Финансирование капитальных вложений в основной капитал

 

 Инвестиционное кредитование  означает возможность получения  долгосрочных банковских кредитов  на приемлемых условиях для  финансирования капиталовложений  в основной капитал предприятия.  Однако в случае привлечения  банковских кредитов целесообразно  поддерживать оптимальное для заемщиков соотношение между собственным и долгосрочным заемным капиталом. Поэтому рекомендуют тщательно оценивать последствия для предприятия различных способов финансирования каждого проекта. Как собственные, так и заемные инвестиционные ресурсы должны обеспечивать проектоустроителю экономическую отдачу (норму прибыли на вложенный капитал), превышающую стоимость их привлечения с финансового рынка.

 

 Кредиты коммерческих  банков направляют сейчас в  быстрореализуемые проекты с  высокой нормой доходности, значительно превышающей «цену» заемных средств. Долгосрочным кредитованием капиталовложений способны сейчас заниматься крупные коммерческие банки, располагающие достаточным объемом кредитных ресурсов, и то при условии предоставления им весомых гарантий по возврату кредитов со стороны заемщиков.

 

 Облигационные займы  как источник заемного финансирования  долгосрочных инвестиций получают  все большее распространение.  Однако в современных условиях  эмитировать облигации способны  только известные акционерные компании (корпорации), платежеспособность которых не вызывает сомнений у кредиторов. Эмиссия корпоративных облигаций имеет преимущества перед другими источниками заимствования средств с финансового рынка. Акционерная компания вправе обратиться к многочисленным инвесторам - потенциальным покупателям ее ценных бумаг. Круг кредиторов корпорации значительно расширяется. Кроме коммерческих банков ими могут быть инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, иностранные инвесторы и другие облигационеры. На развитом фондовом рынке, благодаря наличию конкуренции среди покупателей корпоративных облигаций, эмитент получает возможность мобилизовать более дешевые заемные средства по сравнению с привлечением средств в форме банковского кредита. Эмиссия корпоративных облигаций может сыграть важную роль в финансировании долгосрочных инвестиций предприятий реального сектора экономики.

 

 Финансовую аренду (лизинг) используют при недостатке  собственных средств для реальных  инвестиций, а также при капиталовложениях в объекты со сравнительно небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

 

 Отметим, что лизинг - перспективный метод привлечения  денежных ресурсов для обновления  активной части основного капитала предприятий. Благодаря лизингу лизингополучатель быстро приобретает необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота значительные инвестиционные ресурсы. Необходимым условием широкого развития лизинговых отношений в России является стабилизация денежно-кредитной и финансовой системы, преодоление высокой инфляции, поддержание на необходимом уровне курса национальной валюты.

 

 Смешанное финансирование  основано на различных сочетаниях  вышеуказанных методов и может  быть реализовано во всех формах инвестирования в основной капитал.

 

 

 

 

 

 

Понятие и классификация  источников финансирования капитальных  вложений

 

 Финансирование капитальных  вложений представляет собой  расходование денежных средств  на приобретение элементов основного  капитала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.

 

 Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.

 

 Необходимо разграничивать  источники и методы финансирования  капитальных вложений. Методы финансирования  включают те способы, благодаря  которым образуются источники  финансирования и реализуются  инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход —потенциальный источник различного рода инвестиций. Акционирование предприятия—метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.

 

 Определение и последующее  изыскание предприятиями источников  финансирования — центральный  вопрос всех составляемых проектов капитальных вложений. Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.

 

 Простое и расширенное  воспроизводство валового внутреннего  продукта (ВВП) обеспечивается за  счет устойчивых источников финансирования капитальных вложений.

 

 Показателем масштабности  финансирования капитальных вложений  в национальную экономику является  их доля в национальном доходе  страны.

 

 Системная классификация  источников капитальных вложений  предполагает прежде всего разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.

 

Финансирование капитальных  вложений на макроуровне. Совокупность источников финансирования капитальных  вложений на макроуровне образует общенациональный фонд. В него включаются внутренние и внешние источники

 

Внутренние национальные источники финансирования капитальных  вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований. Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах национальной экономики образуются из: (а) централизованных ассигнований; (б) накоплений, осуществляемых коммерческими и некоммерческими организациями страны; (в) частных накоплений граждан.

 

 Развивающимся источником  финансирования капитальных вложений являются средства населения, направляемые на индивидуальное жилищное строительство.

 

 Централизованные  ассигнования, используемые фирмами  с целью реализации проектов  капитальных вложений, включают  в себя:

 

Рисунок 1- Внутренние и внешние источники финансирования капитальных вложений в национальной экономике

 

 • негосударственные  (муниципальные) бюджетные средства;

 

 • внебюджетные  средства.

 

 Государственные бюджетные  средства выделяются на финансирование  капитальных вложений в соответствии с ежегодно принимаемыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов, правовыми актами органов местного самоуправления.

 

 Внебюджетные централизованные  ассигнования на капитальные  вложения осуществляются из экономических  фондов и фондов социального назначения.

 

 Нецентрализованные  ассигнования осуществляются из  накоплений фирм и некоммерческих  организаций страны, частных накоплений  граждан.

 

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых капиталов; (б) иностранных капиталовложений.

