Теоретические основы анализа долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений

В соответствии с указанными двумя  направлениями работы финансовой службы банка организуется и инвестиционная деятельность банка. Поскольку расчетно-финансовое и инвестиционное обслуживание как клиентов, так и самого банка — процессы трудноразделимые, как правило, финансовая работа "в банке организовывается в двух ракурсах: выполнение чисто бухгалтерских, учетно-операционных и инвестиционных видов операций.

Естественно, что основной целью  деятельности банков в условиях рыночных отношений является максимизация прибыли  как в краткосрочном, так и  в долгосрочном плане.

Решение этой задачи зависит от выбора вариантов финансового планирования в банке и направлений инвестиционной политики: максимизации стоимости имущества (т.е., например, рыночной стоимости  акций), оптимизации соотношения  размеров накопленного долга в форме  займов, облигаций и т.п. и собственных  средств (уставного и резервных  фондов, перераспределенной прибыли  и т.д.). Все это в значительной степени определяется финансовой службой  банка.

Именно финансовая служба в условиях рынка несет ответственность  за правильный анализ экономической  конъюнктуры и состояния финансовых рынков, альтернативных вариантов мобилизации  и вложения средств, выбор на основе функциональной оценки затрат оптимального варианта увеличения стоимости имущества и максимизации прибыли.

Руководитель финансовой службы должен быть не просто организатором учета  и отчетности, а финансовым директором, владеющим обширными знаниями в  области хозяйственного законодательства, экономического анализа, финансового  менеджмента и маркетинга, предпринимательства  и коммерции. Для этого он наделен  соответствующими правами и полномочиями. Это одновременно и бухгалтер, и  юрист, и управленец.

Большое значение имеют структура  и организация деятельности финансовой службы. Естественно, она может модифицироваться в зависимости от характера деятельности и специфики операций банка, его  размеров, организационно-правовой формы  деятельности и других факторов. Апробированная схема управления финансовой службой, характерная для большинства  крупных банковских компаний промышленно  развитых стран, предполагает наличие  среди руководителей банка финансового  директора, которому подчинены главный  бухгалтер и казначей (управляющий  финансовым портфелем).

Функции основных подразделений и  компетенция их руководителей при  этом подразделяются следующим образом.

Финансовый директор — член правления (совета) банка. Он отвечает за выработку  и реализацию общей финансовой стратегии. Как член правления он принимает  участие в обсуждении всех важнейших  проблем и аспектов деятельности банка. Ввиду достаточно большого круга  вопросов, относящихся к сфере  его деятельности, часть своих  функций он может делегировать главному бухгалтеру и казначею.

Главный бухгалтер является основным должностным лицом, отвечающим за правильность и своевременность организации  учета и составления форм отчетности, а также осуществления финансового  контроля. Он контролирует все поступления  и платежи денежных средств, регулярность проведения внутренних ревизий (работу службы внутреннего аудита) и тд.

Казначей (начальник финансового  отдела) — это главный управляющий  финансовым портфелем предприятия. Он отвечает за разработку инвестиционной политики и стратегии. Казначей следит за тем, чтобы поступления и платежи  денежных средств были сбалансированы по срокам, а размеры финансовых и кредитных ресурсов были достаточны в каждый конкретный момент времени  для удовлетворения всех обязательств и потребностей банка, включая осуществление  новых инвестиций, пополне-

ние собственных средств и т.п. Именно казначей обеспечивает тесный контакт банка с финансовыми и иными банковскими учреждениями, определяет критерии осуществления различных инвестиций и прогнозирует уровень их доходности, оценивает степень приемлемости риска, а также отвечает за страхование активов.

Как бухгалтерская, так и инвестиционная служба в свою очередь могут быть представлены одним подразделением каждая или же состоять из нескольких подразделений. Например, в мелких и средних банках возможно формирование единого бухгалтерско-операционного отдела, выполняющего и функции вспомогательной службы — бухгалтерии, и функции операционные — ведение расчетных операций (учетно-операционный отдел). Дополнительно в рамках финансовой службы в этом случае создается отдел инвестиций.

