Отчет по практике по анализу АПК

     Одно  из наиболее заметных внешних проявлений инфляции — рост процентных ставок по депозитам и кредитам и желательных  уровней доходности инвестиций. Это, например, было хорошо видно на российском финансовом рынке в первой половине 2003 г.,

     Понимание этого процесса становится более легким, когда мы отталкиваемой от концепции номинальных и реальных процентных ставок По определению номинальная процентная ставка показывает каким-либо образом оговоренную ставку доходности по инвестированным либо суженным  денежным суммам и рост этой суммы за определенный период времени в процентах. В отличие от номинальной реальная процентная ставка показывает рост покупательной способности первоначально инвестированных или ссуженных денежных сумм с учетом как номинальной процентной ставки, так и темпа инфляции характеризует изменение реальной стоимости денег.

     Показатель  реальной стоимости денег обратно  пропорционален индексу инфляции, то есть среднегодовому индексу прироста цен если принять, что индекс инфляции (среднегодовой индекс прироста) равен h что он не меняется год от года, то за лет индекс равен (1+h)^n а индекс покупательной способности соответственно:

Ip.p=1/(1+h)^n

     Таким образом, реальная стоимость денег  в будущем тем больше, чем выше процентная ставка, и тем меньше, чем выше индекс инфляции. Приняв, например, что индекс инфляции равен 50% в год, получим, что реальная стоимость 10 000 руб.. вложенных под 60%, через 10 лет составит 19 067 руб. при номинальной стоимости 1 099 500 руб. Это означает, что через 10 лет на 1 099 500 руб. можно будет купить товаров столько, сколько сейчас на 19 067 руб. Если индекс инфляции выше принятой процентной ставки, то реальная стоимость положенной в банк суммы в будущем окажется даже ниже, чем в настоящее время.

     Очевидно, что и уровень инфляции, и процентная ставка на практике не остаются неизменными в течение длительного периода. Это также может быть отражено в формуле расчета реальной стоимости денег в будущем, если несколько усложнить ее, не изменив сути и характера зависимости этого показателя от процентной ставки и уровня инфляции.

     Тогда формула, позволяющая определить величину реальной процентной ставки, будет  иметь вид:

R реал= (1+Rном)/(1+h)-1

где R — номинальная процентная ставка; h — темп инфляции.

     Завершая  эту тему, нельзя не упомянуть о категории инфляционных ожиданий  т. е. о тех прогнозах инфляции, из которых исходят кредиторы и заемщики. Завышенность таких ожиданий может иногда стать причиной серьезных потерь при непродуманной финансовой политике. Например, в первой половине 2003 г. некоторые российские коммерческие банки исходили из сохранения в будущем столь же высоких темпов инфляции, как и в конце 2002 г., а потому предлагали потенциальным вкладчикам размещение средств под фиксированную на 6 месяцев ставку на уровне 290 — 300%. При этом они исходили из того, что смогут инвестировать привлеченные таким образом дополнительные денежные средства через межбанковский рынок под еще более высокий процент. Однако уже к лету вследствие заметного снижения темпов инфляции ставка межбанковских кредитов упала в годовом исчислении до 150%, и, следовательно, для вкладчиков реальная ставка стала резко положительной, тогда как маржа банков заметно упала, а в некоторых случаях могла оказаться и отрицательной.

     Влияние инфляции на доходы фирмы

Влияние инфляции на доходы фирм проявляется  многообразно, но общим знаменателем является уже упоминавшееся нами явление — изменение относительных  пропорций цен и кредитно-финансовых показателей. К наиболее серьезным  проблемам, опираясь как на мировой, так и на российский опыт, следует отнести:

— различие в динамике цен реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов;

— различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам;

— различие в динамике стоимости новых  реальных активов и величин амортизационных  фондов;

— влияние инфляции на динамику доходности проектов;

— изменение денежных потоков под  влиянием задержек в расчетах и других факторов, значимость которых усиливается  при высокой инфляции.

