Лекция по "Финансам"

Также,  как и акции, облигации  могут выпускаться именными и  на предъявителя, находящимися в свободном обращении и с ограничениями. Облигации различают процентные и беспроцентные. Доход по процентными облигациям выплачивается в соответствии с условиями их выпуска, которыми предусматривается размер и сроки выплаты процентов. Номинальная стоимость облигации возвращается владельцу после ее погашения.

Доход по облигациям целевых займов (беспроцентных) не выплачивается. Владельцу такой облигации после наступления оговоренного срока предоставляется возможность приобрести соответствующие товары.

Корпорации, выпускающие облигации, или государственные (местные) органы часто оговаривают определенные условия их погашения, ликвидности, степени безопасности и т.п., чтобы сделать эти облигации более привлекательными для будущих инвесторов. В зависимости от того, каким условиям отвечает та или иная облигация, их можно сгруппировать по следующим категориям:

• исходя из степени безопасности – гарантированные (безопасные) облигации, обеспеченные залогом недвижимого имущества или других фондов, и необеспеченные облигации;
• исходя из принципов погашения – серийные облигации, которые погашаются последовательно по сериям через определенные интервалы времени, и ординарные облигации;
• исходя из возможностей досрочного выкупа, – облигации с правом  досрочного погашения; возмещаемые облигации, которые по желанию владельца могут в любой момент свободно обмениваться на наличные деньги, и конвертируемые облигации;
• исходя из механизма выплаты процентной ставки, - именные облигации, процентные выплаты, по которым по почте или иным способом они направляются непосредственно владельцам, чьи имена должны быть указаны в облигации, и предъявительские облигации.

Подобно акциям, курс облигации на рынке ценных бумаг зависит от спроса и предложения на них, которые, в свою очередь, определяются приносимым облигацией доходом, уровнем ссудного процента, степенью прибыльности альтернативных вложений денежных средств, в том числе и других (конкурирующих) облигаций. Поэтому рыночная стоимость каждой конкретной облигации в определенный момент времени может быть выше (ниже) номинальной, расти и снижаться;

Если на рынке ценных бумаг имеются облигации нескольких корпораций (в том числе и государственных займов) номинал которых одинаков, то понятно, что больший спрос (при прочих равных условиях) будет на те из них, у которых выше процентная ставка.

Для того, чтобы облегчить рядовым  гражданам возможность выбора облигаций на рынке ценных бумаг, в США например, функционирует ряд агентств, которые присваивают им определенные рейтинги (Мооdy's  Investors Service и Standart and Рооr's Соrpоrаtion). Рейтинги определяются на основе анализа финансового состояния компании и ее способности выполнять свои обязательства.

По градации агентства  «Муди» облигации с символом Ааа  имеют высшие инвестиционные качества; Аа, А, Ваа - приемлемый уровень риска; Ва, В — высокий уровень риска; Саа, Са — очень высокий риск, задержки платежей; С - самый низкий рейтинг. В «Стэндарт энд Пуэ» облигациям присваиваются следующие символы: ААА - высшее качество; АА, А, ВВВ - приемлемый уровень риска; ВВ, В, ССС, СС - задержки с выплатой процентов; С - платежи прекращены; О - полная неплатежеспособность; МК - нет рейтинга.

Таким образом, облигации, которые имеют рейтинг от Ваа, Ааа и ВВВ, ААА, называются облигациями  «инвестиционного класса». Те облигации, которым присвоены более низкие символы считаются спекулятивными, в том числе и так называемые «бросовые» облигации. Последними считаются высокодоходные, но очень рискованные облигации, ибо чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа.

Акции имеют денежную стоимость.

Номинальная (нарицательная) стоимость произвольно устанавливается при формировании акционерного общества и фиксируется на бланке акции. В акционерном обществе все акции должны иметь только одну номинальную стоимость, фиксируемую при его регистрации. Номинальная стоимость практически никак не связана с реальной стоимостью, и в зарубежных странах в последнее время, как правило, эта величина на акциях просто не указывается.

Балансовая стоимость исчисляется как частное от деления чистой стоимости активов акционерного общества на количество выпущенных и распространенных акций.

Курсовая (рыночная) стоимость акций предопределяется величиной спроса и предложения на них на рынке ценных бумаг, то есть, это текущая стоимость акций на фондовой бирже или во внебиржевом обороте.

