Инвестиции, их источники

      Инвесторам  — как российским, так и иностранным  — нужны более четкие представления, как будет развиваться экономическая ситуация в стране, на что ориентируется государство в ведущих отраслях экономики, исходя из 7- и 10-летнего срока.

      Проблемы  инвестиций и инвестиционного климата  широко обсуждаются в российских научных кругах и бизнес-сообществе. Не пытаясь проанализировать все аспекты этой темы, хотелось бы обратить внимание на  вопросы, приобретших особую значимость в последние годы. Во-первых, насколько инвестиции являются двигателем экономического роста; и, во-вторых, какие тенденции проявились в отраслевой и финансовой структуре инвестиций.

      За  последние пять лет экономический  рост в России составил в среднем 6,4%, что не так уж плохо, даже если иметь в виду, что результат  достигнут благодаря хорошей  нефтяной и газовой конъюнктуре на мировых рынках. В этот период реальными двигателями экономического роста были три фактора. Во-первых, чистый экспорт. Но здесь следует учитывать, что в этом сегменте внешней торговли, в частности в 2007 г., 60% составили топливно-сырьевые товары, прежде всего нефть, газ, углеводороды в целом. Еще 25% экспорта пришлось на металлы, химическую продукцию и минеральные удобрения. Таким образом, на несырьевой экспорт остается менее 15%. /9/

      Такое состояние дел во внешнеторговых связях ставит всю конструкцию российской экономики под удар при малейшем изменении внешней конъюнктуры. Представим, что замедляется мировой экономический цикл, а это рано или поздно произойдет — сразу этот фактор (рост чистого экспорта), перестает быть двигателем экономического роста страны.

      Второй  фактор — потребление населения. В России ежегодный прирост розничных продаж и реальных доходов населения составляет 9-10% и уже ряд лет держится на стабильном уровне, а в 2007 г. потребление товаров и услуг даже опережало рост реальных доходов людей. По всей видимости, инфляция вынуждает их изменить отношение к деньгам, заставляет потратить часть своих накоплений, благодаря чему конечное потребление, по существу, превратилось в этот период в главный двигатель экономического роста.             

      Третий  фактор, о котором сегодня особенно много говорят в российском бизнес-сообществе, — инвестиции. Вложения капитала росли хорошим темпом в 2006 г. - почти 15%. Однако затем поступил очень тревожный сигнал. В 2007 г. прирост инвестиций в этом сегменте оказался меньше - 11%. Другими словами, несмотря на благоприятную конъюнктуру на сырьевых рынках, удовлетворительный экономический рост и возрастающее потребление товаров и услуг, сокращаются не только темпы прироста инвестиций, но и их доля в объеме ВВП. В конечном счете, все это ведет к замедлению темпов совокупного производства и потребления в стране.

      Анализируя  ситуацию финансовой структурой инвестиций последних трех лет, можно констатировать, что:

      •   сокращается доля вложений в добычу полезных ископаемых;

      • растет удельный вес капиталовложений в обрабатывающие отрасли промышленности;

      • очень низкой — всего 3% сохраняется  доля сельского хозяйства, это означает, что инвестиции в этот сектор не поступают;

      • стабильным остается приток капитальных  вложений в недвижимость, которые составляют 12% общего объема инвестиций;

      • хотя и медленно, но сокращается  инвестиционный поток в строительство  со стороны государства и бизнеса. /6/

      Отсюда  вывод: в сфере инвестиций в последние  годы происходит некоторый сдвиг в  пользу обрабатывающих отраслей промышленности при сохранении объемов вложения населения, прежде всего в недвижимость, и постепенном сокращении вложений и добычу полезных ископаемых.

      Более серьезные изменения происходят в структуре источников финансирования инвестиций. В частности, в 2007 г. заметно выросла доля финансирования банков, которая достигла 8%, хотя еще несколько лет назад банковские вложения и вложения фондового рынка практически равнялись нулю. Причем в их объеме более 10% составляли прямые иностранные инвестиции, которые еще недавно тоже играли ничтожную роль.

      Тем не менее, главным источником финансирования инвестиций в России остается прибыль  и амортизация частных предприятий, составляющие основную часть общего  объема капиталовложений. Очевидно, не надо питать иллюзий относительно увеличения государственных ассигнований: оно и в будущем из бюджетов всех уровней напрямую будет вкладывать не более 17-18% из общего объема инвестиций. Так что роль государства и в перспективе останется на уровне менее 1/5 общего финансовых источников для вложения в основные фонды и сооружения.

      Наиболее  тревожным сигналом стало сокращение общего объема инвестиций в ВВП. Несмотря на рост банковских кредитов и доли иностранных инвестиций беспокойство вызывает тот факт, что бизнес ограничивается вложениями лишь тех средств, которые легально показываются как прибыль. Тогда как еще два года назад российские предприятия вкладывали на треть больше средств, чем получали (точнее — показывали в официальных отчетах) прибыли. В 2007 г. ситуация изменилась: прибыль предприятий оказалась больше, чем объем инвестиций. Это достаточно серьезный сигнал, который говорит, что бизнес не уверен ни в собственном будущем, ни в будущем своих капитальных затрат.

