Лекция по "Финансам"

Как видно из проведенного анализа экономических, политических, социальных и морально-психологических функций фондовой биржи все они находятся в тесной диалектической взаимосвязи.  Причем практически каждая функция имеет не какую-либо  государственный и общественный вес.

Поэтому в развитых странах  фондовой биржи хотя и с формально  независимыми от государства  структурами, они фактически играют  важную роль не только в экономике страны, но и политической сфере, в государственной жизни и выступают как равноправные партнеры  государственных органов.

И последнее уточнение  к рассмотрению этой темы. Все указанные  функции фондовой биржи в полной мере может выполнять только при развитом, действенном рынке ценных бумаг.

С другой стороны, темп и  скорость перестройки только рынка  много в чем зависит от реализации фондовой биржей своих  функций. Вот  почему эта реализация должна быть делом не только самой биржи, но и государственных органов, всех субъектов рынка ценных бумаг.

Выход Украины с экономического кризиса рассматривается, прежде всего в рассматриваемой внедрении современных передовых технологий от отношений собственности, власти и управления до конкретных производственных технологий. Пока что у нас нет ни первой, ни второй, ни других – за отдельными исключениями – действительно прогрессивных технологий.

Но один из существенных позитивных моментов все же существует. Наиболее современная мировая технология уже внедрена и действует в одной из наиболее важных сфер рыночной экономики – на рынке ценных бумаг. Имеется в виду созданные на основе Украинской фондовой биржи Центральный депозитарий и система электронного обращения ценных бумаг с соответствующими техническими программными и методическим обеспечением.

С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по специально закрепленным правилам, которые устанавливаются Уставом биржи и государственным законодательством.

В мировой практике существует три типа фондовых бирж, а именно:

1) публично-правовые;

2) частные;

3) смешанные.

Как публично-правовая организация фондовая биржа находится под постоянным государственным контролем. Государство участвует в составлении Правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов (зачастую при помощи полиции), назначает биржевых маклеров и отстраняет их от работы и т.д. Публично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в Германии и Франции.

Фондовые биржи как  частые компании создаются в форме  акционерных обществ. Такие биржи  абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на бирже совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством. Этот тип характерен для Англии и США.

Если фондовые биржи  создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству, они относятся к типу смешанных организаций. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы. Смешанные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

В нашей стране в соответствии с действующим законодательством  фондовые биржи создаются как закрытые акционерные общества.

В настоящее время  в мире насчитывается около 200 фондовых бирж.

Различают моноцентрические и полицентрические биржевые системы.

В случае моноцентрической биржевой системы абсолютно доминирующее положение занимает одна биржа, расположенная в финансовом центре страны, а остальные фондовые биржи имеют местное значение. Ее примером служит биржевая система Англии, где главенствует Международная Лондонская фондовая биржа, а все провинциальные биржи, лишенные самостоятельности, присоединены к ней. Моноцентрическая модель характерна также для Франции и Японии.

В условиях полицентрической системы помимо главной фондовой биржи в стране могут функционировать  еще несколько крупных бирж, например в Австралии, Германии, Канаде.

В США развитие биржевой торговли привело к становлению своеобразной биржевой системы, которую нельзя с полной уверенностью отнести не к моноцентрической, ни к полицентрической модели. В этой стране при безоговорочном господстве Нью-йоркской фондовой биржи региональные биржевые институты не превратились в ее придаток, а сохранили свою самостоятельность и устойчиво функционируют в пределах общегосударственной биржевой системы.

Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только ценными бумагами, которые специально прошли специальную биржевую процедуру, т.е. листинг (буквально "включение в список"). Всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для пропуска к торговле. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшими листинг, подлежат обсуждению и исполнению исключительно в частном порядке только между самими участниками вне помещения биржи. Биржа не несет ответственности за надежность и законность таких сделок, как не попадающих под ее юрисдикцию и отвечающих принятым биржевым правилам и положениям.

Листинг конкретных видов  ценных бумаг означает разрешение на участие их в торгах и дает им все привилегии, которыми наделяется любая иная ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле.

В биржевой список Украинской фондовой биржи по положению без  экспертизы вносятся государственные ценные бумаги по получению официальных условий выпуска.

Для занесения в биржевой список своих ценных бумаг акционерные товарищества подают на биржу заявление с приложением соответствующих документов, предусмотренных правилами биржи и необходимых для проведения экспертизы. На основе экспертного заключения дотировочная комиссия принимает решение о занесении Ценных бумаг в список или об отказе это сделать.

В первом случае операции с ценными бумагами эмитента могут  осуществляться на фондовой бирже, во втором - исключительно на внебиржевом рынке.