     В частности, российский опыт 2003 — 2005 гг. наглядно продемонстрировал сложность взаимосвязей инфляции и оборотных средств предприятий, а также возможность уничтожения инфляцией потенциала самоинвестирования фирм в силу отставания темпов переоценки основных фондов и корректировок ставок амортизации от реальных темпов инфляции. Поэтому мы начнем наш анализ с проблем оборотных средств.

1. Оценка запасов. Мировая практика  бухгалтерского учета, столкнувшись  с проблемой высокой инфляции, разработала два метода учета  приобретаемых материальных ресурсов:

— ФИФО, первый в приход, первый в расход (англ. FIFO, first in, first out), — материальные ресурсы, имеющиеся на складе, оцениваются при отпуске в производство по цене партии с наиболее ранней датой приобретения;

— ЛИФО, последний в приход, первый в расход (англ. LIFO, last in, first out); —  материальные ресурсы, имеющиеся на складе, оцениваются при отпуске в производство по цене партии с наиболее поздней датой приобретения.

     Отметим, что независимо от того, использует ли фирма метод ЛИФО или ФИФО, влияние инфляции проявится прежде всего в росте ее доходов, если спрос на ее продукцию допускает хотя бы минимальный рост цен. Причина проста: продажа идет по ценам, отражающим реалии дня сегодняшнего, тогда как стоимость запасов — в любом случае реалии дня вчерашнего, когда эти закупки были произведены (даже при системе поставок без складских запасов — «точно в срок» (англ. just-in-time), когда зазор становится минимальным, но все равно сохраняется).

     На  практике использование метода ФИФО в условиях инфляции приводит к более  опережающему росту доходов по сравнению  с затратами, чем при использовании метода ЛИФО, так как оценка запасов идет по более старым ценам. С этих позиций фирма, использующая метод ФИФО, оказывается в существенно лучшем положении перед внешними инвесторами, поскольку может продемонстрировать более высокий и более быстро растущий уровень своей доходности.

     С другой стороны, метод ЛИФО более  выгоден с точки зрения минимизации  налога на прибыль, поскольку он заметно  сокращает налогооблагаемую базу за счет оценки запасов по более новым  и потому более высоким ценам. Соответственно, применение метода ЛИФО позволяет минимизировать проблемы с воспроизводством оборотных средств. Надо сказать, что в зарубежной практике метод ЛИФО особенно популярен у компаний, готовящихся к превращению в .акционерные или к новой эмиссии акций, так как он позволяет получить более точную картину реальной прибыльности операций фирмы. А это — при высокой инфляции — вызывает у потенциальных инвесторов большее доверие, чем данные, опирающиеся на метод ФИФО.

Заметим, заключая эту тему, что:

— новые правила бухгалтерского учета в России допускают использование как ФИФО, так и ЛИФО, хотя до последнего времени инструкции налоговой службы исходили из использования только промежуточного способа — метода оценки по средневзвешенной цене покупки. Этот метод, естественно, более выгоден для государственного бюджета, но его навязывание фирмам чревато большими трудностями для последних и потому является одним из наиболее тяжелых элементов того «налогового гнета», который стал центральной проблемой российской экономики в 2003—2005 гг.;

— в международной практике фирма  сама решает вопрос о выборе между  ФИФО и ЛИФО, однако раз выбранный  метод должен использоваться для  всех учетных операций не менее определенного  числа лет и его смена должна быть доведена до сведения всех заинтересованных организаций и лиц. Еще более жесткий порядок установлен положением по бухгалтерскому учету «Учетная политика предприятия», утвержденным Министерством финансов РФ 28 июля 2007 г. Изменение способа учета закупаемых ресурсов допускается лишь в следующих случаях:

1) при реорганизации предприятия;

2) при смене системы собственников;

3) при изменении законодательства  РФ или нормативных документов, регулирующих бухгалтерский учет  в стране;

4) при разработке новых способов  бухгалтерского учета. Для того  чтобы лучше увидеть, как инфляция через динамику выручки от продаж и стоимости оборотных средств влияет на денежные поступления фирмы в целом, можно воспользоваться следующим примером.

     На  практике развитие ситуации определяется скоростью оборота запасов и  условиями кредитования при покупке сырья и продаже готовой продукции. Умело манипулирую ими (что является одной из главных проблем менеджмента), можно сгладить отрицательные последствия инфляции даже обратить ее себе на пользу, хотя так выгоды  редко бывают долгосрочными.

Не  меньшие проблемы инфляция порождает, и с амортизацией. Причина тому отставание динамики амортизационных  отчисляй от роста воспроизводственной  стоимости новых реальных активов. По существующим в России правилам амортизация начисляется  на стоимость приобретения таких активов, выраженную в ценах , на момент приобретения  

      Влияние инфляции на номинальные и реальные уровни доходов фирм.

Особая  тема как инфляция может изменить доходность инвестиций и, соответственно как это обстоятельство надо учитывать при анализе проектов.

     Если  исходить из того, что в результате инвестирования исходная сумма средств Io должна возрасти в пропорции (1+г), где г — реальная норма прибыли  на инвестиции, то в условиях инфляции (величину которой в процентах  мы обозначим как г) все это будет выглядеть несколько иначе. Действительно, в последнем случае новая (приращенная) величина инвестированных сумм I будет равна

I1=Io(1+r)(1+i)

где произведение (1+r)(1+i) будет обозначать совокупный — номинальный рост инвестиций в результате как собственно удачной их реализации, так и под влиянием инфляционного роста цен на товары, произведенные благодаря этим инвестициям.

В этом случае результат инвестиционной деятельности можно было бы записать как:

I1=Io(1+n)

где n — номинальная ставка прибыльности проекта. Очевидно, что

(l+n)= (1+r)(1+i)

и соответственно n=r+i+ri

     Таким образом, номинальная Доходность инвестиционного  проекта в условиях инфляции складывается из реальной нормы прибыли, темпа  инфляции и реальной нормы прибыли, умноженной на темп инфляции. Чтобы вонять, насколько существенным может быть последний компонент номинальной доходности инвестиций, предположим, что мы имtем дело с проектом, обеспечивающим реальный уровень прибыльности на уровне 90% и реализованным в условиях 180%-ной инфляции (в годовом исчислении). Тогда его номинальная доходность составит (в долях):

0,90+0,80+0,^0 • 0,80=2,42.

     Нетрудно  подсчитать, что из общего размера  дохода в 242% на долю инфляционной составляющей пришлось 152 пункта, т. е. 62,8%, в том  числе на долю элемента ri (т. е. реального  дохода, скорректированного на темп инфляции) — 72 пункта, или 29,7%.

     Иными словами, при высокой инфляции элемент ri становится существенным компонентом общей доходности проектов и вполне сопоставим с суммой реального дохода и темпа инфляции. Правда, следует отметить, что инфляционный импульс столь сильно влияет на номинальную доходность инвестиций лишь при очень высоких темпах инфляции (близких или больших 100% в годовом исчислении) и высокой реальной доходности инвестиций, причем уменьшается с ростом последней.

     Таким образом, при ускорении темпов инфляции номинальный доход от инвестиций возрастает все увеличивающимися темпами и, напротив, при замедлении инфляции номинальная доходность падает все более быстро.

     Особенно  серьезной, однако, эта проблема становится не в связи с существенными  колебаниями номинальной доходности инвестиционных проектов, а в связи с налогообложением, ставки которого куда менее изменчивы, чем темпы инфляции. Чтобы понять, к чему это ведет, рассмотрим результаты реализации одного и того же проекта при разных уровнях инфляции и стабильной ставке доходности (данные в пунктах):