Влияние валютного курса на реализацию денежно-кредитной политики Банка России

Примечание:	Доля 34 стран  – основных торговых партнеров России составляет 87,3% от общего внешнеторгового  оборота России (по данным таможенной статистики за 2005 год).

 

Приложение №4

Схема системы регулирования  денежного обращения в развитых странах представлена на рис.1.

Институциональная структура

Денежная политика

Законодательство

Трансмиссионный механизм

Цели

каналы

методы

целевые показатели

инструменты

занятость

экономический рост

ценовая стабильность

стабильность финансового  рынка

Динамики денежных агрегатов

Динамика и процентной ставки

Динамика кредитования

Денежный

Воздействие на денежную массу

Воздействие на процентную ставку

Воздействие на банковские резервы

Денежные агрегаты

Колебания процентной ставки

Инфляция

Резервы банковской системы

Валютный курс

Операции на открытом рынке

Рефинансирование

Обязательное резервирование

Рис. 1. Схема системы регулирования  денежного обращения в развитых странах

Схема алгоритма прямого  воздействия, обратных связей и корректирующего  влияния центрального банка на целевые  показатели денежной политики представлена на рис. 2.

		Денежные агрегаты
		Темп инфляции
Центральный банк
		Процентные ставки
		Незаемные ресурсы банковской системы
		Валютный курс

прямое воздействие;

обратная связь;

корректирующее воздействие.

Рис. 2. Схема алгоритма  прямого воздействия, обратных связей и корректирующего влияния центрального банка на целевые показатели денежной политики

 

Схема критериев определения  целевых показателей денежной политики представлена на рис. 3.

			Степень управляемости со стороны центрального банка
			Временной лаг между принятием  решения об изменении показателя и его динамикой в выбранном  направлении
			Ресурсы центрального банка, затрачиваемые на изменение показателя
Критерии определения целевых показателей денежной политики
			Интенсивность связей с прочими  макроэкономическими показателями
			Способность формировать  позитивные ожидания хозяйствующих  субъектов
			Воздействие на процессы в  реальном секторе экономики
			Устойчивость в условиях открытости национальной экономики  и подверженность влиянию финансовой глобализации

 

Рис. 3. Схема критериев  определения целевых показателей  денежной политики

 

Приложение №5

Состояние внутреннего  финансового рынка в декабре 2007 года

 

    Валютный рынок   

 Банк России по-прежнему  проводил политику управляемого  плавающего валютного курса, используя  в качестве операционного ориентира  рублевую стоимость бивалютной  корзины, которая на протяжении  рассматриваемого периода не  претерпела существенных изменений.  Интервенции Банка России на  внутреннем валютном рынке на  протяжении декабря оказывали  существенную поддержку ликвидности  банковского сектора. Золотовалютные  резервы возросли с 463,5 млрд. долл. США на 1.12.2007 до 476,4 млрд. долл. США на 1.01.2008.

   

 Рассматриваемый период  характеризовался повышенной волатильностью курсов доллара США и евро к рублю. При этом курсы основных мировых валют к рублю колебались разнонаправленно в отсутствие выраженной тенденции к повышению или снижению. По итогам декабря официальный курс доллара США к рублю повысился на 0,5% — с 24,4171 руб. за доллар США на 1.12.2007 до 24,5462 руб. за доллар США на 1.01.2008, курс евро к рублю снизился на 0,2% — с 36,0055 до 35,9332 руб. за евро соответственно.

   

 Активность участников  внутреннего валютного рынка  в декабре существенно снизилась.    

 Объемы операций на  биржевом сегменте внутреннего  валютного рынка заметно сократились,  что сопровождалось изменением  структуры оборота¹ как по доллару США, так и по евро. Суммарный оборот торгов по операциям рубль/доллар США на ЕТС составил 134,4 млрд. долл. США, уменьшившись по сравнению с аналогичным показателем ноября на 17,2%. Доля операций "своп" в структуре биржевого оборота по доллару США продолжала сокращаться — с 45% в ноябре до 32% в декабре.

   

 Сокращение совокупного  биржевого оборота по операциям  рубль/евро на 23,2% (до 3,0 млрд. евро) сопровождалось уменьшением доли операций "своп" с евро в структуре биржевого оборота по евро с 51% в ноябре до 44% в декабре.   

 Средний дневной оборот  межбанковских кассовых конверсионных  операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в декабре по сравнению с ноябрем уменьшился на 14,4% — до 82,6 млрд. долл. США. Сократились средние дневные обороты по всем основным валютным парам: по операциям рубль/доллар США — на 9,6% (до 39,7 млрд. долл. США), по операциям доллар США/евро — на 5,8% (до 28,7 млрд. долл. США.), по операциям рубль/евро — на 11,1% (до 1,2 млрд. в долларовом эквиваленте), по операциям доллар США/фунт стерлингов — на 37,2% (до 4,7 млрд. долл. США), по операциям доллар США/иена — на 12,0% (до 4,5 млрд. долл. США).

   

 В последний день  месяца котировки срочных контрактов  на доллар США с исполнением  15.01.2008 на ММВБ составляли 24,66 руб. за доллар, 15.03.2008 — 24,53 руб. за доллар, с исполнением 15.05.2008 — 24,53 руб. за доллар.

