Влияние валютного курса на реализацию денежно-кредитной политики Банка России

Если сравнивать систему  чистого плавания и управляемого плавания, то исторический опыт применения систем показывает, что опасность  спекуляции выше при системе управляемого плавания, чем при системе чистого  плавания валютных курсов.

Стремление к валютной стабилизации заставляет государственные  валютные органы (центральные банки) проводить значительные валютные операции в одном направлении (так называемое «грязное плавание»). Попытки поддержать курс, который уже не соответствует  курсу равновесия, посредством валютных интервенций ведет к валютным потерям государства и перекачке  прибыли в руки валютчиков, проводящих дестабилизирующие валютные операции (односторонние спекулятивные операции). Центральный банк, проводящий валютные интервенции в поддержку нереальных валютных курсов, выступает по существу как спекулянт, дестабилизирующий  валютный рынок, так как длительное время проводить такую политику невозможно, она ведет к все большим и большим валютным потерям, увеличивает расходную часть государственного бюджета. Частные участники рынка пользуются тем, что правительство поддерживает нереалистический курс и получает прибыль, а государство теряет валюту.

Мы можем сделать вывод, что дестабилизирующей спекуляции чаще всего подвержены фиксированные  валютные курсы в условиях фундаментальной  несбалансированности экономики и  курсы, находящиеся в управляемом  плавании в условиях сильной инфляции и нестабильности государственной  валютной политики.

Дестабилизирующая роль государственных  органов особенно деструктивна и  приводит к наиболее негативным социальным последствиям в тех случаях, когда  обстановка в стране не стабильна, а  у правительства нет достаточных  резервов для стабилизационной политики, имеется хронический дефицит  платежного баланса и бюджета, сильная  инфляция.

Важным аспектом проблемы выбора валютной политики является определение  взаимосвязи того или иного валютного  режима с инфляцией и безработицей, состояние экономики и проводимой правительством бюджетной, денежно-кредитной и налоговой политики.

При режиме фиксированного валютного курса необходимость  поддерживать курс сдерживает инфляцию. Переход к плавающим валютным курсам чаще всего приводит к инфляционной политике, так как в этом случае нет сдерживающего начала чрезмерной эмиссии денег.

Выбор режима валютных курсов зависит от того, какую цель преследует экономическая политика. В ситуации, когда основной целью ставится достижение полной занятости, а инфляции особого  значения не придается, предпочтение может  быть отдано плавающим валютным курсам. Тогда же, когда ставится цель избежать инфляции, предпочтительнее фиксированные  валютные курсы. По-существу проблема сравнительных преимуществ фиксированного валютного курса и плавающего валютного курса, в значительной мере, сводится к проблеме оптимальною сочетания безработицы и инфляции.

Далее, выбор той или  иной валютной политики определяется степенью зависимости национальной экономики от процессов, происходящих в мировом хозяйстве. Если страна в большей степени подвержена угрозе внутренней нестабильности и  в меньшей степени зависит  от внешней, то для нее, как правило, предпочтительнее фиксированные валютные курсы. В случае, когда экономика страны в значительной степени зависит от мирового рынка, а внутренняя экономическая обстановка и национальная макроэкономическая политика относительно стабильны, то предпочтительнее плавающие валютные курсы.

Наконец, в плавающих валютных курсах больше заинтересованы страны с дефицитом платежного баланса, и страны, которые предпочитают независимость  в проведении денежно-кредитной  и бюджетной политики. В самом  общем виде можно сказать, 'что  в условиях современного мира к выбору валютной политики нужно подходить  с точки зрения оптимального сочетания  ее оценки как инструмента экономической  интеграции и средства защиты национальной экономики от негативных, разрушительных воздействий со стороны мирового хозяйства.

Глава 3. Влияние  валютного курса на реализацию денежно-кредитной  политики Банка России.

3.1. Современные  тенденции по реализации денежно-кредитной  политики Банка России.

В соответствии со среднесрочной  стратегией социально-экономического развития страны Правительство Российской Федерации и Банк России устанавливают  цель по уровню инфляции на трехлетний период. Главной целью денежно-кредитной политики в предстоящие три года является постепенное снижение инфляции — до 5—6% в 2010 году. При этом на 2008 год ставится задача снизить инфляцию до 6—7% из расчета декабрь к декабрю.

В 2008 году будут использоваться принципы единой государственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся в последние годы, однако в среднесрочной перспективе ожидается изменение макроэкономических условий ее проведения, что потребует переноса акцента с программирования денежного предложения на использование процентной ставки и перехода от управления валютным курсом к режиму свободно плавающего валютного курса.

Внешние изменения связаны  главным образом с неопределенностью  динамики мировых цен на энергоносители, которые составляют основу российского  экспорта. В соответствии с прогнозом социально-экономического развития в 2008 году и особенно в последующие два года возможное снижение этих цен повлечет за собой сокращение сальдо торгового баланса и уменьшение притока иностранной валюты. Высокие цены на товары российского экспорта в последнее время являлись основополагающим фактором в выборе режима управляемого плавающего валютного курса, в рамках которого Банк России активно противодействовал чрезмерному укреплению рубля путем проведения интервенций на внутреннем валютном рынке. Изменение условий торговли приведет к уменьшению дисбаланса между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке и снижению необходимости присутствия на нем Банка России. Ожидается, что к 2010 году прирост валютных резервов может существенно сократиться и увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования перестанет служить основным источником роста денежного предложения.

