Финансирование капитальных вложений в основной капитал

Построим график, на основании  которого получим показатель IRR:

 

 

2.7 Определение показателей  инвестиционной привлекательности  ценных

бумаг предприятия

 

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант - вложение денежных средств в ценные бумаги промышленных компаний (корпораций) для извлечения дополнительного дохода в форме дивидендов и процентов.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода, прибыли) от вложения денежных средств в эмиссионные ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска.

Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов) их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.

Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.

Оценку инвестиционной привлекательности акционерной  компании (в промышленности, строительстве, связи, торговле и др.) инвесторы, кредиторы, рейтинговые фирмы и другие участники  финансового рынка осуществляют с использованием традиционных показателей:

- оборачиваемости активов и собственного капитала;

- прибыльности активов и собственного капитала;

- финансовой устойчивости;

- ликвидности активов.

Методика расчета указанных  показателей представлена в таблице 8.

Таблица 2.8 - Показатели оценки эффективности использования активов  и собственного капитала акционерного общества-эмитента

 

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент оборачиваемости активов	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	3,74	1,67	1,75	1,79	1,79	1,88	1,82
2. Коэффициент  оборачиваемости собственного капитала	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость собственного капитала за расчетный период	3,7	3,51	3,24	2,92	2,61	2,33	2,07
3.Продолжите  льность одного оборота всех  активов, дни	Количество  дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости  активов	97,6	218,6	208,6	204	204	194,1	201
4.Продолжительность одного оборота собственного капитала, дни	Количество  дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости собственного капитала	98,6	104	112,6	125	140	156,6	176,3
5. Коэффициент рентабельности активов	Сумма бухгалтерской (чистой) прибыли, деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	0,08	0,06	0,09	0,12	0,14	0,17	0,19
6. Коэффициент  рентабельности собственного капитала	Сумма чистой прибыли, деленная на среднюю стоимость  собственного капитала	0,08	0,13	0,17	0,20	0,21	0,21	0,21
7. Коэффициент  финансовой  независимости	Капитал и  резервы (СК), деленные  на валюту баланса	1,01	0,48	0,54	0,61	0,69	0,81	0,88
8. Свободные  средства, находящиеся в обороте  общества (чистый оборотный капитал)	Оборотные активы — краткосрочные обязательства	28,8	33,89	41,035	50,192	61,447	74,842	90,49
9. Текущие  финансовые потребности	Оборотные активы — денежные средства — кредиторская задолженность	14,17	14,67	13,21	15,76	16,35	18,51	19,18
10. Коэффициент маневренности	Чистый оборотный  капитал, деленный  на собственный  капитал	1,08	1,11	1,13	1,14	1,15	1,06	1,07
11. Коэффициент задолженности	Заемный капитал, деленный на  собственный капитал	1,36	1,10	0,07	0,63	0,46	0,24	0,45
12. Коэффициент финансовой напряженности	Заемный капитал, деленный на валюту баланса	1,38	0,52	0,46	0,39	0,31	0,19	0,12
13. Коэффициент абсолютной ликвидности	(Денежные  средства + краткосрочные финансовые вложения), деленные на краткосрочные обязательства	0,96	1,20	1,66	1,96	2,44	4,33	5,22
14. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности	(Денежные  средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторы), деленные на краткосрочные обязательства	1,72	1,96	2,42	2,71	3,20	5,09	5,98
15. Коэффициент  общей ликвидности	Оборотные активы, деленные на краткосрочные обязательства	2,89	3,12	3,45	3,85	4,33	6,76	7,63

Расчеты:

%

1. Коэффициент оборачиваемости активов:

1год: 150/40,08 = 3,74;

2год:157,5/94,24 = 1,67;

3год:165,38/94,615 = 1,75;

4год:173,65/97,052 = 1,79;

5год:182,33/101,627 = 1,79;

6год:191,45/101,982 = 1,88.

