Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии облигаций

– многие компании сформировали положительную репутацию, что будет немаловажно при  первичном размещении их облигаций  на организованном рынке ценных бумаг;

– дефицит качественных финансовых инструментов, которые функционально  должны заменить федеральные и субфедеральные займы, ранее выполняющие роль высоколиквидных, низкодоходных ценных бумаг, поглощающих  временно свободные денежные средства.

Таким образом, облигационный заем – удобный  способ привлечения значительных объемов  денежных средств на длительный срок, который дает возможность маневрирования при определении характеристик  выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно. При облигационном займе осуществляется: оперативное управления структурой и объемом задолженности, использование облигаций в качестве расчетного инструмента, оптимизация взаимозачетов; используется льготный режим налогообложения.

 

Глава 3. Проблемы привлечения средств  предприятиями при помощи ценных бумаг и пути их решения.

 

За последние  пять лет доля эмиссий облигаций в объеме инвестиций не превышала 3,7 процента. А это значит, что нужны новые стимулы для привлечения инвестиций предприятиями области с помощью инструментов рынка ценных бумаг.

Базисные условия  для развития финансового рынка  в области в целом сформированы. В регионе создана инфраструктура финансового рынка.

Таблица 3.1

Инфраструктура  финансового рынка Кировской  области

Акционерные общества	1347
Профессиональные  участники рынка ценных бумаг:  ЗАО «Инвестиционная компания «ЦЕНТАВР» ООО «Финансовая компания «АЖИО»	2
Специализированные регистраторы:  ЗАО «Сервис-Реестр» «Центральный вятский регистратор» Кировский филиал ОАО «Агентство «Региональный независимый регистратор» Кировский филиал ЗАО «Национальная регистрационная компания»	3
Страховые компании, всего	41
, в т.ч. региональные	1
Коммерческие  банки, всего	16
, в т.ч. региональные	3

 

Выходом для  многих региональных эмитентов может  стать размещение акций на рынке  альтернативных инвестиций. Проекты  создания таких торговых площадок параллельно  разработаны ведущими российскими биржами ММВБ и РТС при поддержке Федеральной службы по финансовым рынкам. Условия размещения для эмитентов серьезно упрощены, таким образом создана реальная возможность массового выхода на рынок средних региональных компаний.

В общем объеме выпуска ценных бумаг, зарегистрированного акционерными обществами указанных регионов Приволжского федерального округа за 2008 год Кировская область занимает 25,4 процента и, таким образом, находится на втором месте по объему эмиссии.

Таблица 3.2

Объем выпуска ценных бумаг, зарегистрированного акционерными обществами указанных регионов Приволжского федерального округа за 2008 год

№ п/п	Регион	Количество  выпусков	Объем выпуска  по номинальной стоимости, млн.руб.	Объем выпуска  к итогу, %
1	Нижегородская область	206	1436,9	52,3
2	Кировская область	74	698,4	25,4
3	Чувашская Республика	65	302,7	11,0
4	Республика  Мордовия	24	178,1	6,5
5	Республика  Марий Эл	37	132,3	4,8
ИТОГО		406	2 748,4	100,0

 

Характеризуя  эмиссионную активность акционерных  обществ региона необходимо отметить, что предприятия области стали осваивать фондовый рынок и привлекают инвестиции с помощью его инструментов. За 2008 год эмитентами области (акционерными обществами) зарегистрировано 74 выпуска на сумму 699 миллионов рублей, из них 246 миллионов составили дополнительные выпуски. За 9 месяцев 2009 года эмитентами области осуществлено 37 выпусков на общую сумму 670,7 млн. рублей, из них 210,6 млн. рублей составили дополнительные выпуски

В то же время  акционерные общества области (эмитенты) могут активнее использовать эмиссионные механизмы для привлечения финансовых ресурсов фондового рынка. Скажем, в Орловской, Воронежской, Липецкой областях более 100 предприятий привлекают инвестиционные ресурсы с помощью выпусков ценных бумаг.

В целях комплексного решения проблем, препятствующих привлечению  инвестиций предприятиями региона  с помощью эффективных механизмов рынка ценных бумаг, принята и  активно реализуется областная  целевая программа «Кировская область  и развитие финансового рынка на период с 2008 по 2010 год», утвержденная постановлением Правительства области от 16 мая 2008 года № 59/104.

