Влияние валютного курса на реализацию денежно-кредитной политики Банка России

Реинвестирование банками  извлекаемой прибыли, масштабное рефинансирование со стороны ЦБ РФ, установление льгот  для долгосрочных приоритетных инвестиционных проектов — данные меры позволят достичь  искомого соотношения, когда величина активов банковской системы сопоставима  с ВВП страны. В настоящее время в России соотношение активов банковской системы к ВВП составляет 45,1%⁶.

Проблему снижения стоимости  банковского кредита необходимо решать как посредством снижения стоимости финансовых ресурсов на макроуровне, так и снижения риска для кредитора (например, в законодательном порядке  увеличить права кредитора, создать  бюро кредитных историй, закрепить  в законодательстве обязательное ведение  залогодателем книги учета залога), и сокращения стоимости сопутствующих  процессу кредитования процедур (например, нотариальное заверение сделки по залогу недвижимого имущества).

В рамках политики обеспечения  эффективного контроля за деятельностью банковской системы и политики обеспечения надежности и устойчивости денежно-кредитной системы следует обратить внимание на информационную открытость денежных властей, банковского сектора, посредством регулярных публикаций аналитических материалов.

Таким образом, обоснование  и регламентация конечной генеральной  цели денежно-кредитной политики являются исходным и ключевым этапом ее модернизации, поэтому без изменения целей  денежно-кредитной политики Центрального банка РФ, а также без определения  четких приоритетов в деятельности главного банка страны увеличение степени  воздействия денежно-кредитной системы  на воспроизводственный потенциал  российской экономики представляются весьма сомнительными.

Наряду с рассмотрением  целей денежно-кредитной политики необходимо рассмотреть инструменты, с помощью которых они достигаются. Возможности, по использованию инструментов, сопряжены с мерой развитости финансовых рынков: во-первых, внедрение инструментов должно отталкиваться от существующего состояния рынка, и не должно быть сопряжено с созданием новых проблем для денежной политики; во-вторых, для успешного применения инструментов, в достижении главных макроэкономических целей денежно-кредитной политики пытаться построить политику таким образом, чтобы решение тактических и стратегических задач не противоречило бы друг другу.

Основные инструменты  и методы, которыми может пользоваться Банк России при разработке и реализации денежно-кредитной политики, определены Законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». К ним относятся:

а) лимиты кредитования; прямое регулирование ставки процента;

б) изменение нормы обязательных резервов;

в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

г) операции на открытом рынке.

Существует различие между  инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г) регулирования. Эффективность  использования косвенных инструментов регулирования тесно связана  со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные  инструменты с постепенным вытеснением  первых вторыми.

Конечные цели реализуются  кредитно-денежной политикой как  одним из направлений экономической  политики в целом, наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной  и другими видами политики. Промежуточные цели непосредственно относятся к деятельности Центрального Банка и осуществляются в рыночной экономике с помощью в основном косвенных инструментов.

Нередко в процессе формирования банковской системы в странах, переходящих  к рыночным отношениям, усиление степени  независимости Центрального Банка  в проведении денежной политики сопровождается стремлением денежных властей к  достижению конечной цели, тогда как  реально они в состоянии контролировать лишь определенные промежуточные номинальные  величины.

Рассмотрим инструменты  косвенного регулирования денежной системы.

Обязательные  резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (формы хранения могут различаться по странам). Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам до востребования). В современных условиях обязательные резервы выполняют не столько функцию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализированные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент от вкладов), сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов.

Банки могут хранить и избыточные резервы — некоторые суммы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.

Чем выше устанавливает Центральный  Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может  быть использована коммерческими банками  для активных операций. Увеличение нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя  норму обязательных резервов, Центральный  Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

На практике нормы обязательных резервов пересматриваются довольно редко, поскольку сама процедура носит  громоздкий характер, а сила воздействия  этого инструмента через мультипликатор значительна.

Другим инструментом кредитно-денежного  регулирования являетсяизменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), по которой Центральный Банк выдаст кредиты коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у Центрального Банка может быть сопряжено с  определенными административными  ограничениями. Часто Центральный  Банк выступает как последний  кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затруднения. Однако к "учетному окну" Центрального Банка допускаются не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью  могут оказаться неприемлемыми, с точки зрения Центрального Банка.

Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для пополнения резервов коммерческих банков. Среднесрочные  и долгосрочные ссуды Центрального Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) пли для выхода из тяжелого финансового положения.

