Операции доверительного управления имуществом частных лиц: их сущность, виды, стратегии и риски

Договор доверительного управления имуществом заключается на срок, не  превышающий  пяти  лет. Для отдельных видов имущества, передаваемого в доверительное управление, законом могут быть установлены иные предельные сроки,  на которые может быть заключен договор.

          При отсутствии   заявления   одной  из  сторон  о  прекращении   договора по окончании срока его действия он  считается  продленным на  тот  же  срок  и на тех же условиях,  какие были предусмотрены договором.

             Договор  доверительного  управления  имуществом должен быть заключен  в письменной форме. 

Договор  доверительного  управления  недвижимым  имуществом должен быть заключен в форме, предусмотренной для договора продажи недвижимого имущества.   Передача   недвижимого имущества в доверительное управление подлежит  государственной регистрации в том   же  порядке, что и переход права собственности на  это имущество.

Несоблюдение   формы   договора  доверительного  управления имуществом  или  требования  о  регистрации  передачи  недвижимого  имущества  в  доверительное  управление  влечет недействительность договора.

Договор   доверительного   управления   имуществом    может предусматривать  предоставление доверительным управляющим  залога в обеспечение  возмещения  убытков,  которые  могут  быть  причинены учредителю   управления   или   выгодоприобретателю   ненадлежащим исполнением договора доверительного управления.

Договор  доверительного  управления имуществом прекращается вследствие:

• смерти гражданина, являющегося выгодоприобретателем, или ликвидации юридического лица - выгодоприобретателя, если договором не предусмотрено иное;
• отказа выгодоприобретателя от  получения  выгод  по  договору, если договором не предусмотрено иное;
• смерти гражданина,  являющегося   доверительным   управляющим, признания   его   недееспособным,   ограниченно  дееспособным  или безвестно  отсутствующим,  а   также   признания   индивидуального предпринимателя несостоятельным (банкротом);
• отказа доверительного управляющего или  учредителя  управления от    осуществления    доверительного   управления   в   связи   с невозможностью для доверительного управляющего лично  осуществлять доверительное управление имуществом;
• отказа учредителя управления от договора по иным причинам, чем та,  которая указана в абзаце пятом настоящего пункта, при условии выплаты  доверительному  управляющему   обусловленного   договором вознаграждения;
• признания несостоятельным (банкротом) гражданина-предпринимателя, являющегося учредителем управления.                 

При  отказе  одной  стороны  от   договора   доверительного управления  имуществом  другая  сторона должна быть уведомлена об этом за три месяца до  прекращения договора,  если  договором не предусмотрен иной срок уведомления.

При   прекращении   договора   доверительного    управления имущество,  находящееся  в  доверительном  управлении,  передается учредителю управления, если договором не предусмотрено иное.

1.3. Риски доверительного  управления: понятие и регулирование 

Риск – опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств, других ресурсов в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами.

Вознаграждение, получаемое банком за управление средствами доверителя, обычно прямо зависит  от результатов проведенных им финансовых операций, однако банк, как правило, находит форму, чтобы получить определенный процент от величины полученного дохода. Следовательно, банк заинтересован в оптимальной (с точки зрения максимизации дохода) диверсификации портфеля доверителя [6, с. 106].

Анализ, ведущийся по многим критериям, постоянное отслеживание ситуации на самых разных рынках, корректировка прогнозов позволяет избежать необоснованных финансовых рисков и увеличить доходы клиентов. Разумный риск позволяет доверителю получить более высокий (по сравнению с депозитами) процент дохода, а банку - аккумулировать финансы клиентов и направлять их в свои инвестиционные программы.

В процессе доверительного управления имуществом клиентов могут  возникнуть финансовые риски, связанные  с внутренними и внешними факторами, влияющие на деятельность доверительного управляющего. Банки идентифицируют такие риски исходя из установленных в инвестиционной декларации операций и объектов этих операций.

 Основные из этих рисков следующие [6, с.107].

Имущество, переданное в доверительное управление, подвержено рыночному риску, возникающему в связи с неблагоприятным движением рыночных цен. Изменение рыночных цен происходит по причинам, которые, как правило, не зависят от банка - доверительного управляющего.

Процентный риск связан с влиянием на стоимость переданного в доверительное управление имущества неблагоприятного изменения  процентных ставок. Этот риск отражается как на доходах, так и на стоимости активов, обязательств, отражаемых на счетах доверительного управления. При этом процентный риск включает:

• риск переоценки, возникающий из-за разрыва в срочности активов и пассивов (при фиксированных ставках), а также из-за их несимметричной переоценки (при плавающей ставке);
• риск, с неверным прогнозом кривой доходности;
• базисный риск, связанный с несовершенной корреляцией получаемых и уплаченных процентов по ряду инструментов, которые при прочих равных условиях сходные характеристики;
• так называемый операционный риск, вызываемый тем, что многие активы и обязательства прямо или косвенно включают возможность выбора одного из нескольких вариантов завершения операций. Важнейшее проявление данного риска связаны с нарушениями внутреннего контроля и управления в банках - доверительных управляющих.

Риск потери ликвидности связан с возможным дефицитом ликвидных средств у доверительно управляющего для исполнения им своих обязательств. По некоторым инструментам данный риск может возникнуть вследствие неполного или несвоевременного исполнения контрагентами своих обязательств перед доверительным управляющим.

Управление доверительным  имуществом предполагает также учет и регулирование рисков, которые  могут порождаться правовыми  факторами (неадекватные и некорректные юридические советы, неверное составление  документации вследствие добросовестного  заблуждения или злонамеренных действий).

 Для определения  направлений размещения средств  и снижение возможных рисков  отдел доверительного управления  банка составляет бюджет от  «нулевой базы», представляющий  собой пакет управленческих решений,  дополнительных калькуляцией текущих расходов на их принятие и выполнения. В его основу кладутся наиболее приоритетные решения, расходов, на реализацию которых невозможно избежать. Смысл бюджета в том, чтобы найти такие управленческие решения, которые бы позволили свести расходы и риски к минимуму.

1.4. Виды стратегий  доверительного управления

Выбор стратегии зависит от ряда факторов, прежде всего от психологической  склонности инвестора к риску  и от целей дальнейшего использования  капитала. Перед выбором стратегии  из предложенного управляющим списка инвестору могут предложить заполнить анкету, которая позволит охарактеризовать клиента и подобрать ему подходящую стратегию  из имеющихся или разработать персональную [16, с. 36].

Как правило, инвестор в возрасте предпочитает более консервативную стратегию, нацеленную на сбережение капитала и равномерный доход. Молодые же инвесторы склонны к большему риску и более агрессивным стратегиям.

Хотя основное преимущество доверительного управления – это возможность  создания любой стратегии в соответствии с потребностями клиента, многие управляющие предлагают на выбор несколько типовых стратегий, построенных на комбинациях различного соотношения в портфеле ценных бумаг, обеспечивающих плановую градацию вариантов соотношения доходности и риска.

Отличительной особенностью стратегий доверительного управления является то, что управляющий имеет право при неблагоприятной рыночной конъюнктуре полностью распродать ценные бумаги и переждать «непогоду», сохраняя денежные средства и не подвергая капитал чрезмерному риску.

Существуют следующие  виды стратегий [16, с. 37]:

• консервативная стратегия;
• сбалансированная стратегия;
• агрессивная стратегия;
• стратегия инвестиций в акции второго эшелона;
• портфель из перспективных отраслей;
• дивидендная стратегия;
• спекулятивная стратегия;
• комбинированная стратегия.

 Консервативная стратегия. Основная ее цель  –   минимальный риск и стабильный прирост активов. Для данной стратегии управляющий даже может гарантировать какую-либо минимальную доходность, правда не превышающую прогнозные темпы инфляции или ставки банковских депозитов.

Инвестирование основной части  средств (до 100%) может производиться  в инструменты с фиксированным  доходом (облигации, векселя) –  государственные, корпоративные или субъектов  Федерации.

 Стратегия предназначена, прежде всего, для инвесторов, которые ставят цель сохранить имеющиеся средства, ожидая получить доходность выше, чем уровень депозитных ставок в банках.

Сбалансированная стратегия. Данная стратегия предоставляет управляющему широкое поле для маневра, поскольку разрешает ему в зависимости от рыночной конъюнктуры повышать доли какой-либо акций (до 60-80%), либо облигаций/векселей (до 70-100%). Наличие в портфеле облигаций уменьшает его риск, а акции в период роста обеспечивают более высокий доход. Стратегия предназначена для тех инвесторов, которые согласны принять большой риск и получить доходность в 2-3 раза больше, чем уровень ставок депозитов или инфляции. Необходимо отметить, что в остальные месяцы по данной стратегии возможен отрицательный прирост активов, вызванный падением цен на рынке акций.