Государственные казначейские обязательства - вид ценных бумаг на предъявителя, которые добровольно размещаются среди населения и v выпускаются на сроки: до 1 года (краткосрочные); от 1 до 5 лет (среднесрочные); от 5 до 10 лет (долгосрочные).

Сберегательные сертификаты - это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которое удостоверяет право владельца после оговоренного срока получить депозит и соответствующие проценты по нему. Выпускаются именные сертификаты и сертификаты на предъявителя. На рынке ценных бумаг могут обращаться только сертификаты на предъявителя, так как продажа (отчуждение) именных сертификатов является недействительной. Они могут быть срочными (под определенный договором процент и на определенный срок) или до востребования.

Векселем считается ценная бумага, которая свидетельствует о безусловном денежном обязательстве векселедателя после обозначенного срока оплатить указанную в документе сумму владельцу векселя (векселедержателю). Векселя бывают простые и переводные. Простой вексель содержит простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя оплатить векселедержателю определенную сумму после указанного срока. Переводной вексель (тратта) содержит письменное распоряжение векселедержателя (трассанта), адресованное плательщику (трассату) оплатить третьему лицу (ремитенту) полную сумму денег в установленный срок.

Довольно распространенными  объектами торговли на фондовых рынках являются производные финансовые инструменты: депозитные расписки, варранты, опционы, фьючерсы.

Депозитная расписка - это ценная бумага, которая означает, что ее владелец имеет акции какой-либо иностранной корпорации, хранящиеся в одном из банков, и обладает правом на получение дивидендов, а также т часть активов предприятия в случае его ликвидации.

Варранты – это специфический вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с привилегированными акциями и облигациями и дают право владельцу на покупку простых акций по оговоренной цене в течение установленного периода времени (как правило, нескольких лет). Они предоставляют возможность инвесторам получить прибыль на курсовой разнице простых акций в случае ее роста по сравнению с оговоренной в варранте.

Опцион – это соглашение между партнерами, один из которых выписывает и продает опционный сертификат, а другой покупает его и получает право до оговоренной даты по фиксированной цене купить определенное количество акций у лица, выписавшего опцион, “опцион на покупку”, либо продать их ему - опцион на продажу. Имеется две разновидности опционов; «американский», который можно реализовать в течение всего срока контракта, и «европейский», который реализуется только на строго определенную заранее дату. Владелец опциона получает право купить или продать акции по заранее определенным условиям, а продавец контракта принимает на себя обязательства по его выполнению.

Существуют первичный  и вторичный рынки опционов. На первичном рынке происходит практически постоянно реализация опционных контрактов, в которых фиксируются различные условия их реализации, а на вторичном - их перепродажа третьим лицам.

Опционы реализуются  на биржах и внебиржевом рынке. В  первом случае опционы называются котируемыми. Если курс акций, на которые выписан опционный сертификат, стабилен или движется в невыгодном для владельца опциона направлении, то его цена на вторичном рынке падает, и продажа весьма проблематична, особенно при приближении срока истечения контракта.

Фьючерс представляет собой контракт, в соответствии с которым лицо, заключающее его, берет на себя обязательство  по истечении определенного срока  продать своему клиенту (или купить у него) соответствующее количество финансовых инструментов по оговоренной цене. Расчет по истечении срока фьючерсного контракта является обязательным.

Фьючерсные операции ранее являлись видами сделок на товарных и валютных биржах. Но в середине 70-х годов объектами фьючерсных сделок стали также различные виды долговых обязательств: от казначейских векселей  со сроком погашения до 12 месяцев до долгосрочных облигаций корпораций.

Депозитные расписки, опционы, варранты, фьючерсы широко распространены на фондовых рынках Запада. Однако фиктивный капитал второго порядка – инвестиционные сертификаты – скоро появятся на фондовом рынке Украины.

Инвестиционные сертификаты выпускаются  инвестиционными фондами и компаниями. Они могут быть именными и на предъявителя. Минимальная номинальная стоимость – 10000 грн.

В условиях нарастающего процесса приватизации в Украине инвестиционные сертификаты должны стать весьма популярным инструментом ценных бумаг.