 

Финансирование капитальных  вложений на микроуровне Общенациональный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне распадается на источники финансирования капитального строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.

 

 Господствующая в  стране макроэкономическая система  предопределяет структуру источников  финансирования капитальных вложений  на микроуровне.

 

 В условиях плановой  экономической системы государство  детально регламентировало хозяйственную  деятельность предприятий. Они создавали инвестиционные фонды по фиксированным нормативам:

 

 • за счет износа  основных фондов — амортизационный  фонд;

 

 • преимущественно  из прибыли — фонды экономического  стимулирования (фонд развития производства, фонд социально-культурных мероприятий и жилищного строительства и др.).

 

 Поскольку в плановой  экономике государственные предприятия  являлись лишь, владельцами средств  (собственник — государство), главным  источником инвестиций были бюджетные  ассигнования.

 

 Переход от плановой  к рыночной системе существенно отражается на источниках финансирования капитальных вложений фирм. В рыночной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют 2/з общего объема капитальных вложений.

 

 Существуют различные  классификации источников финансирования  капитальных вложений, осуществляемых  на микроуровне, т. е. предприятиями  всех форм собственности. Они  систематизируются в зависимости  от:

 

 • участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);

 

 • организационно-правовой  формы самих предприятий;

 

 • связи с капиталом  предприятия (внутренние, входящие  в состав собственного капитала; привлеченные, включаемые в состав собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);

 

 • масштабов и  динамики сбережений (связанные  с образованием фондов, их приростом  или перегруппировкой капитала);

 

 • нормативных  актов.

 

 Рисунок 2- Источники  финансирования капитальных вложений фирмы

 

 Отметим, одни и  те же источники в зависимости  от отношений собственности, в  которые включено предприятие,  могут рассматриваться в одних  случаях в качестве собственных,  в иных — в качестве привлеченных.

 

 Каждому из источников инвестирования соответствуют свои факторы роста, методы привлечения капитальных вложений и управления инвестиционным процессом.

 

                     Собственные средства

 

 Собственные источники  средств, инвестируемых в виде  капитальных вложений, формируются за счет капитала и прибыли.

 

 В структуре капитала  фирмы выделяются: (1) уставный; (2) добавочный; (3) резервный. Уставный капитал  в период начального становления  фирмы является основным источником  капитальных вложений. В последующем  дополнительными источниками становятся добавочный (образующийся за счет переоценки основных средств, эмиссионного дохода) и резервный капитал (создающийся в соответствии с законодательством).

 

 Часть прибыли фирмы  в случае необходимости по  усмотрению собственника превращается в источник финансирования капитальных вложений. По общеэкономическому предназначению она — главный источник расширенного воспроизводства. Использование прибыли в данном качестве обеспечивает связь финансирования капитальных вложений с конечным результатом хозяйственной деятельности.

 

 Получение прибыли  — естественная цель хозяйственной  деятельности любого коммерческого  предприятия. Рассмотрим, каким образом  она превращается в источник  финансирования капитальных вложений?

 

 Прибыль как расчетная величина, характеризующая финансовые результаты хозяйственной деятельности коммерческого предприятия, формируется из его доходов. для целей налогообложения доходы подразделяются на две части: доходы от реализации и внереализационные доходы, включающие в себя собственно внереализационные доходы, операционные доходы и чрезвычайные доходы).

 

Доходом (выручкой) от реализации считаются поступления (в денежной и неденежной форме) от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав.

 

 Выручка от реализации  в зависимости от характера  деятельности фирмы, условий получения  доходов подразделяется на: (1) доходы от обычных видов деятельности; (2) операционные доходы; (3) внереализационные доходы; (4) чрезвычайные доходы

 

Доходы от обычных  видов деятельности фирмы включают поступления от продажи товаров, составляющих основной предмет предпринимательской  деятельности.

 

 Доходы, получаемые  от участия в уставных капиталах других организаций, когда это не является предметом деятельности фирмы, от предоставления за плату во временное владение и пользование капитала предприятия, от коммерческого использования прав, возникающих из различных видов интеллектуальной собственности, называются операционными доходами. К конкретным видам операционных доходов относятся:

 

 • поступления,  связанные с предоставлением  за плату во временное владение  и пользование активов организации;

 

 • поступления,  связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и другие виды интеллектуальной собственности;

 

 • поступления,  связанные с участием в уставных  капиталах других организаций  (включая проценты и иные доходы  по ценным бумагам);

 

 • поступления  от продажи основных средств  и иных активов, отличных от  денежных средств (кроме иностранной  валюты), продукции, товаров;

 

 • проценты, полученные  за предоставление в пользование  денежных средств организации,  а также проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке.

 

Внереализационными доходами являются: поступления от штрафов, пеней, неустоек за нарушение условий договоров; активы, полученные безвозмездно, в  том числе по договору дарения; доходы предприятия от участия в собственности других предприятий; поступления в возмещение причиненных организации убытков; прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году; суммы долгов фирмы, по которым истек срок исковой давности; курсовые разницы; сумма дооценки активов (за исключением внеоборотных активов); прочие внереализационные доходы.

 

Чрезвычайными доходами считаются поступления, возникающие  как последствия чрезвычайных обстоятельств  хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, выкупа при национализации и т. п.): страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов, и т. п.