      Роль  государства. В консолидированном бюджете органов власти всех уровней, т.е. в федеральном, региональном и местном, прямые вложения в экономику составляют 17% от общего объема инвестиций. И этот показатель можно увеличить, поскольку 1% дополнительных расходов бюджета — это увеличение инвестиций на 10%. Кроме того, есть конкретные проекты инвестирования, которые сегодня пока не находят должной финансовой поддержки или по разным причинам не были реализованы в последние два года. Прежде всего, это дорожное строительство. После того как были отменены налоги с оборота, исчезли и источники финансирования этих проектов, а новые резервы не были найдены. В результате в России почти на треть сократилось финансирование строительства и ремонта автомобильных шоссейных дорог, что негативно сказалось на состоянии и развитии транспортной сети по всей стране.

      Государство четко не определило приоритеты инвестиционной деятельности, что неизбежно ведет к распылению капитальных вложений. Есть инфраструктурные проекты, которые реализуются десятки лет. Сегодня у государства есть возможность увеличить бюджетное финансирование, сконцентрировать его на наиболее важных направлениях. Но для правительства и для государства в целом гораздо важнее создать государственные институты или институты с долевым участием государства, способные привлечь капиталы не только из бюджетов, но и из других источников, которые составляют, наибольший объем средств.

      Прежде  всего, речь идет о возможностях уже  действующих специализированных банков. В стране созданы Российский банк развития с уставным капиталом почти 6 млрд. руб., Россельхозбанк, уставный капитал которого за последний год вырос до 16 млрд. руб. Это достаточно крупные по активам финансовые организации. Но они еще не в полном масштабе реализовали свой потенциал.

      Кроме того, есть средства, заложенные в федеральном бюджете (2008 г. — почти 900 млн. долл.) на кредитование экспорта предприятий, поставляющих энергетическое оборудование для атомной промышленности других стран, военную технику и вооружения и т.д. Список этот можно продолжить. В числе потребителей этой продукции не только наши соседи по СНГ, но и страны дальнего зарубежья от Ближнего Востока до Азиатско-тихоокеанского региона.

      В Государственной думе РФ и научном  и бизнес-сообществе вынашивается ряд идей по совершенствованию законодательства, направленного на укрепление не только институтов и агентств ипотечного и жилищного кредитования, но и кредитования малого бизнеса. Эти структуры также могут стать предметом приложения государственных усилий для создания на их основе каналов, по которым средства будут поступать в различные отрасли российской экономики.

      Не  последнюю роль в этом процессе призван  сыграть финансовый сектор страны. Но наш фондовый рынок для привлечения  ресурсов населения и самих предприятий с целью инвестирования экономики используется слабо. Достаточно сказать, что из всего объема выпущенных российскими эмитентами акций и облигаций внутри России торгуется не более 50%, остальные — на биржах Лондона, Нью-Йорка и т.д. Поэтому создание или развитие этих институтов, более четкая их координация должны стать абсолютным приоритетом для сегодняшнего российского правительства и государства в целом.

      По  итогам 2007 г. инвестиционные программы трех крупнейших государственных монополий — Газпрома, Российских железных дорог и РАО ЕЭС суммарно составили 20% общего объема инвестиций страны. Другими словами, сумма капитальных вложений этих компаний превысила прямые бюджетные инвестиции. Но есть проблема — в этих инвестиционных программах содержится целый ряд загадок. Во-первых, достаточно большая их доля идет на непрофильные вложения. Во-вторых, при выборе заказов и проведении тендеров не всегда оговаривается необходимость использования российской техники и материалов в ходе реализации проекта. Поэтому победитель конкурса при наличии российского оборудования часто использует аналогичное импортное. В-третьих, значительная часть инвестиционных программ вообще непрозрачна для правительства и парламента. /11/

      Сегодня правительство лишь формально утверждает общие объемы и направления инвестиционной деятельности российских монополий. Но если кабинет министров станет более четко выстраивать долгосрочные приоритеты капитальных вложений крупнейших компаний, скоординирует их направление с развитием отдельных секторов российской промышленности, то это, несомненно, даст дополнительный толчок для инвестиций. За счет четкого выстраивания приоритетов развития не только трех названных РАО, но и других крупных монополий, можно дать дополнительный толчок инвестициям в смежные им отрасли.

      В 2008 г. объем инвестиций в основной капитал составил 3441 млрд. руб. и увеличился на 10,5% по сравнению с предыдущим годом. Принципиально новым моментом экономического роста стал сдвиг к финансированию инвестиций в основной капитал за счет расширения участия привлеченных средств. Перераспределение потоков инвестиций сопровождалось повышением доли сектора услуг. Доля инвестиций в транспорт и связь в общем объеме инвестиций в основной капитал 2008 г. составила 28,8% и повысилась на 3,8 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. По сравнению с 2007 г. фиксировалось снижение темпов инвестиционной активности в экспортоориентированном добывающем секторе, при повышении доли обрабатывающих производств, ориентированных на внутренний рынок. Одной из отличительных черт развития российской экономики на протяжении последних шести лет явился опережающий рост инвестиций в основной капитал по сравнению с динамикой ВВП и выпуском продукции базовых отраслей экономики. /9/

      Среди факторов, позитивно влияющих на динамику кредитов можно выделить  дедолларизацию сбережений населения. Сокращение наличной иностранной валюты на руках у  населения и конвертация ее в  рубли сопровождалась увеличением  объема депозитов и вкладов в банковских структурах. Низкая реальная стоимость кредитных ресурсов при сложившемся в экономике среднем уровне рентабельности обусловила расширение круга предприятий-заемщиков внутренне ориентированного сектора экономики.

      Таблица 1: Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, в % к итогу /10/