Учет и оценка эффективности долгосрочных инвестиционных решений

    При использовании этого метода средняя  за период жизни проекта чистая бухгалтерская  прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и  оборотных средств) в проект. Коэффициент, рассчитываемый по данному методу, аналогичен коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.³¹        

              ARR = P_б / IC,    где   P_б    - чистая бухгалтерская прибыль от проекта

                                          IC    - инвестиции

    Существует  несколько алгоритмов исчисления ARR.

    Первый  вариант расчета основан на отношении  среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней  величине инвестиций (4.2.2. – 1):

            P

             r

    ARR = ------,                               (4.2.2. – 1)

          1

          - I

          2  ср₀ 

    где P_r  -  среднегодовая величина  прибыли (за  минусом отчислений  в

бюджет) от реализации проекта;

    I_Ср0    - средняя величина  первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны. 

    Иногда  показатель рентабельности проекта  рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций (4.2.2. – 2):

           P

            ra

    ARR  = ---.                                 (4.2.2. – 2)

       a    I₀ 

    Рассчитанный  на основе первоначального объема вложений, он может быть использован для  проектов, создающих поток равномерных  доходов (например, аннуитет), на неопределенный или достаточно длительный срок.

    Второй  вариант расчета основан на отношении  среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней  величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например, учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта) (4.2.2. – 3):

          P

           r

    ARR = --,                                   (4.2.2. – 3)

          I₀

          

    где P_r  -  среднегодовая   величина  прибыли (за  минусом отчислений в     

бюджет) от реализации проекта;

    I₀  - средняя величина (величина) первоначальных вложений.

    

    Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря  чему может быть использован для  быстрой отбраковки проектов. Кроме того, оценивается прибыльность проекта. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (например, амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.³²

5.  Учет рисков при  принятии инвестиционных  решений.

    Расчеты по рассмотренным показателям эффективности инвестиционных проектов еще не дают окончательного ответа на вопрос о приемлемости проекта в условиях меняющейся среды (как внутренней, так и внешней). Возможные последствия этих изменений обязательно должны находить отражение в результатах проводимой экспертизы проекта. Для этого разработан специальный инструментарий под общим названием «Анализ рисков». Построенные по проекту потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер, поэтому наиболее важной частью анализа становится учет последствий недостоверности прогноза.

    Для учета, анализа и управления рисками  необходима их классификация по определенным признакам. Классификация позволяет  структурировать систему рисков, осуществлять их выбор и определять последовательность решений на основе классификационных признаков, она  позволяет ориентироваться в  многообразии объектов и является источником знаний о них. Цель классификации - создание основы для последующей оценки рисков. Эффективность управления рисками  во многом зависит от их вида и соответствия этому виду способов и приемов  управления рисками. В научной литературе приводится достаточно много классификаций  рисков, но единая, общепринятая, к сожалению, отсутствует.(см. Приложение 6).³³

    Степень риска:

    Допустимый  риск (потери не превышают расчетную  прибыль) - ведет к снижению прибыльности проекта.

    Критический риск (возможные потери превышают  расчетную прибыль) - несет ощутимые потери.

    Катастрофический  риск (возможные потери превышают  финансовые и имущественные возможности  предпринимателя) - он разоряется.³⁴

    Существуют два основных подхода к анализу рисков: качественный и количественный. Если в ходе качественного (описательного) анализа определяются основные возможные риски проекта, описываются последствия их реализации и намечаются пути минимизации с указанием примерной стоимости, то в ходе количественного изучают изменения эффективности проекта в результате предполагаемых изменений ряда факторов (показателей, переменных), проверяемых на рисковость.

Качественный анализ эффективности инвестиций

    Качественный анализ рисков может проводиться по следующим основным направлениям:

• финансовые риски;
• маркетинговые риски;
• технические риски;
• риски участников проекта;
• политические риски;
• юридические риски;
• экологические риски;
• строительные риски;
• специфические риски;
• обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор).

    Эта классификация проектных рисков может дополняться в зависимости  от конкретных предпочтений и информационных возможностей разработчика.

    Финансовые  риски. В области финансирования проект может быть рисковым, если существуют: экономическая нестабильность в стране, инфляция, неплатежи в отрасли, дефицит бюджетных средств.

    Основные  причины возникновения финансовых рисков:

• факторы финансовой политики;
• колебания валютных курсов;
• государственное регулирование учетной банковской ставки;
• рост стоимости ресурсов на рынке капитала;
• рост издержек производства.

Данные  причины могут привести к росту  процентной ставки, удорожанию финансирования, а также росту цен по контрактам на строительство.

    Маркетинговые риски возникают по следующим причинам:

• ошибки при выборе рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправильное определение мощности производства, слабый анализ конкурентов;
• непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта;
• задержка в выходе на рынок.

    Все это может привести к недополучению доходов, необходимых для погашения кредитов, невозможности реализовать (сбыть) продукцию по нужной цене и в намеченные сроки.

    Технические риски. Результатом появления технических рисков являются отставание от графика освоения проектной мощности, выпуск продукции низкого качества.

    Технические риски возникают из-за:

• ошибок в проектировании;
• недостатков технологии и неправильного выбора оборудования;
• ошибочного определения мощности;
• недостатков в управлении;
• нехватки квалифицированной рабочей силы;
• отсутствия опыта работы с импортным оборудованием;
• срыва поставок сырья, стройматериалов, комплектующих;
• срыва сроков строительных работ подрядчиками;
• повышение цен на сырье, энергию и комплектующие;
• увеличение стоимости оборудования;
• рост расходов на заработную плату.

    Все это приводит к повышению расчетной стоимости проекта.

    Риски участников проекта. Риски этого вида проявляются прежде всего в сознательном или вынужденном невыполнении участниками (участником) своих обязательств в рамках проекта по причинам:

• неустойчивого финансового положения;
• изменения политики в руководстве или изменившихся ситуаций;
• невысокого профессионального уровня.

    Политические  риски. Основные причины возникновения таких рисков заключаются в следующем:

• изменения торгового режима и таможенной политики;
• изменения в налоговой системе, валютном регулировании, регулировании внешнеполитической деятельности страны;
• изменения в системах экспортного финансирования;
• нестабильность ситуации в стране;
• опасности национализации и экспроприации;
• изменения законодательства (например, закона об иностранных инвестициях);
• сложности с репатриацией прибыли;
• геополитические риски;
• социальные риски.

    Эти причины могут привести к убыткам  инвестора и даже к потере проекта.

    Юридические риски. Эти риски приводят к проблемам реализации обеспечения в связи с неотлаженностью законодательства, нечетким оформлением документов, подтверждающих право собственности, аренды и т.д.

    Экологические риски могут возникнуть вследствие:

• неустойчивого законодательства в части требований к окружающей среде;
• аварий.

    Строительные  риски можно разделить на две составляющие: риски в период до завершения строительства и риски в период после завершения строительства.

    Первые  наносят материальный ущерб строительству, увеличивают его стоимость и  вызываются:

• задержками в строительстве;
• невыполнением обязательств поставщиком, дефектами в оборудовании, технологии;
• срывами сроков строительства/монтажа по вине подрядчика.

    Риски второго вида включают:

• риски качества продукции;
• риски менеджмента;
• риски реализации продукции;
• экспортно-импортные риски;
• риски типа «форс-мажор»;
• физический ущерб;
• транспортные риски;
• риски снабжения;
• несовместимость оборудования.

      Специфические риски – редко встречающиеся проектные риски, свойственные именно данному проекту (например, ядерный риск встречается в основном в проектах строительства, реконструкции атомных электростанций).