Курс лекций по дисциплине "Инновационный менеджмент"

Лицу, принимающему решение, предлагается полная и обоснованная картина возможных результатов реализации проекта, позволяющая уверенно принять это решение. Потоки чистых платежей, т.е. разницу между выручкой и суммой инвестиционных издержек, функционально-административных издержек, выплаты заемных средств и платежей в бюджет в каждом расчетном периоде, потоки чистых дисконтированных платежей и коэффициенты эффективности проекта, можно представить в виде таблицы 1. Для оценки эффективности инвестиций в этой таблице рассчитывается ряд коэффициентов, общепринятых как в зарубежной, так и в отечественной практике.

Таблица 1

1. Интегральные  показатели:

а) чистый дисконтированный доход (NPV) вычисляется как сумма дисконтированных потоков чистых платежей на всем расчетном промежутке:

где δ — норма дисконта; Ct — поток чистых платежей.

Путем дисконтирования определяется текущая стоимость будущих доходов и затрат. Поэтому норма дисконта δ иногда называется стоимостью капитала (cost of capital), которую часто определяют требуемой отдачей на капитал инвесторов. Экономический смысл дисконта в сравнении денежных сумм во времени — норма упущенной прибыли за этот период. Коэффициент дисконтирования может быть изменен в зависимости от пожеланий инвестора, но таким образом, чтобы обеспечить компенсацию риска потерь. Высокий коэффициент дисконтирования уменьшает прогнозируемый приток начальных средств быстрее, чем меньший коэффициент. Если предполагается, что инновационный проект менее рискованный, чем традиционная сфера деятельности фирмы, тогда выбирается и более низкая, чем обычно, δ [4].

Неопределенность будущих денежных потоков — одна из основных проблем при выборе дисконта. Если будущие денежные потоки точно известны, их следует дисконтировать просто по безрисковой норме отдачи δ0  (r0) [15].

Если NPV > 0, рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования; если NPV < 0, рентабельность проекта ниже минимальной нормы и от проекта следует отказаться. Если имеются альтернативные варианты, то желательно уточнить величину инвестиций, необходимую для получения положительного значения NPV. Отношение NPV к текущей стоимости инвестиций It = I х К называется коэффициентом чистого дисконтированного дохода и равно дисконтированной норме поступлений на инвестиции.

 где It — общие инвестиционные издержки в году t;

б) внутренняя норма прибыли (IRR).

Внутренней нормой прибыли называют коэффициент дисконтирования, при котором текущая величина чистого дохода равна 0, т. е. такое δ, что

Этот коэффициент показывает точную величину рентабельности проекта (внутренний для проекта коэффициент дисконтирования). IRR показывает фактический уровень рентабельности общих инвестиционных издержек. Решение об инвестировании принимается, когда IRR больше ставки процента по долгосрочным кредитам. IRR также может применяться для определения условий предоставления займа кредиторами, поскольку устанавливает ставку процента, которая может быть уплачена без риска подорвать ликвидность проекта. Поскольку IRR определяется на основе текущих цен, ее нужно сравнивать с реальной стоимостью капитала, т.е. если ставка процента по займам — δ, а инфляция за период дисконтирования составляет ∆ процентов, то реальная стоимость капитала (δ — ∆), и именно с этой величиной следует сравнивать IRR.

2. Простые  показатели финансовой оценки:

а) простая норма прибыли на общие инвестиционные издержки:

где NP — чистая прибыль; Р — проценты на заемный капитал; I — общие инвестиционные издержки;

б) простая норма прибыли на акционерный капитал:

где Q — акционерный капитал;

в) период окупаемости.

Это период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений за счет прибылей от проекта (чистая прибыль после вычета налога + финансовые издержки + амортизация):

где Т — период окупаемости; I — общие инвестиции; NP — чистая прибыль в году t; Dt — амортизация; Pt — проценты на заемную часть капитала.