В крупных банках бухгалтерская  служба может состоять из нескольких отделов: учетного, операционного, кассовых операций и т.д. Точно так же и  инвестиционная служба может состоять из нескольких подразделений.

Хотя главный бухгалтер и  казначей являются членами "одной  команды", каждый из них имеет  специфические функции. В то время  как казначей отвечает за управление инвестициями и поиск наиболее эффективных  путей мобилизации и размещения денежных средств, главный бухгалтер  обеспечивает необходимый контроль за расходованием ресурсов, за их использованием в соответствии с принятой политикой.

В определенных случаях целесообразно  иметь достаточно самостоятельные  службы главного бухгалтера и казначея, каждая из которых будет непосредственно подчинена финансовому директору

Основное внимание при определении  финансовой стратегии банка уделяется  выбору оптимального соотношения между  размерами долговых обязательств и  стоимостью собственных средств, направляемых на различные виды инвестиций, структуре  долга по срокам, определению основных установок дивидендной политики. Принимаемые решения должны также  базироваться на определении и сравнении  относительного уровня доходности различных  активов с учетом соответствующего фактора риска при осуществлении  тех или иных инвестиций.

При этом исходным моментом является анализ структуры пассивов и альтернативных путей мобилизации финансовых средств (с учетом роста выплат процентов). Пассивы могут группироваться по их себестоимости, показателям увеличения их стоимости и по срокам погашения. Соответствующая группировка активов (по перспективам увеличения или колебания  их стоимости, срокам, ликвидности и  т.д.) может быть представлена в виде матрицы 

Осуществление анализа матриц пассивов и активов по приведенной выше схеме необходимо для того, чтобы  добиться их сбалансированности по срокам. Очень важно, чтобы средние сроки  поступления денежных средств по активам примерно соответствовали  средним срокам погашения обязательств. В этих целях активы и пассивы  анализируются с учетом предстоящих  потоков денежных средств в виде платежей и поступлений.

Как правило, стоимость обслуживания долговых обязательств банка, т.е. размеры  выплат процентов по займам и облигациям, меньше размеров выплат дивидендов по акциям. Следовательно, мобилизация  средств посредством выпуска  долговых обязательств или получения  займов представляет собой более  дешевый метод финансирования инвестиционной деятельности по сравнению с дополнительным выпуском и размещением акций. Кроме  того, подобный способ получения средств  может существенно уменьшить  заинтересованность акционеров и в конечном счете вызвать падение курса акций данного банка. А это в свою очередь может существенно ухудшить перспективы и условия получения новых займов.

Выплата процентов по долговым обязательствам включается в себестоимость и  вычитается из облагаемой налогом прибыли, относительно небольшая задолженность  может положительно сказаться на размерах дивидендов, поскольку в  целом увеличение стоимости имущества  компании в результате расширения инвестиций, финансируемых с помощью привлеченных (заемных) средств, отвечает интересам прежде всего собственников данного банка — акционеров.

Но увеличение долга сверх определенного  предела потребует изыскания  дополнительных средств в результате возможного удорожания кредита. При этом налоговые "выгоды" для акционеров будут значительно меньше дополнительных затрат.

Кредиторы и акционеры "почувствуют" риск банкротства банка, что может  привести к падению курса его  акций и росту стоимости

мобилизации дополнительных средств  посредством выпуска долговых обязательств и получения кредита в других банках.

Следовательно, финансовый директор должен предложить совету директоров свои соображения относительно оптимального соотношения размеров долга и  собственного капитала, в наибольшей степени отвечающего потребностям и установке на расширение активности и рост операций банка. Это соотношение  определяется в зависимости от характера  инвестиций и степени их рискованности  с учетом соответствующих пропорций, характерных для других кредитных  учреждений.

В промышленно развитых странах  действуют специальные компании, устанавливающие рейтинг качества облигаций и иных долговых обязательств различных промышленных компаний и  банков. Когда подобная деятельность будет налажена в нашей стране, инвестиционная политика акционерного банка может быть направлена и  на поддержание определенного рейтинга своих долговых обязательств и на этой основе — на определение необходимых  пропорций между собственными и  заемными средствами. Естественно, что  рейтинг банка и его долговых обязательств будет определяться не только исходя из финансовых показателей  его деятельности, но и с учетом так называемого качества руководства.

