Анализ инновационной деятельности ООО «Эльт-М»

4) урегулирование всех правовых аспектов;

5) разработка конкретных скоординированных планов действий и наличие качественного бизнес-плана реализации инвестиционного проекта.

Особую роль при реализации проектного кредитования в условиях современной России играет распределение рисков между участниками проекта (risk sharing), например, путем диверсификации или выставления гарантий. На практике возможно различное распределение рисков между учредителями и кредиторами.

Соответственно, в мировой практике принято различать три основных вида проектного кредитования:

 1) кредитование с правом полного регресса (full resource financing), при котором кредитор сохраняет за собой право полной компенсации относительно всех обязательств заемщика;

 2) кредитование с правом частичного регресса (limited resource financing), при котором кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика ответственности за погашение кредита;

 3) кредитование без права регресса (non-resource financing), при котором кредиторы берут на себя большинство рисков.

Если кредитору удается  сохранить за собой право полного регресса к учредителю-инициатору относительно всех обязательств по проекту, то такой кредит приравнивается к обычному обеспеченному кредиту. В этом случае фактически не выполняется указанный выше принцип го кредитования о разделении рисков, так как учредитель несет ответственность по всем рискам проекта.

Данный вид проектного кредитования является наиболее простым, и его  можно организовать относительно быстро и дешево. В частности, этот вид применяется, когда проект является слишком маленьким для того, чтобы были произведены дополнительные расходы, или он составляет часть более крупного проекта.

Кредитование  с правом частичного регресса, как вид проектного кредитования, наиболее распространено, поскольку все риски по проекту распределяются между участниками таким образом, чтобы каждый из них был принят на себя той стороной, которая смогла бы наилучшим образом оценить и застраховать принятый на себя риск.

Например, может предусматриваться, что ответственность учредителей за погашение кредита распространяется лишь на период строительства и ввода в действие объекта; при этом кредиторы берут на себя все риски после того, как проект начинает действовать.

При кредитовании проекта без права регресса кредиторы фактически берут на себя ответственность за реализацию инвестиционного проекта. Этот вид проектного кредитования очень дорог и потому редко встречается на практике. Вместе с тем, по мере роста конкуренции среди финансово-кредитных институтов развитых стран на рынке проектного кредитования, по мере совершенствования методологии и практики проектного кредитования, и особенно качества разрабатываемых бизнес-планов, а также методов управления проектами, число проектов, кредитуемых без права регресса, непрерывно увеличивается.

 

3.2 Специфические отличия проектного кредитования

Проектное кредитование существенно отличается от других форм кредита. Можно выделить следующие специфические особенности.

При проектном кредитовании в качестве кредиторов могут выступать субъекты других форм кредита – коммерческого, банковского, государственного, лизинга и т.п. Кредиторами могут быть предприятия, поставщики и покупатели продукции, банки, пенсионные фонды, инвестиционные и лизинговые компании, венчурные фирмы-инвесторы, государство и др.

Отсюда вытекает еще одна особенность  проектного кредитования –  возможность использования нескольких источников заемного капитала, что нередко является необходимым условием для реализации крупных инвестиционных проектов. При этом может быть получен доступ к более выгодным источникам кредита, таким как средства международных финансовых рынков, государственные программы кредитования экспорта, долгосрочные кредиты МБРР, ЕБРР.

 Для проектного кредитования характерно привлечение широкого круга кредиторов, что способствует организации ими консорциума, интересы которого представляет один из крупных и авторитетных кредиторов, выступающий в качестве кредитора-агента.

При проектном кредитовании передача заемных средств происходит непосредственно самостоятельной экономической единице – с специальной компании. Так как учредители не несут полной ответственности за погашение кредита, то базой выплаты процентов и основного долга являются доходы самого проекта, остающиеся после покрытия всех издержек. На Рисунок3.2 показано движение средств от банка к заемщику при проектном кредитовании.

 

Рисунок 3.2   Движение средств от банка к заемщику

Отличительной чертой проектного кредитования является возможность привлечения капитала в больших объемах и с высоким финансовым рычагом (financial leverage) – отношением заемных средств компании к собственному капиталу, а отсюда и с повышенным риском. Для менее крупных компании доступ к кредиту больших размеров и с высоким левереджем практически закрыт.

К важным особенностям проектного кредитования и его серьезным  преимуществам относится то, что  оно позволяет учредителям переносить часть своих рисков на других участников проекта, тогда как при обычном кредитовании последние несли бы всю ответственность за возврат кредита в одиночку.

Явным преимуществом  для учредителей является и возможность получить кредит без отражения задолженности в своем балансе, поскольку она относится на баланс специальной компании. В результате данный кредит не ухудшает финансовое положение учредителя.

Такие обязательства, как гарантия планомерного завершения строительства, залог и другие, носящие обычно временный характер, выделяются отдельной строкой за балансом и исчезают из баланса учредителя по истечении срока их действия. Поэтому ущерб балансу и платежеспособности учредителя наносится меньше, чем при обычном кредите. Такая структура кредита носит название «забалансовой» (offbalance sheet liability), поскольку забалансовое обязательство –  операция, которая учитывается в балансе только при наступлении определенного события.

Необходимо отметить, что забалансовое кредитование осуществимо, когда законодательство страны позволяет не включать баланс проектной фирмы в консолидированный баланс учредителя. Например, по законодательству США консолидация зависит от доли участия учредителя в проектной (дочерней) фирме.

