Учет и оценка эффективности долгосрочных инвестиционных решений

    Обстоятельства  непреодолимой силы (форс-мажор). Если существует опасность воздействия на ход реализации проекта природных катаклизмов, то возникает необходимость рассмотрения форс-мажорных рисков. Следует не только описывать их возможные последствия, но и предлагать минимизирующие ущерб мероприятия.³⁵

Количественный  анализ эффективности  инвестиций

    Цель  количественного анализа – изучение и расчет изменений критериев проекта, например, чистой текущей стоимости (NPV),в зависимости от изменения выбранных показателей (факторов). Наиболее распространенными методами анализа рисков являются анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев, метод дерева решений и моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Метод "Анализ чувствительности"

    Метод "Анализ чувствительности" заключается  в анализе и оценке влияния  исходных параметров проекта на его  конечные характеристики (NPV, IRR, чистая прибыль и др.).

    Данный  метод позволяет узнать, как изменяются показатели эффективности инвестиционного  проекта при изменении входных  данных. Метод основан на анализе  изменений выбранных переменных в определенных границах, причем остальные  остаются неизменными.

    Чем больше диапазон, в рамках которого могут происходить изменения  с тем условием, что NPV и норма  прибыли остаются положительными величинами, тем устойчивее проект. Если в результате анализа была установлена сильная  чувствительность конечного показателя к варьирующим, то изменяющимся переменным надо уделить первоочередное внимание.

    В качестве варьирующих переменных могут  быть:

    - Цена единицы продукции.

    - Цена на сырье и материалы.

    - Объем продаж.

    - Ставка дисконта.

    - Компоненты себестоимости и т.д.

    Варьирующие параметры выбираются в зависимости  от цели исследования.³⁶

    Этапы анализа:

    1. Выбираются варьирующие факторы,  которые являются неопределенными  для аналитика.

    2. Устанавливается взаимосвязь между  исходными и результирующими  показателями в виде математического  уравнения или неравенства.

    3. Определяются диапазоны изменений  исходных переменных (например, 5 или  10% от исходного состояния).

    4. Анализируется влияние варьирующих  переменных на конечные характеристики  проекта.

    Проект, NPV которого меньше, считается менее  рискованным.

    Преимущества  метода:

    - Служит хорошей иллюстрацией  влияния отдельных исходных факторов  на результат.

    - Наглядность и очевидность.

    Недостатки  метода:

    - Этот метод не всегда корректен,  поскольку изменение одной переменной  может повлечь изменение другой, а метод относится к однофакторным.

    - Изменение одного фактора рассматривается  изолированно от других, в практической  же деятельности компании все  факторы действуют взаимосвязано.

    - При помощи этого метода нельзя  получить вероятностные оценки  возможных отклонений исходных  и конечных параметров.

    Анализ  чувствительности можно провести, используя MS Excel.³⁷

Метод сценариев

    Метод сценариев основан на имитации нескольких вариантов развития проекта. Обычно их три - оптимистический, вероятный  и пессимистический. По каждому варианту оцениваются риски.

    Данный  метод позволяет получить информацию о возможных отклонениях по проекту  с учетом взаимодействия действующих  факторов. Важным преимуществом данного  метода также является возможность  получения наглядной картины  различных вариантов реализации проекта.

    Недостаток  данного метода - направленность исследования только на изменение результирующего  показателя (NPV, IRR, Pl).

    Анализ  проекта методом сценариев реализуется  с помощью программных средств. Наиболее доступным является специальный  инструмент - диспетчер сценариев  в MS Excel. Для каждого сценария можно  определить до 32 изменяемых ячеек.

    Этапы анализа проекта методом сценариев:

    1) выбор нескольких вариантов изменений  ключевых показателей (возможные  сценарии, например оптимистический,  вероятный и пессимистический);

    2) определение вероятностной оценки  по каждому варианту изменения  (определяется экспертным путем);

    3) расчет величины результативного  показателя (NPV, IRR, Pl) по каждому сценарию;

    4) анализ полученных результатов.³⁸

Метод "Дерево решений"

    Для анализа рисков инновационных проектов часто применяют метод дерева решений. Он предполагает, что у проекта  существует несколько вариантов  развития. Каждое решение, принимаемое  по проекту, определяет один из сценариев  его дальнейшего развития. При  помощи дерева решений решаются задачи классификации и прогнозирования.

    Дерево  решений - это схематическое представление  проблемы принятия решений. Ветви дерева решений представляют собой различные  события (решения), а его вершины - ключевые состояния, в которых возникает  необходимость выбора.

    Чаще  всего дерево решений является нисходящим, то есть строится сверху вниз. Выделяют следующие этапы построения дерева решений:

    1. Первоначально обозначают ключевую  проблему. Это будет вершина дерева.