Не менее пристального внимания требует и структура долговых обязательств банка: удельный вес краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных обязательств. Финансовый директор должен иметь полную информацию о потребностях и поступлениях средств в течение всего финансового  года и на перспективу, с тем чтобы иметь возможность оптимизации структуры долга.

Что касается еще одного важного  фактора — политики в отношении  выплаты дивидендов, то она может  достаточно существенно варьироваться  в разных банках. В условиях развитого вторичного рынка ценных бумаг размеры выплачиваемых дивидендов не всегда оказывают значительное воздействие на курс акций, поскольку акционеры одинаково заинтересованы как в высоком уровне дивидендов, так и в увеличении стоимости имущества банка; в этом случае курс акций возрастает и акционеры могут получать доход не за счет дивидендов, а за счет продажи акций по более высокому курсу. В первые три — пять лет становления и деятельности вновь созданного банка нередко практикуется обязательное реинвестирование дивидендов (согласно уставу).

Тем не менее информация о размерах дивидендов (фактических и планируемых) может иметь не меньшее значение, чем информация о финансовых показателях деятельности банка, поскольку она дает представление о взглядах совета банка на перспективы его развития.

Роль финансового директора  заключается в выработке рекомендаций в отношении политики выплаты  дивидендов с учетом долгосрочных потребностей в инвестициях и мобилизации  необходимых денежных средств (посредством  выпуска облигаций или получения  межбанковского кредита). С этой точки  зрения политика в отношении выплаты  дивидендов представляет собой составную  часть процессов финансового  планирования и определения деловой  стратегии и тактики банка.

Планирование инвестиций предполагает выбор путей мобилизации и размещения финансовых средств на определенный период для обеспечения соответствующего уровня доходности и расширения операций банка.

Поскольку планирование инвестиций представляет собой организационно оформленный  процесс, для его осуществления  необходимо следующее:

наличие необходимой информации;

оценка уровня доходности;

получение сведений о сроках платежей и поступлении денежных средств;

анализ затрат и результатов  различных инвестиционных проектов, долгосрочного воздействия на деятельность банка различных инвестиционных проектов;

хорошо отработанный процесс утверждения  финансового плана;

наличие отлаженной процедуры анализа  имеющихся результатов и пересмотра действующих планов.

Итак, три основные проблемы стоят  перед руководителем финансовой службы: определение оптимального соотношения  между размерами долга (заемными средствами) и собственными средствами и определение структуры долга  по срокам; разработка политики в отношении  выплаты дивидендов; оптимизация  структуры инвестиций. Все они  составляют основу финансовой стратегии  любого банка.

Оценка отдельных направлений  инвестиций включает функциональную оценку затрат с использованием метода "затраты—результат", среднего уровня доходности. Она необходима не только в случае вложения средств, в оборудование и другие основные фонды, но при любых вложениях средств на срок, в том числе в ценные бумаги.

Уровень доходности инвестиций должен превосходить стоимость издержек по мобилизации средств, необходимых  для их осуществления. Вместе с тем  нулевая прибыль от инвестиций в  определенные проекты может быть приемлемой, если указанные инвестиции способствуют росту прибыльности других инвестиций. Например, вложения средств в детские сады для сотрудников, организацию питания на рабочем месте, создание условий для отдыха, а также расходы на рекламу, исследования и разработки и т.п.

Инвестиционные операции банков сводятся в основном к операциям с ценными бумагами. Под ценными бумагами понимаются специальным образом оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процессов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в зависимости от их типа. Однако к инвестиционным можно отнести операции далеко не со всеми видами ценных бумаг, да и не все виды возможных с ними операций.

В самом общем виде классификацию  основных инструментов рынка ценных бумаг можно представить следующим  образом. В зависимости от характера  сделок, лежащих в основе выпуска  ценных бумаг, а также целей их выпуска, они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и коммерческие бумаги (коммерческие векселя, чеки, складские, залоговые свидетельства).