Лекция по "Финансам"

Тема 4

ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

 

План

1. Иностранная валюта как компонент валютного рынка.

2. Валютные сделки.

3. Основные формы международных расчетов.

 

 

Рекомендованная литература

1. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. Пер. с англ. / гл. ред. Л.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1996.
2. Валютный рынок и валютное регулирование. Учебное пособие / Под ред. И.Н. Платоновой. – М.: Издательство БЕК, 1996.
3. Гольцберг М.А., Хасан-Бек А.М. Основы финансового инвестирования. – Киев: Международный центр приватизации, инвестиций и менеджмента, 1992.
4. Красавина Л.Н., Алибегов Т.И., Былиняк С.А. и др. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 1997.
5. Мартенс А.К. Инвестиции. Курс лекций по современной финансовой теории. – К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997.
6. Роде Э. Банки, биржи, валюта современного капитализма.: Пер. с нем. / Под ред. и с предисл. В.Н. Шенаева. – М.: Финансы и статистик, 1986.
7. Рэдхэд К, Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1996.
8. Суторміна В.М. та інші. Фінанси зарубіжних корпорацій: Навч. посібник / За ред. В.М. Федосова. – К.: Либідь, 1993.
9. Campbell T.S. Money and capital markets. Glenview (III) ets.: Scott, Foresman, 1998.
10. Johnson H.I. Financial Institutions and Markets. A Global Perspective. – N.Y.ets.: McGraw-Hill, 1993.

 

 

1. Иностранная валюта  как компонент валютного рынка

 

Иностранная валюта –  это все деньги, имеющие хождение за границей, являются ли они ценными  бумагами в денежном выражении страны и содержащиеся в банках за границей или это счета и чеки, оплачиваемые за границей.

Валютные сделки –  это операции по обмену ценных бумаг  в одной валюте на ценные бумаги в другой валюте по договорному курсу к определенной дате. Договорный курс – это обменный курс или денежное выражение одной валюты через другую.

Тремя главными центрами торговли иностранной валютой являются Лондон, Нью-Йорк и Токио.

Валютная биржа –  это большая, охватывающая весь мир  сеть покупателей и продавцов валюты, действующих в бесчисленных финансовых центрах.

К основным игрокам на валютной бирже относятся:

- банки, которые образуют "внутрибанковскую биржу". Банки  являются естественными посредниками  между теми, кто хочет купить  или продать иностранную валюту, и осуществляют спекулятивные, защищающие валютные сделки для своих клиентов по всему миру;

- брокеры иностранной  валюты выступают в качестве  посредников между продавцом  и покупателем, намного повышая  эффективность сделки;

- компании, участвующие  в мировой торговле, нуждающтеся в иностранной валюте для совершения сделок. Компании стараются ограничить риск, связанный с иностранной валютой и являющийся результатом обычных биржевых операций, и иногда участвуют в валютных операциях в спекулятивных целях;

- менеджеры в области международного капиталовложения переводят ценные бумаги с одной валюты на другую, постоянно следя за тем, чтобы их ценные бумаги имели максимальную прибыль;

- центральные банки  являются главными владельцами  иностранной валюты страны и финансируют правительство в случае необходимости. Центральные банки часто выступают посредниками на валютной бирже, чтобы смягчить колебания стоимости национальных валют, а иногда пытаются обратить вспять негативные процессы, связанные с обесцениванием национальной валюты.

Из всех валют, продаваемых  и покупаемых на валютной бирже, сделки с долларами США занимают наибольший объем. Валюты наиболее экономически развитых стран называют "конвертируемой" валютой и активно используют во всем мире. "Частично конвертируемые" валюты вовлечены в мировую экономику, но в очень ограниченных объемах вне национального рынка. "Неконвертируемые" валюты контролируются правительством, причем продажа валюты или очень ограничена, или совсем запрещена.

В 20-м веке вопросы, связанные  с иностранной валютой, решались с точки зрения двух полярно противоположных систем: системы фиксированного или плавающего валютного курса, и чаще всего с учетом обеих систем.

В соответствии с системой фиксированного валютного курса, как, например, Золотой Стандарт или Система Бретон Вудз, каждая страна устанавливает цену своей валюте по отношению к какому-либо общепринятому стандарту. Это может быть товар (как, например, золото), валюта другой страны (например, доллар США) или искусственная денежная единица или валютная сетка (как в EERM – Европейском механизме валютного курса).