В этих условиях для обеспечения  соответствия объема денежной массы  спросу на деньги Банку России необходимо будет активизировать операции по рефинансированию банков. При этом расширятся возможности  влияния денежно-кредитной политики на динамику инфляционных процессов с помощью процентной ставки.

Важнейшим внутренним условием, которое окажет влияние на проведение денежно-кредитной политики, является изменение принципов формирования государственного бюджета. Основными  новыми моментами бюджетной стратегии  являются:

— планирование и утверждение  федерального бюджета на трехлетний период в форме закона;

— разделение доходов на нефтегазовые и ненефтегазовые доходы с определением размера нефтегазового  трансферта, направляемого на расходы  федерального бюджета в рамках преобразования Стабилизационного фонда Российской Федерации в Резервный фонд и  Фонд будущих поколений.

Переход к “скользящему”  трехлетнему горизонту формирования бюджета будет способствовать более  равномерному расходованию средств  государственного бюджета в течение  года, в результате чего зависимость  динамики денежного предложения  от сезонных колебаний в движении бюджетных средств снизится.

Реализация процентной политики посредством сужения коридора процентных ставок по операциям рефинансирования кредитных организаций и абсорбирования их свободных средств позволяет  воздействовать на изменение границ колебаний ставок денежного рынка. Снижение волатильности краткосрочных  процентных ставок межбанковского рынка  и формирование долгосрочного сегмента денежного рынка Банк России относит  к главным задачам своих операций на открытом рынке.

В настоящее время стоимость  денег в экономике формируется  в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие поступления  больших объемов валютной выручки  и активных валютных интервенций  Банка России. По мере снижения объемов интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке все большее влияние на формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночным инструментам рефинансирования банков (операциям прямого РЕПО). Снижение ставки рефинансирования в соответствии с уменьшением темпов инфляции будет способствовать поддержанию стабильного значения реальной процентной ставки и снижению инфляционных ожиданий участников рынка. В то же время на уровень ставок по операциям связывания ликвидности будет оказывать влияние дифференциал внутренних и внешних процентных ставок.

Для поддержания макроэкономической стабильности Банк России продолжит  применять и развивать элементы режима инфляционного таргетирования, наиболее важными из которых являются приоритет цели по снижению инфляции над другими целями и среднесрочный  характер ее установления. Для введения инфляционного таргетирования в полном объеме Банку России потребуется перейти к режиму свободно плавающего валютного курса, а также реализовать меры, направленные на использование процентной ставки в качестве главного инструмента денежной политики, выполняющего сигнальную функцию и влияющего на монетарные условия функционирования экономики.

Одним из ключевых условий  успешного применения режима инфляционного  таргетирования является способность  центрального банка влиять на инфляционные ожидания экономических агентов. Поэтому  Банк России видит своей задачей  увеличение открытости и прозрачности своих действий и повышение степени  доверия общества к проводимой политике. При принятии решений в области  денежно-кредитной политики Банк России будет опираться на широкий спектр макроэкономических и финансовых показателей, а также на денежные агрегаты, характеризующие  текущие монетарные условия и  являющиеся индикаторами будущего инфляционного  давления.

Эффективность реализации денежно-кредитной  политики определяется возможностями  Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора, которые, в  свою очередь, тесно связаны с  состоянием внутреннего финансового  рынка и платежной системы. Действия Банка России будут направлены на повышение доступности инструментов рефинансирования для кредитных  организаций, снижение трансакционных издержек и развитие рыночной инфраструктуры, построение системы валовых расчетов в режиме реального времени.

Развитие экономики России и денежно-кредитная политика в 2007 году – инфляция и экономический  рост - в I квартале 2007 года объем ВВП увеличился на 7,9%. Промышленное производство в январе—мае по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года возросло на 7,4%. Наиболее быстрыми темпами увеличивался выпуск продукции в обрабатывающих производствах. Высокими темпами росло предложение отдельных видов услуг, особенно связи и розничной торговли.

Расширение производства поддерживалось значительным увеличением  внутреннего спроса. Рост реальных денежных доходов населения обусловливал увеличение потребительских расходов. В январе—апреле расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении возросли, по оценке, на 13% к соответствующему периоду предыдущего года. Инвестиции в основной капитал увеличились на 19,9%.

В начале 2007 года продолжилось сокращение численности безработных и увеличение численности занятого в экономике населения. На конец апреля 2007 года численность безработных в соответствии с методологией Международной организации труда (МОТ) сократилась до 7,0% к экономически активному населению по сравнению с 7,6% на конец апреля 2006 года.

По оценкам Минэкономразвития  России, прирост ВВП в 2007 году составит 6,5%, промышленного производства — 5,2%. Реальные располагаемые денежные доходы населения увеличатся на 9,8%, оборот розничной торговли — на 11,6%, инвестиции в основной капитал — на 12,8%.

Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой  инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)