Инвестиции, их источники

      Собственные источники, и, прежде всего амортизация, имеют преимущества в сравнении с другими. Амортизация является самым надежным и самым дешевым источником. Начисление и накопление амортизации не зависят от результатов предпринимательской деятельности. Предприятиям разрешено использование ускоренных методов начисления амортизации. Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог на имущество. Но так как норма налогообложения в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения нормы, и за счет возрастания фондоемкости при прочих равных условиях оказывается экономически целесообразным. Поэтому рост фондоемкости производства, рассматриваемый с данных позиций, не должен пугать инвесторов.

      Другим  источником финансирования является чистая прибыль. В отношении использования прибыли для реинвестирования наше законодательство трансформировалось. Сначала - полный запрет использования прибыли до налогообложения. Затем - разрешение уменьшать налогооблагаемую прибыль: предприятиям отраслей материального производства - на величину сумм, направляемых на финансирование капитальных вложений производственного назначения, на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты; предприятиям всех отраслей промышленности - на величину сумм, направляемых на финансирование жилищного строительства. Данная льгота предоставлялась при условии полного использования предприятиями сумм начисленной амортизации по прямому назначению.

      Многие  специалисты предлагали меры по дальнейшей либерализации законодательства в части использования прибыли для стимулирования инвестиционной деятельности. Считалось, что предприятия должны получить более  широкий доступ к самому дешевому источнику финансирования и, что важно подчеркнуть, к источнику, размеры которого в решающей степени зависят от инициативы и предприимчивости собственников и менеджеров. В условиях такой системы стремление к росту величины прибыли получает импульс, обусловленный экономическими интересами в росте объема производства и повышении качества продукции, сокращении текущих издержек производства за счет инноваций, и, прежде всего в области материально-технической базы предприятия.

      Все это относится к действующему производству. Такая мера по совершенствованию системы налогообложения скажется и на повышении экономической эффективности разрабатываемых проектов - увеличатся потоки денежных средств, определяющих эффективность в связи с возрастанием доли собственных источников, сократятся издержки, связанные с привлечением инвестиционного капитала.

      Расчеты показывают, что либерализация налогообложения  прибыли с целью стимулирования инвестиционной деятельности предприятий даст существенные результаты нашему государству в целом: некоторое снижение доходов бюджета на начальном этапе в последующем будет компенсировано дополнительными доходами, обусловленными ростом производства, повышением заработной платы и т. п. Несомненны и социально-экономические последствия, связанные с увеличением количества рабочих мест и занятости населения.

      При рассмотрении вопросов привлечения  внутренних источников финансирования необходимо учитывать и ряд присущих им недостатков, главный из которых заключается в ограниченном их объеме, а следовательно, и в отсутствии возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка.

      Потребность во внешнем финансировании сильнее  всего ощущается на стадиях строительства и освоения проектных мощностей. Определение необходимого объема привлекаемых внешних финансовых ресурсов в методическом плане наиболее удачно решается в ходе проработки различных вариантов инвестиционно-финансового бюджета. Контрольным параметром сбалансирования потребностей в инвестициях с различными источниками их привлечения является размер свободных денежных средств на каждом шаге расчетного периода, — он должен быть величиной. В противном случае предприятие будет испытывать дефицит в средствах на приобретение оборудования, материалов, выплату зарплаты, оно не сможет погасить свои финансовые обязательства, что означает нежизнеспособность проекта, фактическое его банкротство. Все последующие расчеты становятся бесполезными, даже если они показывают, что проект эффективен. В таких случаях необходимо продумать варианты привлечения дополнительных финансовых ресурсов, увязывая эти расчеты с неотрицательным значением свободных денежных средств.

      В числе важнейших источников выделим  банковские кредиты. Возможность привлечения  кредитов определяется характером будущего предприятия, его эффективностью, а также опытом банка в работе с инвестиционными проектами.

      Кредиты могут расходоваться, но двум направлениям: на инвестиционные и хозяйственные  цели.

      Первое  направление предполагает кредиты  с длительным периодом погашения (долгосрочные кредиты) и связано с затратами на приобретение оборудования, строительством зданий, сооружении, пополнением денежной части оборотных средств. Согласно российскому налоговому законодательству, проценты за такие кредиты относятся на результаты производственно-финансовой деятельности, т. е. выводятся из налогообложения.

      Кредиты другого рола, на хозяйственные цели, связаны с закупкой материальных ресурсов, пополнением производственных запасов. Эти кредиты обычно краткосрочные, проценты за их использование включаются в себестоимость продукции в пределах, установленных законодательством.

      Схема погашения кредитов оказывает большое  влияние на последующую эффективность проекта. Обычной процедурой является капитализация финансовых затрат в течение начального периода осуществления проекта и погашения задолженности из средств наличности, образовавшейся в результате эксплуатации новых производственных мощностей.

      Акционерный капитал может быть получен за счет эмиссии простых или привилегированных акций. Различие между ними заключается в возможности участия акционера в управлении компанией, а также в схеме выплаты дивидендов.

      Доходы  по привилегированным (не голосующим) акциям представляют собой фиксированный процент от их номинала и выплачиваются вне зависимости от прибыльности компании.

      Дивиденды по обыкновенным акциям определяются делением направляемой на эти цели чистой прибыли на общее количество акций.

      Поскольку средства потенциальных акционеров могут быть вложены в банк или  другие проекты, постольку для их мобилизации необходимо, чтобы такие вложения в рассматриваемый инвестиционный проект были достаточно привлекательны с финансовой точки зрения.

      По  некоторым проектам акционерный  капитал покрывает не только первоначальные инвестиции, но и большую часть потребностей и оборотном капитале. Как правило, это бывает, когда учредительский капитал недостаточен или его можно привлечь только по высоким ставкам. Однако акционерный капитал является самым дорогим среди возможных источников финансирования, поэтому в тех случаях, когда имеется сравнительно недорогой кредит, наблюдается растущая тенденция к финансированию проектов путем таких займов.

      Среди прочих внешних источников можно  назвать облигации (которые относительно дешевы, но очень рискованны), лизинговые соглашения с банками, государственное финансирование и т. п.

      Выбор каждого из внешних источников должен быть строго обоснован, инвестор должен уметь предвидеть последствия погашения обязательств по каждому из них и их влияние на конечные результаты своей деятельности.

      Кредиты имеют свои особые преимущества относительно других источников финансовых ресурсов:

• кредиты могут быть получены в значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций. Это защищает фирму от возможных, ухудшений на рынке капитала (рост процентов и т. д.);
• существует возможность их привлечения в значительных размерах, которые могут намного превышать объем собственных инвестиционных ресурсов;
• осуществляется более высокий внешний контроль за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения;
• из-за персональной системы отношений между заемщиком и кредитным учреждением последнее более охотно идет фирме навстречу, когда та сталкивается с финансовыми проблемами. И хотя банк все равно потребует обеспечения кредита, фирма имеет возможность договориться о каких-либо смягчающих условиях;
• долгосрочные кредиты обеспечивают потребности в финансовых средствах небольших компаний, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за незначительных размеров.

      Недостатками  кредитного финансирования являются:

• сложность привлечения и оформления;
• необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;
• большая рискованность кредитных займов в сравнении с акциями. Как и другие внешние источники, кредиты в случае неуплаты приводят к банкротству фирмы;
• долгосрочные кредиты обычно имеют строгие ограничения относительно условий их погашения, и в период нехватки средств кредиторы часто требуют выпуска акции, которые иногда входят в состав долгового соглашения и в случае необходимости покрывают убытки банков;
• банки предпочитают выдавать долгосрочные кредиты на относительно короткие периоды времени — не более 2-3 лет. Страховые компании, пенсионные фонды могут выдавать кредиты на более длительные сроки, так как срок погашения их обязательств перед клиентами значительно длиннее, чем у банков перед вкладчиками, а следовательно, и цепа кредита у банка, как правило, самая высокая.

      Облигации - это долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксированным доходом.

      Преимущества облигации заключаются в том, что это самый дешевый вид финансирования для фирмы, так как долговые платежи вычитаются из облагаемой налогом прибыли и требуемая норма дохода по облигациям со стороны их держателей обычно очень низка, ведь облигации для них - это самые безрисковые вложения средств.

      Недостатками  данного вида финансирования является то, что фирма, выпуская облигации, подвергает себя очень большому риску, и это может привести ее к банкротству, ведь по облигациям (в отличие от акций) дивиденды должны выплачиваться вне зависимости от финансового положения предприятия - эмитента.

      Обыкновенные  акции - начальный источник средств  для большинства фирм. Акционеры обычно дают начало новому бизнесу, вкладывая в него свои средства. Таким образом, обыкновенные акции представляют всю собственность фирмы и являются ее пожизненным обязательством перед акционерами. Их преимущества для эмитента заключаются в следующем:

• выплата дивидендов необязательна;
• нет четко установленного срока погашения;
• при благоприятных условиях повышается курс акции и, следовательно, стоимость имущества фирмы.

      Привилегированные акции сходны с обыкновенными  акциями (также не имеют срока  погашения) и с кредитными средствами (предполагают обязательные ежегодные выплаты). Их преимущества для эмитента:

• выплаты дивидендов могут быть отсрочены;
• отсутствует возможность влияния владельцев привилегированных акций на политику фирмы (у них нет права голоса);
• привилегированные акции — одно из самых безрисковых обязательств фирмы.

      Недостатки выпуска акции для эмитента следующие: мала возможность контроля за движением акции; высока стоимость затрат, связанных с эмиссией и размещением акций; это более дорогой источник капитала, чем кредитное финансирование, так как акционеры требуют больше доходов, чем они могли бы получить, поместив свои средства на банковский депозит, а также в связи с тем, что сумма дивидендных платежей не вычитается из налогооблагаемой базы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Глава 2: Основные направления инвестиционных процессов в России и перспектива  их развития

      2.1 Содержание инвестиционных процессов  в отечественной экономике 

      В сфере инвестиций в последние  годы происходит некоторый сдвиг  в пользу обрабатывающих отраслей промышленности при сохранении объемов вложения населения прежде всего в недвижимость и постепенном сокращении расходов на добычу полезных ископаемых.