Лекция по "Финансам"

5) заявки, где указаны  цены ниже искомого курса при  покупке или выше при продаже,  не реализуются, начиная с момента оформления брокерами заявки на куплю-продажу (см. рис.6.3.2.). Вне зависимости от принятой на каждой конкретной фондовой бирже формы данной заявки (безбумажной - по телефону, или по компьютерным системам от служащего брокерской конторы к представлению на бирже или письменной - на бланке) в этой заявке должна содержаться информация о желаемых сроках исполнения (дневной заказ или открытый), ценах и об объемах купли-продажи. Эти заявки обобщаются и составляется сводный план торговли на день, в котором отсортированы ценные бумаги по видам, категориям и шифрам (наименованиям) эмитента.

На ряде фондовых бирж мира ценные бумаги продаются определенными  партиями (полными лотами), являющимися  единицей сделок. Так, например, на Нью-йоркской бирже лотом являются 100 акций. Неполный лот - менее 100 акций - продать или купить гораздо сложнее. Комиссионные, взимаемые брокерами за продажу неполного лота более высокие, так как до торговли они должны дополнить его до полного лота. Вместе с тем, на Международной фондовой бирже (Лондон) регламентации объемов одной партии акций не применяются, а в Канаде, Швейцарии (Цюрих) величина полного лота меняется с ценой выпуска.

Одним из этапов в технологической  цепочке организации биржевых торгов является составление сличительных ведомостей в разрезе отсортированных ценных бумаг и их котировка с целью определения рыночного курса. Одним из возможных механизмов письменного составления этих ведомостей и котировки акций покажем на следующем условном примере. В табл.6.3.1. представлена информация о заявленных ценах, а также предложениях на куплю-продажу акций акционерного товарищества на данный день. Величина полного лота-5 акций. Следует определить рыночную котировку акций на данный день, которая, как известно из теории, должна являться ценой равновесия, спроса и предложения. Целесообразно вручную или на ПЭВМ составлять следующую сличительную ведомость - таблицу-см. табл. 6.3.2.

Заполнение столбца 2 табл.6.3.2. начинается с нижних строк. Из табл.6.3.1. видно, что при курсе в 200 грн может быть продано сорок акций плюс 80 акций (на которые не указана цена), то есть 120 акций. При курсе 225 грн можно продать 90 акций плюс 120 акций, продаваемых по цене в 200 грн, то есть всего - 210 акций. По аналогии, при цене в 250 грн - 120 акций плюс 210, итого: 330 акций. И так далее.

Таблица 6.3.1.

Информация  о встречных предложениях по ценам  и объемах купли-продажи акций  по корпорации__________________________________ на "___" ________________________200___г.

Заполнение столбца 3 табл.6.3.2. начинается с верхних строк: по цене 350 грн, в соответствии с поданными заявками. Есть желающие купить 90 акций плюс 70 акций (без объявленной цены) - итого: 160 акций. По более низкой цене - 325 грн - есть желающие купить 90 акций плюс 160 акций ( по цене 350 грн). Итого: 250 акций. И так далее, по аналогии заполняются остальные строки этого столбца.

Таким образом, из табл.6.3.2. видно, что равновесным является курс в 275 грн, так как тогда имеется  столько же поручений на покупку  сколько и на продажу. При этом будет продано акций на сумму: 275 х 485 == 1333275 грн. Ясно, что если бы был установлен максимально высокий курс, исходя из поступивших заявок, например: 350 грн за акцию (или 70 грн. за полный лот - 5 акций), то тогда, можно было бы, продать только 160 акций и оборот составил бы 350 х 160 = 56000 грн.

Таблица 6.3.2.

Сличительная  ведомость для расчета цены акций  корпорации _______________________________ на "___" _______________ 200_г.

При этом, как видно  из табл. 6.3.2. при курсе за акцию 275 грн, из-за расхождения в цене останется, не продано и не куплено соответственно 515 и 390 акций. Поэтому после проведения торгов по встречным предложениям можно оформить сделки на куплю-продажу 485 акций, а остальные акции передать на проведение аукционных торгов.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам цепных бумаг. При этом она исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в горизонтальном и вертикальном разрезах: высшая и низшая в продолжении биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают но цене, то автоматически исполняется и информация о заключении сделки, которая поступит на рабочее место (пост), а также высветится на тикере - биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг.

Превышение курса акции  над её номиналом называется лажем или ажио; отклонение курса вниз от номинала - дизажио.

3. Расчетно-клиринговые  учреждения

Функционирование клиринговой  операции как отдельного института, является желанным с точки зрения на то, что она должна иметь достаточно финансовых активов в форме собственных резервов, залогового обеспечения осуществляемых выплат, а также широкие возможности ля широкого привлечения дополнительной помощи от своих членов или других финансовых институтов. Для обеспечения выполнения большого объема обращения ценных бумаг клиринговые организации должны использовать такую форму взаимозачета, которая сведена к минимуму перемещение денежных средств (в то время как усилия центрального депозитария должны быть направлены на сокращение к минимуму или полностью избегать физической поставки бумаг).

В каждой стране ныне используют разные типы систем клиринга и выполнения соглашений. Выбор систем клиринга в каждом конкретном случае зависит от объемов рынка, степени их централизации, законодательных условий, а также возможностей по поводу создания предметного обеспечения для активных участников рынка с той целью, чтобы «звенья» операций (соглашений) могли выполняться без затрат времени на принятие решений по кредитованию. На мировых рынках применяется двусторонний зачет (в случае значительного количества  соглашений при сравнительно узком круге ценных бумаг) и многосторонний, причем обе формы имеют, как преимущества, так и недостатки. Наиболее эффективными в данное время считаются системы беспрерывного зачетного выполнения и ежедневного выполнения. Беспрерывное выполнение предусматривает, что в конце дня участник рынка получает или начисляет деньги клиринговой палате в соответствии с позициями, которые исполняются, и с учетом переоценки (перерасчетов по рынку). Ежедневное означает, что все соглашения должны быть выполнены через зафиксированное число дней после их заключения, из этого вытекает необходимость выполнения соглашений во все рабочие дни недели.

Денежный клиринг, непосредственно  связан с одновременной поставкой  ценных бумаг в режиме беспрерывного ежедневного выполнения, создает условия для достижения одного из значительных преимуществ центрального рынка – реализации  принципа против оплаты.

Торговлей в соответствии с принципом поставки против оплаты считают соглашения (операции) в коде выполнения которых придерживаются такого условия: продавец для получения оплаты должен осуществить поставку ценных бумаг покупателю или его уполномоченному агенту. Оплата осуществляется одновременно с поставкой бумаг и хотя перевод  платежа может вызвать определенную задержку он должен произойти в конце дня, предназначенного для выполнения соглашения осуществленная в соответствии с принципом поставка против оплаты соглашения (операция) может считаться завершенной, когда ценная бумага (на предъявителя или соответствующим образом перерегистрированный именной) получается покупателем  в обмен на оплату в какой-либо определенной форме.

Продавцы и их клиенты  всегда стремились достичь рыночного  взаимодействия на уровне поставке против оплаты, но идеальные условия для реализации принципа создают лишь: централизация торговли и децентрализация ценных бумаг. Когда исполнение соглашений по денежным средствам и ценным бумагам осуществляется в единой  компьютерной систем, деньги и бумаги обмениваются одновременно, поскольку система рассчитывает обе эти операции. Правда, возникает проблема связи, ведь функции сверки, клиринга, исполнения, оплаты и сбережения должны быть обеспечены технически, независимо от этого, сосредоточены ли они в центральном депозитарием,  или депозитарий и клиринговая палата действуют отдельно.

В 80-х годах сроки  трансакций, осуществляемых в режиме цикла поставка против оплаты, приблизилась к пяти дням (Т+5, если считать день Т днем заключения соглашения). На рынках обездвижили ценные бумаги или дематериализировали их сбережения и обращение, сроки трансакций приблизились к Т+3. Больше того, в этих режимах начли работать не только рынки акций и облигаций, но и рынки производных инструментов, которые функционируют параллельно клиринг производных финансовых инструментов также начал тесно связываться с клирингом предметов этих инструментов, что создало благоприятные условия для построения именно «вертикальной»  модели централизованного рынка.

Так, что наличие единых компьютерных центров котировки  и выполнения соглашений (как правило, национальных фондовых бирж или объединений провинциальных бирж во главе со столичной), центральных депозитариев и клиринговых палат (банков, специализированных компаний и т.п.), в конце концов, инициатировала создание такого институционного правового пространства, которая отвечает стремлениям самых субъектов рынка. Процессы эти как мы уже упоминали, шли «снизу». Поэтому формирование институтов и становление механизмов их взаимодействия с субъектами рынка в разных странах шло неравномерно и на разной законодательной основе. Благодаря централизации, национальные рынки стали прозрачными целостными и, главное конкурентоспособными на международном уровне.

Однако централизация  еще не гарантирует эффективность  взаимодействия на транснациональных рынках. Именно проблемы, которые возникли в области стандартизации международной фондовой торговли, заставили лидеров индустрии ценных бумаг приложить определенные усилий, чтобы отработать нормы и процедуры, которые должны регламентировать (хотя бы и на уровне рекомендации) совместные стандарты для всех национальных рынков.

В 1989 году в Лондоне  был созван симпозиум, на котором  обговаривались процедуры клиринга и расчетов на ведущих мировых рынках. Инициатором созыва стала, так называемая «группа тридцати» (Т-30) – неправительственная группа экспертов, которая имеет значительный авторитет в отрасли организации международной финансовой системы. Симпозиум пришел к выводу, что создание единой глобальной клиринговой системы пока что не оправдано, но достижение соглашения о стандартах и процедурах должны удовлетворить все требования мировой системы обращения ценных бумаг, было бы очень желательным.

Как следствие, на симпозиуме была создана рабочая группа для  разработки рекомендации по улучшению работы рынков ценных бумаг. Она признала, что  характеристики этих рынков, настолько отличаются (особенно системы клиринга составления и исполнения соглашений), что на глобальном уровне эта неоднородность качеств мешает международным инвестиционным потокам. Группа прияла девять рекомендаций для национальных рынков (так называемые «рекомендации Г-30). Целью, которых является внедрение принципа поставка против оплаты на беспрерывной и ежедневной основе, а также повышении эффективности национальных рынков, путем более широкого использования депозитариев, механизмов зачета и стандартной нумерации ценных бумаг. В частности, реализация рекомендаций Г-30 в полном объеме для какого-либо рынка означает его централизацию на «вертикальном» и горизонтальном» уровнях.

Группа предлагала достичь  выполнения этих рекомендаций до 1992 г. Так что начиная с 1989 г. были очерчены тенденции к глобальной централизации мировой системы фондовых рынков.

4. Финансово-экономические  показатели, применяемые на фондовом рынке

Для оценки деятельности фондового рынка применяется  целый ряд коэффициентов, индексов и абсолютных показателей, которые позволяют всесторонне о характеризовать величину и степень использования акционерного капитала, эффективность вложения средств инвесторов и ценные бумаги, стоимость ценных бумаг и другие ценовые параметры.

Для характеристики акций  используются следующие показатели:

1. Дивидендная отдача  акции, которая устанавливает  связь