Экономическая сущность инвестиций и политика управления ими

      Статья 143 Гражданского кодекса устанавливает  следующие виды ценных бумаг: государственная  облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы законами о ценных бумагах или в установленном  ими порядке отнесены к числу  ценных бумаг.

      Перечисленные ценные бумаги являются первичными, помимо их, на фондовом рынке могут обращаться производные ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или  продажу первичных ценных бумаг. К ним относят: опционы, фьючерсы, варранты, форварды.

      Обыкновенная  акция – это ценная бумага предоставляет  ее владельцу права на:

      - участие в общем собрании акционеров  АО с правом голоса по всем  вопросам его компетенции;

      - получение дивидендов;

      - получение части имущества АО  в случае его ликвидации.

      С точки зрения инвестиционного анализа  определенный интерес представляет оценка прав, которые приобретает  инвестор в зависимости от доли в  уставном капитале предприятия.

      Права, предоставляемые инвестору, владеющему

      определенным  количеством акций

 

 

      Привилегированная акция предоставляет ее владельцу  права на:

      - получение фиксированного дивиденда  закрепленного в проспекте эмиссии;

      - получение определенной ликвидационной  стоимости до получения аналогичной  стоимости владельцами обыкновенных  акций;

      - участие в общем собрании акционеров  с правом голоса при решении  вопросов о реорганизации или  ликвидации АО, о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев акций данного типа.

      Вследствие  сложившейся в России практики государственных  заимствований, облигации являются вторым по распространению видом  ценных бумаг.

      Под облигацией понимается эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента.

      Корпоративные облигации выпускаются после  полной оплаты уставного капитала АО или ООО на сумму, не превышающую размера уставного капитала или величины обеспечения третьих лиц. 

      По  облигациям инвестор может получать следующие виды дохода:

      -ежеквартальные, ежегодные (или с иной периодичностью) выплаты процента;

      -доход  в виде дисконта, когда ценная  бумага размещается по цене  ниже номинальной, а погашается  по номинальной стоимости.

      Депозитный  и сберегательный сертификаты –  это документы удостоверяющие обязательство  банка по выплате размещенных  у него соответственно депозита и  сберегательных вкладов. Различия между названными сертификатами состоит в том, кто может быть их владельцем. Депозитный сертификат – свидетельство о вкладе в банк средств предприятием. Сберегательный сертификат – свидетельство о вкладе средств физическим лицом.

 

 10.Доходность  и риск финансового  инвестирования. 
Измерение доходности краткосрочных финансовых инструментов 

      К краткосрочным финансовым инструментам, как правило, относят векселя  и депозитные сертификаты.

      В основе анализа их доходности лежит  тождество эквивалентности, полученное путем преобразования формулы, используемой при учете векселей, которая имеет  следующий вид:

       ,

      где Р - сумма, которую можно получить по векселю при его учете (досрочной продаже), отражает настоящую (приведенную) стоимость векселя; FV – сумма причитающаяся по векселю при его погашении в установленный срок (номинал), соответствует будущей стоимости векселя; d – учетная ставка (скидка за досрочное погашение веселя применяемая к его номиналу); n - время оставшееся до погашения векселя, в годах.

      В общем плане, доходность от инвестирования измеряется отношением величины дохода к сумме инвестиций. По данному  алгоритму рассчитывается ставка наращения (r), учетная же ставка по своей сущности не может отражать доходности операций с векселями. В этой связи для анализа доходности учетных операций необходимо найти ставку наращения эквивалентную (обеспечивающую равный финансовый результат) учетной ставке. Простая ставка наращения может быть выражена из формулы расчета наращенной суммы:

       .

      Где: FV – наращенная (будущая) стоимость; Р – инвестируемый капитал; r – простая ставка наращения; n – число лет, на которое инвестируются средства.

      Далее из приведенной ранее формулы  учета векселей выразим величину будущей стоимости FV.               Получим: .

      Используя последнее уравнение и формулу  наращенной суммы, запишем исходное тождество эквивалентности учетной ставки и простой ставки наращения:

       .

      Осуществив  простые преобразования, выразим  величину r.

      Имеем:                       

                          или  ,       

      Последняя формула используется в том случае, если время до погашения векселя  измеряется в днях.

      Где t – время оставшееся до погашения векселя, в днях; D - временная база (как правило 365 дней).

