Лекция  № 5. Производственные ценные бумаги.

Вопросы:

1. Понятие и свойства производных ценных бумаг

2. Основные свойства фьючерсного контракта

3. Биржевые опционы и их свойства

4. Виды фьючерсов на фондовом рынке

5. Виды опционов на РЦБ

     1. Понятие и свойства  производных ценных бумаг

     Производные ценные бумаги представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки. Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.

     Производная ценная бумага — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

     Производные ценные бумаги — это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.

     Главными  особенностями производных  ценных бумаг являются:

     Ø  их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;

     Ø  внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;

     Ø  ограниченный временной период существования (обычно от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни биржевого актива (акции — бессрочные, облигации — годы и десятилетия);

     Ø  их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

     Существуют  два типа производных ценных бумаг:

     ü     фьючерсные контракты; 

     ü     свободнообращающиеся, или биржевые, опционы.

     2. Основные свойства  фьючерсного контракта

 

  

     Фьючерсный  контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

     Понимание фьючерсного контракта лучше  всего достигается при его  сравнении с форвардным контрактом. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке.

     Фьючерсные  контракты — это те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:

     Это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке. Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на ее базе;

     Это стандартные контракты и не только по своей типовой форме, но и по содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и другим параметрам оговариваются между сторонами сделки при ее заключении. Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного - цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.;

     Исполнение  и все расчеты по фьючерсному  контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который  обслуживает данную биржу — расчетной (клиринговой) палатой. Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также удвоением в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и расчетной палатой как продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и расчетной палатой как покупателем;

     Форвардный  контракт заключается для того, чтобы  купить (продать) первичный актив, и  невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для его нарушителя. Фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;

     Форвардные  контракты могут заключаться  на любые первичные активы фондового  рынка, основой фьючерсного контракта  является ограниченный круг таких первичных  активов, главная черта которых — непредсказуемость изменений цен,

       «Купить» фьючерсный  контракт — это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта, т.е. в конечном счете, по цене, установленной в момент покупки контракта.

     «Продать» фьючерсный контракт — это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

     Итак, отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

     Ø    Биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

     Ø    Стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

     Ø    Полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

     Ø    Наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

     Стандартизация  фьючерсного контракта делает его  неизменным во всех сделках между  различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования.

     Стандартизация  фьючерсного контракта  имеет следующие достоинства:

     Ø    резкое ускорение процесса заключения сделки;

     Ø    увеличение количества заключаемых сделок;

     Ø    упрощение расчетов по сделкам;

     Ø    привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, не располагающих самим биржевым активом;

     Ø    осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт (без оформления самих контрактов).

     Гарантированность фьючерсного контракта  достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а с другой — принятием биржей (расчетной палатой биржи) на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой) и покупателем и между биржей (расчетной палатой) и продавцом.

     Принятие  биржей (расчетной палатой) на себя обязательств одной из сторон контракта по отношению к каждому его продавцу и покупателю позволяет им в любой момент времени до истечения срока действия данного фьючерсного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, или офсетной сделки. Например, если вы купили контракт «А» с такой-то датой исполнения, то для досрочной ликвидации этого контракта необходимо его продать, не дожидаясь наступления срока окончания этого контракта, и наоборот.

     Обратная, или офсетная, сделка в торговле фьючерсными контрактами — это сделка с тем же видом фьючерсного контракта, с тем же количеством фьючерсных контрактов, с тем же сроком исполнения фьючерсного контракта (фьючерсных контрактов), но противоположная ранее заключенной сделке.

     Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта — открытием короткой позиции. Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно - три месяца. В соответствии с этим по фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом и до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Вслед за последним торговым днем наступает день (дни) исполнения этого контракта, т.е. поставка актива по нему и окончательные денежные расчеты по нему. Поскольку в каждый торговый день на бирже обычно ведется торговля фьючерсными контрактами с разными месяцами поставки, постольку существует специальный биржевой календарь на один, два и даже три года вперед, в котором четко обозначены дни исполнения (поставки) по всем торгуемым фьючерсным контрактам.

     Фьючерсный  контракт имеет своей целью получение  положительной разницы в ценах  от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсный контракт — это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого постулата следуют важные выводы:

     1)  Совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал бы какой-то реально существующий актив, как-то: товар, акция, облигация. В основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив, например, число, удовлетворяющее требованию тесной связи с соответствующим рынком. Такими числами могут быть: цена, индекс цен, процентная ставка (процент), валютный курс, их всевозможные комбинации и т.п.;

     2)  Фьючерсный контракт — это финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов — это часть рынка капиталов, фьючерсные контракты — один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота;

     3)  Поскольку игра на разность в ценах лишь в малой степени связана с национальными границами, то фьючерсный контракт быстро превратился

     3. Биржевые опционы  и их свойства

 

  

     Биржевой  опцион (свободнообращающийся опционный контракт) — это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной (ую) даты (у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

     Аналогично  ситуации с фьючерсными контрактами  устоявшаяся терминология операций с опционами имеет следующий смысл:

     «купить»  опцион — это заключить его на условиях покупателя;

     «продать» опцион — это заключить его на условиях продавца.

     В деловой практике опционы могут  заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы  заключаются на бирже, то, как и  для фьючерсных контрактов, условия  их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов.