Лекция  № 2. История становления и развития рынка ценных бумаг.

1. Зарождение и развитие фондовых бирж и биржевой торговли

2. Эволюция ценных бумаг и биржевого дела в России

3. Перспективы развития рынка ценных бумаг в современной России.

     1. Зарождение и развитие фондовых бирж и биржевой торговли.

     Возникновение фондовых бирж относится к 16-17 векам. Этот период характеризовался первоначальным накоплением капитала, развитие товарно-производственных отношений и появлением акционерных обществ. Главной причиной возникновения биржевой торговли стало развитие крупного производства, которое требовало организованного рынка с возможностью реализовать крупные партии товаров на регулярной основе. Основными требованиями к такому рынку были:

1)   Регулярное проведение торгов;

2)    Приуроченность к определенному месту и времени;

     3)   Регулируемость со стороны государства и общества, что требовало реализации условий гласности, публичности торгов и подчиненности установленному государством и организатором торгов регламенту;

     4)   Установление цен, складывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения;

     Первоначально биржевая торговля не отличалась от других форм торговли по объекту торговли (товары). Отличия появились в способе торговли – биржевые публичные торги. Таким образом, первыми были, появившиеся в Европе в 16 веке, товарные биржи. Самой первой товарной биржей считается биржа, созданная в Антверпене в 1531 году. На данной бирже осуществлялись в основном товарные операции, но, в дальнейшем был создан фондовый отдел по торговле ценными бумагами.

     Старейшей специализированной фондовой биржей мира, которая действует и в настоящее время является Амстердамская фондовая биржа, созданная в 1611 году. К середине 17 века на амстердамской фондовой бирже обращалось уже 44 вида ценных бумаг.

     Со  второй половины начали создаваться  фондовые биржи в Великобритании. Это было обусловлено необходимостью привлечения капитала для крупных  компаний, организуемых в форме акционерных обществ. Первая специализированная фондовая биржа Великобритании была создана в Лондоне в 1773 году.

     В дальнейшем фондовые биржи получили бурное развитие сначала в Европе, а затем и в США, что было обусловлено быстрыми темпами развития промышленного производства.

     2.Эволюция ценных бумаг и биржевого дела в России.

     Появление первых российских ценных бумаг относится  к 1769 году, когда в Амстердаме был  размещен первый выпуск облигаций российского  государственного займа. Эту дату можно  считать исторической датой отсчета возникновения Российского фондового рынка. Однако, собственно на российском фондовом рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь в 1809 году.

В периодизации рынка ценных бумаг в России можно  выделить 4 периода:

      Первый  период – дореволюционный (18 –20 века). Этот период характеризовался становлением и постепенным развитием фондового  рынка в Российской империи.(1769 –1913 г.). Дореволюционный период развития рынка ценных бумаг в России проходил в 3 этапа:

1 этап: 1769г.  – конец 50 –х. годов 19 века, характеризовался становлением рынка ценных бумаг, выпуском государственных ценных бумаг, образованием первых акционерных обществ и созданием первых российских бирж. Основную роль на российском фондовом рынке того времени играли государственные ценные бумаги. Они размещались в основном через посредников -  банкиров (например, торговый дом «Гоппе и К.») на голландском фондовом рынке. Это обуславливалось тем, что в то время отсутствовала взаимосвязь российского и зарубежного фондовых рынков, доверие иностранных инвесторов к России было невелико.

     Доля  государственных ценных бумаг составляла свыше 90 %. Несмотря на определенные трудности  связанные со становлением рынка  ценных бумаг, период с 1809 по 1816 годы было выпущено в обращение государственных ценных бумаг на сумму свыше 350 млн. рублей.

     Отменив крепостное право, Россия поднялась  на новую ступень социально-экономического развития.

      2 этап дореволюционного  периода развития российского фондового рынка (с 60-х годов 19 века по 1897 г.) – совпал с завершением денежной реформы и введением «золотой валюты». Этот этап ознаменовался улучшением состояния государственного бюджета и увеличением золотого запаса. В то время выпускались государственные 4 %-е бессрочные рентные облигации в достаточно большом масштабе, что превратило их в основную форму государственных займов. С  1895 г. купоны 4% -х. рент начали свободно обращаться в качестве денежных знаков.

     Появившиеся в России, гарантированные правительством железнодорожные ценные бумаги частных акционерных обществ знаменовали наступление эпохи интенсивного строительства железных  дорог в Российской империи. За несколько десятилетий, благодаря использованию ценных бумаг, в России свершилось железнодорожное чудо – протяженность рельсовых  путей Империи уступала лишь США и достигла 70,9 тыс. километров.

     Параллельно с государственным развивался сектор ценных бумаг хозяйствующих субъектов (акции и векселя). В 1861 году в России было 120 акционерных обществ с  капиталами в размере 100 млн. руб, а к 1881 году их число увеличилось до 635, а капиталы – до 840 млн. рублей.

     Акционерные общества формировались в Росси  на принципах более демократичных  чем в других странах. Для защиты интересов мелких инвесторов законодательно устанавливалось предельное число голосов, которое мог иметь один акционер на общем собрании акционеров.

      3 этап – с 1897 по 1913 г. – характеризовался становлением «зрелого» рынка ценных бумаг. Это период наивысшего подъемы биржевого дела в Российской Империи. Для этого этапа характерно усиление государственного регулирования и одновременно саморегулирования фондового рынка. К началу 20 века сложился биржевой механизм и проводились крупные операции в ценными бумагами.

      Во  время экономического подъема значительно  увеличилось число акционерных обществ. Так к 1914 году действовало 2235 акционерных компаний с общим капиталом в сумме 4,7 млрд. руб, из них выше 60% приходилось на долю промышленных компаний.

     В России действовало множество товарных бирж с созданными на них фондовыми отделами.

     Ведущей была санкт – Петербургская биржа. Вместе с тем действовали биржи  и в других крупных городах  Империи: Одессе, Киеве, Харькове, Москве, Риге и др. В годы промышленного  подъема Санкт –Петербургская биржа  превратилась в место торговли корпоративными ценными бумагами (акциями).

     Международный политический кризис 1914 г.,  приведший  к началу первой мировой войны, вызвал обвал котировок фондовых ценностей  и небывалую панику на мировых  фондовых биржах. В течение нескольких дней превратили операции с ценными бумагами российские биржи.

     В дальнейшем осуществлялись попытки  организованную биржевую торговлю, однако, из-за нестабильной политической и  экономической ситуации были неудачными. Так в 1917 году Санкт – Петербургская  фондовая биржа проработала в течение месяца, после чего была окончательно закрыта.

     Второй  период («Советский») – 1917 по 1991 годы можно  подразделить на 2 этапа:

     Первый  этап соответствовал годам новой экономической политики (НЭП).

     Сразу после революции (1917 г.) декретом советского правительства от 23.12.1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами. Фактически рынок ценных бумаг прекратил своё существование.

     В период НЭПа товарные биржи и фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 годы.

     Были  сняты ограничения на частную предпринимательскую деятельность, появились государственные и смешанные акционерные общества. Государство прибегало к акционированию предприятий для привлечения частного капитала (в 1927г. уставной капитал 86 акционерных обществ составлял 12,6 млн. рублей).

     Организация фондовых бирж в СССР была предусмотрена  Постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. В фондовых отделах бирж допускались сделки по покупке и  продаже векселей, чеков и иных платежных документов, золота, серебра  в слитках, валюты, государственных  и корпоративных ценных бумаг, а также допущенных к обращению в СССР иностранных ценных бумаг.

     Фактически, в годы НЭПа активно работали биржи  внебиржевые уличные рынки ценных бумаг, существовал практически  весь спектр разнообразных ценных бумаг.

     Второй  этап «Советского» периода ценных бумаг – 1927 – 1991  - характеризовался практически полным отсутствием фондового рынка как финансового института и тем, что в СССР обращались лишь государственные ценные бумаги.

     Этот  этап характеризуется следующими показателями:

     1)  Начиная с 1927 года, страна вступила в стадию индустриализации. Правительство изменило курс на развитие рынка ценных бумаг. После 1930 г. единственной формой размещения государственных ценных бумаг стала «подписка в рассрочку» (добровольно-принудительное размещение и оплата гос. облигаций).

     2)  С 1929 – 1930 г. акционерные общества были заменены формами государственных предприятий, которые были обязаны все резервные и запасные фонды размещать в государственные ценные бумаги.

     3)  Вексельное обращение было ликвидировано во внутреннем обороте СССР с 1930 года. Вексель использовался лишь в расчетах возникших в сфере экономического сотрудничества СССР с капиталистическими странами.

     4)  Более 95% всех государственных займов приходилось на долю долгосрочных облигаций (до 20 лет).

     5)  Для покрытия предыдущих займов выпускались новые – на больший срок с меньшим купоном, либо выигрышные. Возникла ситуация, когда текущие расходы по обслуживанию государственных займов стали превышать поступления от размещения новых облигаций. Поэтому в 1957 году было принято постановление, согласно которому прекратился в дальнейший выпуск новых займов, было отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет и перестали проводиться выигрышные тиражи.

     В дальнейшем ценные бумаги практически  полностью вышли из народно-хозяйственного оборота СССР.

      Третий  период – «Постсоветский»  с 1992 года – до настоящего времени можно  разделить на три  этапа:

      1)   становление фондового рынка в РФ и приватизации государственной собственности;

      2)   развития рынка ценных бумаг до дефолта 1998 года.

      3)   Восстановление фондового рынка в посткризисный период (современный этап развития фондового рынка)

     В 1992 году Верховный Совет РФ  принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий на 1992 год», были разработаны законодательные основы  реализации этой программы и осуществлены первые шаги по её выполнению. В результате в России произошла экономическая революция – смена одного общественного строя – другим.

     В период 1992 – 1994 годов обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы – крупные собственники (около 7%) и мелкие и мельчайшие собственники (до 93 % населения). Теоретически каждый гражданин имел равные права в начале приватизации на получение части государственной собственности. Однако практически граждане оказались не подготовленными к ведению финансовых операций. Это было связано с низкими финансовыми возможностями основной части населения, неосведомлённостью граждан в финансовых вопросах, недостатком информации в ходе приватизации (часть информации просто скрывалась) и т.д. таким образом, в результате приватизации лишь незначительная часть населения стала реальными собственниками самых значимых государственных активов.

     С 1994 года начался массовый выпуск государственных  ценных бумаг. Правительство России под давлением внешних кредиторов пересмотрело отношение к традиционным источникам финансирования государственного бюджета. Путём размещения государственных ценных бумаг в бюджет государства привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. Это имело важное значение для сокращения бюджетного дефицита, однако уменьшало необходимость интенсивного развития производства, что вызвало снижение объёма и темпов роста ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга привело к росту нагрузки на бюджет в последствии из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям (обслуживание государственного долга) и погашения государственных ценных бумаг.