу            Капитализированная

          стоимость акций  

 

 

 Коэффициент рентабельности  Объем реализации (продаж)

 акционерного капитала   =  ------------------------------------, (6.5.7.)

  по объему реализации (продаж)             Капитализированная

                стоимость акций       

 Первый из приведенных  выше коэффициентов по смыслу  является обратным коэффициенту цена-доход. Чем меньше величина коэффициентов рентабельности, тем выше уровень капиталоемкости производства и ниже отдача акционерного капитала.

2. Показатель стоимости акции по балансу показывает, какая величина акционерного капитала и резервного (страхового) фонда приходится на одну выпущенную акцию. Акционерный капитал - это основной капитал акционерного товарищества, который образуется за счет эмиссии акций. Резервный (страховой) фонд представляет собой часть собственных средств, величина которых определяется учредительными документами товарищества. По законодательству Украины он должен быть не меньше чем 25% от величины уставного фонда:

                             Акционерный капитал +  Резервный капитал

Стоимость акции = ----------------------------------------------------------------, (6.5.8.)

        по балансу   Число акций   

8. Показатель истинной  стоимости акции показывает, какая  величина всех капитальных ресурсов корпорации приходится на одну выпущенную акцию. Так как объём капитальных ресурсов складывается из стоимости акционерного капитала, стоимости резервного (страхового) фонда и необъявленных резервов, то показатель истинной стоимости акции больше, чем та же стоимость, рассчитанная по балансу. Рассматриваемый показатель чрезвычайно важен при экономическом анализе в связи с приобретением контрольного пакета акций или ликвидации корпорации:

                                                     Капитальные ресурсы, включая

           необъявленные резервы

Истинная стоимость = ------------------------------------------------   (6.5.9.)

 акции          Количество акций 

 

9. Расчетная  стоимость акции после увеличения  капитала. Увеличение акционерного  капитала и связанная с этим дополнительная эмиссия дает право владельцам старых акций приобретать новые с определенным коэффициентом - одна новая акция за N старых - и по более низкой цене, которая рассматривается, как определенный "приз за подписку". Так как цена новых акций устанавливается ниже цены старых, то биржевая котировка акций уменьшается после новой эмиссии. Для расчета новой цены используется следующая формула:

 

                                                 Цена старых  Новая

Расчетная стоимость              N  х  акций  +  цена

акции после   =                ------------------------------------------       ,           (6.5.10.)

увеличения  капитала  N +1  

где N – количество старых акций, при наличии которых приобретается одна новая.

 Приведенная выше формула может интерпретироваться следующим образом. Для того, чтобы иметь право приобрести одну новую акцию по новой цене и получить "приз за подписку", необходимо, стать акционером корпорации, то есть купить N акций предыдущего выпуска по старой цене. Тогда инвестор станет владельцем (N +1) -ой акции, а средняя цена одной из них по формуле средней арифметической - см. формулу, приведенную выше. При этом следует иметь в виду, что действительная цена акции при биржевых сделках может отличаться от рассчитанной по данной формуле, так как биржевые котировки во многом определяются тенденциями спроса и предложения. Однако определяемое выше значение цены служит ориентиром для последующих трансаций.

10. Расчетная  стоимость права на подписку  определяет разницу между ценой старых акций и ценой после увеличения капитала. В связи с тем, что право подписки может быть передано, так как не каждый владелец старых акций желает приобрести новые, а некоторые акционеры просто не могут его переуступить, то возникает необходимость расчета этого показателя. Следует однако заметить, что также, как при расчетах предыдущего показателя, действительная стоимость права на подписку на бирже может отличаться от расчетной величины, так как она тоже зависит от спроса и предложения:

                                                                  Количество дней от

Сопоставимая     Цена  Дивиденд    х    выплаты дивиденда

       цена  =     акции - -------------------------------------------------,      -(6.5.11.)