В результате реализации программы планируется увеличение объемов дешевых финансовых ресурсов, привлекаемых в область на долгосрочный период; увеличение объема инвестиций в экономику области и рост налоговой базы областного бюджета.

Рисунок 3.1. Целевая программа «Кировская область и развитие финансового рынка на период с 2008 по 2010 год»

Учитывая последние  нововведения ФСФР России, позволяющие  предприятиям малой капитализации  проходить процедуру листинга в  специальных категориях, важным направлением работы является увеличение числа предприятий, привлекших средства инвесторов через процедуру первого публичного размещения ценных бумаг.

Именно количество эмитентов, вышедших на фондовый рынок, и объем привлеченных ими инвестиций становятся основным критерием оценки того, насколько эффективно функционирует  и развивается рынок ценных бумаг.

Для активизации  привлечения инвестиций предприятиями  области с помощью эффективных  механизмов рынка ценных бумаг Правительством Кировской области принято распоряжение «О стимулировании привлечения инвестиций предприятиями области с помощью инструментов рынка ценных бумаг».

Распоряжение  содержит 5 основных системных разделов:

1 раздел - создание  системы межведомственного контроля  за соблюдением законодательства  о рынке ценных бумаг.

Необходимо  в максимальной степени добиться соблюдения эмитентами (акционерными обществами) требований законодательства о рынке ценных бумаг. Если оно не соблюдается, то говорить о привлечении инвестиций не приходится. Проблема в том, что очень многие предприятия до сих пор не зарегистрировали выпуски своих акций. Любые сделки с этими ценными бумагами могут быть признаны недействительными, как и решения собраний акционеров, могут быть оспорены.  

Еще одно обстоятельство, препятствующее привлечению инвестиций - это несоответствие величины уставного капитала предприятий реальной стоимости его активов. В результате создаются предпосылки для нарушений прав акционеров поскольку рыночная стоимость акции неизвестна, предприятие недооценено, как следствие акции скупаются внешними структурами "по дешевке".

2 раздел - проведение мероприятий направленных на повышение прозрачности деятельности акционерных обществ, разработка рекомендаций по активному внедрению положительной практики корпоративного управления.

Теперь, чтобы  получить серьезные инвестиции необходимо добиться эффективного управления, прозрачной структуры собственности, ясной стратегии развития – это те важные моменты, на которых основывается решение инвестора при выборе объекта для вложений. Публичность и прозрачность ведения бизнеса, деловая репутация предприятия приобретают для инвесторов не менее важную значимость, чем стабильное финансовое состояние.

3 раздел - повышение  уровня информационной открытости  деятельности государственных органов  власти по развитию финансового  рынка области.

Он предполагает подготовку информационно - аналитических материалов о развитии финансового рынка в Кировской области, а также их опубликование на сайте Правительства области и в средствах массовой информации.

4 раздел - повышение  профессионального уровня кадров  в сфере развития финансового рынка.

Финансовый  рынок один из высокоинтеллектуальных рынков, предъявляющий высокие требования к профессиональной подготовке.

5 раздел - подготовка  предприятий региона к выходу  на эффективное IPO.

Распоряжение  Правительства области имеет межведомственный характер, им утверждается план мероприятий, реализация которых позволит повысить эффективность развития финансового рынка области, а также обеспечить инвестиционно привлекательным предприятиям региона выход на рынок капитала для привлечения инвестиций.

Выполнение  мероприятий распоряжения будет  осуществляться при эффективном  взаимодействии с региональным отделением Федеральной службы по финансовым рынкам России в Приволжском Федеральном округе. С этой целью заключено соответстующее соглашение.  

В условиях рыночной экономики  фондовый рынок является одним из главных источников финансирования инвестиционных проектов. Инструменты рынка ценных бумаг предоставляют возможность привлечь средства большого числа инвесторов. Размещение среди них дополнительных эмиссий акций позволяет увеличить основной капитал предприятий и не требует возврата средств. Большие потенциальные объемы привлекаемых инвестиций и их долгосрочность обеспечивают инструментам рынка ценных бумаг высокую эффективность при финансировании инвестиционных программ. Предприятия постепенно осваивают фондовый рынок, но этот процесс идет медленно и не носит массового характера.