7год:201,02/110,719 = 1,82

 

 

2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала:

1год: 150/(38,25 + 2,41) = 150/40,66 = 3,7;

2год: 157,5/(38,25  +6,61) = 15,75/44,86 = 3,51;

3год: 165,38/(38,25 +12,865) = 165,38/51,115 = 3,24;

4год: 173,65/(38,25 + 21,132) =173,65/ 59,382 = 2,92;

5год: 182,33 /(38,25 +31,497) = 182,33 / 69,747= 2,61.

6год: 191,45/(38,25 + 44,032) = 191,451 / 82,282= 2,33.

7год: 201,02/(38,25  + 58,819) = 201,021 / 97,069= 2,07.

 

 

3. Продолжительность одного оборота всех активов, дни:

1год: 365/3,74 = 96,7 дн.;

2 год: 365/1,67 = 218,6 дн.;

Згод: 365/1,75 = 208,6 дн.;

4год: 365/1,79 = 204 дн.;

5год: 365/1,79 = 204 дн.

6год: 365/1,88  = 194,1 дн.

7год: 365/1,82  = 201 дн.

 

 

4. Продолжительность одного оборота собственного капитала, дни:

1год; 365/3,7=98,6 дн.;

2год: 365/3,51 = 104 дн.;

Згод: 365/3,24 = 112,6 дн.;

4год: 365/2,92=125 дн.;

5год: 365/2,61 = 140дн.

6год: 365/2,33 = 156,6 дн.

7год: 365/2,07 = 176,3 дн

 

5. Коэффициент рентабельности активов:

1год: 3,39/40,08 = 0,08;

2год: 5,91/94,24 = 0,06;

Згод: 8,805/94,615 = 0,09;

4год: 11,647/97,052 = 0,12;

5год: 14,595/101,627 = 0,14 ;

6год: 17,655/101,982 = 0,17.

7год: 20,827/110,719 = 0,19.

 

6. Коэффициент рентабельности собственного капитала:

 

1год: 3,39/40,66 = 0,08 ;

2год: 5,91/44,86 = 0,13;

Згод: 8,805/51,115 = 0,17 ;

4год: 11,647/59,382 = 0,20;

5год: 14,595/69,747 = 0,21 ;

6год: 17,055/82,282 = 0,21.

7год: 20,827/97,069 = 0,21.

 

 

7.Коэффициент финансовой независимости:

1год: 40,66/40,08= 1,01;

2год: 44,86/94,24 = 0,48;

3год: 51,115/94,615 = 0,54;

4год: 59,382/97,052 = 0,61;

5год: 69,747/101,627 = 0,69;

6год: 82,282/101,982 = 0,81.

7год: 97,069/110.719 = 0,88.

 

 

8.Свободные средства, находящиеся в обороте общества (чистый оборотный капитал):

1год: СА₁ – АР₁ = 44,01-15,21 = 28,8 (млн.грн);

2год: 49,86 -15,97  = 33,89 (млн.грн.);

Згод: 57,795 -16,76 = 41,035 (млн.грн.);

4год: 67,792 -17,60= 50,192 (млн.грн.);

5год: 79,927 – 18,48 = 61,447(млн.грн.);

6год: 87,842 – 13 = 74,842(млн.грн.).

7год: 104,139 – 13,65 = 90,49(млн.грн.).

 

 

9.Текущие финансовые потребности:

1год: СА₁ – МА₁ - АР₁ = 44,01-14,63-15,21 = 14,17(млн.грн);

2год: 49,86-19,22-15,97 = 14,67(млн.грн,);

Згод: 57,795-27,825-16,76 = 13,21(млн.грн.);

4год: 67,792-34,432-17,60 = 15,76 (лтн.грн.);

5год: 79,927-45,097-18,48 = 16,35 (млн.грн.);

6год: 87,842-56,332-13= 18,51 (млн.грн.).

7год: 104,139-71,309-13,65= 19,18 (млн.грн.).

 

10. Коэффициент маневренности:

1год: 44,01/ 40,66 = 1,08;

2год: 49,86/44,86 =1,11;

Згод: 57,795/51,115 = 1,13;

4год: 67,792/ 59,382 = 1,14;

5год: 79,927/69,747 = 1,15;

6год: 87,842/82,282 = 1,06.

7год: 104,139/97,069 = 1,07.

 

11. Коэффициент задолженности:

1год: (АР + ВС)/(СS + RE) = (15,21 + 40,08) /40,66 = 55,29/40,66 = 1,36;

2год: (15,97+33,41)/44,86 = 49,38/44,86 = 0,10;

3 год: (16,76 + 26,74) / 651,115 = 43,5/651,115 = 0,07;

4год: (17,60 + 20,07)/59,382 = 37,67/59,382 = 0,63;

5год:(18,48 + 13,4)/69,747= 31,88/69,747= 0,46;

6год:(13 + 6,7)/82,282 = 19,7/82,282= 0,24.

7год:(13,65 + 0)/97,069 = 13,65/97,069= 0,45.

 

 

  

 

   12. Коэффициент финансовой напряженности:

1год: 55,29/40,08 = 1,38;

2год: 49,38/94,24 =0,52;

3год: 43,5/94,615 = 0,46;

4год: 37,67/97,052 = 0,39;

5год: 31,88/101,627 = 0,31;

6год: 19,7/101,982 = 0,19.

7год: 13,65/110,719 = 0,12

 

13. Коэффициент абсолютной ликвидности:

1год: МА / АР = 13,65/110,719 = 0,12;

2год: 19,22/15,97 = 1,20;

3год: 27,825/16,76 = 1,66;

4год: 34,432 /17,60 = 1,96;

5год: 45,097/18,48 = 2,44;

6год: 56,332/13 = 4,33.

7год: 71,309/13,65 = 5,22.

 

 

14. Коэффициент текущей  (уточненной) ликвидности:

1год: МА + АR/AР = 14,63 + 11,51/15,21 = 1,72;

2 год: 19,22 + 12,08/15,97 = 1,96;

3год: 27,825 + 12,69 /16,76 = 2,42;

4год: 34,432 +13,32/17,60 = 2,71;

5год: 45,097+13,99/18,48= 3,20;

6год: 56,332+9,84/13 = 5,09

7год: 71,309+10,33/13,65 = 5,98

 

15. Коэффициент обшей ликвидности (покрытия):

1год: 44,01 /15,21 = 2,89;

2год: 49,86/15,97 = 3,12;

3год: 57,795/16,76 = 3,45;

4год: 67,792/17,60 = 3,85;

5год: 79,927/18,48 = 4,33;

6год: 87,842/13= 6,76.

7год: 104,139/13,65= 7,63.

 

 На заключительном этапе  фундаментального анализа устанавливаем потенциал акций эмитента. Для этой цели используем систему показателей, отражающих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг: сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более подробно эти показатели представлены в таблице 2.9

 

 

Таблица 2.9 - Коэффициенты, характеризующие эффективность  первичной эмиссии акций

 

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5	6	7
1.Коэффициент  отдачи акционерного капитала	Чистая прибыль (после налогообложения), деленная на среднюю стоимость акционерного(уставного и резервного) капитала за расчетный период	0,09	0,15	0,23	0,30	0,38	0,46	0,54
2.Балансовая стоимость одной акции	Сумма (уставный капитал + резервный капитал), деленная на общее количество акций акционерного общества	1,01	1,01	1,01	1,01	1,01	1,01	1,01
3.Коэффициент дивидендных выплат	Сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в рассматриваемом периоде, деленная на сумму чистой прибыли общества за расчетный период	0,29	0,29	0,29	0,29	0,29	0,29	0,29
4.Коэффициент  выплаты дивидендов	Сумма дивиденда, выплаченная по акции в определенном периоде, деленная на цену котировки данной акции на начало расчетного периода	0,97	1,7	2,52	3,35	4,2	5,07	6
5.Коэффициент  соотношения цены и доходности  акции	Цена акции  на начало расчетного периода, деленная на совокупный доход (дивиденд), полученный по акции в расчетном периоде.	1,03	0,59	0,4	0,3	0,24	0,2	0,17

 

Расчеты:

1. Коэффициент отдачи акционерного капитала::

1год: 3,39/ 38,25 = 0,09;

2год: 5,91/ 38,25 = 0,15;

3год: 8,805/38,25 = 0,23;

4 год: 11,647 /38,25 =0,30;

5год : 14,595/38,25 = 0,38;

6год : 17,655/38,25 = 0,46.

7год : 20,827/38,25 = 0,54

2. Балансовая стоимость одной акции:

1год: 38,25 /38 = 0,01;

2год: 38,25 /38 = 0,01;

3год: 38,25 /38 = 0,01;

4год: 38,25 /38 = 0,01;

5год: 38,25 /38 = 0,01;

6год: 38,25 /38 = 0,01.

7год: 38,25 /38 = 0,01

 

3. Коэффициент дивидендных выплат:

1год: 0,98/3,39 =  0,29;

2год: 1,71/5,91 =    0,29;

3год:2,55/8,805= 0,29;

4год:   3,38/11,647 =   0,29;

5год:   4,23/14,595 =   0,29.

6год:   5,12/17,655 =   0,29.

7год:   6,04/20,827 =   0,29.

 

4. Коэффициент выплаты дивидендов:

1год: 0,98/0,01= 0,97;   Цена котировки акции = = 38,25/38 = 0,01

2год: 1,71/0,01= 1,7;

3год: 2,55/0,01= 2,52;

4год: 3,38 /0,01= 3,35;

5год: 4,23 /0,01= 4,2;

6год: 5,12 /0,01= 5,07.

7год: 6,04 /0,01= 6.

5. Коэффициент соотношения цены и доходности акции:

1год: 0,01/ 0,98 = 1,03;

2год: 0,01/ 1,71 = 0,59;

3год: 0,01/2,55 = 0,4;

4год: 0,01/3,38 = 0,3;

5год: 0,01/4,23 = 0,24;

6год: 0,01/5,12 = 0,2.

7год: 0,01/6,04 = 0,17.

 

 

2.8 Аддитивная  модель сверки частных критериев  оптимальности

 

На основании  произведенных расчетов можно сказать, что данный объект инвестирования считается более или менее надежным (по показателям ликвидности) и перспективным, т. к. его финансовое состояние можно считать устойчивым (за счет значительного количества располагаемых ликвидных средств и дебиторской задолженности).

Окончательное решение  по проекту принимают на основе метода аддитивной сверки частных критериев.

Метод аддитивной сверки частных критериев заключается в нахождении обобщенного критерия. Обобщенный критерий получают путем суммирования частных критериев оптимальности в соответствии с выражением:

 

                                             

 

где λ_i – относительный коэффициент значимости і-го частного критерия, причем λ_i ≥0, а сумма λ_i равна 1.  ( )

f_i  - і-й частный критерий оптимальности в нормируемом виде.

 

Поскольку все рассчитываемые показатели имеют различные единицы  измерения, размерность, интервалы  допустимых значений, а также характер экстремальности (одни частные критерии являются растущими, а другие убывающие), необходимо исключить это влияние на обобщенный критерий оптимальности φ (т.к. суммироваться могут только величины, имеющие одинаковую размерность).

Приведение величины частных критериев в нормируемый  вид производится по соотношениям:

если f_i→ max, является возрастающим критерием:

 

                                           , 

 

если f_i→ min, является убывающим критерием:

 

                               ,                                                     

 

где V_i^-, V_i⁺ - соответственно нижняя и верхняя допустимые границы і-го частного критерия.

При выборе наилучшего проекта  с помощью обобщающего критерия оптимальности необходимо:

1) рассчитать относительные  коэффициенты значимости всех частных критериев, λ_i; Принять, что все показатели являются равнозначными;

2) определить значения V_i^- и V_i⁺ для каждого критерия;

 

        3) определить частные критерии оптимальности для каждого из частных критериев. Важно отметить, что нормированные значения критериев f_i заключены в пределах 0≤ f_i ≤1 (форм. 2.21 и 2.22);

4) рассчитать обобщенные  критерии оптимальности φ для  каждого из периодов и выбрать  наилучший период для приобретения акций на основании расчета.

Результаты всех расчетов сводят в таблицу 2,10: