Курс лекций по "Экономике"

Балансовый отчет иллюстрирует динамику изменения структуры имущества  проекта (активов) и источников его  финансирования (пассивов). При этом появляется возможность рассчитывать общепринятые показатели финансового  состояния проекта — такие, как общая и мгновенная ликвидность, коэффициенты оборачиваемости, маневренности, общей платежеспособности и др.

Экономическая оценка инвестиционного  проекта отражает уровень прибыли  на вложенный капитал, обеспечивающий минимально гарантированную норму  доходности, а также компенсацию риска инвестора по реализации проекта и общего (инфляционного) изменения покупательной способности денег в течение срока жизни инвестиционного проекта. Экономическая оценка должна свидетельствовать, что данный инвестиционный проект наиболее привлекателен для потенциального инвестора, так как его реальная норма доходности превышает таковую для любого иного способа вложения капитала (вместе с тем неправомерно сводить всю совокупность интересов потенциальных инвесторов лишь к экономическому аспекту). Сделать это очевидным — значит определить, насколько будущие денежные поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Поскольку принимать  решение приходится сегодня, все  показатели деятельности инвестиционного  проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. На практике корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, к масштабу цен, сопоставимому с имеющимся сегодня. Такой пересчет называется дисконтированием.

Расчет коэффициентов приведения производится на основании так называемой ставки сравнения — показателя, характеризующего темпы снижения ценности денежных ресурсов в течение определенного времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Величина ставки сравнения (С_с) складывается из трех составляющих:

где Т_и — темп инфляции;

П_м — минимальная реальная норма прибыли;

Кр — коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться  предприниматель, понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициента дисконтирования рекомендуется  использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного и долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных и процентных выплат.

В практике экономической  оценки инвестиционных проектов наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости (ЧТС), внутренней нормы прибыли (ВНП), индекса доходности (Ри) и срока окупаемости, определяемого с учетом времени получения доходов (ОКи). Общая черта — все они строятся на основе дисконтирования потока валовых доходов и инвестиционных расходов. Их расчет непрерывно требует представления долгосрочного инвестиционного проекта как временной модели. Ее характеризуют три момента.

1. Процесс реализации проекта разбивается на этапы (обычно: строительство, освоение, период нормальной эксплуатации; хотя допустимо и более дробное членение: например, строительству предшествуют изыскание, проектирование и пр.), ряд которых однозначно сопровождает сложение средств, тогда как другие — процесс отдачи. Оба процесса последовательны, хотя в некоторой части (освоение) могут совмещаться по времени.
2. Каждый этап (интервал планирования) характеризуется определенным уровнем расходов и доходов как результатов воздействия прогнозируемых специалистом-разработчиком условий и факторов. При всей неравномерности и неупорядоченности инвестиционных расходов и поступающих доходов именно их распределение во времени играет решающую роль.
3. Экономическую характеристику модели определяет соотношение суммарного чистого дохода проекта с полными инвестиционными расходами.

Суммарный чистый доход (ЧД) проекта является непосредственным объектом анализа в определении  экономической эффективности инвестиций. Он формируется за счет прибыли (П) и  амортизационных отчислений (А), минус  инвестиционные затраты (ИЗ) и налоговые выплаты (Н):

ЧД = П + А - ИЗ - Н = ВД - К,

где ВД — валовой доход как  финансовый результат хозяйственной  деятельности, включающий в себя и  средства, предназначенные на возмещение первоначальных инвестиций в постоянные активы (П + А);

К — инвестиционные расходы, включающие в себя также налоговые платежи, необходимость уплаты которых увеличивает требования к возмещению (ИЗ + Н).

Чистый доход проекта, таким образом, представляет собой  сумму, в пределах которой могут  осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования (как собственные, так и заемные) без ущерба для основного капитала проекта. Если сумма чистых доходов за весь период жизни проекта окажется отрицательной, то это будет свидетельствовать о его несостоятельности. Также очевидно, что чем больше суммарный доход, тем лучше. Но чтобы адекватно оценить проект с точки зрения эффективности использования распределенных во времени инвестиций, необходимо осуществить приведение (осовременивание) суммарного чистого дохода. Ведь чем заметнее отдаленность в будущее чистых доходов проекта от современного (текущего) момента, тем меньшее влияние они окажут на суммарный результат.

Пересчет распределенных во времени чистых доходов на момент времени, каковым принято считать  момент начала инвестиций, осуществляется с помощью коэффициента приведения (К_пр). Его значения рассчитываются для каждого интервала планирования при заданной ставке сравнения (С_ср) с использованием формулы сложных процентов:

где t — порядковый номер интервала планирования (при условии, что за нулевой принят интервал начала инвестиционного проекта).

После того как значения чистых доходов  за каждый интервал планирования будут  умножены на соответствующие коэффициенты приведения, подсчитывается их сумма. Полученная величина и есть показатель чистой текущей стоимости проекта (ЧТС).