      Полученная  формула предполагает использование  простой ставки наращения. Если в  анализе используется сложный процент  то, следуя рассмотренному выше алгоритму, выходят на тождество эквивалентности  учетной ставки и сложной ставки наращения. Конечная формула расчета  доходности в этом случае имеет вид:

                          

      Целесообразность  использования простой или сложной  ставки при выявлении доходности краткосрочных финансовых вложений определяется следующим. Если инвестор предполагает сразу реинвестировать  средства, полученные от операций с  финансовым активом, то рекомендуется  использовать сложную процентную ставку. Если финансовая операция с ценной бумагой носит разовый характер - используют простую ставку.

      Рассмотренные выше формулы предполагают приобретение векселя банком или другим субъектом  и владение им до указанного срока  погашения. Доход в данном случае образуется как разница между  ценной погашения векселя (его номиналом) FV и ценой покупки Р.

      В практике финансового инвестирования имеют место ситуации, когда финансовый актив после его покупки может  быть продан до наступления срока  погашения. В этом случае доход образуется как разница между ценой приобретения и продажи. Доходность такой операции, как и ранее, измеряется посредством  ставки наращения. При этом в целях  анализа доходности используют следующий  подход.

      В рамках рассматриваемой операции, сумма, за которую куплен финансовый актив  –это по сути инвестируемые средства, а сумма, которая получена от досрочной его продажи – отдача от инвестиций или наращенная сумма. Таким образом, справедливо следующее тождество:

        

      Где Р₁ – сумма за которую куплен финансовый актив;

      Р₂ – сумма которая получена от досрочной продажи финансового актива;

      t₁ – время оставшееся до погашения финансового актива на момент его покупки;

      t₂ – время оставшееся до погашения финансового актива на момент его продажи;

      t₁ – t₂ – отражает продолжительность операции в днях;

      D – временная база (как правило 365 дней).

      Откуда  можно вывести доходность операции:

                     

      Полученная  формула универсальна и применима  для расчета доходности практически  любого краткосрочного финансового  актива. Однако ее применение в анализе  обосновано лишь в том случае, если известны стоимость размещения финансового  актива и стоимость его продажи.

Доходность  инвестирования в  обыкновенные акции.

      Доход от инвестирования в обыкновенные акции  складывается из двух компонентов:

      1. дохода полученного от роста  капитализации ценных бумаг;

      2. дохода в виде выплаченных  дивидендов.

      Капитализация представляет собой обеспечение  акций корпорации ее активами. Рост капитализации акций происходит вследствие наращивания стоимости  реальных активов предприятия-эмитента, что, при прочих равных условиях, ведет  к увеличению их рыночной стоимости, а значит, позволяет получить доход  в виде разницы между стоимостью продажи и приобретения ценной бумаги.

      В общем виде, уровень доходности от инвестирования в обыкновенные акции  можно определить по формуле:

                              

      где Р₀ – стоимость приобретения обыкновенных акций;

      Р₁ – стоимость продажи обыкновенных акций;

      D – сумма дивидендов, выплаченная за период владения акциями.

      При оценке стоимости обыкновенной акции  используется показателей требуемой  акционерами доходности.

      Требуемая доходность обычно определяемая, как  доходность по безрисковой ценной бумаге (государственные облигации) плюс премия за риск. Показатель требуемой доходности может быть определен на основании модели оценки стоимости финансовых активов (САРМ)

      Модель  САРМ предполагает, что цена нераспределенной прибыли равна безрисковой доходности плюс премия за риск, умноженная на β – коэффициент акций. То есть:

      r_e=k_RF+(k_M – k_RF)β_i    

      где k_RF – безрисковая доходность);

      k_M – среднерыночный уровень доходности (обычно используют фондовый индекс).

      β-коэффициент акции характеризует меру изменчивости ее доходности относительно среднерыночной доходности.

      В практике инвестиционного анализа  для прогнозирования доходности от инвестирования в обыкновенные акции  рассчитывают показатель ожидаемой  доходности, при этом используют следующую  формулу:

                                         

      где r_i – доходность i -ого уровня;

      p_i- вероятность возникновения доходности i –ого уровня

      n- количество прогнозов.

      При определении значения ожидаемой  доходности возможны два варианта расчета:

      1. уровни доходности и вероятность  их возникновения определяются  экспертным путем;

      2. для оценки вероятности возникновения  i –ого уровня доходности используют данные ретроспективного периода. При этом используют формулу: