ИД< 1, - проект следует отвергнуть, он убыточен;            

        ИД = 1, - проект не прибыльный, ни  убыточный.

      Сравнивая показатели ЧДД и ИД, следует обратить внимание на то, что полученные с  их помощью результаты оценки эффективности  инвестиций находятся в прямой зависимости, а именно, если ЧДД проекта больше нуля, индекс доходности всегда будет  больше 1 и наоборот.

      Внутренняя  норма доходности (ВНД  или IRR). Данный показатель, так же как и ЧДД нашел широкое применение в инвестиционном анализе. ВНД измеряется в процентном выражении, и представляет собой значение ставки дисконтирования, при которой ЧДД проекта равен нулю, то есть, для расчета ВНД, необходимо из тождества

      ЧДД= =0, определить величину r.

      Такой расчет трудоемок. Для упрощенного  расчета показателя ВНД можно  использовать метод линейной интерполяции (подбора) , для этого применяют следующую формулу.

      

      где r_п и r_о – соответственно ставки дисконтирования при которых ЧДД принимает последнее положительное значение и первое отрицательное значение; ЧДД_п и ЧДД_о – соответственно последнее положительное значение ЧДД (при ставке дисконтирования r_п ) и первое отрицательное значение ЧДД (при ставке дисконтирования r_о).

      Трактовать  показатель внутренней нормы доходности можно следующим образом: он показывает максимально допустимый относительный  уровень расходов по финансированию, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу  допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

      Используя внутреннюю норму доходности при  экономическом обосновании инвестиций ее сравнивают со средневзвешенной ценой капитала (ССК) и интерпретируют следующим образом:

      Если  ВНД > ССК, проект следует принять; 

      ВНД < CCК, проект следует отвергнуть; 

      ВНД = ССК, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

      Следует отметить, что показатель ВНД не рекомендуют использовать в качестве единственного критерия выбора одного инвестиционного проекта из совокупности взаимоисключающих. Такой выбор должен обязательно дополняться расчетом ЧДД.

      Срок  окупаемости проекта это время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

      Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат является наиболее целесообразным при экономическом  обосновании инвестиций. Например, когда руководство предприятия  в большей степени озабочено  решением проблемы финансовой устойчивости, а не рентабельности проекта, главным  критерием обоснования инвестиций становится именно их срок окупаемости. Для того чтобы сделать вывод  о приемлемости инвестиций по рассматриваемому показателю, обычно сравнивают фактический  срок окупаемости проекта с приемлемым для предприятия-инвестора. Если фактический срок меньше или равен приемлемому, инвестиции целесообразны и наоборот.

      Алгоритм  расчета срока окупаемости зависит  от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам  равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

      Согласно  другому подходу, учитывающему временную  стоимость денег, срок окупаемости  может определяться следующим образом:

      

Потоки  денежных средств  в инвестиционном проектировании

      При расчете показателей используемых при экономическом обосновании  инвестиций как правило возникает необходимость в планировании денежного потока от реализации проекта.

      На  каждом шаге реализации проекта значение денежного потока характеризуется:

      притоком, равным размеру денежных поступлений (является положительной величиной);

      оттоком, равным платежам на этом шаге (величина отрицательная);

      сальдо (остатком) равным разности между притоком и оттоком.

      Совокупный  денежный поток обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности, а именно:

      денежного потока от инвестиционной деятельности;

      денежного потока от операционной деятельности;

      денежного потока от финансовой деятельности.

      Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

      к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала;

      к притокам – продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения (продажи) оборотного капитала.

      Для денежного потока от операционной деятельности:

      к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы;

      к оттокам – производственные издержки, налоги и др.

      Для денежного потока от финансовой деятельности:

      к притокам относятся привлеченные средства от эмиссии обыкновенных акций, привлекаемый заемный капитал;

      к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям предприятия.

      Расчет  экономических показателей оценки эффективности инвестиций ведется  по совокупному сальдо денежного  потока от операционной и инвестиционной деятельности, рассчитанному на конец  каждого шага (года или квартала) в рамках расчетного периода. 

 

 Оценка  финансовой состоятельности  инвестиционного  проекта

      Важная  задача, решаемая при определении  финансовой состоятельности проекта - оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия  реализующего проект) своевременно и  в полном объеме отвечать по имеющимся  финансовым обязательствам. Последние  включают в себя все выплаты, связанные  с осуществлением проекта.

