Обычно  в биржевой практике используются два вида опционов:

     Ø    опцион на покупку (опцион-колл);

     Ø    опцион на продажу (опцион-пут).

     По  первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

     Покупатель  опциона может быть назван его  держателем, или владельцем. Продавца опциона часто называют подписчиком или выписывателем.

     По  срокам исполнения опцион может быть двух типов: американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и европейский тип, который может

     быть  исполнен только на дату окончания  срока его действия.

     По  виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты; фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы; и фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.

     В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток. Например, цена фьючерсного контракта на покупку 100 акций компании «А» есть рыночная цена поставки одной этой акции через три месяца, а цена опциона на покупку этого же фьючерсного контракта - это премия, которую покупатель опциона уплачивает сейчас его продавцу и составляющая обычно лишь небольшую часть рыночной цены одной акции.

     Другое  ценностное отличие опциона от фьючерсного  контракта состоит в том, что  ценовой механизм опциона удваивается. Цена опциона — его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии — страйковую цену). Цена исполнения — это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив. Например, заплатив премию в размере 10 руб. в расчете на 1 акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в течение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 руб. за 1 акцию (цена исполнения, или страйковая цена).

     Стандартная конструкция биржевого опциона  позволяет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения. Если стоимость фьючерсного контракта  есть произведение его цены на стандартное  число акций, которое лежит в  его основе, например, 100 акций умножить на 100 руб. и общий размер контракта составит в этом случае 10 000 руб., то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножением его премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, на который заключен опцион, т.е., например, 0,10 руб. «100 акций = 10 руб. Таким образом, покупатель опциона - колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акций компании «А», заплатив общую премию в размере 10 руб. получил право до окончания срока действия январского опциона-колла заключить январский контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за 1 акцию.

     Основные  преимущества опционов состоят в следующем:

     Ø    Высокая рентабельность операций с опционами — заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае, получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 руб. составила 0,1 руб. Цена акции возросла на 1 руб. Реализовав свое право на опцион, т.е. купив акцию за 100 руб., а затем, продав ее на фондовом рынке по 101 руб., получаем рентабельность операции, равную 1000% (1 руб. /0,1 руб. ×  100%);

     Ø    Минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству, если таковые имеются по опционным (и фьючерсным) контрактам;

     Ø    Опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях.

     Ø    Возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

     в международный финансовый инструмент;

     4. Виды фьючерсов  на фондовом рынке

 

  

     Краткосрочные процентные фьючерсы

     Первичным рынком (иначе - физическим, реальным, наличным) для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных ставок на срок до одного года, обычно на три месяца.

     Банки принимают на депозит вклады от населения  и компаний под определенный рыночный процент и используют их в качестве кредитных ресурсов для выдачи ссуд под более высокий процент. Разница в указанных процентных ставках есть, как правило, доход банка.

     Рыночный  процент по депозитам подвержен  постоянным колебаниям из-за различного рода экономических и политических факторов. С одной стороны, это  делает операции с ним привлекательными для спекулянтов. С другой стороны, у многих инвесторов существует потребность в фиксации уровня процентных ставок на требуемом уровне на какой-то срок, что становится возможным через механизм биржевого хеджирования.

     Краткосрочные процентные фьючерсные контракты - это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, например на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.

     Краткосрочный процентный фьючерс  — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

     Процент, как и индекс, это просто число, купля-продажа которого не имеет  реального смысла. Поэтому краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разность, по которым вместо поставки производится только расчет на разность цен в денежной форме.

     Стандартная конструкция фьючерсного  контракта на краткосрочный  процент:

     цена  фьючерсного контракта — индекс, равный разности между цифрой сто и процентной ставкой (последняя составляет обычно несколько процентов). Смысл такой конструкции цены краткосрочного фьючерса состоит в том, что в этом случае она соответствует конструкции цены краткосрочных облигаций, которые продаются обычно с дисконтом от номинальной цены. Следовательно, торговцам легко сопоставить движение цен на эти облигации и на процентные фьючерсы;

     стоимость (размер) фьючерсного  контракта — установленная биржей сумма денег, например 1 млн. дол., или 500 тыс. фунтов стерлингов, или 1 млн. немецких марок и т.д.;

     минимальное изменение цены контракта (тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, например 0,01% годовых;

     минимальное изменение стоимости контракта — произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта. Например, стоимость контракта - 1 млн. дол., тик — 0,01%, или 0,0001, относительное время жизни 3-месячного контракта -3/12, или 0,25; минимальное изменение стоимости контракта— 1 млн. дол. * 0, 0001 * 0,25 = 25 дол.;

     период  поставки — физическая поставка отсутствует. Никакого перехода суммы денег, соответствующей стоимости фьючерсного контракта, из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки производится закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день после последнего торгового дня;

     биржевая  расчетная цена — трехмесячная ставка на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке на дату последнего торгового дня.  

      

     Долгосрочные  процентные фьючерсы

     Первичным (наличным) рынком для долгосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных государственных облигаций, выпускаемых на несколько лет (обычно на 8—10 и более лет) с фиксированным купонным доходом.

     Рыночная  цена долгосрочных облигаций находится  в зависимости от колебаний ставки банковского процента по трехмесячным депозитам, но по более сложной зависимости, чем это имеет место между данной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты. Обычно с увеличением ставок рыночного процента цена на облигации снижается. Наоборот, с уменьшением количества лет, остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная цена приближается к номиналу облигации.

     Долгосрочный процентный фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи стандартного количества и качества облигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.

     Стандартная конструкция долгосрочного  процентного фьючерса:

     цена  фьючерсного контракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации, например 86,5%;

     стоимость (размер) фьючерсного  контракта — установленная номинальная стоимость облигаций, разрешенных к поставке, например, 100 тыс. дол. США, при данном купонном доходе, например, 10% годовых;

     минимальное изменение цены (тик) — обычно 0,01%;

     минимальное изменение стоимости  контракта — произведение тика на стоимость контракта, например 0,0001 ×100 тыс. дол. = 10 дол.;

     период, на который заключаются контракты, — обычно на три месяца, т.е. в году четыре месяца поставки;

     поставки  по контракту — это физическая поставка облигации по контракту, не ликвидированному до окончания срока его действия. Поставка производится отбираемыми биржей видами облигаций, у которых выплата номинала начинается не ранее чем через определенное число лет от установленной даты (или в пределах установленного числа лет) с соответствующей купонной ставкой;

     биржевая  расчетная цена поставки по контракту — биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.

     Поставка  и ценообразование долгосрочных процентных фьючерсов имеют одну важную особенность. В условиях развитого фондового рынка на нем продается и покупается сразу много различного вида облигаций, отличающихся друг от друга и по размерам, и по срокам обращения, и по дате выпуска (соответственно и по дате погашения при одном и том же сроке обращения), и по величине купонного дохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов на конкретные выпуски облигаций, ибо, с одной стороны, их очень много, что делает практически невозможным биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпуски, а с другой стороны, это могло бы привести к различным рыночным манипуляциям с отдельными видами облигаций. Поэтому, как следует из конструкции долгосрочного процентного фьючерса, он основан не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые на самом деле включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указываемый при этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования цены контракта.

     Отсюда  следует, что долгосрочный процентный фьючерс - это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта (в нашей примерной конструкции - 100 тыс. дол. США) и они должны на дату поставки приносить установленный доход (в нашей конструкции — 10% годовых).