В отличие от межбанковского кредита ссуды Центрального Банка, попадая на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы  банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег. Следует  заметить, однако, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками  у Центрального Банка, составляет обычно лишь незначительную долю привлекаемых ими средств. Изменение учетной  ставки Центральным Банком стоит  рассматривать скорее как индикатор  политики Центрального Банка. Во многих развитых странах существует четкая связь между учетным процентом  Центрального Банка и ставками частных банков. Например, повышение учетной ставки Центральным Банком сигнализирует о начале ограничительной кредитно-денежной политики. Вслед этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, а затем и ставки коммерческих банков по ссудам, предоставляемым ими небанковскому сектору. Все эти изменения происходят по цепочке достаточно быстро.

Операции на открытом рынке — третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю- продажу Центральным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации.

Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном  счете этого банка (иногда на специальном  счете коммерческого банка в  Центральном Банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные "деньги повышенной мощности" и  начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой  прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем  меньше масштаб денежной экспансии. Если Центральный Банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Таким образом, воздействуя  на денежную базу через операции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто подобные операции осуществляются Центральным Банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих банков и фирм.

С помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание  на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).

1.3. Механизм денежной  трансмиссии в

денежно-кредитной  политике.

Различают два вида монетарной политики: стимулирующую и сдерживающую⁷. Стимулирующая монетарная политика проводится в период спада и имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей Сдерживающая монетарная политика проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией. Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются: 1) снижение нормы резервных требований, 2) снижение учетной ставки процента и 3) покупка центральным банком государственных ценных бумаг. Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся: 1) повышение нормы резервных требований, 2) повышение учетной ставки процента и 3) продажа центральным банком государственных ценных бумаг.

Механизм воздействия  изменения предложения денег  на экономику носит название «механизма денежной трансмиссии» или «денежного передаточного механизма» («money transmission mechanism»). Механизм денежной трансмиссии  показывает, каким образом изменение  предложения денег (изменение ситуации на денежном рынке) влияет на изменение  реального объема выпуска (ситуацию на реальном рынке, т.е. рынке товаров  и услуг).

Этот механизм может быть представлен следующей логической цепочкой событий. Если в экономике  спад, то центральный банк покупает государственные ценные бумаги →  кредитные возможности коммерческих банков увеличиваются → банки  выдают больше кредитов → предложение  денег мультипликативно увеличивается  → ставка процента (цена кредита) падает → фирмы с удовольствием берут  более дешевые кредиты → инвестиционные расходы растут → совокупный спрос увеличивается → объем производства мультипликативно растет. (Следует иметь в виду, что на изменение ставки процента реагируют не только фирмы, изменяя величину инвестиционных расходов, но и домохозяйства, которые пользуются потребительским кредитом и при его удешевлении увеличивают потребительские расходы, а также иностранный сектор, увеличивающий расходы на чистый экспорт при снижении ставки процента, поскольку это ведет к снижению курса национальной валюты данной страны и делает ее товары относительно более дешевыми и привлекательными для иностранцев).

Поскольку воздействие стабилизационной политики происходит в краткосрочном  периоде, то графически влияние стимулирующей  монетарной политики на экономику можно изобразить следующим образом (рис. 1):

Эта политика, используемая в период спада, носит название политики «дешевых денег». Соответственно политика, проводимая центральным банком в  период бума («перегрева») и нацеленная на снижение деловой активности, называется «политикой дорогих денег» и может  быть представлена следующей цепочкой событий: Центральный банк продает  государственные ценные бумаги →  кредитные возможности коммерческих банков уменьшаются → предложение  денег мультипликативно сокращается  → ставка процента (цена кредита) растет → спрос на дорогие кредиты  со стороны фирм падает → инвестиционные расходы сокращаются → совокупный спрос уменьшается → объем производства падает.

И в том, и в другом случае экономика стабилизируется.

К преимуществам монетарной политики можно отнести:

• Отсутствие внутреннего  лага. Внутренний лаг представляет собой период времени между моментом осознания экономической ситуации в стране и моментом принятия мер  по ее улучшению. Решение о покупке  или продаже государственных  ценных бумаг центральным банком принимается быстро, а поскольку  эти бумаги в развитых странах  высоколиквидны, высоконадежны и  безрисковы, то проблем с их продажей населению и банкам не возникает.