При участии менее 50% включение  баланса дочерней фирмы в общий  баланс не обязательно. Здесь следует  заметить, что, в соответствии с Принципами Базельского комитета, осуществление банковского надзора должно вестись на консолидированной основе. Данный принцип пока не отражен в российской системе банковского контроля, так как для этого необходимо, чтобы многопрофильные банки и банковские группы представляли консолидированный баланс. Вероятно, такой порядок в России будет в скором времени введен, тогда могут быть установлены и правовые нормы, регулирующие забалансовое кредитование.

То, что банк берет  на себя часть рисков проекта, обусловливает определенные особенности проектного кредитования, которые, с точки зрения учредителей, являются недостатками по сравнению с обычным кредитом. Так, стоимость проектного кредитования выше стоимости обычного кредитования. Процент по проектному кредиту складывается из рыночной процентной ставки, комиссии за обязательство предоставить ссуду и за резервирование средств, а также из надбавки к ставке процента – маржи. Маржа выплачивается банку за согласие взять на себя часть проектных рисков, она должна компенсировать риск банка и является источником банковской прибыли в случае успеха проекта.

Банк имеет  право запросить различную информацию по проекту: технические данные, расчеты прибыли, затрат, себестоимости продукции и т.п. Банк также может потребовать проведение экспертизы с привлечением независимых экспертов. И даже когда банки-кредиторы одобряют в принципе данный инвестиционный проект и их удовлетворило представленное ТЭО, остается открытым вопрос его практической реализации в условиях российской действительности. Поэтому для учредителей и организаторов проекта приобретает решающее значение подготовка качественного бизнес-плана реализации проекта.

Таким образом, проектное кредитование отличается от других форм кредитования следующими особенностями:

1) основой выплаты процентов и основного долга становятся 
доходы от реализации данного проекта;

2) риски проекта распределяются между широким кругом участников;

3) у банков есть возможность организовать забалансовое кредитование учредителя;

4) есть возможность одновременного использования нескольких источников заемного капитала;

5) передача заемных средств осуществляется под самостоятельный проект  специально созданной компании;

6) стоимость проектного кредитования достаточно высока.

Перечисленные важнейшие особенности проектного кредитования требуют от его участников тщательного проведения прединвестиционной фазы проекта, уделив особое внимание подготовке качественного бизнес-плана реализации инвестиционного проекта. Это позволит принять обоснованные и взвешенные решения о целесообразности применения данной формы кредитования и участии в проекте.

 

3.3 Инвестиционный проект

Проектное кредитование имеет свой специфический объект –  инвестиционный проект. Эксперты всемирного банка определяют его как «дискретную совокупность ресурсов, инвестиций и определенных действий, имеющих своей целью устранение или смягчение различного рода ограничений на развитие и достижение более высокой производительности и улучшения жизни определенной части населения за данный промежуток времени».

B отечественной научной литературе сделано немало попыток дать иные определения понятия «инвестиционный проект». Например, в одной из работ, на основе приведенного выше, дается следующее определение, которое, по мнению авторов, более объективно:

инвестиционный проект – это дискретная совокупность ресурсов, инвестиций и определенных действий, имеющих своей целью удовлетворение тех или иных потребностей и получение прибыли в рамках определенного периода. Если же сопоставить эти. два определения, то заметно, что в первое вложен больший смысловой объем. Второе понятие значительно уже.

Нередко в отечественной  литературе, в том числе и банковской, встречаются попытки поставить знак равенства между инвестиционным проектом и бизнес-планом. С этим нельзя согласиться, инвестиционный проект и бизнес-план его практической реализации - это далеко не одно и то же. Возможной причиной такого заблуждения является недостаточно глубокое представление о некоторых ключевых аспектах подготовки качественного бизнес-плана реализации инвестиционного проекта.

В работе понятию «инвестиционный  проект» дается одновременно два смысла:

1) дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

2) система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

Есть основания полагать, что второе из данных определений ближе подходит к определению объема понятия «бизнес-план», чем «инвестиционный проект». Первое из данных определений приближается по смыслу к приведенным выше, но отличается еще более общей формулировкой.

По мнению автора, адекватное определение данного понятия можно дать, рассматривая его в качестве целенаправленной организационно-экономической системы, стремящейся к эффективному вложению капитала, как имеющегося, так и привлекаемого, в предприятие.

Предприятием же, как объектом прав, исходя из статьи 132 Гражданского кодекса РФ, признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Учитывая это, можно предложить следующее определение понятия «инвестиционный проект» – это организационно-экономическая система, созданная для реализации эффективного вложения капитала в предприятие для достижения поставленных целей.

Такое определение инвестиционного  проекта полностью подходит для  проектного кредитования, поскольку  при организации проектного кредитования создается специальное предприятие, которое реализует инвестиционный проект и заимствует под него средства.

В качестве объектов инвестиций могут выступать:

— строящиеся, реконструируемые или расширяющиеся предприятия, здания, сооружения;

— производство новых изделий на имеющихся предприятиях; 
увеличение безопасности производства или защиты окружающей среды;

— прочие инвестиции.

Объекты инвестиций принято различать по следующим признакам;

1) по масштабам проекта:

– малые проекты (капиталовложения до 10-15 млн. долл., трудозатраты до 40-50 тыс. человеко-часов);

– мегапроекты (капиталовложения 1 млрд. долл. и более, трудоемкость 2 млн. чел.-часов на проектирование, 15-25 млн. чел.-часов на строительство и монтаж оборудования, длительность реализации 5-7 и более лет);

– средние проекты – находятся в промежутке между малыми проектами и мегапроектами;

2) по срокам реализации:

– краткосрочные;

– среднесрочные и;