360 

11. Величина скорректированной цены акции, которая позволяет приводить в сопоставимый вид цены на акции корпорации в различные моменты времени. Это необходимо выполнять, так как после увеличения акционерного капитала, выплаты дивидендов в виде акций,. а также дробления акций цена на акцию скачкообразно изменяется и нарушается и сопоставимость с предыдущими значениями за предшествующие периоды. Это вызвано тем, что при таких финансовых операциях число выпускаемых в обращение акций растет быстрее, чем активы корпорации, и поэтому становится больше акционеров, каждый из которых "владеет" все меньшей долей активов. Для получения сопоставимых данных цены акций корректируются по следующей формуле:

         Величина

скорректированной       Цена, которая     х        Коэффициент

         цены                 =  корректируется         корректировки,        (6.5.12.)

 

где:  коэффициент  цена после мероприятия

 корректировки  = -------------------------------------------------

    цена после   +  расчетная стоимость

    мероприятия       права на подписку

 

В случае если производится дробление акций или распространяются среди акционеров бесплатные акции, для их поощрения, то есть, когда не реализуется право на подписку, формула для расчета величины скорректированной цены следующая:

Величина скорректи-             Цена, которая -          N

рованной цены            =  корректируется х -----------,                 (6.5.13.)

        N+ 1

N+ 1 где N - количество старых акций, за которое выдается одна новая.

12. Показатель полного  дохода от капитала, который обобщает все доходы и убытки, приносимые акциями:

                                      Цена на конец      Цена  на начало

Полный доход    Дивиденд +         года  + года

от капитала = ----------------------------------------------------------- х 100 %,    (6.5.14.)

                                    Цена на начало года  

 

13. Показатель средней  цены акции характеризует усредненную  величину стоимости одной акции  пакета, формируемого обычно в  течение определенного периода  времени, так как зачастую клиент регулярно перечисляет деньги для приобретения акций по выгодной цене брокерской или дилерской контор:

 

              Сумма регулярных   Время (месяцы,

                    перечислений            х                   годы)

Средняя цена = -----------------------------------------------------------,          (6.5.15.) 

        акции  Количество купленных акций

 

Для характеристики облигаций используются следующие показатели:

 

1. Прямой доход по облигации,  который устанавливает в процентном  выражении зависимость между величиной дохода по облигации и ее ценой. Если цена облигации выше ее номинальной стоимости, то величина прямого дохода будет ниже нормы процента. Если же цена ниже номинальной стоимости, то прямой доход выше, чем процентная ставка. Как уже отмечалось, норма процента, выплачиваемая по облигациям, печатается на ней типографским способом и остается неизменной в течение всего периода и обращения, исключая случаи так называемого "плавающего" курса:

                               Норма                Номинальная

Прямой доход              процента   х          стоимость облигации

по облигациям = ---------------------------------------------------------------,   (6.5.16.) 

                                                      Цена облигации

2. Доход по облигации  к дате погашения определяет  фактический процентный доход инвестора на этот момент. Как известно, в день погашения выплачивается номинальная стоимость облигации (100%), а рыночная цена в день ее покупки может быть дороже номинальной стоимости (превышать 100%) или быть дешевле (меньше 100%):

 

                                                    (Сумма       - Цена в  день

                       Норма       погашения        покупки)

Доход по обли-    процента +  -------------------------------------

гации к дате                                                Период  

погашения= ------------------------------------------------------------х100%

                            Цена в день   +            Сумма 

                               покупки                     погашения

                           ---------------------------------------------      ,             (6.5.17.)

                                                     2

3. Цена конверсии определяет  среднюю цену акций при обмене  на них конвертируемой облигации:

                                                             Номинальная стоимость

 конвертируемой  облигации

Цена конверсии = ------------------------------------------------- , (6.5.18.)

  Количество акций

за конвертируемую облигацию

 

Кроме приведенных выше показателей, используемых для оценки акций отдельных корпораций, в  статистической практике используются индексы, которые применяются Д11Я характеристики ситуации на рынке ценных бумаг. Наиболее известным и популярным из них является индекс Доу-Джонса (промышленный), введенный еще в 1897 году. Этот индекс характеризует на определенную дату курс акций 30 американских ведущих промышленных корпораций, котирующихся на Нью-йоркской Фондовой бирже:

                                               Суммарная цена акций

Индекс Доу-Джонса               30 промышленных корпораций

(промышленный) =  ---------------------------------------------------,          (6.5.19.)

                                                                   К