Фондовый рынок  обслуживает  инвесторов и эмитентов. Инвесторы вкладывают свободные средства в активы рынка, а эмитенты привлекают эти самые средства под выпуски ценных бумаг. Со времени приватизации государственной собственности и скупки акций предприятий теми, кто желал ими управлять, прошло достаточно времени. За это время менеджмент предприятий использовал фондовый рынок как место для ведения борьбы за контроль над предприятиями и укрепления своего положения в качестве собственника. Сейчас, в основном, процессы передела собственности завершены, собственник на предприятиях устоялся, и предприятия забыли о фондовом рынке. Вспоминают о нем только как о проблеме сдачи отчетов в Федеральную комиссию по РЦБ и при проведении собраний акционеров. У руководства большинства предприятий есть мнение о РЦБ, как о ненужной, но законодательством предписываемой необходимости, а о том, что фондовый рынок может помочь решить большинство существующих проблем, менеджмент задумывается редко. Основная проблема предприятий заключается в нехватке денег и отсутствии источников их привлечения. А ведь именно фондовый рынок может решить эту задачу – выпускаешь новую эмиссию и получаешь деньги, причем речь не обязательно должна идти о выпуске акций, при которой могут «размыться» доли в уставном капитале. Для этого существуют облигации, и их выпуск во всем мире является основным средством привлечения новых инвестиций (в качестве примера можно посмотреть графики привлечения денежных средств российскими эмитентами). В России эти возможности используют пока только крупные предприятия, имеющие высокую ликвидность. Возможностей у эмитента по снижению издержек по обслуживанию долга множество. Это возможность досрочного погашения своих облигаций путем простой покупки их на рынке (что часто можно сделать по ценам ниже номинала) или покупка облигаций до момента выплаты купонов и процентов. Есть и другие возможности. При активной работе на рынке предприятие может снизить стоимость заимствований до нуля и само заработать на этом.

Работа с  региональными предприятиями наиболее эффективна, т.к. в регионах они уже  известны и не приходится тратить  дополнительные средства на их «раскрутку». Инвесторы в регионах практически отрезаны от фондового рынка в силу его слабой региональной инфраструктуры. Создание на базе предприятий региона новых финансовых инструментов и вывод их на рынок позволит им более эффективно использовать финансовые ресурсы. Региональные предприятия практически не используют возможностей выпуска облигаций для привлечения средств. Это происходит не только из-за нежелания руководства предприятия этим заниматься. Причиной может быть нехватка специальных знаний менеджмента компаний, а также низкая ликвидность ценных бумаг предприятий, т.е. отсутствие их постоянных котировок на организованных рынках. При отсутствии постоянных котировок не удастся разместить выпуск ценных бумаг и привлечь необходимые инвестиции. Инвесторы опасаются вкладывать средства в ценные бумаги, не имеющие постоянного спроса. Решением этого может быть только одно - предприятие должно само участвовать в формировании цены на свои ценные бумаги, т.е. быть активным участником фондового рынка.

Главной целью  развития отечественного фондового  рынка на современном этапе должна стать его переориентация на обслуживание инвестиционных нужд реальной экономики. Предприятиям, остро нуждающимся в финансовых ресурсах, необходимо активнее использовать инструменты рынка ценных бумаг в целях оптимизации финансовых потоков, платежей и расчетов.

Одним из направлений  дальнейшего развития российского  фондового рынка многие экономисты видят смещение приоритетов развития с вторичного рынка на размещение первичных эмиссий и корпоративных облигационных займов. Однако существуют препятствия, ограничивающие возможность привлечения предприятиями средств на облигационном рынке.

За время  существования российского рынка  корпоративных облигаций более 150 компаний осуществили около 300 эмиссий корпоративных облигаций, общий объём которых превысил 5 млрд долл. Данные цифры свидетельствуют о том, что, несмотря на явный недостаток инвестиций в реальном секторе экономики, количество компаний, самостоятельно вышедших на рынок облигаций измеряется лишь долями процента от их общего числа.

Тем не менее, многие экономисты прогнозируют рост облигационного сегмента фондового рынка за счет выхода на него предприятий регионального масштаба. Данный прогноз основывается на предположении, что большой резерв эмитентов облигаций сосредоточен в регионах.

В данном контексте  особый интерес вызывает структура  привлечения капитала в региональном разрезе, которая выглядит следующим образом: