Операции доверительного управления имуществом частных лиц: их сущность, виды, стратегии и риски

В случае прекращения или приостановления  деятельности ОФБУ учредители управления имеют право обменять имеющиеся  у них сертификаты долевого участия  на деньги в размере своей доли в составе имущества ОФБУ.

Доверительный управляющий имеет  право совершать любые сделки с имуществом, полученным в управление, в соответствии и инвестиционной декларацией и осуществлять все  права, удостоверенные ценными бумагами, за исключением:

• приобретения имущества, не указанного в инвестиционной декларации;
• безвозмездного отчуждения имущества, составляющего ОФБУ;
• использования имущества ОФБУ для обеспечения исполнения собственных обязательств, не связанных с доверительным управлением имуществом ОФБУ;
• инвестирования имущества ОФБУ под собственные гарантии и гарантии дочерних и зависимых юридических лиц;
• приобретение в собственность имущества ОФБУ (за исключением получения вознаграждения и возмещение расходов, разрешенных в нормативных актах).

Доверительный управляющий обязан ежедневно определять текущую (рыночную) стоимость активов ОФБУ и размер доли каждого учредителя управления (8). Указанный размер рассчитывается как пропорциональная часть суммы активов ОФБУ с учетом фактического количества дней нахождения имущества в доверительном управлении за вычетом расходов управляющего и причитающегося ему вознаграждения.

Доверительный управляющий предоставляет  учредителю управления (и выгодоприобретателю  – в случае заключения договора в пользу третьего лица) отчет о своей деятельности (6), который должен включать в себя информацию (на дату составления отчета):

1. о размере доли учредителя доверительного управления в ОФБУ;
2. о размере доли других учредителей доверительного управления в этом же ОФБУ;
3. о расходах, понесенных доверительным управляющим по доверительному управлению имуществом за отчетный период;
4. о доходах (прибыли), полученных доверительным управляющим за отчетный период;
5. о доходе, приходящемся на сертификат долевого участия учредителя управления;
6. о составе портфеля инвестиций, сформированного в соответствии с инвестиционной декларацией.

Операции  с имуществом, вложенным в ОФБУ (7), должны вестись в соответствии с инвестиционной декларацией.

Имущество ОФБУ может быть инвестировано в:

• акции российских АО (котирующиеся и не котирующиеся). Доля акций российских эмитентов не может составлять более 90% стоимости активов ОФБУ;
• ценные бумаги Российской Федерации. Доля таких бумаг не должна составлять менее 10% стоимости активов ОФБУ;
• долговые обязательства банков, доля которых должна составлять не более 15% стоимости активов ОФБУ;
• производные финансовые инструменты: фьючерсы, форвардные и иные контракты на ценные бумаги и другие финансовые активы (не более 20% стоимости активов ОФБУ).

Доходы от доверительного управления имуществом ОФБУ не являются собственностью доверительного управляющего и относятся на прирост имущества, составляющего ОФБУ. 

Доверительный управляющий имеет  право на возмещение необходимых  расходов (9), произведенных в ходе управления имуществом, за счет имущества  ОФБУ, полученного в управление. Возмещению за счет имущества ОФБУ подлежат следующие расходы доверительного управляющего:

• расходы, связанные с ведением операций с имуществом ОФБУ;
• расходы, связанные с выплатой сумм на страхование имущества ОФБУ и операций с таким имуществом;
• судебные расходы и расходы на оплату юридических услуг, понесенные доверительным управляющим в связи с защитой прав на имущество, находящееся в его управлении;
• уплата налогов, которыми может облагаться имущество ОФБУ, или которое могут выплачиваться за счет такого имущества;
• расходы, связанные с возмещением стоимости печатных работ и рекламных услуг;
• расходы, связанные с раскрытием информации об ОФБУ в соответствии с требованиями Центрального банка Российской Федерации;
• расходы, связанные с почтовой рассылкой информации для учредителей управления;
• иные расходы, связанные с управлением имуществом, составляющим ОФБУ.

Суммы возмещения указанных расходов доверительный управляющий удерживает по мере возникновения последних  в соответствии с правилами бухгалтерского учета.

 К вознаграждению доверительного управляющего (8) возможны два подхода. При первом из них управляющий получает определенное вознаграждение сразу после перевода активов в его управление. Помимо этого в дальнейшем он может получить также оговоренный процент от дохода учредителя управления. Данная схема недостаточно стимулирует управляющего, так как дает возможность получить фиксированную комиссию уже в начале действия договора, то есть независимо от того, обеспечит ли его управление доход или нет.

Другой подход предполагает использование  для вознаграждения процента от дохода или прибыли. В этом случае в договоре должен быть указан размер соответствующего процента от доходов или прибыли, образующихся по окончанию периода  инвестирования. Положительным в этой схеме является то, что управляющий имеет стимул получить больше дохода для учредителя управления. Отрицательным моментом может быть то, что в течение всего указанного периода учредитель не знает, какой доход будет получен в итоге, тем самым принимает повышенный риск.

На практике раньше в основном использовалась вторая схема вознаграждения. Сейчас применяется в основном первая –  с вознаграждением в виде определенного  процента от стоимости управляемых  активов с ежеквартальными пропорциональными удержаниями.