    2. Для каждого момента определяют  все возможные варианты дальнейших  событий, которые могут оказать  влияние на ключевую проблему. Это будут исходящие от вершины  дуги дерева.

    3. Обозначают время наступления  событий.

    4. Каждой дуге прописывают денежную и вероятностную характеристики.

    5. Проводят анализ полученных результатов.

    Основа  наиболее простой структуры дерева решений - ответы на вопросы "да" и "нет".

    Для каждой дуги дерева могут быть определены числовые характеристики, например величина прибыли по проекту и вероятность  ее получения. В этом случае оно помогает учесть все возможные варианты действия и соотнести с ними финансовые результаты. Для формулирования сценариев  развития проекта необходимо располагать  достоверной информацией с учетом вероятности и времени наступления  событий. Затем переходят к сравнению  альтернатив.

    Недостатками  дерева решений является ограниченное число вариантов решения проблемы. В процессе построения дерева решений  необходимо обращать внимание на его  размер. Оно не должно быть слишком перегруженным, так как это уменьшает способность к обобщению и способность давать верные ответы.³⁹

Метод Монте-Карло

    Одним из методов имитационного моделирования  является метод Монте-Карло. Основное его отличие: в методе Монте-Карло  не производится моделирование с  использованием реально наблюдаемых  значений рыночных факторов. Вместо этого  выбирается статистическое распределение.

    Суть  данного метода заключается в  построении модели, состоящей из случайных  величин, над которыми проводится серия  экспериментов с целью выявления  влияния исходных данных на зависящие  от них величины. Например, на платежеспособность.

    В качестве базы для проведения экспериментов  при анализе инновационного проекта  используют данные об объемах продаж, ценах, затратах.⁴⁰

    Этапы:

    1. Устанавливается взаимосвязь между  исходными и выходными показателями  в виде уравнения или неравенства.

    2. Задаются функции распределения  для входных параметров модели.

    3. Проводится серия компьютерных  экспериментов модели (генерируются  гипотетические наборы значений  факторов, которые, к примеру,  используются для расчета прибылей  и убытков, вызванных изменением  стоимости портфеля).

    4. Строится функция распределения  модели и рассчитываются параметры  риска (например, распределение прибылей  и убытков портфеля).

    5. Проводится анализ полученных  результатов.

    Данный  метод может быть легко реализован в среде Excel.

    Значимость  данного метода обусловлена сложностью проектных решений, высокой нестабильностью  и неопределенностью информации при инвестиционном проектировании.

    Главной сложностью при использовании метода Монте-Карло является выбор адекватного  распределения для каждого рыночного  фактора и оценка его параметров. Другая проблема заключается в больших  затратах времени и технических  ресурсов. Кроме того, гипотетические распределения вероятностей могут  не соответствовать реальности.⁴¹ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение.

    Таким образом, завершая рассмотрение учета  и оценки эффективности долгосрочных инвестиционных решений следует  сделать следующие выводы.

    Инвестиции  – вложение капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта.

    В экономической литературе инвестиции рассматриваются как акт отказа от сиюминутного потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие годы посредством  инвестирования средств в объекты  предпринимательской деятельности. В условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании  двух аспектов инвестиционного процесса: затрат капитала и результатов, соизмерение  этих элементов лежит в основе теории экономической оценки инвестиций. Инвестиции осуществляются с целью  получения определенного результата (прибыли) и становятся бесполезными, если данного результата не приносят.

    Принципиально важным для принятия решения об инвестировании является определение «цены» отказа от сиюминутного потребления. При вложении средств в развитие производства инвестора интересует не любой по величине результат. Прирост капитала в результате инвестирования должен быть достаточным, с тем чтобы, во-первых, удовлетворить минимально приемлемые, с позиции общества, запросы инвестора, во-вторых, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде, в-третьих, вознаградить инвестора за риск возможной  потери части дохода от наступления  трудно предсказуемых неблагоприятных  обстоятельств. Все это формирует  своеобразные нормативные требования инвестора к уровню экономической  эффективности средств, вкладываемых в развитие реального сектора  экономики.

    Под инвестиционными решениями понимаются решения юридических или физических лиц, государства по вложениям инвестиций в производство продукции (работ, услуг), иному использованию для получения прибыли (дохода), достижения иного полезного результата.

    Инвестиционные решения являются решениями стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия.

    Инвестиционные решения связаны с неопределенностью и риском, поэтому для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе (прежде всего достоверной, комплексной).Соответственно для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей возмещение вложенных средств в полном объеме и получение прибыли, достаточной для компенсации временного отказа от использования средств, а также риска, возникшего в силу неопределенности возникшего результата.