Управление персоналом в банке

     Оценка  итогового дохода за период демонстрирует  более чем трехкратное снижение относительно данных, которые дает банк. Тем не менее, прогнозы являются слишком субъективным для справедливой оценки доходов банка, поскольку приведенные значения имеют малую сравнительную базу и неопределенные показатели в графе «чистая прибыль от операций с финансовыми инструментами, оцениваемые по справедливой стоимости, изменения которой отражаются в составе прибыли или убытка за период», которые существенно влияют на операционную прибыль. Для дальнейших оценок консолидированной деятельности банка (в том числе совокупного размера активов, ссудного портфеля и клиентских вкладов) мы базировались на данных АФН, которые представляют результаты АО «KaspiBank» без дочерних и зависимых организаций. [23]

     По  данным АФН АО «KaspiBank» существенно  повысил объем кредитования в  четвертом квартале 2011 года, что  сказалось на размере общих активов  банка. [24] Учитывая то, что более  половины всех выданных кредитов банка являются коммерческие займы крупным корпоративным клиентам и предприятиям малого и среднего бизнеса, мы ожидаем, что структура ссудного портфеля не претерпит существенных изменений, и большую часть всех выданных ссуд также будут составлять коммерческие займы (см рисунок 5). 

     

     Рисунок 5 Структура кредитного портфеля на конец 2011 г. 

     По  данным последнего аудиторского отчета, процентное соотношение резервов под  обеспечение ко всему ссудному портфелю оценивалось на уровне шести с  половиной процентов. Данный показатель почти в три раза увеличился по отношению к данным за 2009 год, однако был примерно равен данным на конец 2010 года и по нашему мнению остался на том же уровне в течение всего прошлого отчетного периода.

     По  данным Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций уровень безнадежных и проблемных активов 5-й категории АО «KaspiBank» в 2011 году достигало достаточно низких значений по сравнению со средними показателями всего банковского сектора. [23]

     По  нашему мнению уровень проблемных активов  банка в этом году останется на уровне последних месяцев и, учитывая фактическое увеличение объемов  кредитования в конце прошлого года и улучшения кредитоспособности населения по мере восстановления экономики страны, можно ожидать плавного снижения данного показателя в последующих периодах. Также ожидается, что в 2011 году соотношение проблемных активов к ссудному портфелю окажется на уровне 6–7% (см рисунок 6).

     Основная  статья обязательств банка состоит  из клиентских вкладов и долговых ценных бумаг.

     Депозиты  клиентов. В 2011 году банк показал существенный прирост клиентских вкладов, который на 1 января достиг почти 50%. Данное увеличение имеет прямое отношение к росту объема кредитования, Мы ожидаем, что данное значение достигло пика и будет плавно снижаться в следующих периодах (см. Рисунок 7).

     По  нашим прогнозам существенный рост депозитов не приведет к избытку  ликвидности, поскольку увеличение ссудного портфеля оказалось соизмеримо с приростом клиентских вкладов.

     Долговые  ценные бумаги и займы. АО «KaspiBank» не имеет большого объема обязательств по своим облигациям и займам у других организаций. Суммарное количество эмиссионного долга составляет менее 15 процентов от общего объема обязательств банка. [23] 

     

     Рисунок 8. Долговые ценные бумаги АО «KaspiBank» (тыс. тенге) 

     5-го февраля текущего года банк погасил затенгеежные облигации через свою дочернюю организацию Tsesna International B.V. Следующие крупные выплаты будут происходить только в 2011 году, однако мы ожидаем, что АО «KaspiBank» будет продолжать выпускать облигации на местном рынка, пусть и не так активно как это делал раньше.

     Сравнение с аналогами. Мы произвели оценку ценных бумаг банка двумя способами: методом сравнения с аналогичными организациями, осуществляющими деятельность на территории Республики Казахстан, Российской Федерации и Восточной Европы, по рыночным мультипликаторам «цена / прибыль» и «цена / балансовая стоимость», а также методом дисконтирования остаточной прибыли (Residual Income Model), поскольку, на наш взгляд, данный способ оценки является более адекватно применимым к финансовым организациям. [23]

     Ниже  приведена сравнительная таблица  финансовых показателей и коэффициентов  схожих компаний: 

Таблица 5

Сравнительный анализ финансовых показателей и коэффициентов схожих компаний

Валюта	Банк	Цена	Кол-во акций	Рын кап-ция	P/E		P/B
					2011	2011П	2011	2011П
TRY	HSBK	341,1	979	334084	N/A	20,60	1,99	2,12
KZT	KKB	595	575	341896	35,00	19,83	1,21	1,40
KZT	Bank CenterCredit	725	144	104748	39,55	10,93	1,13	1,11
PLN	BANK ZACHODNI WBK SA	172,3	73	12571	15,66	14,24	2,21	N/A
USD	Sberbank	2,484	21585	53617	86,56	11,86	2,09	N/A
RUB	BANK MOSKVY-CLS	966,66	137	132780	N/A	19,40	2,09	1,83
USD	Bank Vozrozhdenie	46	24	1092	32,57	12,58	2,06	2,13
USD	Bank St. Petersburg	3,36	282	948	250,43	14,70	1,50	N/A
USD	Bank Zenit	N/A	11545	N/A	12,82	12,82	N/A	0,55
PLN	ING BANK SLASKI SA	651	13	8470	11,50	9,09	1,73	N/A
PLN	BANK HANDLOWY W	73,75	131	9636	18,20	14,67	1,57	N/A
PLN	BRE BANK SA	227,3	30	6749	14,34	9,13	1,64	1,59
PLN	GETIN HOLDING SA	8,88	711	6313	25,89	15,05	1,68	N/A
TRY	TURK EKONOMI BANKASI	2,43	1100	2673	11,46	9,92	1,46	N/A
TRY	FORTIS BANK AS	1,84	1050	1932	14,72	11,50	1,00	1,01
PLN	BANK MILLENNIUM SA	3,88	966	3747	N/A	20,64	1,39	N/A
	Среднее				43,7	14,2	1,7	1,5
	TSBN KZ				17,0	14,4	0,9	0,9

 

     Результаты  сравнительного анализа демонстрируют, что простые акции АО «KaspiBank»  торгуются немного выше среднего значения аналогичных организаций  по коэффициенту P/E. Сравнение по мультипликатору  «цена / балансовая стоимость» дает результат, исходя из которых простые акции банка значительно недооценены к аналогам. [27]

     Несмотря  на то, что ценные бумаги банка торгуются  существенно ниже своих аналогов по коэффициенту «цена / балансовая стоимость», мы считаем, что данная недооцененность является справедливой, поскольку малая ликвидность простых акций и несоответствие финансовых отчетов АО «KaspiBank» международным стандартам не позволяют делать адекватных оценок текущей балансовой стоимости одной ценной бумаги.

     Для определения справедливости доходов  банка мы провели анализ достаточности  возврата на капитал, который оценивался нами через метод дисконтирования  остаточного дохода банка. Результаты данной модели были отмечены ниже.

     Период  нашей оценки справедливой цены простой акции методом дисконтирования статочного дохода проходил на горизонте прогнозирования 6 лет. 

     Таблица 6

     Прогноз рентабельности и остаточного дохода, тыс. тенге 

Показатели	Начало 2011	Прогноз
		конец 2011	2011	2012	2013	2014
Чистый  доход	858184	1016324	735762	1308518	601613	-425689
Балансовая  стоимость акционерного капитала	16742663	17337609	18134282	19454547	19998040	19570713
Вливания  в капитал	127693	0	0	0	0	0
Стоимость капитала (%)	15	15	15	15	15	15
Стоимость капитала	2306160	2470820	2571712	2725190	2860313	2868735
ROAE	5,40%	5,96%	4,15%	6,96%	3,05%	-2,15%
Расчет  остаточного дохода
Чистый  доход	858184	1016324	735762	1308518	601613	-425689
Стоимость капитала	2306160	2470820	2571712	2725190	2860313	2868735
Остаточный  доход	-1447976	-1454496	-1835951	-1416673	-2258700	-3294424

 

      Таблица 7

      Расчет  стоимости капитала 

	%
Безрисковая ставка в Казахстане, %	7
Риск  за инвестирования в акции%	5
Статистический  коэффициент β	0,38
Применяемый коэффициент β	1,5
Стоимость акционерного капитала	14,5

 

     Таблица 8 

Оценка  справедливой стоимости ЦБ
Темпы роста в бесконечности, %	0
Стоимость каритала, %	14,5
Конечная  стоимость компании, тыс. тенге	-22720163
Балансовая  стоимость капитала на 31.12.2011, тыс. тенге	16742663
Совокупная  стоимость капитала, тыс. тенге	-1404621
Количество  простых акций, тыс. штук	15500
Количество  привилегированных акций, тыс. штук	2500
Соотношение между привилегированными и простыми акциями, %	80%
Эквивалент  простых акций, тыс. штук	17500
Справедливая  стоимость 1-й простой акции (KZT)	-
Потенциал роста	-

 

     Темпы роста банка после обозреваемого  периода ожидаются на уровне 0 процентов. При расчете стоимости акционерного капитала учитывалась доходность 10-тилетних государственных облигаций, выпущенных Министерством Финансов РК в национальной валюте. Статистический коэффициент β, рассчитанный по отношению к индексу KASE равен 0.38, однако, по нашему мнению данный уровень не отражает реальной волатильности данных ценных бумаг по отношению к рынку, в связи с чем мы взяли коэффициент на уровне 1.5, который по нашему мнению более адекватно применим к простым акциям АО «KaspiBank». Балансовая стоимость капитала на конец 2011 года рассчитывалась как прогнозируемая нами стоимость капитала плюс дополнительная эмиссия простых акций, умноженная на цену размещения (1000 тенге).

     Результаты  данного метода показали, что банк не будет генерировать достаточную  прибыль для превышения возврата на капитал, в результате чего значения будущих остаточных доходов являются отрицательными. [23]

     Вследствие  того, что вышеуказанные методы не показывают однозначных результатов, мы применили собственную сравнительную  оценку простых акций банка, исходя из наших прогнозов рыночных мультипликаторов P/E и P/B для наиболее ликвидных казахстанских банков с применением дисконтов, которые на наш взгляд отражают справедливые значения для ценных бумаг АО «KaspiBank».

     Результаты  нашего анализа дают результаты представленные в следующей таблице: 

Таблица 9

Сравнительная анализ финансовых показателей и  коэффициентов среди лидирующих банков Казахстана

Валюта	Банк	Цена	Кол-во акций	Рын кап-ция	P/E		P/B
					2011	2011П	2011	2011П
KZT	HSBK KZ	341,1	979	334083,914	39,57	25,05	1,87	1,77
KZT	KKGB KZ	595	575	341896	28,26	18,02	1,42	1,33
KZT	CCBN KZ	725	144	104748	19,11	11,47	1,57	1,23
	Среднее				28,98	18,18	1,62	1,44
	Дисконт	50%
	Справедливые  значения для АО «KaspiBank»				14,49	9,09	0,81	0,72