Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии облигаций

Параметры сравнения 

Кредит 

Облигационный займ

Дисконтные (беспроцентные) облигации 

Купонные (процентные) облигации 

Возможный срок привлечения  средств заемщиком.

Срок кредита  ограничен требованиями кредитной  политики банка и в настоящее  время составляет от одного до шести  месяцев.

Сроки обращения  облигаций в рамках проспекта  эмиссии (программы эмиссий) могут  составлять любое количество дней (в  соответствии с решением о выпуске облигаций) так, как  проспект эмиссии может содержать несколько выпусков облигаций, которые, в свою очередь, могут делиться на транши.

Размещаются облигации  в течение срока, указанного в  решении о выпуске облигаций. Он не может превышать год, со дня утверждения решения о выпуске облигаций.

Возможность получения кредита (займа) неденежными средствами.

Отсутствует.

Оплата облигаций  неденежными средствами возможна, при  условии, что решение о размещении облигации будет предусматривать  перечень имущества, которым они будут оплачиваться.

Возможность досрочного погашения кредита (займа).

Досрочное погашение  кредита возможно, если это обозначено в кредитном договоре.

Эмитент может  предоставить инвесторам такую возможность, но в этом случае решением о выпуске облигаций должны  быть  определены:

стоимость такого погашения,

срок, не ранее  которого облигации могут быть предъявлены  к досрочному погашению.

Периодичность выплат по кредиту (займу).

Заемщик выплачивает  проценты по кредиту не реже одного раза в месяц (согласно действующей практике) не зависимо от срока заимствования.

Эмитент облигаций  выплачивает средства их владельцам (своим кредиторам) только при погашении  облигаций.

Процентный  доход выплачивается текущим  владельцам облигаций по мере погашения купонов. Номинальная стоимость облигации (сумма заимствования) выплачивается только при погашении облигаций.

Стоимость привлечения  ресурсов.

Процентная  ставка по кредиту диктуется банком и зависит от кредитной политики банка. Банк оставляет за собой право пересматривать ставку по любому действующему кредиту, что обычно закрепляется в кредитном договоре.

Ставка цены заимствования устанавливается  один раз - при первичном размещении облигаций и зависит от цены реализации облигаций. В дальнейшем стоимость привлечения может быть скорректирована только путем досрочного погашения облигаций (по усмотрению эмитента).

При определении  абсолютной стоимости заимствования  необходимо учитывать отсутствие рефинансирования.

Первоначальная  ставка цены заимствования устанавливается при первичном размещении и зависит от двух факторов: цены реализации облигаций и утвержденной эмитентом ставки по купону. В этом случае возможна первичная реализация облигаций по цене выше номинала.

Так, как купонов  у облигации обычно несколько (их число зависит от длительности купонного периода и срока погашения) то суммарная стоимость заимствования вычисляется с учетом процентов по всем купонам и цены размещения облигаций.

Периодичность перечислений кредиторами средств  заемщику (эмитенту).

Возможно поэтапное  перечисление суммы кредита. Это  зависит от договоренности сторон.

Первичное размещение облигаций происходит траншами, периодичность  и длительность сроков погашения  по которым устанавливается эмитентом  самостоятельно в зависимости от его потребностей.

Наличие залога и прочих гарантий возврата средств  заемщикам.

Используется  весь спектр механизмов гарантированная  возврата кредита и процентов  по нему.

Для гарантирования возврата средств по облигациям могут  использоваться все возможные формы залога. Наличие залога оговаривается в решении о выпуске облигаций. Особо хочется подчеркнуть, что при неплатежеспособности заемщика (его банкротстве) более приоритетными по отношению к другим кредиторам являются владельцы обязательств (в том числе облигаций) обеспеченных залогом.

Отказ  от  исполнения  обязательств по облигациям,  со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается.

Возможность управления дебиторской задолженностью.

Практика кредитования предусматривает возможность, как  поэтапного использования суммы  выделенного кредитного лимита, так  и досрочное погашение кредита.

Возможна поэтапная реализация (траншами) облигаций и досрочное погашение облигаций.

Наиболее заманчивым и перспективным для эмитента является возможность доразмещения либо выкупа на вторичном рынке собственных  облигаций. При умелом использовании  этой возможности можно не только решать проблемы ликвидности, но и зарабатывать.

Наличие посредников  между заемщиком и владельцем денежных средств.

Банк, как посредник, аккумулирует денежные средства на финансовом рынке и затем размещает их с большей доходность получает прибыль. Следовательно, за редким исключением, в стоимости кредитных средств заложен и доход кредитора.

Облигационный займ ориентирован на потенциальных  покупателей в лице организаций  и физических лиц, временно располагающих  свободными денежными средствами. Отсутствие посредника между заемщиками кредиторами обеспечит меньшую стоимость заемных средств для эмитента облигаций. При организации ликвидного вторичного рынка действие указанного фактора усилится так, как с ростом ликвидности облигаций возрастет и спрос на них. Это позволит, при соблюдении определенных дополнительных условий, еще больше снизить стоимость заимствования.

Возможность возникновения  финансовой зависимости заёмщика.

Получение кредита  в банке, обычно сопровождается переводом  на его корреспондентский счет расчетного счета заемщика.

В этом случае есть перспектива возникновения угрозы концентрации на корр. счете банка-кредитора  основной части оборотных средств  заемщика, что чревато финансовой зависимостью.

Облигационный займ исключает возможность зависимости от кредиторов (владельцев облигаций) так, как отсутствуют рычаги давления на заемщика. Облигация - всего лишь своего рода публичная долговая расписка без права досрочного предъявления и изменения процентной ставки.

Наличие дополнительных затрат, связанных с получением займа (кредита).

При оформлении залога возможны затраты на оплату услуг нотариуса, но они не являются обязательными и зависят от требований кредитора (банка).

А). При регистрации  проспекта эмиссии эмитенту необходимо уплатить, в соответствии с действующим законодательством, налог на операции с ценными бумагами в размере 0,8% от номинала регистрируемой эмиссии.

Б). Целесообразность обращения облигаций в торговой системе одного из организаторов  торговли на рынке ценных бумаг, остается на усмотрения эмитента.

Существующие  ограничения на выпуск облигаций (получение  кредита).

Каждый кредитор имеет свою методику «оценки» заёмщика, но

подход к  каждому персональный. Дополнительные критерии носят субъективный характер и не подлежат систематизации.

В законодательной базе, регулирующей операции на рынке ценных бумаг, довольно четко выделен ряд ограничений:

до полной оплаты уставного капитала;

до регистрации  отчета об итогах зарегистрированного  ранее выпуска облигаций эмитента той же серии;

в случае если количество объявленных акций акционерного общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение, которых предоставляют конвертируемые облигации;

в случае выпуска  облигаций без обеспечения ранее  третьего года существования общества или при отсутствии надлежащего утверждения двух годовых балансов акционерного общества;

в случае если суммарная  номинальная стоимость всех обращающихся (не погашенных) облигаций превысит размер уставного капитала акционерного общества либо величину обеспечения, предоставленного этому акционерному обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Для потенциальных  покупателей облигаций не менее  важным является следующее:

Сроки приходования на балансе кредитора (банка) доходов  по активу.

По факту  поступления средств от заемщика.

В любой необходимый  момент путем переоценки ценных бумаг  через сделку купли-продажи с  обратным выкупом.

Это возможно в  качестве дополнительной услуги со стороны  эмитента либо его андеррайтера.

Необходимость создание резервов под обесценение актива кредитора (банка).

Резервы на возможные  потери по кредитам создаются в соответствии с    требованиями Инструкции ЦБ РФ. Сумма резерва зависит от того, к какой группе риска относится ссуда и может варьировать от 1 до 100% от суммы основного долга.

Для банков своя методика:

Если выпуск облигаций удовлетворяет критериям  Банка России, то резервы создаются  только при снижении текущей цены облигаций относительно цены её покупки.

Если же выпуск облигаций не удовлетворяет указанным  критериям, то резерв под их обесценение создается в размере 50% их стоимости.

Переоценка  вложений производится в первый рабочий  день каждого квартала.

Резервирование  производится только по облигациям, приобретённым  для перепродажи (балансовые счета 50202, 50302, 50402).

Резервирование не производится по облигациям, отчет по итогам выпуска которых не зарегистрирован ФКЦБ .

Возможность факторинга (продажи дебиторской задолженности).

Реализация  дебиторской задолженности, образовавшейся при выдаче кредита, возможна только при использовании факторинговой схемы. Цену в этом случае нельзя будет назвать оптимальной для продавца.

Возможна как  безвозвратная реализация облигаций  на вторичном рынке, так и их "временная" реализация через сделку купли- продажи  с обратным выкупом.