Агрессивная стратегия. Основу портфеля составляют акции «голубых фишек» (100%). Незначительную часть портфеля управляющий может вкладывать в облигации или акции второго эшелона. Облигации/векселя используются только в качестве инструмента сохранения капитала при отсутствии благоприятной конъюнктуры на рынке акций.

Риск такого портфеля высокий, а  доходность может превышать 60-100% годовых  в зависимости от рыночной конъюнктуры  и способностей управляющего. Вместе с тем убытки могут достигать 15-20% от первоначальной стоимости активов в управлении.

Стратегия предназначена для клиентов с длительным временным горизонтом инвестирования, ожидающим получения  значительной прибыли и готовым  принять риски возможных убытков.   

Стратегия инвестиций в  акции второго эшелона. Принципом инвестиций является выбор наиболее недооцененных рынком акций предприятий. Эти предприятия могут относиться к различным отраслям, обладать стабильным ростом объемов производства и благополучным финансовым состоянием. Недооцененность такого предприятия относительно аналогичных предприятий отрасли предполагает значительный рост его акций (в 1,5-2 раза и выше) в течение 2-3 лет.  Основным из факторов такого роста может быть ожидание включения акций в состав фондовых индексов или повышенный спрос со стороны стратегических инвесторов. Недостатком акций таких предприятий является их низкая ликвидность  – небольшие объемы торгов, редкие сделки, увеличенный спрэд, слабая информационная открытость эмитентов и прочее. Особенностями стратегии являются: длительные сроки инвестирования для достижения высокой прибыльности; невозможность быстрого досрочного вывода средств из управления в связи с низкой ликвидностью находящихся в портфеле акций.

Портфель из перспективных отраслей. Стратегия базируется на данных фундаментального анализа. Аналитические службы оценивают перспективы развития различных отраслей промышленности, влияние на них государственного регулирования, правовые ограничения и прочее. Портфель формируется по принципу выбора тех отраслей, которые в течение инвестиционного горизонта будут иметь наибольшие темпы роста. Такой портфель получается достаточно дифференцированным и может состоять из ликвидных акций, так и включать перспективные бумаги второго эшелона.

В этой стратегии также очень  важно качество проведенного анализа. Недостатком стратегии может  быть тот факт, что не все перспективные  отрасли полностью представлены на отечественном рынке.

Дивидендная стратегия. Основным принципом инвестирования является выбор акций тех компаний, дивиденды по которым могут примерно просчитаны и ожидаемая дивидендная доходность которых сопоставима с уровнем инфляции. Обычно это привилегированные акции, поскольку в уставах эмитентов указана доля прибыли, направляемой на дивиденды по таким акциям. Если расчеты управляющего окажутся верными, инвестор получит как ощутимый дивидендный доход, так и доход в виде прироста курсовой стоимости акций за прошедшее время.

Практика направления высокой  доли прибыли на дивиденды характерна для компаний с высоким уровнем корпоративного управления. Иногда компании направляют на дивиденды даже большую часть своей прибыли. 

Спекулятивная стратегия. Стратегия предназначена для инвесторов, готовых идти на риск и рассчитывающих на получение доходности вне зависимости от рыночной конъюнктуры. Управляющий активно отслеживает колебания цен акций для совершения сделок и увеличения стоимости портфеля. С помощью этой стратегии можно зарабатывать даже на падающем рынке и на краткосрочных колебаниях цен внутри дня. Потенциальная доходность и риск спекулятивной стратегии максимальны.

Комбинированная стратегия. Некоторые управляющие не ограничиваются фиксированным набором предлагаемых стратегий  и могут разработать для конкретного клиента индивидуальную стратегию управления его капиталом. Такой жест, с одной стороны, говорит о важности клиента для банка и желании удовлетворить его запросы, а с другой - о профессионализме управляющих, которые могут не только проводить шаблонную работу с инструментами рынка, но и проявить изобретательность в мире инвестиций. 

Подобные портфели выстраиваются  как из нескольких стратегий и  акций компаний  определенной отрасли. Инвестор может принять активное участие в разработке структуры  своего портфеля или описать общие требования, которым его портфель должен удовлетворять. Данная услуга обычно предполагает повышенные требования к величине счета клиента.