Включение корпораций в  листинг и торговля ее ценными  бумагами на фондовой бирже имеет ряд положительных моментов. Во-первых, это повышает престиж корпорации, ее имидж в деловом мире. О курсе ее акций, показателях работы регулярно информируют периодические издания биржи и другая финансовая пресса, что при условии нормальной деятельности корпорации является, с одной стороны, рекламой, а с другой - позволяет надеяться на доверие кредитных учреждений и рядовых инвесторов.

Во-вторых, повышает степень  ликвидности своих ценных бумаг, а следовательно, спрос на них, так как покупатели уверены, что они всегда могут их продать, если решат это сделать.

В-третьих, фондовая биржа  в условиях рыночной экономики является индикатором уровня хозяйствования отдельных корпораций и всей национальной экономики в целом. Это объясняется тем, что курс ценных бумаг на бирже постоянно рассчитывается: акции и облигации, пользующиеся спросом у инвесторов, увеличиваются в цене, не пользующиеся спросом - уменьшаются. Если руководство корпорации допускает такое падение цен, то это является сигналом опасности того, что корпорация сменит владельцев.

В-четвертых, новые выпуски  ценных бумаг немедленно попадают на рынок.

В-пятых, цены на акции  не меняются слишком быстро, так  как на фондовой бирже не допускаются покупки или продажи пакетов акций.

Механизм фондовой биржи представлен на рис.6.3.1. и 6.3.2.

Для продажи или покупки  ценных бумаг клиент должен выбрать  брокера, который действует на основе доверенности, полученной от брокерской конторы - представительства, открытой при бирже (приобретшей на ней "место"). Брокер является связующим звеном между клиентом и рынком ценных бумаг. Законодательства зарубежных стран, где уже давно функционируют фондовые биржи, требуют, чтобы все брокеры были зарегистрированы, имели лицензию на право деятельности.

Клиенту, в частности, предоставляется право поставить в зависимость заключение одной сделки от заключения или незаключения другой. Приказ "или-или" предполагает, что заключение одной из сделок автоматически отменяет все остальные заказы. Приказ "с переключением" означает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована на покупку других. Выполняя приказ "все или ничего", брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде, чем клиент согласится с исполнением заявки. Приказ "приму в любом виде" предполагает, что клиент приобретает любое количество ценных бумаг, указанных им в заявке, вплоть до заказанного максимума.

Предварительной фазой  торгов, которая на профессиональном языке называется игрой квалифицированными заявками, является период регистрации (приема) заявок.

Различают следующие  виды заказов, содержание которых (как  мы покажем далее) весьма важно для последующей котировки акций:

- рыночный заказ - поручение  на покупку или продажу по  текущей рыночной цене. Все заказы, где клиент не указал цену, считаются рыночными. При реализации этого заказа на аукционных биржевых торгах брокеры стремятся реализовать сделку по наиболее выгодной цене и как можно быстрее;

- лимитированный (ограниченный) заказ - поручение на покупку  или продажу, в которой клиент оговаривает цену. Сделки на покупку осуществляются по данной цене или ниже, а на продажу - по установленной;

- стоп-заказ - поручение  на покупку или продажу, которое  должно быть по возможности  реализовано, как только рыночная  цена ценных бумаг достигнет заранее оговоренной клиентом величины.

Брокер анализирует  ситуацию, складывающуюся на рынке, просматривает все поданные заявки, вносит в них коррективы по любым параметрам, необходимые с его точки зрения, уточняет состав открытых приказов. Формирование заявок на куплю-продажу ценных бумаг осуществляется брокером на основе приказов клиентов.

Исполнение заявок осуществляется в процессе биржевого торга. При  этом на ведущих биржах мира сделки в основном совершаются с ценными  бумагами, прошедшими процедуру листинга.

Котировка ценной бумаги - это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня  работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях.

Биржа концентрирует  спрос и предложение на покупку  и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Цена, по которой заключаются  сделки и ценные бумаги переходят  из рук в руки, называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Следует отметить, что  биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

1) метод единого курса,  основанный на установлении единой (типичной) цены;

2) регистрационный метод,  базирующийся на регистрации  фактических цен сделок, спроса  и предложения (цен продавцов и покупателей).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 6.3.2. Схема организации биржевых торгов

 

Как правило, биржевые торги  начинаются с объявления цен, которые  имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировочного листа. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены (торговля осуществляется с помощью залпового аукциона), она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку.

Прежде всего, представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, где при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых, курсовых маклеров.

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

1) биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок;

2) заявки "продать по  любому курсу", "купить по  любому курсу" осуществляются при появлении первого предложения цены;

3) совершение заявок, содержащих максимальные цены  при покупке и минимальные при продаже;

4) заявки, в которых  указываются цены, приближающиеся  к максимальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовываться частично;