Доходом учредителя доверительного управления (10) является разница между стоимостью его доли на момент прекращения действия договора доверительного управления и  стоимостью той же доли в момент внесения имущества в ОФБУ (за вычетом  расходов и вознаграждения управляющего).

2.2. ПИФы: понятие, типы и механизм функционирования

2.2.1. Понятие и типы ПИФов

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления (то есть, пайщиком) с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления (других пайщиков), и из имущества, полученного в процессе такого управления (из дохода ПИФа), доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (паем), выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом [4, гл. 3].

ПИФ должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам. Ни одно лицо, за исключением управляющей компании паевого инвестиционного фонда, не вправе привлекать денежные средства и иное имущество, используя слова «паевой инвестиционный фонд» в любом сочетании.

Существует три типа паевых фондов: открытые, интервальные и закрытые [21], их количество за 2008 год представлено в таблице 1.

Таблица 1

Количество ПИФов в России  в 2008 году

Различие между ними заключается  в том, как часто они могут  производить выдачу и погашение  паев [11, с. 85].

Открытие фонды делают это каждый день. В этом случае стоимость пая рассчитывается тоже дневно. Такой тип ПИФов самый удобный – в любой рабочий день можно узнать, сколько стоит пай, купить его или продать.

Интервальные фонды продают и покупают паи не ежедневно, а в заранее определенные промежутки времени, называемые интервалами. Чаще всего устанавливаются четыре интервала в год, то есть один раз в квартал. В любом случае, по паям таких фондов законом предусмотрена как минимум одна выплата в год. Стоимость паев в таких фондах рассчитывается в конце каждого месяца и в конце интервала. Интервал времени, в течение которого возможны операции с паями фонда, длится две недели.

Поскольку управляющему интервального  фонда не нужно обеспечивать каждый день возможность погашения паев пайщиками, таким фондам разрешено  покупать менее ликвидные ценные бумаги, которые часто оказываются  более недооцененными, а значит – и потенциальными более доходными. Здесь находится возможная выгода для пайщика. Но по сравнению с открытым фондом планировать свои инвестиции в этом случае надо, во-первых, на более длительный срок, а во-вторых, учитывать временной фактор – ведь пай интервального фонда компания погасит только в интервал, а не в любой рабочий день, как в открытом фонде.

Закрытые фонды создаются на определенный срок, в течение которого паи не выкупаются. Если такой фонд создан, например, на три года, то и выкуплены паи будут только через три года. Чтобы обеспечивать возможность продавать и покупать паи таких фондов в любое время, управляющие компании выводят закрытие фонды на биржи. Там они котируются по тем же правилам, что и другие ценные бумаги, купить и продать их можно через брокера. Это называется биржевым вторичным обращением паев. Часто управляющая компания договаривается с какой-то родственной структурой, например инвестиционной компанией или банком, о том, что та будет продавать и выкупать паи. Это еще одна возможность повысить ликвидность паев закрытых фондов, называемая внебиржевым вторичным обращением паев.

2.2.2. Механизм функционирования ПИФов

Паевой фонд – это сложенные  средства всех пайщиков, на которые  управляющая компания приобретает  ценные бумаги или другие активы, разрешенные паевым фондом законодательством России. Собственниками имущества ПИФа являются пайщики. Управляющая компания осуществляет лишь доверительное управление этим имуществом в интересах пайщиков и в рамках Закона «Об инвестиционных фондах» и постановлений Федеральной службы по финансовым рынкам России (ФСФР) [11, с. 88].

Для того чтобы обезопасить средства пайщиков, управление средствами и  их хранение осуществляются разными  компаниями. Все ценные бумаги пайщиков учитываются в специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует все операции со средствами паевого фонда. На любом распоряжении о покупке или продаже ценных бумаг и расходе денежных средств паевого фонда должна стоять подпись руководителя управляющей компании и ответственного сотрудника спецдепозитария. Компании несут солидарную ответственность и отвечают своим имуществом при нарушении правил работы паевого фонда. Если управляющая компания захочет провести сделки, не соответствующие инвестиционной декларации фонда – специализированный депозитарий не даст на них согласия и заблокирует.

Специализированный депозитарий  не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом паевого фонда, его задача – вести учет этого имущества,  контролировать действия управляющей компании. Специализированный депозитарий определяет стоимость чистых активов фонда, расчетную стоимость пая и количество выдаваемых паев.

Права пайщиков на долю имущества  в ПИФе учитываются в реестре, который ведет специальная компания – специализированный регистратор (законодательство разрешает выполнять эту функцию специализированному депозитарию). В реестре записывается вся информация о владельцах инвестиционных паев и количестве выданных и погашенных инвестиционных паев. В реестре также хранятся записи о приобретении, обмене, передаче или погашения инвестиционных паев.

Таким образам, в работе ПИФа участвует  не одна, а целых четыре организации, что гарантирует надежность паевого фонда. Управляющие компании, спецдепозитарии и спецрегистраторы имеют лицензии ФСФР России, а аудиторы – лицензии Министерства финансов. Для каждой из этих организаций установлены жесткие требования, которые представлены в таблице 2.

Таблица 2

Институциональная инфраструктура ПИФа