Ø  невозможность качественного портфельного управления;

Ø  покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

Ø  высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.);

Ø  высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т.д.

     Издержки  по управлению излишне диверсифицированным  портфелем не дадут желаемого  результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи  с излишней диверсификацией.

     Формирование  и управление портфелем - область  деятельности профессионалов, а создаваемый  портфель - это товар, который может  продаваться либо частями - продают  доли в портфеле для каждого инвестора; либо целиком, когда менеджер берет  на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента. И как любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться или нет спросом на фондовом рынке. Кроме того, существуют бессистемные портфели - результат деятельности непрофессионалов (в частности, например, нерационального инвестора), не имеющих четких инвестиционных целей.

Инвестиционные  компании и инвестиционные фонды

 

  

     Инвестиционные  компании и фонды — это организации, осуществляющие коллективные инвестиции в ценные бумаги. Они выпускают  и продают собственные ценные бумаги в основном мелким индивидуальным инвесторам, на вырученные средства покупают ценные бумаги предприятий и банков и обеспечивают своим вкладчикам доход по акциям. По сути дела, они управляют средствами своих акционеров, поэтому иногда называются инвестиционными трастами. Инвестиционные компании и фонды играют важную роль в инвестиционном процессе, так как концентрируют значительные средства мелких вкладчиков, направляемые, как правило, на развитие производства. Поэтому они пользуются поддержкой со стороны государства.

     Отличие инвестиционных компаний от инвестиционных фондов достаточно условно и зависит  от особенностей законодательства страны. В российской хозяйственной практике эти два инвестиционных института  отличаются друг от друга по характеру деятельности. Инвестиционная компания занимается организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, вложением средств в ценные бумаги, а также их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются, за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, которые могут продаваться только юридическим лицам. Инвестиционный фонд осуществляет выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги, а также на депозитные счета. Другими видами деятельности инвестиционный фонд заниматься не имеет права.

В зарубежных странах используются иные подходы. Например, в Германии инвестиционные компании отличаются от фондов не столько  функциями, сколько масштабами. Инвестиционные компании здесь в большинстве своем являются дочерними компаниями банков и не располагают собственным крупным капиталом. Согласно уставу они не могут приобретать контрольные пакеты акций предприятий. Участие в капитале со стороны инвестиционной компании носит чаще всего пассивный характер. Это так называемое финансовое участие, продолжающееся в течение многих лет без активного вмешательства в деятельность предприятия.

Германские  инвестиционные фонды, представляют собой  самостоятельные финансовые институты, располагающие значительным капиталом, привлекающие как индивидуальных, так и институциональных инвесторов. Часто фонды приобретают 60—80% капитала интересующих их предприятий и активно управляют ими в течение нескольких лет. Затем фонды продают свою долю другим инвесторам непосредственно или через фондовую биржу, реализуя с максимальной выгодой возросшую за прошедший период стоимость предприятий.

Инвестиционные  компании и фонды как организации  коллективных инвестиций в ценные бумаги имеют особенно важное значение в странах, где много мелких потенциальных инвесторов. Это относится и к России. Инвестиционная компания может формировать свои ресурсы только за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Эти ценные бумаги могут продаваться лишь юридическим лицам, привлекать средства населения инвестиционной компании не разрешается. Инвестиционные компании в России могут создаваться в любой организационно-правовой форме, допускаемой законодательством. У инвестиционных фондов указанное ограничение на источники формирования ресурсов отсутствует. Они могут формировать свои ресурсы за счет средств населения. Вместе с тем они могут быть созданы лишь в одной организационно-правовой форме — акционерного общества открытого типа.

Деятельность  инвестиционных компаний и фондов подлежит лицензированию. Устанавливается минимальная величина их собственного капитала. В штате инвестиционной компании или фонда должны быть специалисты, имеющие квалификационные аттестаты на право совершения операций с ценными бумагами. Инвестиционные компании и фонды путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других предприятий. Иными словами, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют финансирование различных сфер экономики.

Инвестиционный фонд привлекает средства многих мелких инвесторов, объединяя их и вкладывая от своего имени в крупные пакеты акций. Следовательно, инвестиционный фонд является крупным инвестором в отличие от инвестиционной компании, выступающей в первую очередь в роли финансового посредника между эмитентами и инвесторами при первичном размещении ценных бумаг. Если инвестиционная компания работает в основном с юридическими лицами, то инвестиционный фонд — и с юридическими, и с физическими лицами. Инвестиционный фонд не может заниматься иными видами деятельности, а инвестиционная компания может работать также в качестве инвестиционного консультанта и финансового брокера.

Характерной особенностью российского инвестиционного  рынка является стремительное образование  крупных финансовых групп, являющихся учредителями многих инвестиционных компаний и фондов.