   

 Денежный  рынок   

 Совокупные безналичные  банковские резервы (включающие  средства кредитных организаций  на корреспондентских, депозитных  счетах и счетах обязательных  резервов в Банке России, а  также в облигациях Банка России) на 1.01.2008 увеличились по сравнению  с 1.12.2007 на 386,6 млрд. руб. и составили около 1395 млрд. рублей. При этом средний дневной объем совокупных банковских резервов возрос с 862,1 млрд. руб. в ноябре до 1097,8 млрд. руб. в декабре.   

 Средства кредитных  организаций на счетах обязательных  резервов в Банке России сократились  с 222,8 млрд. руб. на 1.12.2007 до 221,6 млрд. руб. на 1.01.2008. В декабре действовало решение Банка России о временном снижении с 11 октября 2007 г. на три месяца нормативов обязательных резервов. Нормативы обязательных резервов составляли 3,0% по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и 3,5% по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций. Объем усредняемых обязательных резервов, поддерживаемых на корреспондентских счетах в Банке России, возрос со 122,5 млрд. руб. в ноябре до 124,1 млрд. руб. в декабре.   

 В рассматриваемый  период динамика средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России носила в целом повышательный характер, что является традиционным для конца года. Остатки средств на корсчетах возросли с 677,4 млрд. руб. на 1.12.2007 до 802,2 млрд. руб. на 1.01.2008, а их максимальное значение (934,7 млрд. руб.) наблюдалось 27.12.2007. Средний дневной объем средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России в декабре (710,8 млрд. руб.) значительно превысил аналогичный показатель ноября (510,0 млрд. руб.).

   

 На протяжении декабря  динамика ставки MIACR по однодневным рублевым МБК была понижательной. Диапазон колебаний ставки расширился в основном в результате существенного снижения уровня ставок к концу первой недели декабря. Повышение ставок к концу месяца, обусловленное внутримесячной цикличностью спроса на краткосрочные средства для проведения плановых платежей, в рассматриваемый период было менее выраженным, чем в предшествующие месяцы (до 5,0% годовых в декабре против 8,0% годовых в ноябре). Среднемесячная ставка MIACR по однодневным рублевым МБК снизилась в декабре по сравнению с ноябрем с 6,3 до 4,4% годовых.   

 В сегменте рублевых  межбанковских кредитов на более  длительные сроки среднемесячные  показатели ставок преимущественно  снижались. Среднемесячная ставка  на срок 2—7 дней снизилась с 6,2% годовых в ноябре до 3,9% годовых в декабре, на срок 8—30 дней — с 7,6 до 4,8% годовых, на 31—90 дней — с 7,3 до 6,8% годовых соответственно. На этом фоне повышение ставок на срок 91—180 дней (с 7,5 до 8,5% годовых) и на срок от 181 дня до 1 года (с 10,6 до 12,8% годовых) привело к значительному увеличению угла наклона кривой доходности.

   

 В отличие от аналогичных  периодов предыдущих лет, в  декабре 2007 г. наблюдалась тенденция к увеличению объема средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России (с 87,5 млрд. руб. на 1.12.2007 до 270,3 млрд. руб. на 1.01.2008), причем основной рост пришелся на последний день месяца. В среднем в декабре на депозитных счетах в Банке России находилось 122,0 млрд. руб. (в ноябре — 101,2 млрд. руб.).   

 В рассматриваемый  период основную долю в структуре  задолженности Банка России по  депозитам кредитных организаций  составили средства, размещенные  на стандартных условиях "до  востребования" по фиксированной  ставке 2,75% годовых.   

 На депозитных аукционах  на срок 4 недели средневзвешенная ставка составляла от 4,01 до 4,14% годовых (в ноябре — от 4,04 до 4,15% годовых), на срок 3 месяца — от 4,90 до 4,95% годовых (в ноябре — 4,90% годовых).    

 На трех состоявшихся  в декабре аукционах с новым  выпуском ОБР (№ 4-04-21-BR0-7) кредитные организации приобрели облигаций на сумму 92,2 млрд. руб. по рыночной стоимости, при этом средневзвешенная доходность составляла 5,23—5,30% годовых. Банк России 13 декабря осуществил погашение выпуска ОБР № 4-02-21-BR0-7 в объеме 12,4 млрд. рублей. В течение месяца Банк России заключал с кредитными организациями также сделки с ОБР на вторичном рынке. В результате проведенных операций и переоценки по текущей рыночной стоимости задолженность Банка России перед кредитными организациями по ОБР возросла на 80,2 млрд. руб. (до 100,7 млрд. руб. на 1.01.2008).   

 В декабре Банк России  ежедневно заключал с кредитными  организациями сделки прямого РЕПО (кроме 29.12.2007). По итогам месяца посредством этих операций, проведенных в форме аукционов, кредитным организациям было предоставлено 859,1 млрд. руб. преимущественно на срок 1 день (в ноябре — 2,9 трлн. руб.). Средневзвешенные ставки на аукционах прямого РЕПО на срок 1 день колебались в диапазоне 6,03—6,58% годовых, средневзвешенная ставка на аукционе на срок 7 дней составила 6,55% годовых. На сессиях прямого РЕПО по фиксированной ставке Банк России предоставил 3,2 млрд. руб. на срок 1 день и 2,2 млрд. руб. на срок 1 неделя (в ноябре — 1,2 и 0,1 млрд. руб. соответственно).