2. Особенности биржевого обращения  ценных бумаг

Фондовый рынок, или  рынок ценных бумаг, представляет собой систему отношений купли-продажи различных финансовых активов или фондовых ценностей. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. Определение "первичный рынок" относится к продаже, первичному размещению вновь выпущенных ценных бумаг с целью получения финансовых ресурсов для эмитента, в качестве которых могут быть правительство, местные органы власти, различные предприятия, организации и т.д. В роли покупателей на нем выступают индивидуальные институциональные инвесторы, к последним относятся государственные учреждения, инвестиционные и пенсионные фонды, инвестиционные банки, страховые компании, трастовые отделы коммерческих банков, трастовые компании и т.д.

Перепродажа ценных бумаг  осуществляется на так называемом вторичном рынке.

Как на первичном, так и на вторичном рынках имеется много путей продажи и покупки ценных бумаг. На вторичном рынке операции с ценными бумагами осуществляются при посредстве брокерских контор на фондовой бирже на неорганизованном (внебиржевом) рынке ("с прилавка"). На фондовой бирже обращаются ценные бумаги корпораций, которые прошли экспертизу и включены в биржевой список (листинг).

По удачному выражению  американских авторов Льюиса Энджела  и Берднли Бойда, фондовая биржа – это бизнес, о котором все говорят, но никто ничего не знает.

До сих пор распространенной является мысль, что фондовая биржа  продает акции, другие ценные бумаги и влияет  на их рыночную цену. Это совсем не так. Биржа не владеет никакими ценными бумагами (кроме собственных акций, если она создана в виде открытого акционерного товарищества) ничего сама не покупает и не продает. Точно также оно не влияет на курс (цену) ценных бумаг, которые продаются и покупаются на бирже.

Фондовая биржа –  специализированная организация, которая  объединяет профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении для проведения торгов, создает условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом. Концентрация означает, что всем продавцам ценных бумаг обеспечивается доступ ко всем предложениям по купле-продаже, которые в данный момент есть на бирже. И тогда между продавцами идет конкурентная борьба по тому или иному предложению. Таким образом, фондовая биржа является свободным риском с минимальными препятствиями для установления свободного сопоставления спроса и предложения.

Поэтому в Законе Украины  «О ценных бумагах и фондовой бирже» определяется: фондовая биржа – организационно оформленный и постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами; акционерное общество, которое сосредотачивает спрос и предложение ценных бумаг, содействует формированию их биржевого курса и осуществляет свою деятельность в соответствии с этим законом, других актов законодательства Украины, устава и правил фондовой биржи.

Одновременно фондовая биржа является  самоучреждаемой организацией, характеризуется высшим уровнем самоорганизации. Это определенная система   организации и проведения торгов, которая подчиняется специальным правилам и процедурам, внутреннему этичному кодексу, иногда даже более жесткому, чем нормы, устанавливаемые государством.

Определяющей чертой фондовой биржи является некоммерческий и неприбыльный характер ее деятельности, то есть ее устав не ставит своей целью получение прибыли с последующим ее распределением между членами биржи. В этом есть определенная логика. Поскольку члены биржи получают прибыль за счет проведения ими как финансовыми посредниками биржевых операций, поэтому нет смысла в том, чтобы клиенты биржи оплачивали дополнительные суммы в общий биржевой фонд, из которого они распределялись между членами биржи. Иначе будет происходить перераспределение доходов в пользу тех членов биржи, которые работают с малой активностью, привлекая хоть и небольшое количество клиентов, но требуют из общего фонда выплат в соответствии со своим паем (количество акций).

С другой стороны, если ставить  целью получение от работы биржи  высокой прибыли, это значительно увеличит комиссионный сбор, что коснется интересов не только брокеров, но и эмитентов, и инвесторов.

Поэтому основная цель деятельности фондовой биржи состоит в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами и несовместима с коммерческим подходом к ее работе.

Фондовая биржа выступает  чувствительным барометром не только состояния рынка ценных бумаг, но и экономической, и политической жизни стран в целом. Именно это и  определяет ее статус не только на рынке капиталов, а и в функционировании экономики, не только среди предпринимательских и коммерческих, но и среди государственных структур.

Ведь именно фондовая биржа выполняет целый ряд  функций государственного значения в общественной жизни страны. В литературе раскрывается обычно больше экономических функций фондовой биржи. Она играет важную роль, исполняет ряд функций также в политической, социальной и морально –психологических сферах жизни.