Оценка структуры капитала и ее влияние на финансовое состояние предприятия (на примере ООО «Кооператор»)

Полученные данные по коэффициенту абсолютной ликвидности показывают, что в 2005 году только 7% краткосрочных  обязательств ООО «Кооператор» подлежат ежедневной оплате, в 2006 году – 9%, в 2007 году – 6%, что значительно ниже нормы и это можно оценить отрицательно.

Коэффициент промежуточного покрытия или коэффициент критической ликвидности показывает, что в 2005 году 23% текущей задолженности предприятие могло покрыть в ближайшей перспективе, в 2006 году – 24% текущей задолженности, в 2007 году – 16%, при условии полного погашения дебиторской задолженности. Нормальное ограничение коэффициента критической ликвидности означает, что денежные средств и предстоящие поступления от текущей деятельности должны покрывать текущие долги, но полученные данные свидетельствуют о низком уровне критической ликвидности. Для повышения уровня критической ликвидности необходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными средствами и долгосрочными кредитами и займами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства, привлекать долгосрочные кредиты и займы и обоснованно снижать уровень запасов.

Коэффициент общего покрытия показывает неплохие платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной продажи готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных средств. В отличие от коэффициентов абсолютной ликвидности и критической ликвидности, показывающих мгновенную и текущую платежеспособность, коэффициент общего покрытия отражает прогноз платежеспособности ООО «Кооператор» на относительно отдаленную перспективу.

В заключении анализа использования  капитала рассчитаем финансовые коэффициенты платежеспособности (таблица 14).

Таблица 14

Динамика показателей  платежеспособности

ООО «Кооператор» за 2005-2007 годы, %

Коэффициент общей платежеспособности, равный 1, показывает способность ООО  «Кооператор» покрыть все обязательства  предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми его активами. Основным фактором, обусловливающим общую платежеспособность, является наличие у предприятия реального собственного капитала.

Полученные данные по общей степени  платежеспособности свидетельствуют  о том, что платежеспособность предприятия  с каждым годом уменьшается за счет роста объема заемных средств и завышенных сроков погашения задолженности предприятия перед его кредиторами.

Коэффициент задолженности другим организациям показывает, что в 2005 году задолженность ООО «Кооператор» другим организациям составляла 78%, в 2006 году – 91%, в 2007 году – 72%. Все эти данные функционально относятся к обязательствам предприятия перед прямыми кредиторами или его контрагентами.

В результате расчета коэффициента внутреннего долга был выявлен  долг предприятия в 2005 году в размере 7% от всей суммы задолженности, в 2006 году – 23%, в 2007 году – 34%.

Итак, анализ использования капитала за 2005-2007 годы показал, что рентабельность активов и капитала предприятия  ежегодно увеличивается. Наибольшая рентабельность наблюдается по рентабельности собственного капитала: если в 2005 году собственный капитал был нерентабелен (-19,7%), то в 2006 году рентабельность выросла до 22,86%, а в 2007 году в два раза больше (47,95%). Из-за недостатка собственных оборотных средств и общей величины основных источников для формирования запасов оборотные активы обеспечены собственными источниками формирования в 2005 году всего на 1%, в 2006 году – на 6% и в 2007 году – на 18%. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия показал значения показателей ниже нормативного и рекомендуемого уровня, однако стабильная положительная динамика говорит в пользу предприятия.

Таким образом, по проведенному анализу  можно выделить следующее.

ООО «Кооператор» ежегодно расширяет  свою деятельность, за счет чего увеличиваются  объемы продаж и прибыль. Чистая прибыль предприятия в 2005 году составила 1704 тыс.руб., в 2006 году 5793 тыс.руб., а в 2007 году уже 7462 тыс.руб., что на 5758 тыс.руб. больше, чем в 2005 году. Структура баланса не вызывает опасений и подтверждает то, что предприятие имеет и собственный и заемный капитал для реализации своей цели.

Предприятие активно использует собственные  и заемные средства: в 2005 году доля собственного капитала составила всего 6,91%, в 2006 году в 2,5 раза больше - 16,23%, а  в 2007 году выросла до 23,84%. Положительная динамика коэффициента накопления собственного капитала свидетельствует о равномерном накоплении собственного капитала. Однако, несмотря на это, на предприятии за 2005-2007 годы наблюдается значительный недостаток, как собственных оборотных средств, так и общей величины основных источников для формирования запасов.

Из-за наличия убытка в 2005 году рентабельность капитала и активов предприятия  была отрицательной, однако прибыль 2006 и 2007 года исправила ситуацию в лучшую сторону. На конец 2007 года рентабельность всех активов стала равной почти 12%, а рентабельность собственного капитала почти 48%. Это результаты, подтверждающие эффективное использование капитала на предприятии.

Заемные средства предприятия превышают  собственные, что непосредственно сказалось на финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности предприятия. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2005 году только 7% краткосрочных обязательств подлежат ежедневной оплате, в 2006 году – 9%, в 2007 году – 6%, что значительно ниже нормы, что можно оценить отрицательно. Низкий уровень коэффициента критической ликвидности показывает, что в 2005 году только 23% текущей задолженности могло покрыть предприятие, в 2006 году – 24% текущей задолженности, в 2007 году – 16%, при условии полного погашения дебиторской задолженности. Коэффициент задолженности другим организациям показывает, что в 2005 году задолженность ООО «Кооператор» другим организациям составляла 78%, в 2006 году – 91%, в 2007 году – 72%.

Выявленная ситуация требует поиска мероприятий, оптимизирующих структуру капитала и совершенствующих управление капиталом в целях улучшения финансового состояния предприятия.

3. Совершенствование управления  структурой капитала предприятия  на примере ООО «Кооператор»

3.1. Совершенствование планирования структуры капитала предприятия

Основными принципами управления структурой капитала являются:

1. учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия;
2. планирование и обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия;
3. планирование и обеспечение оптимальности структуры капитала в целях эффективного использования;
4. планирование и обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников;
5. планирование и обеспечение эффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных  задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия.

Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

1. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

2. Стадия жизненного цикла предприятия.  Растущие предприятия, находящиеся  на ранних стадиях своего жизненного  цикла и имеющие конкурентоспособную  продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

3. Конъюнктура товарного рынка.  Чем стабильней конъюнктура этого  рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И, наоборот, в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала.

4. Конъюнктура финансового рынка.  В зависимости от состояния  этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

5. Уровень рентабельности операционной  деятельности. При высоком значении  этого показателя кредитный рейтинг  предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

6. Коэффициент операционного левериджа.  Рост прибыли предприятия обеспечивается  совместным проявлением эффекта  операционного и финансового  левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

7. Отношение кредиторов к предприятию.  Как правило, кредиторы при  оценке кредитного рейтинга предприятия  руководствуются своими критериями, не совпадающими иногда с критериями  оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

8. Уровень налогообложения прибыли.  В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет привлечения дополнительного паевого капитала. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

9. Финансовый менталитет собственников  и менеджеров предприятия. Неприятие  высоких уровней рисков формирует  консервативный подход собственников  и менеджеров к финансированию  развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.

10. Уровень концентрации собственного  капитала. Для того, чтобы сохранить  финансовый контроль за управлением  предприятием (контрольный объем  паевого вклада), владельцам предприятия  не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.