12.Сущность и принципы портфельного инвестирования.

      Портфель  финансовых активов представляет собой  определенный набор из корпоративных ценных бумаг, характеризующихся различной степенью доходности и риска и государственных ценных бумаг, характеризующихся минимальным риском. Теоретически портфель может состоять и из ценных бумаг одного вида.

      Основная  задача портфельного инвестирования —  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. То есть, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестор обеспечивает требуемую устойчивость дохода при заданном уровне риска.

      Главная цель при формировании портфеля состоит  в достижении наиболее оптимального с точки зрения инвестора сочетания  между риском и доходом. Иными  словами, соответствующий набор  инвестиционных инструментов призван  снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

      В рамках портфельного инвестирования наиболее важным является определение пропорций  между ценными бумагами с различными свойствами. В этих целях были сформированы принципы построения портфеля ценных бумаг.

      Основными принципами построения классического  консервативного портфеля (портфеля, характеризующегося малым риском) являются: принцип консервативности, принцип  диверсификации и принцип достаточной  ликвидности.

      Принцип консервативности.

      В инвестиционном портфеле, соотношение  между высоконадежными и рискованными финансовыми активами должно поддерживаться на том уровне, который позволит покрывать возможные потери от рискованного инвестирования доходами от инвестирования в надежные активы. Инвестиционный риск в данном случае состоит не в возможной потере части основной суммы, а лишь в получении недостаточно высокого дохода.

      Принцип диверсификации.

      Диверсификация  вложений - основной принцип портфельного инвестирования.

      Диверсификация  уменьшает риск за счет того, что  возможные невысокие доходы по одним  ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Оптимальная величина —от 8 до 15 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным результатам, как:

      невозможность качественного портфельного управления;

      покупка недостаточно надежных и ликвидных  ценных бумаг;

      рост  издержек, связанных с поиском  ценных бумаг (расходы на предварительный  анализ и т. д.);

      Принцип достаточной ликвидности.

      Он  состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданных высокодоходных сделок и удовлетворения потребности  инвестора в денежных средствах.

      Рассматривая  вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться, а именно необходимо:

·     выбрать оптимальный тип портфеля;

·     оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля;

·     определить первоначальный состав портфеля;

·     выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Типы  портфеля ценных бумаг

      Основным  преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

      Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых  будет индивидуальный баланс между  существующим риском, приемлемым для  владельца портфеля, и ожидаемой  им в определенный период времени  доходностью, что позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и  риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника был получен доход, а именно, за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат, таких как, дивиденды, проценты.

      Обычно  выделяют два основных типа портфеля:

      Портфель  дохода. Ориентирован на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов.

      Портфель  дохода составляется в основном из акций, характеризующихся умеренным  ростом курсовой стоимости, но высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством  которых являются высокие текущие  выплаты. Особенностью этого типа портфеля является цель его создания, а именно получение такого уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования здесь являются высоконадежные инструменты фондового рынка.

      В рамках данного типа портфеля выделяют следующие виды:

      а) Портфель регулярного дохода. Формируется  из высоконадежных ценных бумаг и  приносит средний доход при минимальном  уровне риска.

      б) Портфель доходных бумаг. Состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход  при среднем уровне риска.

      Портфель  роста. Направлен на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей. Формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет в динамике. Цель данного типа портфельного инвестирования — рост капитальной стоимости портфеля с учетом выплачиваемых дивидендов.

      В рамках данного типа выделяют следующие  виды портфелей:

      а) Портфель агрессивного роста. Нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

      б) Портфель консервативного роста. Нацелен на сохранение капитала. Является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени..

      в) Портфель среднего роста. Представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется.

      При этом обеспечивается средний прирост  капитала и умеренная степень  риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного  роста, а доходность — ценными  бумагами агрессивного роста. Данный тип  портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

      Зачастую на практике, портфель финансовых активов включает в себя ценные бумаги ориентированные  как на рост капитализации, так и  на получение текущих выплат. По этой причине иногда выделяют третий тип портфеля - портфель роста и дохода.

      Формирование  данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Управление  портфелем ценных бумаг.

      В практике портфельного инвестирования выделяют следующую закономерность: чем выше действующие на рынке  ценных бумаг риски, тем большие  требования предъявляются к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов, которые позволяют: 1. сохранить первоначально инвестированные средства; 2. достигнуть максимального уровня дохода при приемлемом уровне риска.

      Одним из наиболее трудоемких и дорогостоящих  элементов управления, является мониторинг. Он представляющий собой непрерывный анализ фондового рынка. Направлен на выявление тенденций его развития и оценку, инвестиционных качеств обращающихся на этом рынке ценных бумаг.

      Конечной  целью мониторинга является выявление  ценных бумаг, обладающих инвестиционными  характеристиками, соответствующими типу портфеля, выбранному инвестором.

      В рамках методов управления портфелем  финансовых активов традиционно  выделяют две модели: активную модель и пассивную.

      Активная  модель управления предполагает:

      1) тщательное отслеживание финансовых  инструментов, отвечающих инвестиционным  целям портфеля, а при выявлении  - их незамедлительное приобретение;

      2) в случае необходимости оперативно  изменять состав портфеля (необходимость  в изменении состава портфеля  возникает тогда, когда некоторые  из входящих в его состав  ценных бумаг перестают соответствовать  желаемым инвестиционным характеристикам).

      Таким образом, менеджер, занимающийся активным управлением, должен, с одной стороны  выявлять ценные бумаги, инвестиционные характеристики которых соответствуют  желаемому соотношению уровней  доходности и риска, а при их выявлении  принимать решение о целесообразности приобретения. С другой стороны, отслеживать  такие ценные бумаги в составе  сформированного портфеля, инвестиционные характеристики которых перестают  соответствовать предъявляемым  требованиям, а при выявлении, принимать  решение об их исключении из состава  портфеля.

      Метод активного управления портфелем  ценных бумаг требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической, экспертной и торговой активностью на рынке  ценных бумаг.  

Пассивная модель управления.

      Пассивное управление предполагает создание максимально  диверсифицированного портфеля с заранее  определенным уровнем риска. Последний предполагается неизменным на длительную перспективу. При данной модели управления инвестор в основном не изменяет состав портфеля, а лишь восполняет его по мере необходимости (последняя возникает, например, в том случае, если входящие в состав портфеля выпуски облигаций полностью погашаются эмитентом). Таким образом, в отличие от активного управления, при пассивной модели затраты на мониторинг минимальны, а значит, издержки по управлению значительно ниже.

      Необходимо  отметить, что рассматриваемая модель применима лишь в случае наличия  на рынке ценных бумаг высоконадежных долгосрочных финансовых инструментов.

      Примером  пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между ценными бумагами разной срочности (так называемый метод «лестницы»). Используя данный метод, менеджер может сформировать, например, портфель из надежных облигаций с различным сроком до погашения. При погашении отдельного выпуска облигаций, в состав портфеля вводят новые бумаги срок погашения которых не превышает срок существования портфеля.

      Также в рамках пассивного управления получил  распространения метод формирования индексного фонда. Индексный фонд —  это портфель, включающий в свой состав ценные бумаги надежных эмитентов, учитываемые при расчете общепринятых фондовых индексов (например, РТС и  др.).