Лекции по "Рынку ценных бумаг"

lign="justify">     Пример 1. Инвестор приобрёл обыкновенную акцию по номинальной стоимости - 300 рублей и реализовал её на вторичном рынке, полностью получив дивиденды, через 3 года за 475 рублей. Учитывая, что дивиденд составлял 20% в год, определите доходность от операции полученную инвестором.

     Решение.

     Найдём  доходность от операции инвестора:

       ;

      =

     D = = 180+175 =355

     d =

     Следует отметить, что для получения объективной  оценки доходности необходимо полученный от операции с ценными бумагами доход  скорректировать с учётом налогообложения. Ставка налога на дивидендный доход  составляет 9% или 0,09 от полученного  дохода. Ставка налога на доход, полученный при выбытии ценных бумаг составляет 24% или 0,24 от полученного дохода. Таким образом, формула расчета доходности от операций с акциями с учётом налогообложения примет вид:

      Где - ставка налогообложения дивиденда, в коэффициентном выражении;

      - ставка налогообложения дохода полученного от реализации ценных бумаг, в коэффициентном выражении;  

      

     Пример 2. Решим задачу из примера 2 с учётом налогообложения.

     Решение.

     1. 

     2. D = 163, 8+133=296, 8

     3.  =

     4. d =  %

     Ответ: с учётом налогообложения инвестор получил от операции доходность равную 33%.

     Доход, полученный инвестором от владения облигациями, складывается из следующих компонентов:

     1. Купонная составляющая дохода (κ) или процент от номинала выплачиваемый 1 раз в купонный период. Купонный период обычно составляет

     1 год, однако, купон может выплачиваться и несколько раз в год. Если купон выплачивается в течение ряда лет, то

     в случае если купон изменяется –  «плавает» и  , если купон постоянный.

     2. Дисконтная составляющая дохода (Δ). Дисконтом называется скидка от номинальной стоимости облигации, при её размещении на первичном рынке. В другом случае дисконтной составляющей дохода может стать разница между ценой продажи облигации и ценой её первоначального приобретения (аналогично акциям).

     Таким образом, доходность от операций с облигациями  можно выразить формулой:

      , где κ - купонная составляющая дохода.

     Ставка  налога на процентный доход по облигациям составляет 15% или 0,15 от полученного  дохода, а ставка на дисконтный доход  идентична ставке налога на доход  по реализации акций – 24% или 0,24 от полученного  дохода. Однако, необходимо учитывать, что доход по государственным облигациям, как правило не подлежит налогообложению.

     Таким образом, доходность с учётом налогообложения  при операциях с корпоративными облигациями рассчитывается по формуле:

     

     Где κ – купонный доход, σ_к- ставка налогообложения купонного дохода, в коэффициентном выражении, - ставка налогообложения дохода полученного от реализации ценных бумаг, в коэффициентном выражении;

     Пример 3. Корпоративная облигация, сроком обращения 3 года, приобретена с дисконтом 20% от номинала и купоном 10% годовых. Определите доходность к погашению этой ценной бумаги.

     Решение.

     1.  =

     2. Поскольку в задаче отсутствуют данные о величине номинала, примем номинальную стоимость облигации за N

     D = =0,5N

           Затраты составят 0,8N, так как облигация была приобретена с дисконтом.

     3. Найдём доходность:

     d =

     Пример 4. Корпоративная облигация, сроком обращения 2 года, приобретена с дисконтом 20% от номинала 5000 рублей и купоном 25% годовых. Определите доходность с учётом налогообложения к погашению этой ценной бумаги.

     Решение.

     1.  =1\2=0,5

     2. D = 0,25×2×5000 + 0,2×5000 = 3500

     3.  

      = 36,06%  

      

     Доходность  по другим ценным бумагам и финансовым инструментам определяется исходя из тех же принципов. Наибольшая доходность достигается при операциях с производными ценными бумагами (до нескольких тысяч процентов).