В случае если поток денежных поступлений по проекту постоянен во времени, срок окупаемости может быть рассчитан следующим образом:

Этот показатель полезен для анализа степени риска в нестабильной экономической ситуации. Но он не учитывает динамики финансовых потоков после периода окупаемости, переоценивая быстрое получение прибылей.

Методы, учитывающие дисконтирование, предпочтительнее для оценки эффективности проекта, так как позволяют учитывать весь срок функционирования проекта и динамику потока средств по этапам его осуществления;

г) коэффициент финансовой автономности проекта (Кфа). Это отношение собственных средств Cс к заемным Z, что характеризует финансовую прочность проекта. Если Кфа = 1, то финансовая автономия достигает критической точки.

д) коэффициент текущей ликвидности (Кл). Отношение суммы оборотных активов проекта Oа к сумме заемных средств (задолженностей — Z):

Оборотные активы — это средства, которые можно реализовать.

В качестве интегрального показателя, характеризующего эффективность инновационной деятельности организации, может быть использован коэффициент фактической результативности работы ИП (r).

Потенциальный инвестор, финансирующий прикладные исследования и разработки, должен знать о степени коммерческого риска вложения средств на создание конкурентоспособной продукции. Такая продукция может появиться на рынке или в результате разработки нового поколения техники, или же после модернизации выпускаемой продукции. Величина коммерческого риска в значительной мере зависит от фактической результативности ИП при проведении НИОКР. Известно, что фактическая результативность работы ИП в целом по стране определялась величиной в пределах 30-50%, что можно выразить коэффициентом г = 0,4. В этой связи для потенциального инвестора имеет большой практический интерес возможность определить расчетным путем фактическую результативность работы какого-либо конкретного ИП [22, с. 222]. Такой расчет производится по формуле:

где r — коэффициент фактической результативности работы ИП; ∑R – суммарные затраты по законченным работам, принятым (рекомендованным) для освоения в серийном производстве; H1 — незавершенное производство на начало анализируемого периода времени, руб.; Н2 — незавершенное производство на конец анализируемого периода времени, руб.; N — число лет анализируемого периода времени; Qi — фактические затраты на исследования и разработки за i-й год, руб.

Алгоритм оценки эффективности инновационных проектов на стадии их реализации должен предусматривать необходимость решения двух задач:

- оценку эффективности проекта  при осуществленных пробных продажах  инноваций;

- оценку фактической эффективности  проекта.

Первая из задач связана с анализом целесообразности дальнейшего производства и сбыта нововведения. Методы оценки эффекта здесь практически не отличаются от методов оценки эффективности проектов на предынвестиционной стадии, однако показатели, используемые для подобных оценок, носят не прогнозируемый, а фактический характер, что придает полученным результатам высокую достоверность оценок. Результаты анализа эффективности предопределяют необходимость корректировки маркетинговой программы в отношении реализуемой инновации, т. е. возможность изменения ценовой политики в отношении нового продукта (услуги) по результатам пробных продаж, изменение сбытовой политики и (или) политики продвижения инновации.

Вторая задача предусматривает принятие решений в отношении проводимой хозяйствующим субъектом — ИП инновационной политики в целом. Учитывая интегральный характер инновационной политики, в которой обобщается опыт по реализации множества инновационных проектов, критерии оценки эффективности здесь должны носить обобщенный вид, включать оценку фактических результатов, достигнутых по отдельным аспектам — научно-техническим, экономическим, социальным, экологическим.

 

Виды эффекта

Рис. Взаимосвязь эффектов

Процесс внедрения новой техники как процесс материализации и перехода к практическому использованию фундаментальных знаний и научных достижений является по структуре, а также по внутренним и внешним взаимосвязям многосложным явлением и связан с решением обширного ряда проблем, причем не только научно-технического, но и социально-экономического и организационного характера.