      С позиции бюджетного подхода, ликвидность  означает неотрицательное сальдо баланса  поступлений и платежей в течение  всего срока жизни проекта. Отрицательные  значения накопленной суммы денежных средств, свидетельствуют об их дефиците. Нехватка наличности для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает банкротство проекта и, соответственно, делает недостижимыми все возможные последующие "успехи".

      Оценка  финансовой состоятельности инвестиционного  проекта основывается на прогнозировании  в рамках проектного цикла трех форм финансовой отчетности, называемых базовыми а именно:

      (1) отчета о прибыли;

      (2) отчета о движении денежных  средств;

      (3) балансового отчета.

      Данные  формы в некоторой степени  соответствуют официальным формам бухгалтерской отчетности, однако составляются в довольно сжатом виде.

      На  основе информации, содержащейся в  базовых формах финансовой оценки, могут быть рассчитаны коэффициентов, которые можно объединить в следующие  группы:

      (1) показатели платежеспособности;

      (2) показатели финансовой устойчивости;

      (3) показатели рентабельности;

      (4) показатели деловой активности.

      Расчет  данных показателей традиционен, осуществляется по алгоритму представленному, например, в учебных пособиях по финансово-экономическому анализу. Результаты такого расчета  позволяют судить о финансовой состоятельности  инвестиционного проекта.

Подходы к определению  ставки дисконтирования

      В рамках инвестиционного анализа, от правильности выбора ставки дисконтирования  зависит эффективность инвестиций, а, иногда и финансовое благополучие предприятия.

      Обычно  выделяют три основных подхода к  определению ставки дисконтирования.

      Первый. Данный подход является наиболее простым. В качестве ставки дисконтирования  здесь применяют ставку по депозиту сроком до года в Сбербанке РФ. Недостатком  данного подхода является то, что  он не всегда позволяет нивелировать инфляцию.

      Второй. Называют кумулятивным. В его рамках ставка дисконтирования включает в  себя три основных компонента:

      - безрисковую доходность (i), то есть доходность, которую получает инвестор за использование своих денег, предполагая, что его вложения абсолютно надежны (обычно в качестве такой доходности используют ставку по депозиту сроком до года в Сбербанке РФ);

      - инфляцию (j). (для того гарантировать, что реальная покупательная способность денег не изменится со временем)

      - премию за риск (k). Премия за риск может определяться либо как разница между среднеотраслевой и безрисковой доходностью, либо экспертным путем.

      В таком случае ставка дисконтирования  определяется так:

      r=(1+ i)*(1+j)*(1+k) – 1

      при условии, что абсолютные значения, учитываемых  в расчете компонентов, невелико, также может применяться формула   

      r=i+j+k,

      Третий  подход. Применим в том случае, когда  финансирование инвестиционного проекта  осуществляется с привлечением заемных  средств. В качестве ставки дисконтирования  в рамках рассматриваемого подхода  используют средневзвешенную стоимость  капитала (ССК), привлекаемого на финансирование инвестиций.

6.Риски  реального инвестирования 
Инвестиционные риски, их классификация

      Любая коммерческая деятельность сопряжена  с определенным риском. Это в полной мере относится и к инвестиционной деятельности.

      Инвестиционный риск – это вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого, а также возможность получения убытка.

      В зависимости от степени влияния  на финансовое положение предприятия  выделяют допустимый, критический и  катастрофический риск. За допустимый риск обычно принимают угрозу полной потери предприятием прибыли. Критический  риск сопряжен с утратой предполагаемой выручки. Наиболее опасным является катастрофический риск, который приводит к потере всего имущества и  банкротству предприятия.

      По  источникам возникновения инвестиционные риски подразделяются: на деловой  риск; финансовый риск; риск, связанный  с покупательной способностью; процентный риск; риск ликвидности; случайный риск.

      Деловой риск – степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами, предоставившими средства.

      Финансовый  риск – степень неопределенности, связанная с привлечением на инвестиционные цели заемных источников. Чем больше коэффициент соотношения заемных и собственных средств, тем больше данный вид риска.

      Риск связанный с покупательной способностью, - обусловлен инфляционными процессами и снижением покупательной способности национальной валюты, что в свою очередь приводит к обесцениванию накопленных инвестиционных ресурсов;