Фиксированный валютный курс не является абсолютно неизменным по отношению к "центральному курсу" (или "паритету", или "номинальной  стоимости"), определенному государством. Во всех фиксированных системах допускаются колебания в определенных рамках около основного курса. В Европейской Денежной Системе (ЕДС), например, валюты стран-участниц фиксированы по отношению к основному установленному курсу (ЕДС), но разрешается торговать в узком диапазоне около своих фиксированных основных курсов. Правительство и Национальный банк при необходимости принимают меры для предотвращения выхода национальной валюты за установленные рамки.

При несбалансированности оплаты по международным счетам или  если предсказания о политике правительства не сбылись, что приводит к снижению или повышению стоимости "твердой" валюты, центральный банк выступает посредником на рынке иностранной валюты: чтобы попытаться предотвратить эти изменения. Если стоимость валюты изменяется в сторону нижнего предела установленных границ, например, центральный банк будет покупать национальную валюту за другие валюты на бирже. Это не приносит успеха, правительству придется изменить внутреннюю экономическую политику (за счет поднятия курса национальных акций, например). Последней надеждой, если спекулятивное давление на валюту будет продолжаться, будет формальная переоценка национальной валюты – ревальвация или девальвация, что приводит к установлению постоянного основного курса на новый, в зависимости от изменений, уровень. Международный дисбаланс как, например, расширение дефицитного валютного счета в одних странах и большие излишки на текущем счету у других стран, иногда может грозить нестабильностью валютного курса. Для того, чтобы система фиксированного валютного курса работала, правительство должно предпринимать различные меры по удержанию своего торгового валютного курса близко к основному курсу, что в то же время приводит к уменьшению бюджетных проблем, которые являлись причиной нестабильности.

Плавающий валютный курс ставит стоимость национальной валюты в зависимость от свободно конкурирующих рыночных сил. В этом случае спрос и предложение иностранной валюты, возникающие в результате международной торговли и перетока капитала, определяет национальный обменный курс валюты. Правительство не вмешивается, и уровень валютного курса становится целью внутренней экономической политики.

В стране, в которой  возникает рост валютных счетов, происходит падение или обесценивание валютного  курса (больше людей будут продавать валюту, чем покупать). С падением валютного курса национальный экспорт становится все более дорогим для жителей страны. В результате дефицит уменьшается и негативные тенденции изменения валютного курса будут повернуты вспять.

На практике немногие правительства готовы предоставить изменение валютного курса национальной валюты на волю рынка. Часто правительства выступают посредниками путем купли или продажи центральным банком национальной валюты, чтобы смягчить нежелательные колебания валютного курса. Такие периоды "плавания" курса характеризуются так называемыми "грязными" колебаниями.

Ни фиксированная, ни плавающая системы валютного  курса не гарантируют ни стабильного обменного курса, ни безболезненного быстрого урегулирования несбалансированности оплаты по международным счетам между странами. Несбалансированность оплаты возникает из-за неодинаковых темпов развития стран, разных темпов инфляционных процессов, из-за различия экономических систем, различий в экономической политике. Исторически постоянная несбалансированность в оплате возникла как результат обеих систем валютного курса, фиксированной или плавающей, приводящей на деле к финансовым кризисам, что сказывалось на отлаженной торговле и притоке капитала. Потом страны собрались, чтобы усовершенствовать или изменить систему валютного курса.

Одни и те же факторы влияют на валютный курс независимо от того, является ли он фиксированным или плавающим. Экономисты анализируют и предсказывают валютный курс, – изучая экономическую модель в целом. Так как валютный курс – это относительная стоимость (национальная стоимость иностранной валюты), то экономисты должны принимать во внимание как экономику внутри страны, так и за рубежом, чтобы объяснить изменения валютного курса. Йена может вырасти по отношению к доллару США, так как в США снижены процентные ставки и ничего не изменилось в Японии.

Валютные курсы ведут себя больше как цены на других рынках финансовых средств, а не как цены на рынках товаров и услуг. Это "впередсмотрящие" цены, как курс акций и ценные бумаги.

Это означает, что сегодняшний валютный курс рассчитан на возможные изменения  завтра. Вот почему так трудно предсказать  валютный курс. Валютный курс в одинаковой мере меняется в зависимости от того, что люди думают должно случиться и что они делают уже в конкретной ситуации. Приведенные ниже факторы влияют на валютный курс очень быстро:

Политика правительства. Использование в настоящее время и в будущем, как валютной (курс акций), так и фискальной (налоги) политика очень сильно влияет на валютный курс. Если правительство объявляет изменение политики, которое никто не ожидал, валютный курс может измениться очень сильно (так как изменение политики не было учтено ни в какой мере в валютном курсе). Например, когда британское правительство объявило, что фунт войдет в МВК, стоимость фунта подскочила с 2.94 до 3.02 по отношению к стоимости немецкой марки меньше чем за 15 минут! Хотя этого заявления ждали уже несколько лет, но никто не ожидал, что это случится именно в ту пятницу в 4 часа дня.

Невозможно предугадать  в точности, как данное сочетание  курса акций и налоговой политики повлияет на валютный курс страны, так  как существует много различных  комбинаций и сочетаний.

Национальное  производство. Сильно развитая национальная экономика очень быстро заставляет считаться с национальной валютой. Быстрый экономический рост вызывает опасение, что уровень инфляции повысится, и люди начинают думать, что более высокий курс акций (нехватка денег в обращении) понадобится в будущем. Валютный курс в застойной экономике, скорее всего, будет падать.

Через некоторое время  сильная экономика может иметь  противоположный эффект на валютный курс. Экономики, которые развиваются быстрее, чем весь остальной мир, склонны создавать бюджетный дефицит, оказывая на отдельных этапах давление на валюту. Страны, с медленно развивающейся экономикой, накапливают излишки, и их валюты высоко ценятся на протяжении длительного времени.

К числу долгосрочно  влияющих факторов относятся:

Относительная инфляция. Страна с уровнем инфляции, постоянно превышающим уровень инфляции своих основных торговых партнеров, будет иметь постоянно падающий валютный курс ( или будет вынуждена обесценивать валюту под влиянием фиксированной системы валютного курса). Страны с низким уровнем инфляции будут иметь "твердую" валюту.

Правительственный бюджетный дефицит и излишки. Страны, испытывающие постоянный бюджетный дефицит, опираются на иностранный капитал, чтобы финансировать дефицит, если собственного капитала не хватает. Это со временем приводит к снижению стоимости национальной валюты. Экономика США всегда была в подобной ситуации. В Японии фонд частных накоплений весьма велик, поэтому японцы способны финансировать большие бюджетные дефициты за счет внутренних резервов.

Незапланированный капитал. Неожиданные нарушения равновесия в мировой экономике оказывают значительное влияние на валютный курс. Самый наглядный пример - поднятие цен на нефть в результате вторжения Ирака в Кувейт в августе 1990 года - сильно повлияло на валютный курс.

Технический анализ. Хотя экономисты и могут указать, в каком направлении будет двигаться валютный курс, экономическое моделирование валютных курсов не позволяет этого сделать с большой точностью в экстремальные моменты.

Технический анализ, с  давних пор использовавшийся для  анализа движения курса акций, сейчас широко используется на валютных биржах, особенно в краткосрочных торговых договорах. Для технического анализа финансовый рынок представляет собой набор ценовых образцов с определенными характеристиками. Изучая данные прежних цен и используя статистический и математический анализ для выявления закономерностей, технический аналитик способен показать возможные изменения цен на будущее - как направление изменений, так и размеры.

Спекуляция. Спекулянтов на биржах иностранной валюты не особенно жалует пресса. Они часто обвиняются в резком падении стоимости национальной валюты. На самом деле спекулянты играют очень важную роль на биржах иностранной валюты, смягчая и помогая осуществлять коммерческие сделки.

Спекулянты рассчитывают на прибыль, полученную в результате ожидаемого падения или подъема интересующей их валюты. И таким образом берут на себя большую долю риска. Без спекулянтов колебания валютных курсов были бы значительно болезненнее.

Валютный курс – это курс, с помощью которого одна валюта может быть обменена на другую. Если курс неодинаков для разных валют (валюты покупаются и продаются на паритетных началах), то понятно, что количество фунтов, которое может быть поменяно на один доллар США, не будет равно количеству американских долларов, которые можно купить за один фунт.