Паевые  инвестиционные фонды

 

  

     Паевые  инвестиционные фонды (ПИФы) многие специалисты считают наиболее перспективными. Паевые инвестиционные фонды в России были образованы по зарубежному образцу для совершенствования инвестиционной деятельности на вторичном рынке ценных бумаг. Законодательной основой создания ПИФрв в России послужил Указ Президента РФ "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" от 26 июля 1995 г. ПИФ денежного рынка является юридическим лицом, обычно акционерным обществом, которое выпускает акции и погашает их при выходе инвестора из фонда. В настоящее время издан ряд нормативно-правовых документов, которые обеспечивают приоритетное развитие ПИФов в России.

     Паевые  фонды как форма коллективного  инвестирования имеют ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик. В отличие от банка управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям.

     Перечислим  главные экономические преимущества паевого фонда:

Ø  эффективность — операции с крупными пакетами ценных бумаг снижают трансакционные издержки;

Ø  диверсификация — владение акциями компаний разных отраслей снижает инвестиционный риск;

Ø  профессиональное управление — управляющий паевого фонда, анализируя рынок, находит самые выгодные моменты для покупки и продажи акций;

Ø  ликвидность — при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги;

Ø  удобство — инвестиционный пай можно купить или продать у торгового агента;

Ø  налоговые льготы — паевой фонд освобожден от уплаты налога на прибыль;

Ø  информационная "прозрачность"   - управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда;

Доходность  и налогообложение  операций с ценными  бумагами

 

  

     Анализируя  прибыль, полученную от вложений в ценные бумаги, следует учесть, что разница  между их ценой продажи и ценой  покупки должна покрывать издержки по налогу на операции с ценными бумагами и комиссионные, уплаченные бирже.

     Анализ  операций с ценными бумагами призван  выявить наиболее доходные и перспективные  вложения в ценные бумаги и улучшить качество и структуру фондового  портфеля инвестора.

     Наиболее значительным для инвестора фактором, определяющим эффективность вложений, является доходность, полученная от операций с ценными бумагами. Доходность это относительный показатель финансовой эффективности инвестиций в ценные бумаги. Эту эффективность можно рассчитать как отношение дохода, полученного инвестором за период владения ценной бумагой, к затратам, связанным с её приобретением. Исчисляется доходность в % - х. годовых. Такой подход к единицам измерения доходности по операциям с ценными бумагами даёт возможность сравнивать инвестиции на фондовом рынке с альтернативными вложениями капитала (например, с доходностью по депозитам в банке) и выбирать наилучший вариант. Таким образом, в общем виде формулу расчета доходности по ценным бумагам можно представить в виде:

      ,

     где d – доходность, полученная инвестором от владения финансовым инструментом;

     D – доход, полученный инвестором;

     Z – затраты, связанные с приобретением ценной бумаги;

Следует отметить, что затраты, связанные  с приобретением ценной бумаги, мы упрощённо считаем равными стоимости  этой ценной бумаги, так как прочие затраты составляют очень маленькую величину (например, комиссионные при проведении операций с использованием системы Интернет-трейдинга в системе «Красс – банка» составляют от 0, 016%). В случае приобретения ценной бумаги у эмитента, на первичном рынке ценных бумаг, затраты, как правило равны номинальной стоимости ценной бумаги. При приобретении ценных бумаг на вторичном рынке затраты могут отличаться от номинала в большую или меньшую стороны.

     τ – коэффициент, позволяющий перевести  текущую доходность к доходности за 1 год, т.е. в проценты годовых, рассчитывается по формуле:

      , где T = 1 год или 12 месяцев или 360 дней, в зависимости от того в каких единицах представлен показатель t – срок обращения ценной бумаги (или срок который инвестор владел ценной бумагой до её реализации).

     Доход, полученный инвестором от владения акцией, складывается из следующих компонентов:

     1.       Дивиденда, который начисляется в абсолютной сумме (в случае с привилегированными акциями) или, что бывает чаще в виде процента от номинальной стоимости акции. Дивиденд, как правило, начисляется 1 раз в год, при условии наличия у предприятия прибыли, направляемой на выплату дивидендов. Если инвестор реализовал акцию до выплаты дивидендов, то он лишается этой части дохода.

     2.       Курсовой разницы – разницы между ценой приобретения и ценой реализации акции (при реализации возможен нулевой результат и убыток).

     Таким образом, доход, полученный инвестором от владения акцией, может составлять:

      , где λ – дивиденд, Δ –  разница между ценой покупки  и ценой продажи акции (Δ  = P_прод – P_пок).

Формула исчисления доходности в данном случае принимает следующий вид:

     

           Следует учесть, что  если инвестор владеет акцией больше 1 года, а дивиденд выплачивается ежегодно, то λ = λ₁+ λ₂+ λ₃+… λ_t – сумму дивидендов за весь период, если дивиденд в каждый год составляет различную величину. Если дивиденд каждый год одинаков, то λ = λ× t, где t – срок владения инвестора ценной бумагой.