Категории «эффект» и «эффективность» постоянно используются в экономической литературе. Слова эти — одни из наиболее популярных для обозначения характеристики тех или иных процессов. Настойчиво внедряются указанные категории в современных условиях, когда в преподавание вводятся новые понятия. Сама «Экономика» — наука об эффективности, об эффективном использовании ресурсов. Но однозначной, общепринятой трактовки понятия «эффективность» до настоящего времени не существует. Так как любое изменение производственных отношений совершается в ходе непосредственной деятельности людей, то его характеристики должны отражать результаты последней. Они могут быть определены в некоторых зависимостях, содержать или иметь определенное число параметров, дающих возможность судить о размерах изменений производственных отношений. Одной из них может выступать категория «эффективность».

Если предположить, что существующая система производственных отношений находится в постоянном развитии, можно представить, что динамику ее состояния и параметров следует выразить таким математическим понятием, как вектор. Его направленность будет показывать, куда ведут результаты наших действий (эффективность положительная или отрицательная), а его величина (величина вектора) — абсолютный размер, их эффект. Все зависит от точки приложения вектора к параметру, которому мы пытаемся дать характеристику: эффективны наши действия или нет. Эффективность (вектор) показывает направление изменения производственного отношения (положительное или отрицательное). Эффект (величина вектора) — планируемый или полученный результат. В итоге получаем направление изменения отдельного производственного отношения и его результат.

Размер эффекта от реализации инноваций непосредственно определяется их ожидаемой эффективностью, проявляющейся в следующих значениях:

а) в продуктовом (улучшение качества и рост товарных ассортиментов);

б) в технологическом (рост производительности труда и улучшение его условий);

в) в функциональном (рост эффективности управления);

г) в социальном (улучшение качества жизни).

Следовательно, экономическая ценность (стоимость) нововведений для их покупателя непосредственно определяется их ожидаемой (прогнозируемой) полезностью, позволяющей ему преодолевать проблему ограниченности того или иного вида привлеченных ресурсов. Стоимость инноваций для их продавца непосредственно определяется ожидаемой выгодностью их продажи.

Понятия стоимости и полезности инноваций в экономическом смысле идентифицируются во взаимосвязанном анализе качества и количества: а) производимых вещей (продуктов); б) выполняемого труда (работ и функций); в) изменения издержек производства и реализации; г) изменения объема продаж, доли на рынке, прибыли и других показателей конкурентоспособности в рамках существующего спроса.

Эффективность инноваций непосредственно определяется их конкретной способностью сберегать соответствующее количество труда, времени, ресурсов и денег в расчете на единицу всех необходимых и предполагаемых полезных эффектов создаваемых продуктов, технических систем, структур.

Само понятие «эффективность науки» распространяется на комплекс проблем оценки научной деятельности в различных ее аспектах: экономическая эффективность, научно-технический уровень, социальная эффективность и т. д. Сравнительно недавно стали появляться исследования, в которых эффекты НИОКР базируются на концептуальном подходе, согласно которому выделяют три их вида: социально-политический, научно-технический и экономический.

Эти виды эффектов находятся в определенном единстве, взаимно влияют друг на друга. Причем результат, получаемый от реализации НИОКР, может иметь экономический, социальный или чисто научный характер.

Экономическим называется результат, приводящий к сбережению трудовых, материальных или природных ресурсов либо позволяющий увеличить производство средств производства, предметов потребления и услуг, получающих стоимостную оценку.

Социальным называется результат, способствующий удовлетворению потребностей человека и общества, не получающих, как правило, стоимостной оценки (улучшение здоровья, удовлетворение эстетических запросов и т. д.). Многие проявления социального эффекта нельзя измерять прямо или косвенно, здесь приходится ограничиваться лишь качественными показателями.

Чем значительнее социальное достижение, тем сложнее дать ему интегральную количественную оценку. Для этого пришлось бы суммировать множество эффектов, одни из которых имеют лишь качественные характеристики, а другие измеряются в несопоставимых системах единиц. Очевидно, целесообразна разработка шкал предпочтений, охватывающих всю совокупность показателей общественного благосостояния, а также использование экспертных методов оценки.