Оценка эффективности инвестиционного проекта

- оценить  нижний предел возможных изменений  одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты), в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих (внутри страны и за рубежом).

Помимо  этого, финансовая реализуемость и  эффективность проекта должна проверяться  при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные  сведения, а также экспертные и  прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, (и) или индексы цен по достаточно большой "корзине" постоянного  состава.

 Рассмотренная  тема является очень актуальной, так как инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Современной инфляции присущ ряд отличительных  особенностей: если раньше инфляция носила локальный характер, то сейчас - повсеместный, всеохватывающий; если раньше она охватывала больший и меньший период, т.е. имела периодический характер, то сейчас - хронический.

В зависимости  от темпов инфляция имеет свои плюсы  и минусы. Небольшие темпы инфляции содействуют временному оживлению конъюнктуры рынка, росту цен и норм прибыли. По мере роста инфляция наносит серьезный ущерб стабильности предприятий и финансовых учреждений, экономическому развитию страны, ее населению, подрывают доверие народа к правительству.

В настоящее  время инфляция - один из самых болезненных  и опасных процессов, негативно  воздействующих на финансовую, денежную и экономическую систему в целом. Учитывая долгосрочность инвестиционной деятельности и многообразие влияющих на неё факторов внешней среды, можно сказать, что инвестиционная деятельность во всех её формах и видах сопряжена с риском воздействия инфляции. В расчётах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность и риск влияния инфляции, а показатели эффективности, исчисленные с их учётом, называются ожидаемыми. При оценке эффективности инвестиционных проектов рассматриваются такие ситуации, когда все возможные последствия любого рискованного решения известны либо их можно предвидеть и как следствие рассчитать возможный результат от любого изменения ситуации.

Инвестиционный  проект считается устойчивым, если при всех вариантах его реализации он эффективен и финансово реализуем, а устранение возможных негативных влияний инфляционных отклонений встроено в организационно-экономический механизм реализации. 

1.2 Методология оценки эффективности инвестиционного проекта.

В основе управления инновациями лежит  определение эффективности инновационной  деятельности с целью ее повышения. Оценка эффективности любого инновационного проекта строится на основе единых методологических принципов определения эффективности инвестиций в инновационную деятельность.

В качестве основных общих принципов  осуществления инвестиционных проектов в инновационную деятельность можно выделить следующие:

- В процессе разработки и  реализации инвестиционных инновационных  проектов необходимо сочетать  научно-технологический анализ с  коммерческим, финансово-экономическим, социальным, чтобы обеспечить комплексность подхода к их осуществлению.

- При оценке эффективности инвестиционных  проектов сопоставление затрат  и результатов необходимо проводить  с учетом изменения ценности  денег во времени. 

- При осуществлении инвестиционных  инновационных проектов принципиально необходимо учитывать неопределенность и риски, связанные с реализацией проекта.

Комплексный подход к анализу эффективности  инновационной деятельности

Коммерческий анализ эффективности  проекта:

Несмотря на то, что коммерческий анализ играет очень важную роль в  анализе эффективности проекта, этому аспекту по-прежнему уделяется  недостаточное внимание. Поскольку рынок определяет успех или провал большинства проектов, постольку коммерческий анализ надо проводить самым тщательным образом и причем даже раньше, чем любой из других аспектов анализа проекта.

Можно выделить два основных аспекта  при проведении коммерческого анализа:

1. Оценка рыночной перспективы  новых продуктов, услуг, технологий, предлагаемых инновационным проектом. Этот аспект очень важен, поскольку успех проекта во многом зависит от наличия потребителей, способных заплатить за новую продукцию необходимую цену.

2. Оценка мероприятий по снабжению  проекта ресурсами, необходимыми для его осуществления.

Научно-технический анализ эффективности  проекта предполагает проведение научно-технической экспертизы, которая призвана ответить на следующие вопросы:

- Соответствуют ли научно-технические  решения инновационного проекта современным технологическим требованиям в развитых странах, способствуют ли они движению к новому технологическому укладу производства?

- Насколько перспективны эти  решения?

- Каков уровень и масштаб  научной новизны проекта?

- Является ли проект технически  обоснованным?

Финансово-экономический анализ эффективности  проекта обычно проводится на заключительном этапе комплексной экспертизы его разработки, но фактически он является центральным элементом всего системного анализа эффективности инновационного проекта.

Существующие методы оценки финансово-экономической  эффективности инновационных проектов можно разделить на следующие основные группы:

- простые или статические методы;

- методы дисконтирования (или  динамические).

Простые методы (критерии) оценки экономической  эффективности:

Срок окупаемости (T’) – это продолжительность  периода времени, за который поступления  от деятельности по проекту (т.е. выгоды проекта - B(t)) покроют затраты на реализацию проекта - C(t). То есть срок окупаемости T` – это минимальное значение T, для которого

T ∑ B(t) >= ∑C(t)    (t = 1,2, …T) 

или

T` = min T, для которого ∑ (B(t) - C(t)) >= 0    (t = 1,2, …T)

Суммарная прибыль определяется как  разность совокупных стоимостных результатов и затрат, вызванных реализацией проекта:

P = ∑ (B(t) - C(t)),      где  t = 1,2, …m;   m – число временных  интервалов жизненного цикла проекта.

Рентабельность инвестиций (ROI –  returnoninvestment), называемая также простой нормой прибыли, определяется как отношение годовой прибыли ко вложенным в проект инвестициям (обычно для расчета этого показателя выбирается год выхода проекта на полную производственную мощность)

ROI = (B(T) – C(T))/∑C(t), где t = 1,2, ….,T;      T - год выхода проекта на полную  производственную мощность.

Дисконтированные критерии

Динамические показатели финансово-экономической  эффективности учитывают разную ценность денег во времени.

В общем виде ставка дисконта (r) может  быть представлена как

r = IR + MRR * RI,  где

IR (inflation rate) – темпинфляции,

MRR (minimalrateofreturn) – минимальная реальная норма прибыли, т.е. минимальная норма прибыли, получаемая при альтернативном использовании денежных средств.

RI (riskofinvestments) – коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска.

NPV (netpresentvalue) – чистая текущая ценность или чистый дисконтированный доход (ЧДД).

NPV рассчитывается как разность  суммарных дисконтированных выгод  и суммарных дисконтированных  затрат, производимых на протяжении  всего жизненного цикла проекта.

NPV = ∑B(t)/(1+r)t  - ∑C (t)/(1+r)t, где t = 1,2, ….,T;  T - продолжительность жизненного цикла проекта.

Из приведенной формулы ясно, что ЧДД зависит как от прогнозируемых величин денежных потоков конкретного проекта, так и от ставки дисконта.

Индекс прибыльности показывает относительную  доходность проекта. Несмотря на различные  подходы к его вычислению, в  большинстве случаев он вычисляется  как отношение чистого дисконтированного  дохода (ЧДД)  стоимости первоначальных вложений:

PI = NPV / C0, где C0 – первоначальные  затраты.

IRR (internalrateofreturn) – внутренняя норма доходности или внутренняя рентабельность.

В рассмотренных выше дисконтированных критериях (NPV, PI) выбор значения ставки дисконта (экзогенная переменная) оказывает  существенное влияние на итоговый результат  оценки экономической эффективности  инновационного проекта.

При вычислении IRR искомой (неизвестной) переменной является значение такой ставки дисконта, при которой суммарные дисконтированные выгоды проекта равны его суммарным дисконтированным затратам.

∑ B(t)/(1+IRR)t  =  ∑C (t)/(1+IRR)t, где t = 1,2, ….,T;  T - продолжительность жизненного цикла проекта.

Другими словами, IRR равно такому значению ставки дисконта (r), при котором NPV=0.

На графике зависимости NPV от r точка r* соответствует IRR. Эта точка имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности».[1]

 

2 Прединвестиционное исследование проекта.

Для того чтобы определить, выгоден ли проект для реализации, на самой ранней стадии анализа проекта проводят прединвестиционные исследования. В них входят:

• оценка инвестиционного климата региона осуществления проекта;
• коммерческий анализ;
• технический анализ.

2.1  Исследованиевозможностей инвестирования проекта.

Этот раздел включает в  себя анализ региона, в котором будет  проходить реализация проекта, и определить, является ли инвестиционный климат региона благоприятным для инвестирования, либо какой из регионов предпочтительнее.

В данном разделе будет  рассмотрен проект по созданию мясомолочного производственно-перерабатывающего сельскохозяйственного комплекса «Приволжский мясомолочный комплекс». Строительство будет осуществляться на базе государственно-частного партнерства. Проект предполагает использование венгерских сельскохозяйственных технологий. Проект подразумевает создание технологической цепочки от выращивания и переработки кормовой базы, разведения мясного и молочного поголовья до производства, переработки и реализации продукции (молоко, сгущённое молоко, мясо, мясные полуфабрикаты).

Общая стоимость проекта  превышает 2,3 млрд. рублей. Будет создано 180 рабочих мест со средней заработной платой 18 тысяч рублей.

Для анализа  проекта оценим инвестиционные потенциалы и инвестиционные риски в Ивановской области и двух альтернативных областях – Астраханской и Владимировской.

 

Таблица 1 – Инвестиционный потенциал Ивановской области.

Год	Ранг потенциала	Доля в обще-российском потенциале, %	Ранги составляющих инвестиционного  потенциала
			Природно-ресурсный	Трудовой	Производственный	Инновационный	Институциональный	Инфраструктурный	Финансовый	Потребительский	Интеллектуальный	Туристический
2007	61	0,463	21	47	61	62	54	35	64	65	-	21
2008	62	0,474	22	58	61	59	54	35	65	65	-	22
2009	66	0,509	44	55	61	63	55	38	62	59	-	44
2010	64	0,524	45	57	57	64	58	32	62	61	-	45
2011	61	0,533	45	47	56	62	52	34	-	61	-	45

 

Таблица 2 – Инвестиционный потенциал Астраханской области.

Год	Ранг потенциала	Доля в обще-российском потенциале, %	Ранги составляющих инвестиционного  потенциала
			Природно-ресурсный	Трудовой	Производственный	Инновационный	Институциональный	Инфраструктурный	Финансовый	Потребительский	Интеллектуальный	Туристический
2007	56	0,543	26	53	60	58	35	45	54	50	-	69
2008	52	0,581	26	50	59	45	36	46	53	53	-	67
2009	59	0,580	28	63	55	57	37	48	48	51	-	65
2010	59	0,552	28	64	59	45	56	48	59	52	-	64
2011	57	0,600	30	45	59	51	41	50	-	46	-	62

 

Таблица 3 – Инвестиционный потенциал Владимирской области.

Год	Ранг потенциала	Доля в обще-российском потенциале, %	Ранги составляющих инвестиционного  потенциала
			Природно-ресурсный	Трудовой	Производственный	Инновационный	Институциональный	Инфраструктурный	Финансовый	Потребительский	Интеллектуальный	Туристический
2007	40	0,734	69	33	46	16	37	29	49	55	-	14
2008	38	0,750	71	34	40	20	33	29	46	48	-	16
2009	38	0,818	67	36	40	21	34	22	47	46	-	20
2010	38	0,793	67	36	40	23	29	33	45	51	-	18
2011	36	0,859	66	33	40	22	28	20	-	43	-	18