ДУ  – сумма возмещаемых лизингодателю  дополнительных услуг;

      ВЛ - комиссионное вознаграждение за предоставленное по договору лизинга имущество.

      Величина  амортизационных отчислений определяется по формуле:

       ,

      где       БС – балансовая стоимость имущества передаваемого по договору лизинга;

      Н_а – норма амортизационных отчислений.

      Плата за используемые кредитные ресурсы  определяется из выражения:

      ПК=КР´СТ_к/100,

      где ,

      где       СТ_к – ставка за кредит, в процентах годовых;

      КР  – кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества;

      Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если при приобретении имущества использовались только заемные средства Q =1;

      ОС_н и ОС_к – остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец периода.

      Величина  дополнительных услуг определяется следующим образом:

      ДУ=(Р₁+Р₂+...Р_n)/Т,

      где       Т-срок договора лизинга;

      Р₁… Р_n – расходы лизингодателя на каждую предусмотренную договором лизинга услугу.

      Вознаграждение  лизингодателю определяем по формуле:

      ВЛ=(ОС_н+ОС_к)/2´С_тв/100,

      где С_тв – ставка комиссионного вознаграждения лизингодателю.

      В рамках Западного подхода, сумма  лизингового платежа определяется в целом, а затем распределяется на элементы, составляющие лизинговый платеж. Этот подход предполагает использование  в расчетах лизинговых платежей ставки сложных процентов.

      В рамках Западного подхода размер лизинговых платежей может быть постоянным, когда осуществляемые в соответствии с условиями договора лизинга платежи равны между собой, и изменяющимся во времени.

      Для расчета постоянных лизинговых платежей используется следующая формула:

      

      где СПЛ – стоимость предмета лизинга (первоначальная стоимость);

      а – коэффициент рассрочки для  постоянных рент, который определяется из выражения:

        ,

      где i – процентная ставка, определяемая в зависимости от периодичности платежей. Она включает в себя плату за пользование предметом лизинговой сделки (вознаграждение лизингодателю, плата за дополнительные услуги и д.); 

      n – общее число платежей по договору лизинга.

      Договор лизинга может включать условие  об изменении величины лизинговых платежей с каждым шагом во времени. Рассмотрим методику расчета лизинговых платежей, изменяющихся от периода к периоду с постоянным темпом.

      Если  лизинговые платежи изменяются во времени  с постоянным темпом, то их размер рассчитывается следующим образом:

        ,

      где ЛП_t – лизинговый платеж начиная со второго и заканчивая n-1 (n – это количество платежей);

      Т – постоянный темп прироста. Он может  быть положительным или отрицательным. При Т>0 происходит ускорение погашения задолженности, при Т<0 сокращение размеров платежа с каждым шагом во времени. Размер первого платежа определяется по формуле

        ,

      где СПЛ – стоимость предмета лизинга  для лизингодателя; 

      b – коэффициент рассрочки, применяемый при постоянном темпе изменения платежей, рассчитывается по формуле:

        ,

      где n – общее число платежей по договору лизинга.  

3.Цена  инвестируемого капитала 
Сущность и значение категории «цена капитала» 

      Привлечение инвестиционных ресурсов из различных  источников финансирования связано  с определенными затратами, которые  находят отражение в показателях  «цены источника», называемых также  показателями «цены капитала».

      В общем виде, под ценой капитала понимаются затраты, которые несет  хозяйствующий субъект, вследствие использования определенного объема денежных средств, выраженные в процентах  к этому объему.

      В процессе инвестиционного планирования определение цены источников финансирования необходимо по следующим основным причинам:

      выбор между различными методами и источниками  финансирования инвестиционных проектов основывается на сопоставлении их цены;

      формирование  оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта, базируется на расчете средневзвешенной цены капитала;

      использование цены капитала в качестве ставки дисконтирования  при осуществлении экономического обоснования инвестиций;

      Цена  источников финансирования предприятия  может быть явной и неявной (скрытой). Явной является та цена, которая  рассчитывается сопоставлением расходов, генерируемых источником (процент, дивиденд и др.), с общей суммой источника. Выделение неявной цены связано  с понятием «альтернативная стоимость» (вмененные издержки). Вмененные  издержки – это возможности, упущенные  в результате использования денежных средств каким-либо одним способом вместо других возможных.

      Данные  о составе и доле отдельных  источников инвестирования в их общей  стоимости, используются для расчета  совокупных расходов, генерируемых существующей структурой финансирования реальных инвестиций. Такой показатель называют «средневзвешенная  цена капитала» (ССК), определяют по формуле:

      ССК= ,

      где D_i – доля i - ого источника в их общей величине, в долях единицы; Ц_i – цена i – ого источника, в процентах; n – количество источников финансирования инвестиций.

      На  средневзвешенную цену капитала влияет ряд факторов. Прежде всего, это цена и доля отдельных источников в  структуре финансирования предприятия, они оказывают прямое влияние. Помимо этого, существуют факторы, которые  влияют на средневзвешенную стоимость  капитала косвенно. К таким факторам можно отнести:

·     ставку рефинансирования центрального банка;

·     уровень инфляции;

·     налоговые льготы по привлекаемым источникам инвестирования;

·     существующие в рамках экономики риски;

·     устанавливаемый коммерческими банками при кредитовании уровень маржи;

·     ставка по государственным долговым обязательствам;

      ставка  по банковским депозитам и другие факторы. 

Цена  основных источников финансирования инвестиций

      Цена  собственных источников инвестирования.

      Относительно  цены собственных источников инвестирования (нераспределенной прибыли и амортизационных  отчислений) существует две точки  зрения. Первая состоит в том, что  они являются бесплатным источником. Сторонники второй точки зрения считают, что хотя использование собственных  средств и не предполагает никаких  явных выплат (таких как процент  или дивиденд), они все-таки имеют  свою цену.

      Рассмотрим, что определяет цену нераспределенной прибыли. Здесь выделяют два, основывающихся на альтернативных затратах подхода.

      Первый  подход. Основан на следующих допущениях

      предполагается, что целью деятельности любого предприятия  является максимизация благосостояния своих акционеров;

      предполагается, что финансовые рынки совершенны и экономически эффективны, а действия акционеров рациональны;

      предполагается, что акции анализируемого предприятия  должны котироваться на бирже.

      В рамках данного подхода, ценой источника  «нераспределенная прибыль» является доходность, которую требуют акционеры  от обыкновенных акций хозяйствующего субъекта. Рассматриваемый подход обосновывают следующим образом.

      На  практике предприятие может либо выплатить нераспределенную прибыль  в качестве дивидендов, либо инвестировать  ее на развитие производства. Если прибыль  инвестирована, то альтернативные затраты  от ее использования (цена источника) определяются следующим: акционеры могли бы получить нераспределенную прибыль в качестве дивидендов и далее вложить ее в какие-либо ценные бумаги или на депозит в банке. Это означает, что доходность от использования  нераспределенной прибыли на развитие производства, как минимум, должна быть равна доходности, которую могут  получить акционеры от альтернативных инвестиций с эквивалентным риском.

      Поэтому если предприятие не может инвестировать  нераспределенную прибыль так, чтобы  получить доходность большую чем  требуемая акционерами, то ему следует  выплатить эти доходы своим акционерам, чтобы те сами инвестировали эти  средства в различные активы, обеспечивающие требуемую доходность.

      В рамках первого подхода, оценить  доходность, которую требуют акционеры  от обыкновенных акций (то есть цену источника), можно на основе модели оценки стоимости  капитальных активов (САРМ);

      Модель  САРМ предполагает, что цена нераспределенной прибыли равна безрисковой доходности плюс премия за риск, умноженная на β – коэффициент акций. То есть:

      r_e=k_RF+(k_M – k_RF)β_i

      где k_RF – безрисковая доходность (доходность по государственным ценным бумагам или в соответствие с отечественной практикой, ставка по срочному депозиту в Сберегательном банке РФ);

      k_M – среднерыночный уровень доходности (обычно используют фондовый индекс).

      β-коэффициент акции характеризует меру изменчивости ее доходности относительно среднерыночной доходности.

      Разность  k_M – k_RF называют премией за риск.

      Второй  подход. Данный подход применим в отношении предприятий любой организационно-правовой формы. Стоимость нераспределенной прибыли как источника инвестирования, в рамках этого подхода, также как и в предыдущем случае, определяется исходя из доходности альтернативных вложений. Для определения цены нераспределенной прибыли необходимо проанализировать все альтернативные возможности ее использования. Эти возможности могут состоять из приобретения ценных бумаг, помещения средств на депозит в банке и других. Далее из существующих альтернатив выбирают ту, у которой наивысшая доходность. Доходность этой альтернативы и будет ценой нераспределенной прибыли. Необходимо отметить, что цена нераспределенной прибыли не должна превышать доходности от инвестирования, в противном случае реализация анализируемого инвестиционного проекта нецелесообразна, целесообразной же будет реализация альтернативного вложения.

      Цена  амортизационных отчислений.

      Для определения цены амортизационных  отчислений представляется правильным использовать описанный выше второй подход определения цены нераспределенной прибыли. То есть, ценной будет являться возможная доходность от альтернативного  вложения средств. Однако поскольку  амортизационные отчисления, уменьшают  налогооблагаемую прибыль хозяйствующего субъекта (то есть имеет место экономия), то их цена будет равна доходности альтернативного вложения Д_ав, скорректированной на множитель единица минус ставка налога на прибыль, то есть: