Метод коэффициентов в  фундаментальном  анализе

 

   

 

К инструментарию фундаментального анализа относится  и применяемый метод коэффициентов. При этом, однако, нельзя не отметить, что анализ коэффициентов имеет дело лишь с количественными данными. Поэтому использование только коэффициентов без проведения всех этапов фундаментального анализа может привести к получению недостоверной информации.

Наиболее  часто используются следующие  коэффициенты:

Ø    коэффициент р/е = ratio определяется как отношение курсовой стоимости акции к величине чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию;

Ø    коэффициент d/p = ratio определяется как отношение дивиденда по обыкновенной акции к ее курсовой стоимости;

Ø    бета-коэффициент. Данный коэффициент определяет влияние общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если бета-коэффициент положителен, то эффективность данной ценной бумаги аналогична эффективности рынка. При отрицательном бета-коэффициенте эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при возрастании эффективности рынка.

     Бета-коэффициент также принято считать мерой риска инвестиций в данные ценные бумаги. При бета-коэффициенте больше единицы, риск инвестиций выше, чем в среднем по рынку, а при бета-коэффициенте меньшем единицы - наоборот;

R-квадрат (R-squared). Этот коэффициент характеризует долю риска вклада в данную ценную бумагу по отношению к риску в целом: чем ближе R-квадрат к нулю, тем более независимым является поведение акции по отношению к общей тенденции рынка.

     Результаты  анализа финансовых коэффициентов  имеют несомненное значение при  сравнении со стандартами, выбор  которых всегда затруднителен. Сравнение можно проводить с аналогичными показателями западных компаний или коэффициентами других эмитентов в данном секторе рынка.

     Высокое соотношение p/e-ratio может указывать, например, на то, что инвесторы, покупающие данную ценную бумагу, ожидают роста прибыли компании. Вместе с тем вполне возможно, что потенциал роста курсовой стоимости данной ценной бумаги исчерпан и может начаться падение цены.

Классическими приемами анализа p/e-ratio являются:

1.    сравнение сегодняшнего соотношения р/е (данного коэффициента) со средним уровнем прошлого периода, составляющего от 5 до 10 лет. При этом необходимо учитывать инфляцию, а следовательно, ключевым является вопрос о том, компенсируют ли в будущем доходы и дивидендные выплаты рост рыночного процента, обусловленный инфляционными процессами. Это, естественно, зависит от возможности продаж производимой продукции по более высоким ценам и роста рентабельности в пропорции, опережающей или соответствующей темпам инфляции;

2.    сравнение сегодняшнего p/e-ratio к p/e-ratio других компаний, по основным условиям оценки: рентабельности, возможностям реинвестирования, недиверсифицированным эксплуатационным характеристикам и финансовому риску.

Перехитрить рынок - это явно нелегкая задача, которую пытается решить фундаментальный аналитик. Если даже он, занимаясь поиском недооцененной рынком бумаги и имея информацию, не доступную широкой публике, выявил ее, то где гарантия того, что ценная бумага все-таки будет оценена рынком в соответствии с фундаментальным анализом. Поэтому следует более внимательно подойти к инструментам, которые используются техническими аналитиками.

Понятие и принципы технического анализа ценных бумаг

 

  

     Технический анализ, напротив, предполагает, что  все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение, на котором строится технический анализ, заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, публикующаяся в отчетах фирмы, она и становится объектом фундаментального анализа. Основной объект технического анализа - спрос и предложение ценных бумаг, динамика курсов и объемов операций по их купле-продаже.

     Более того, сторонники технического анализа  склонны отрицать влияние роста доходности компаний и риска предпринимательства на стоимость акций. Действительно, резкие колебания цен на акции, наблюдаемые, например, на отечественном фондовом рынке, показывают, сколь велик бывает разрыв между предполагаемым доходом и реальной рыночной ценой.

     Доходность  ценной бумаги, которая была определена фундаментальными аналитиками, необходимо оценить через механизм фондового  рынка. Там и только там под  воздействием спроса и предложения  устанавливается цена, и в ней  в каждой конкретной ситуации может быть отражена оценка - "модель идеального дохода" на основе фундаментального анализа. Но этого может и не произойти.

      Технический анализ представляет собой совокупность методов анализа динамики котировок отдельных ценных бумаг и всего рынка в целом на основе постоянно изменяющегося спроса и предложения. На практике это означает отслеживание и интерпретацию истории ценовых и объемных показателей, характеризующих происходящие на рынке изменения.

     Технический анализ рынка ценных бумаг базируется на трех основополагающих принципах - отражения, тренда, повторяемости.

     Принцип отражения означает, что все происходящие события (экономические, политические, социальные, психологические и др.) находят свое отражение в ценах. Иными словами, цены финансовых активов изменяются под воздействием сложнейшей совокупности сфер человеческой жизни, в том числе и заранее не поддающихся количественному выражению (математическому описанию). Принцип отражения позволил сформулировать правило "продавать при появлении хороших новостей". Хорошие новости практически моментально отражаются на ценах. Поэтому ожидать дальнейшего повышения рыночной цены нецелесообразно.

      Согласно  принципу тренда, изменения цен происходят в соответствии с определенным преобладающим направлением. Именно эти, поддающиеся выделению, направления и представляют собой нормальное "описание" рынка. Стихийные взлеты и падения занимают в рыночной истории менее значительное место по сравнению с трендами. Тренд создается соотношением спроса и предложения и остается стабильным до появления чего-то полностью противоположного. Рыночные цены изменяются таким же образом: сначала они движутся в одном направлении, например, вверх, создавая тем самым повышательный тренд. Этот тренд остается господствующим до тех пор, пока скорость его изменений не начинает снижаться, что предупреждает о предстоящей смене направления. В это время уже начинает зарождаться новый тренд. Выявление тренда и момента его смены является главной целью технического анализа. Следуя определенному тренду, можно значительно повысить вероятность получения положительного результата от проводимых операций.

      И, наконец, принцип повторяемости. Его суть состоит в выявлении модельных ситуаций, появляющихся время от времени на рынке. Эти модели позволяют интерпретировать уже произошедшие изменения и прогнозировать будущие движения цен. Принцип повторяемости дает возможность в новых ситуациях реализовать уже приобретенный ранее опыт. Человеческая природа такова, что люди, как правило, действуют в соответствии с уже приобретенным ими опытом. А любой рынок есть не что иное, как результат действий людей; он отражает их поведение. Поэтому рынок ценных бумаг склонен к повторяемости. При этом технический аналитик должен стараться отследить эти повторения.

      Технический анализ дает возможность инвесторам реализовать самостоятельный подход к инвестициям. Каждый инвестор, участник рынка ищет свою золотую середину, стремится в заданных условиях принять наиболее адекватные собственным предпочтениям решения. Именно на этой основе каждый инвестор формирует собственный набор, можно сказать, систему показателей. Технический анализ позволяет оценить краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиционные альтернативы, избежать субъективных оценок ситуации на рынке.

Основные  графические методы технического анализа

 

  

     Технические аналитики, как уже было показано ранее, не верят в то, что цены отдельных ценных бумаг изменяются случайным образом. Более того, они  уверены в наличии тесной зависимости  между ценовыми изменениями прошлого и будущего. При этом их цель, т. е. цель технического анализа, состоит в определении степени и формы этой зависимости и возможном предсказании на ее основе роста или падения курса, как отдельных ценных бумаг, так и рынка в целом. Основным методом, которым пользуются технические аналитики, является построение "картин" движения цен или графиков.

     Основные  виды графиков, применяемых при проведении технического анализа, представлены на рис. 1, 2. Данные графические построения носят название "биржевого графика" и "графика цены закрытия".  

 

 
Рис.1. Биржевой график

 
Рис. 2. График цены закрытия

     Независимо от того, какой график используется, изучаемый  период будет определяться продолжительностью инвестиционных горизонтов. Следует отметить, что однозначного определения этих горизонтов не существует.

Однако, в большинстве случаев под  краткосрочным инвестиционным горизонтом понимается период в 3 месяца, под среднесрочным - от 3 до 6 месяцев, а под долгосрочным - от 6 месяцев до одного года.

     Для определения суперкраткосрочных тенденций  многие аналитики используют почасовые  или поминутные графики происходящих ценовых изменений. Для получения  качественных прогнозов для среднесрочных  инвестиций в большинстве случаев  применяются недельные графики, а месячные и годовые больше подходят для долгосрочных инвестиций.

     Рассмотрим  указанные виды графиков более подробно.

     Построение  биржевого графика можно легко  проиллюстрировать. Ценовые изменения  отражаются по вертикальной шкале, а временные – по горизонтальной. Для каждого периода времени отмечаются четыре показателя: максимальная цена, минимальная цена, цена открытия и цена последней сделки (цена закрытия).

     Таким образом, вертикальная черта соединяет  максимальную и минимальную цены, а горизонтальные полосы направо и налево представляют соответственно цену открытия и цену закрытия.

     Некоторые аналитики предпочитают использовать только цену закрытия, считая ее наиболее информационно насыщенным показателем, и строят графики исходя из этого. Этот график, как правило, основывается на двух видах информации: цене закрытия и обороте торгов. Вполне вероятно, что чистое отображение цены закрытия является более наглядным, однако оно далеко не всегда отражает происходившие на рынке события. Это в большей мере относится к тем рынкам, которые находятся на начальных стадиях своего развития.

     Объемы  торговли традиционно показываются в нижней части биржевого графика.

     Каждый из объемов  торговых сессий отмечается вертикальной чертой под соответствующими ценовыми показателями. Вполне понятно, что высокая черта свидетельствует о значительном объеме торгов. При указании объемов торгов используется вторая шкала ординат.

     Точечные  диаграммы являются одним из старейших видов отображения рыночных тенденций в техническом анализе. Некоторые аналитики предпочитают использовать именно эти диаграммы с целью выявления трендов.

     Существует  несколько различий между точечными  диаграммами и обычными графиками. Главное отличие состоит в  принципе построения и отображения колебаний цен. Точечная диаграмма - это набор ячеек, в которых положительные изменения цен отмечаются знаком "X", а отрицательные - "О" (рис.3).

 
 

Рис. 3. Принципиальная диаграмма типа Х-О   

      

     Изучая  горизонтальную ось, можно заметить, что фактор времени не принимается  в расчет, т.е. в одном "столбце" зафиксированы несколько однородных событий. Масштаб клетки также выбирается произвольно. Одним знаком "X" или "О" может быть обозначено изменение цены на 5 или 10 условных единиц (например, процентные пункты). Однако чем меньше эта величина, тем чувствительнее становится график.